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中(zhong)国人民银行在2月11日以固定利率、数量招(zhao)标方式开展了330亿元7天逆回购操作,操作利率为1.5%。由于当日无逆回购到期,公开市场实现净投(tou)放330亿元。业内人士表示,尽管央行在公开市场开展逆回购操作,由净回笼转为净投(tou)放,但资金面紧张的情(qing)况(kuang)依然存在,当天的隔夜(ye)价格居(ju)高不下,与7天期资金出现倒挂(gua)。
全国银行间同业拆借中(zhong)心数据显示,2月11日,银行间存款类机(ji)构隔夜(ye)回购利率延续高位,1天质押(ya)式回购加权平(ping)均利率(DR001)为1.9103%,而(er)7天质押(ya)式回购加权平(ping)均利率(DR007)为1.9013%。记者梳理(li)发现,从2月5日开始(shi),DR007与DR001的价差不断收窄(zhai),直至2月7日开始(shi)出现利率倒挂(gua)。随后一直到2月11日,银行间存款类机(ji)构隔夜(ye)回购利率延续高位并连续多日与7天期形成(cheng)倒挂(gua)。
东方金诚首席宏观分析师王青(qing)认为,出现这一现象的原因主要是(shi)春节后央行持(chi)续实施(shi)较大规模的资金净回笼,导致市场流动性整体偏紧,与市场预期存在一定偏差。Wind数据显示,春节过(guo)后,除2月8日与2月11日外,公开市场逆回购操作均呈现净回笼状态。其中(zhong),2月5日、6日、7日、10日、12日、13日分别净回笼7165亿元、2045亿元、1003亿元、2340亿元、1390亿元、1497亿元。
业内人士分析,遏制长(chang)债收益率快速下行也是(shi)主要因素之一。当前,10年期国债收益率仍低于1.65%的14天公开市场操作(OMO)利率,在收益率曲线长(chang)端适度上行之前,资金市场难以明显宽松。
王青(qing)认为,近(jin)期DR007中(zhong)枢高于主要政策利率水平(ping)(央行7天期逆回购利率1.5%)的状况(kuang)还会(hui)持(chi)续一段时间。中(zhong)国人民银行货币政策委员(yuan)会(hui)2024年第(di)四季度例会(hui)提出,要“提高资金使用效率,防(fang)范资金空转”。再加上近(jin)期监管层(ceng)正在采取多重措施(shi)遏制长(chang)债收益率过(guo)快下行势头,继1月份DR007中(zhong)枢出现一定幅(fu)度上行之后,2月份资金面还会(hui)相(xiang)对偏紧。
民生证券相(xiang)关团队表示,春节过(guo)后资金利率通常回落,主因是(shi)春节前居(ju)民取现需求(qiu)吸收的流动性会(hui)回流至银行体系,对银行间流动性形成(cheng)补充。2月份中(zhong)期借贷便利(MLF)到期规模较1月份明显回落,且2月份通常非(fei)缴税大月,由此(ci)形成(cheng)的流动性压力趋缓。但短(duan)期内,维持(chi)流动性平(ping)稳偏紧的诉求(qiu)仍存,资金面仍面临(lin)较多扰动因素,或将制约资金利率回落的空间。
“2月份资金面扰动因素主要来自于逆回购到期、政府债放量以及人民币汇率波动。”中(zhong)信证券首席经济学家明明分析,尽管节后现金回流银行体系以及央行充足的货币政策工具(ju)是(shi)利好因素,但由于央行在流动性管理(li)方面的态度暂未(wei)展现出更宽松的意图,因此(ci)资金面边际转松的幅(fu)度可能(neng)有限。
Wind数据显示,本周(2月10日至2月14日)央行公开市场有16052亿元逆回购到期,其中(zhong)周一至周五分别到期4490亿元、0亿元、6970亿元、2755亿元、1837亿元。此(ci)外,2月份还将有8000亿元买断式逆回购到期,这也是(shi)买断式逆回购操作以来的首次。“本月将有8000亿元买断式逆回购到期,央行或将全额续作;另外,本月央行还将较大规模开展买断式逆回购操作,或在替换MLF的同时,向市场注入一定规模的中(zhong)期流动性。”王青(qing)表示。
值得注意的是(shi),2月12日DR007、DR001均较上一日有所回落,分别报1.8500%、1.8147%,DR007高于DR001,倒挂(gua)现象暂时消除。但是(shi)2月13日,DR007报1.8199%、DR001报1.8635%,两者再现倒挂(gua)。那么,后续货币政策又将如何操作?明明认为,综合考(kao)虑稳利率、稳汇率目标,以及资金面在信贷需求(qiu)回暖、政府债供给逐(zhu)步抬升环境下的走势,预计近(jin)期货币政策或仍然维持(chi)稳健偏松的取向。在政策操作层(ceng)面,OMO维持(chi)削峰填谷操作模式,MLF或延续回笼,同时买断式逆回购加大对中(zhong)长(chang)期流动性的补充力度,“松取向”“稳操作”基调大概率延续。 (经济日报记者 勾明扬)