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ETF“以(yi)机构投资(zi)者为主”这一格局，正在发生变化。
2月20日(ri)鹏华上证科创板200ETF发布的上市公告书(shu)显示，前十大持有人(ren)被个人(ren)投资(zi)者“包(bao)场”。这不是个例，2月20日(ri)上市的招商(shang)利(li)安新(xin)兴亚洲精选ETF，以(yi)及(ji)2月14日(ri)上市的华夏创业板50ETF，前十大持有人(ren)中(zhong)个人(ren)投资(zi)者分别达(da)到了6位和8位，后者的个人(ren)投资(zi)者持有比例，高达(da)96.47%。
实际上，这只是指数基金(jin)大发展(zhan)背景下，投资(zi)者结构变化的一方面。另一方面，券商(shang)中(zhong)国记者还(hai)发现，即(ji)便是机构投资(zi)者阵营目前也正在发生变化：外(wai)资(zi)行、养老金(jin)等新(xin)型(xing)机构投资(zi)者崭露头角，消防公司(si)、网络科技公司(si)等非金(jin)融(rong)类企业，也开(kai)始出现在热门ETF前十大持有人(ren)之列。
这些变化预示着，在被动投资(zi)趋势下拥抱指数基金(jin)的投资(zi)者日(ri)趋多元，还(hai)意味(wei)着投资(zi)者的市场教育水平的整体提高。从券商(shang)中(zhong)国记者跟踪观察来看，这些投资(zi)者对指数基金(jin)方面的关注，正在从传统的行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资(zi)风格、配置策略等方面上来。
个人(ren)投资(zi)者持有占比超过90%
根据鹏华基金(jin)2月20日(ri)公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日(ri)，将于2月25日(ri)在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中(zhong)，个人(ren)投资(zi)者持有2.67亿份，占比达(da)到了99.12%。公告显示，截至2月18日(ri)，鹏华上证科创板200ETF 的前十名持有人(ren)均为个人(ren)投资(zi)者，并(bing)列第一的是祝建国和蔡燕君，两人(ren)持有比例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市公告书(shu)）
此前，在ETF份额中(zhong)占大头的往往是机构投资(zi)者，即(ji)便有个人(ren)投资(zi)者，也是寥寥几个。但从券商(shang)中(zhong)国记者近(jin)期跟踪来看，个人(ren)投资(zi)者在ETF中(zhong)占主流的情况频繁出现。
根据招商(shang)基金(jin)公告，招商(shang)利(li)安新(xin)兴亚洲精选ETF于2月20日(ri)上市交易，交易份额为10亿份，其中(zhong)有7亿份由个人(ren)投资(zi)者持有，占比70%。截至2月13日(ri)，该ETF的前十大持有人(ren)中(zhong)，有6位为个人(ren)投资(zi)者。其中(zhong)，韩(han)婷和全海波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和一名私募机构并(bing)列第一。
这种情况在2月14日(ri)开(kai)始上市交易的华夏创业板50ETF中(zhong)，同样(yang)存在。根据华夏创业板50ETF的上市公告书(shu)，截至上市前，该ETF有96.47%的份额由个人(ren)投资(zi)者持有，前十大持有人(ren)中(zhong)个人(ren)投资(zi)者占据了8席(xi)。
不仅是个人(ren)投资(zi)者，在最新(xin)上市ETF的机构投资(zi)者中(zhong)，同样(yang)也有新(xin)变化，主要(yao)概括(kuo)为两大方面：
一是外(wai)资(zi)行、养老金(jin)等机构逐渐在ETF中(zhong)崭露头角，形成了和传统的券商(shang)、保险机构同台竞(jing)技局面。同样(yang)是招商(shang)利(li)安新(xin)兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例位居第二。实际上，在2024年底上市的华泰(tai)柏瑞恒(heng)生创新(xin)药ETF中(zhong)，巴克莱银行就已现身其中(zhong)，以(yi)高达(da)42.02%的份额比例成为该ETF最大的持有人(ren)。养老金(jin)方面，于1月下旬上市的中(zhong)金(jin)中(zhong)证A500ETF，中(zhong)金(jin)金(jin)益混合型(xing)养老金(jin)产品位前十大持有人(ren)之列。另外(wai)，于2月出上市交易的博时深证基准做市信用债ETF中(zhong)，博时稳健(jian)增强固定收益型(xing)养老金(jin)产品-招商(shang)银行同样(yang)进入了前十大持有人(ren)中(zhong)。
二是非金(jin)融(rong)类的企业，近(jin)期闪(shan)现在热门ETF前十大持有人(ren)之列。比如，于2月12日(ri)上市交易的融(rong)通中(zhong)证诚(cheng)通央(yang)企红利(li)ETF,前十大持有人(ren)中(zhong)既(ji)有北京中(zhong)消长城消防安全工程有限公司(si)，也有吉林省鑫(xin)泽网络技术有限公司(si)。
投资(zi)者的认知和认可(ke)度在逐步提高
针(zhen)对上述ETF投资(zi)者变化，北方一家(jia)公募市场人(ren)士对券商(shang)中(zhong)国记者表示，这一方面反映出了被动投资(zi)趋势下，拥抱指数基金(jin)的投资(zi)者日(ri)趋多元。另一方面，这还(hai)意味(wei)着市场投资(zi)者教育水平的整体提高。指数基金(jin)的投资(zi)，在相(xiang)当程度上需(xu)要(yao)具备一定的配置思维。
更具体来看，这种情况得到了调研(yan)数据支持。近(jin)期，证券时报·券商(shang)中(zhong)国联(lian)合申万宏源研(yan)究所完成的一场针(zhen)对个人(ren)投资(zi)者及(ji)投资(zi)顾问的不记名情绪调研(yan)显示，有30%的受访(fang)者更喜欢通过公募基金(jin)（含主动和被动）进行A股(gu)投资(zi)。其中(zhong)，受访(fang)的个人(ren)投资(zi)者对被动投资(zi)产品（如指数基金(jin)、ETF）的接受程度分化较明(ming)显——有约三成的受访(fang)者对被动投资(zi)的兴趣大于等于8（总(zong)分为10），同时也有四成的受访(fang)者兴趣评分小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资(zi)交易白皮书(shu)（2024年上半年）》显示，其中(zhong)沪(hu)市规模3415亿元、个人(ren)投资(zi)者持仓比例超六(liu)成，是各类ETF中(zhong)个人(ren)持仓比例最高的类型(xing)。此外(wai)，华夏基金(jin)此前发布的《指数基金(jin)投资(zi)者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展(zhan)趋势之中(zhong)，就包(bao)括(kuo)了“个人(ren)投资(zi)者加速入市”。该报告给出的统计数据显示，个人(ren)份额持有占比从2014年末(mo)的不足(zu)20%上升到2023年末(mo)的44.3%。
根据华夏基金(jin)调研(yan)，个人(ren)投资(zi)者中(zhong)高达(da)87.5%表示有意愿在未来投资(zi)指数基金(jin)。与机构投资(zi)者的期待略有差异的是，个人(ren)投资(zi)者希望(wang)未来推出更多跨境ETF，特别是港、美股(gu)行业ETF，以(yi)拓宽全球资(zi)产配置的工具，分享全球市场的增长红利(li)。
博时基金(jin)指数与量化投资(zi)部基金(jin)经理尹浩近(jin)期在公开(kai)场合发言(yan)中(zhong)提到，当市场处(chu)于震荡状态或上涨初期时，暂无一个真正走出来的强势的行业，这时候关注市场是更加重(zhong)要(yao)的，宽基指数会更受到资(zi)金(jin)的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型(xing)产品在机构投资(zi)者、个人(ren)投资(zi)者的认知和认可(ke)度，也在逐步提高，基金(jin)公司(si)根据市场的变化、根据投资(zi)者的需(xu)求不断推出新(xin)的创新(xin)型(xing)的产品，也促使了产品不断的发展(zhan)。
ETF的策略配置主要(yao)有两种
实际上，无论(lun)是个人(ren)投资(zi)者和新(xin)型(xing)机构投资(zi)者，他们选择通过ETF参与市场行情，本质上都是看中(zhong)了ETF这类品种的配置价(jia)值和持有体验。和个股(gu)不同，持有ETF得以(yi)通过“一篮子(zi)”思路分散了集中(zhong)风险。这意味(wei)着，这些投资(zi)者对指数基金(jin)方面的关注点，已从行情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资(zi)风格、配置策略等方面来。
比如，从多资(zi)产配置思路来讲(jiang)，博时基金(jin)指数与量化投资(zi)部投资(zi)总(zong)监黄瑞庆，在近(jin)期的公开(kai)演讲(jiang)时表示，资(zi)产配置和择时决定风险，超额收益决定收益。他举例说到，通过指数优(you)化配置等研(yan)究模型(xing)时，当设定收益目标为5%时，配置主要(yao)集中(zhong)在国债；而7%的目标下，配置则更加均衡(heng)，包(bao)括(kuo)标普500、黄金(jin)、债券和股(gu)票型(xing)基金(jin)；9%的目标下，配置则更集中(zhong)于A股(gu)、黄金(jin)和标普500。随着收益目标的提高，配置会变得更加集中(zhong)，风险也会相(xiang)应增加。
在谈(tan)到利(li)用ETF做资(zi)产配置时，博时基金(jin)的投资(zi)经理李超表示，量化团队会倾向(xiang)于把传统或者是经典的资(zi)产配置模型(xing)移植到ETF组合上来，但在使用传统或经典资(zi)产配置模型(xing)时不能直接照搬，因(yin)为传统的模型(xing)都是基于比较强的假设去做的，市场是比较复杂多变的。
从具体配置上，一家(jia)头部公募的基金(jin)配置人(ren)士对券商(shang)中(zhong)国记者表示，目前市场上的ETF产品线已经比较齐(qi)全，无论(lun)是宽基、行业、主题、策略、跨境等方向(xiang)都有充分的产品布局，从资(zi)产配置的角度来看，已经能够满(man)足(zu)投资(zi)者多样(yang)化的需(xu)求。运用ETF进行策略配置时，目前主要(yao)有两种策略：
一是核心(xin)—卫(wei)星策略。核心(xin)部分：选择宽基ETF作为长期持有的核心(xin)资(zi)产，力争获取市场的长期平均收益。核心(xin)部分通常占投资(zi)组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫(wei)星部分：选择行业、主题或高弹性ETF作为辅助配置，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫(wei)星部分通常占投资(zi)组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是买(mai)入—持有—再平衡(heng)策略（BHR策略）。买(mai)入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投资(zi)风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利(li)效应。再平衡(heng)：定期调整投资(zi)组合，保持资(zi)产比例的平衡(heng)，降(jiang)低波动风险。可(ke)以(yi)通过降(jiang)低资(zi)产相(xiang)关性（如股(gu)票和债券）来实现再平衡(heng)。