迈克尔·赫德森核心观点(dian)总结：

黄金的需求已经远(yuan)远(yuan)超过了(le)供应，已经持续了(le)很多年。正如我们在经济学(xue)入门教科书(shu)中学(xue)到的，当需求超过供应时，价格就会上涨。但(dan)黄金价格直到最近(jin)几个月才出现(xian)这种(zhong)情况。问(wen)题是，为(wei)什么之前没(mei)有发生(sheng)呢？

显然的答(da)案是，黄金市场不同于常规商品市场。自1971年黄金重新定(ding)价以来，美国一直试图压(ya)低黄金价格。这种(zhong)做法是政治性的，目的是让世界继续将美元（本质上是美国国债）视为(wei)最安全的国际储备形式(shi)。这种(zhong)安全性体(ti)现(xian)在美国与其他国家不同，能(neng)够(gou)随时印制美元，不会破产。

人们常说黄金是抗通胀的工具，但(dan)你也可以说鸡蛋是抗通胀工具，猪肉也可以是抗通胀工具。所以其实真(zhen)正的问(wen)题核心是美国的国际收支(zhi)赤字，美国将美元注入全球(qiu)，而获得美元的这些国家，则会将其支(zhi)付给中国或德国的出口商，（当德国还有制造业时）他们会将这些美元交给央行(xing)。

然后央行(xing)会想，我们该如何处理这些美元？如果我们不把它们重新送回美国，我们的货币就会相对于美元升值(zhi)，这会使我们的出口竞争力下降。所以我们必须保持货币汇率(lu)低位，而通过购买美国国债可以做到这一点(dian)。

所以这一直是一个政治问(wen)题。媒(mei)体(ti)不愿谈(tan)论政治，因(yin)为(wei)如果他们谈(tan)论政治，人们就会突然意识到西方的政治和经济体(ti)系(xi)无法继续按当前的结构运作。当谈(tan)到政治时，人们就会意识到，西方的游戏已经结束。

【文/本·诺顿、迈克尔·赫德森， 翻译/唐晓甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自2018年以来几乎翻了(le)三倍，这引发了(le)全球(qiu)范围内的大讨(tao)论。显然，有多个因(yin)素在起作用。其中之一是全球(qiu)各国央行(xing)越来越多地购买黄金，尤其是在面临美国制裁威胁的情况下——全球(qiu)三分之一的国家受到美国制裁，其中60%的低收入国家也在其中。

乌克兰战争进一步加剧了(le)这一情况，美国和欧盟(meng)冻结了(le)俄罗斯央行(xing)持有的价值(zhi)3000亿美元的资产。这让许多其他国家的央行(xing)感到担忧，他们害(hai)怕(pa)自己也可能(neng)成为(wei)下一个被西方冻结资产的目标(biao)，黄金因(yin)此被视为(wei)美元或欧元计价资产的替代品。

但(dan)不仅仅是央行(xing)，私人购买黄金的需求也在大量(liang)涌现(xian)，尤其是在疫情后面临高通胀的情况下。然而有趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升时黄金价格通常也会上涨。但(dan)在过去两年中，尽管通胀有所下降，黄金价格却继续飙升。

为(wei)什么会这样呢？今天(tian)，我有幸(xing)请到了(le)经济学(xue)家迈克尔·哈德森，他将为(wei)我们解释为(wei)什么黄金价格持续上涨，以及这对全球(qiu)经济和黄金政治的潜在影响。正如迈克尔经常强调的那样，经济学(xue)和政治是不可分割的。

迈克尔·赫德森：关于国际金融体(ti)系(xi)的运作、央行(xing)储备、去美元化以及金砖国家脱离西方的分裂(lie)，我们已经讨(tao)论了(le)很多年。这也是我在《超级帝国主(zhu)义》一书(shu)中提到的内容，讲述了(le)美国是如何因(yin)越南战争的收支(zhi)赤字而被迫放(fang)弃金本位的。

直到1971年，或更准确地说，从朝(chao)鲜战争、50年代、60年代到70年代末，美国几乎所有的财(cai)政赤字都源自军事开支(zhi)。

结果是，美国每个月都得把堆积的美元卖出去，这些美元流入了(le)法国、德国等国家。美国在越南战争中花费的美元，最后转化为(wei)当地货币。因(yin)为(wei)东南亚曾是法国的殖民地，这些钱最终流入法国银行(xing)。而这些美元流入巴黎，总统(tong)戴高乐每周都会去兑换这些美元。

直到1971年，每一张美元钞(chao)票都必须由法定(ding)的25%的黄金储备支(zhi)撑。所以我们可以看到，美国的黄金储备在不断减(jian)少(shao)。每到星期五早晨，联邦储备的黄金报告一发布(bu)，华尔街的人都会讨(tao)论：“黄金储备什么时候会崩溃？”最后，在1971年8月崩溃发生(sheng)了(le)。

当时，美国政府(fu)认为(wei)，这真(zhen)是太糟糕了(le)。自第一次世界大战以来，美国通过黄金储备控(kong)制着整个世界的金融体(ti)系(xi)，这也是其他国家用来储备货币的基础。我们控(kong)制了(le)其他国家的预算赤字，以及它们如何使用黄金来支(zhi)持本国经济。现(xian)在我们不再有黄金了(le)，这让人很焦虑。

于是我写(xie)了(le)《超级帝国主(zhu)义》这本书(shu)，指出这不会干扰美国帝国的运作，因(yin)为(wei)如果各国央行(xing)、政府(fu)不能(neng)购买黄金，它们唯一的选择就是购买美元。那么，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购买美国债务来储存财(cai)富，随着美元的积累，它们购买美国债务的比例也越来越高，这成为(wei)美国为(wei)预算赤字融资的一个不断增长的方式(shi)。

这也可以被称为(wei)美元的“特权”。当其他国家出现(xian)国际收支(zhi)赤字时，它们必须贬值(zhi)货币，而国际货币基金组织（IMF）就会介(jie)入，要求它们降低工资，实行(xing)会导致国家贫困的紧缩政策，以挤压(ya)出足够(gou)的资金来偿还债权人。但(dan)美国可以继续印美元，其他国家能(neng)做什么呢？它们没(mei)有替代方案。

在过去十年里，我们看到了(le)越来越大的压(ya)力，要求创造出一个替代品。这也是我们讨(tao)论的话题，其他国家希望去美元化，而美国会感到害(hai)怕(pa)，替代品会是什么？

我们知道，其他国家正在购买彼此的货币，它们购买人民币、日元、卢布(bu)等，用彼此的货币进行(xing)贸易(yi)和投(tou)资，避免使用美元，也避免承担像委内瑞拉、伊朗和俄罗斯那样被西方没(mei)收美元的风险(xian)。

但(dan)是，黄金和银在过去3000年中，一直是一种(zhong)全球(qiu)认可的资产，是全球(qiu)的货币基础。

现(xian)在如何让从北美到欧洲再到亚洲的全球(qiu)国家在持有哪(na)种(zhong)资产上达成一致成为(wei)一个问(wen)题，它们现(xian)在正在努力达成协议。但(dan)它们也意识到，除非金砖国家在政治上实现(xian)一体(ti)化，否则金砖国家货币体(ti)系(xi)无法成立。所以，当前它们的选择还是购买黄金。

私营部门也在关注这一切，他们也认为(wei)现(xian)在的形势就像20世纪60年代末到70年代初(chu)一样，最终黄金价格突破了(le)美国控(kong)制的35美元/盎司的限制。所以私人投(tou)资者也开始进入黄金市场。

黄金市场的特殊之处在于，它不仅仅是一个投(tou)资工具，还涉及到全球(qiu)经济和货币关系(xi)重构，以及背后的政治因(yin)素。我今天(tian)想讨(tao)论的是，黄金市场之所以如此政治化和独特，正因(yin)为(wei)这里正在发生(sheng)一些非常奇特的现(xian)象。

2025年2月10日，星期一，黄金现(xian)货价格突破了(le)2900美元/盎司，几乎要达到3000美元/盎司了(le)。这是一个巨大的飞跃。根据全球(qiu)黄金矿产统(tong)计和需求数据，黄金这种(zhong)需求远(yuan)远(yuan)超过供应的情况已经持续20到30年了(le)。现(xian)在我们看到的情况很像银行(xing)挤兑，但(dan)这种(zhong)挤兑已经持续几十年了(le)。

那么问(wen)题是，为(wei)什么黄金价格在过去十年里停滞不前，而直到今年才开始上涨？央行(xing)一直在稳步增加其储备中黄金的比例，而以美元计价的储备比例则有所下降。虽然它们每年依然持有越来越多的美元，但(dan)它们已经不再只是回收这些美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为(wei)一个稳定(ding)的避风港。

黄金是一种(zhong)不附带债务的资产。如果你持有一枚金币或金条，那就是纯资产，没(mei)有任何债务。但(dan)如果你持有的是国债，那就是美国的债务。如果美国破产，就像银行(xing)破产一样，或者它拒绝支(zhi)付债务，你的钱就会损失，那么你持有的一切资产都将是虚幻的。

从2015年到2019年，黄金价格一直在1200到1400美元/盎司的区间内波动。那时，我在欧洲和亚洲待了(le)很长时间，与许多政府(fu)官员(yuan)和金融基金人员(yuan)交谈(tan)，他们都说，我们会越来越多地购买黄金，因(yin)为(wei)这种(zhong)体(ti)系(xi)无法在当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没(mei)有上涨。