根据业绩预告(gao)推算，零跑2024年第四季度的(de)营收应不低于118亿元(yuan)，同比增长(chang)124%；2024年全年收入不低于305亿元(yuan)，同比增长(chang)不低于80%。

零跑收入大增，关(guan)键(jian)在于销量的(de)大幅提升。2024年全年，零跑累计销量近30万(wan)辆，同比增长(chang)104%，超额完成目(mu)标。尤其是在四季度，零跑月均销量超4万(wan)辆，连续三个月同比增长(chang)超100%，且稳(wen)居新势力前二。

没想到，长(chang)期远离聚(ju)光灯的(de)零跑，不仅在绝境中(zhong)成功闯(chuang)入了“决赛(sai)圈(quan)”，而且还把雪球越(yue)滚越(yue)大。零跑的(de)惊艳突围，正是新能源汽车行业格局大洗牌(pai)的(de)一(yi)个缩影。

事实上，不论(lun)是在销售(shou)战绩、品牌(pai)声量，还是用户口碑层(ceng)面上，过去几年长(chang)期稳(wen)坐新势力头部梯队的(de)“蔚(wei)小理”，也已逐步被“理问(wen)零”所取代。

2零跑≈“车圈(quan)优衣(yi)库”+“新能源界丰田”

在行业普(pu)遍(bian)为卖车发愁之时，零跑为什(shi)么能越(yue)卖越(yue)多(duo)？越(yue)卖越(yue)好？

正如理想汽车精(jing)准解锁家庭用车需求一(yi)样(yang)，清晰的(de)市(shi)场(chang)定位也是零跑在激(ji)烈的(de)市(shi)场(chang)竞(jing)争中(zhong)脱颖(ying)而出的(de)关(guan)键(jian)之一(yi)。只是不同于“蔚(wei)小理”对于高端市(shi)场(chang)的(de)执念，“实在人”零跑则选择聚(ju)焦堪称是电车“禁(jin)区”的(de)20万(wan)以(yi)下的(de)大众消费市(shi)场(chang)，并将自身定位为“车圈(quan)优衣(yi)库”，力图依靠“高品价比”的(de)产品策略(lue)，势要吃透这个市(shi)场(chang)。

事实证明，它做到了。尤其是在15-20万(wan)价格区间的(de)C系列SUV家族(zu)（C16、C11、C10），实现(xian)了“款款皆(jie)爆款”，目(mu)前月均销量在万(wan)台左右。

在零跑看来，聚(ju)焦特定价格带的(de)客户群体，集中(zhong)优化(hua)产品和零部件，将资源实现(xian)最(zui)大化(hua)复用，才(cai)能真正做到市(shi)场(chang)渗(shen)透。这就是战略(lue)聚(ju)焦。

在战略(lue)之外，或许(xu)外界最(zui)好奇(qi)的(de)还是，零跑在降成本(ben)与保品质的(de)平衡中(zhong)，如何获得这群“最(zui)挑剔”的(de)消费者的(de)认可？

由于零跑的(de)定价策略(lue)是成本(ben)定价，不同车型之间的(de)差价仅取决于成本(ben)。这也导致其在很长(chang)一(yi)段时间内的(de)毛利率(lu)为负。它之所以(yi)敢这么做，关(guan)键(jian)在于长(chang)期通过技术的(de)全域自研与垂直整合来实现(xian)技术和成本(ben)的(de)极致整合与优化(hua)。

实际上，零跑的(de)该(gai)思路与丰田的(de)精(jing)益生产理念不谋而合，即并通过垂直整合模式，实现(xian)了从零部件制造到整车组装的(de)全过程控制，不仅提高生产效率(lu)和产品质量，还通过规模经济降低了成本(ben)。

据了解，目(mu)前零跑的(de)自制率(lu)超过60%，在电子零部件方(fang)面实现(xian)了全域自研。此外，零跑还通过与佛吉亚等供应商合作(zuo)建(jian)厂，进(jin)一(yi)步降低运输成本(ben)和生产成本(ben)。

作(zuo)为一(yi)家务实的(de)企(qi)业，零跑不仅定位“接地气”，也不乱花钱，不追热点噱头，配置上却是饱和式出击。据公开(kai)数据测算，去年三季度，零跑的(de)销售(shou)及管(guan)理费用率(lu)只有9%，大幅低于蔚(wei)来的(de)22%、小鹏的(de)16%，其成本(ben)控制成效，也可见一(yi)斑。

当然，零跑这种务实的(de)品牌(pai)形象(xiang)与注重(zhong)产品本(ben)身、不搞过度营销的(de)优衣(yi)库又风格相似，都(dou)更专(zhuan)注于为消费者提供实实在在的(de)价值。

按照业绩预告(gao)推算，零跑去年第四季度的(de)毛利率(lu)约为13%，已经高于蔚(wei)来（三季度毛利率(lu)11%），接近小鹏的(de)15%。

另(ling)外，清醒的(de)商业认识和卓有成效的(de)执行力，也是零跑成事的(de)关(guan)键(jian)之一(yi)。例如，2020年确定未(wei)来发力增程，当一(yi)些车企(qi)还在打口水战时，零跑已然看到了增程的(de)价值，并迅速跟(gen)进(jin)。时隔两年后增程爆发，次年2月零跑推出首(shou)款增程车型C11，乘胜追击。事后来看，零跑确有足够的(de)先见之明。

当然，目(mu)前增程产品只占零跑整体销量的(de)20%。如果单看C系列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以(yi)说是做到了“拥有但不绝对依赖”，零跑依然是纯电为主的(de)新能源发展模式。

32025年冲击50万(wan)辆， 未(wei)来有望延续强产品周期

目(mu)前已锁定未(wei)来席(xi)位的(de)零跑，接下来还能给我们多(duo)少(shao)惊喜(xi)呢?这或许(xu)是不少(shao)投资人现(xian)在很在意(yi)的(de)事。

事实上，零跑汽车创始人、董事长(chang)兼CEO朱(zhu)江明已经给出了一(yi)个答案：“2025年，零跑将向(xiang)年销50万(wan)台目(mu)标迈发起挑战。未(wei)来三年至关(guan)重(zhong)要，我们已经进(jin)入了决赛(sai)圈(quan)，竞(jing)争对手(shou)不再仅仅是‘新势力’，而是真正的(de)世(shi)界级的(de)主流品牌(pai)。市(shi)场(chang)环境的(de)变化(hua)依然非常剧烈，需要我们有更强的(de)自身能力、更敏捷的(de)反(fan)应速度才(cai)有可能真正达成目(mu)标。”

那么，2025年零跑的(de)豪言能否兑现(xian)？

从产品来看，2024年零跑依靠C系列亲民的(de)售(shou)价、越(yue)级的(de)配置和精(jing)准的(de)定位等优势，销量大幅上涨，实现(xian)了近30万(wan)辆的(de)年销量，同时收获了一(yi)定的(de)品牌(pai)声量和用户口碑。在此基础上，零跑还计划于2025年陆续推出诸多(duo)新车型，包括即将问(wen)世(shi)的(de)全新B系列，有望成为零跑销量的(de)又一(yi)重(zhong)要增长(chang)点。

例如对于即将于3月上市(shi)的(de)B10，中(zhong)金认为其在降本(ben)及成本(ben)优势上将持(chi)续领先业绩同级别车型，或在10-15万(wan)元(yuan)的(de)价格实现(xian)更强的(de)产品竞(jing)争力，并维持(chi)目(mu)标价48港(gang)元(yuan)及“跑赢(ying)行业”评级。

除了B10之外，20205年还有多(duo)款新车上市(shi)，包括预计7月上市(shi)的(de)B01、以(yi)及预计在10月底开(kai)启(qi)预售(shou)的(de)B05。此外，零跑D系列也将将于12月正式亮相。

“车圈(quan)优衣(yi)库”是零跑对于自身的(de)定位，D系列要做到配置豪华而定价亲民，可见零跑汽车接下来会延续C系列高品价比的(de)打法，有望延续强产品周期。如果零跑继续保持(chi)月均超4万(wan)辆的(de)销量成绩，那么50万(wan)的(de)销量目(mu)标应该(gai)不难实现(xian)。

按照零跑的(de)规划，未(wei)来三年内将推出A、B、C、D四个系列共十三四款车型，覆盖(gai)6万(wan)至30万(wan)元(yuan)市(shi)场(chang)。以(yi)进(jin)一(yi)步丰富(fu)产品线，满足更多(duo)细分市(shi)场(chang)消费者的(de)需求，从而推动销量站(zhan)上新台阶。也就是说，未(wei)来三年，零跑每年至少(shao)发3-4款新车，产品后劲依然充足。

4与大股东强强联手(shou)， 全球化(hua)加速推动海外放量可期

除了不断(duan)有新产品接力之外，零跑也正在加快国际化(hua)战略(lue)布局的(de)步伐，海外市(shi)场(chang)放量亦可期，有望支撑业绩迎来新一(yi)轮的(de)成长(chang)期，从而进(jin)一(yi)步扩(kuo)大增长(chang)边界。

据了解，零跑C10增程版于1月10日开(kai)始在欧洲接受订(ding)单，此前该(gai)SUV的(de)纯电版于去年9月在欧洲推出。目(mu)前已在欧洲13个国家拥有400多(duo)家销售(shou)网点，并计划到2025年底扩(kuo)大到500家。与此同时，零跑还计划在未(wei)来三年内在海外推出一(yi)系列新车型，首(shou)批车型包括C10和T03。

凭借着领先的(de)产品和技术优势，再加上大股东的(de)Stellantis集团的(de)助攻，零跑未(wei)来业绩增长(chang)的(de)能见度较高。要知道(dao)，长(chang)期以(yi)来海外汽车消费市(shi)场(chang)处于寡头垄断(duan)格局。根据公开(kai)数据显示，Stellantis集团以(yi)10%的(de)份额与大众旗鼓相当，并列第三位。另(ling)外，有分析人士(shi)指出，海外格局一(yi)潭(tan)死水的(de)本(ben)质原因是海外车企(qi)产品力下滑。

可想而知，零跑掌握领先的(de)产品和技术，Stellantis集团坐拥庞大的(de)海外市(shi)场(chang)份额、销售(shou)渠道(dao)、服务网络及产能布局，两者强强联合，正好优势互补，有利于加速零跑向(xiang)海外市(shi)场(chang)渗(shen)透。值得一(yi)提的(de)是，去年5月，零跑和Stellantis集团共同打造合资公司“零跑国际”，将成为其开(kai)拓海外市(shi)场(chang)的(de)关(guan)键(jian)角色。

此外，面对全球贸易保护(hu)主义的(de)抬头带来的(de)关(guan)税(shui)风险，也成为投资者和出海车企(qi)关(guan)注的(de)重(zhong)点，尤其是要进(jin)入欧美等全球主流市(shi)场(chang)。

对此，为了加速全球份额的(de)提升，主要的(de)整车厂以(yi)及供应链核心企(qi)业都(dou)在加速海外本(ben)土(tu)化(hua)建(jian)厂落地，逐步从“中(zhong)国造车全球买”过渡(du)到“全球造车全球卖”，零跑也不例外。

当然，在大股东Stellantis集团的(de)助攻下，零跑或将在较大程度上锁定了其未(wei)来业绩下行风险。

5 尾声

2024年，新能源汽车行业依然烈火烹(peng)油，但零跑依然支棱起来了，不仅赢(ying)得了消费者的(de)认可，还能实现(xian)盈利迎来“春天”，尤为难得。而距离如今首(shou)次扭亏，零跑已历经九年“长(chang)跑”，实属不易，这其中(zhong)的(de)艰难和酸楚大概(gai)只有自己知道(dao)。

不过在众多(duo)新势力面临困境的(de)情况下，零跑的(de)盈利证明了务实的(de)新势力在汽车市(shi)场(chang)残酷竞(jing)争中(zhong)仍有生存和发展的(de)空(kong)间，能够通过“卷技术”、“卷价值”等有效努力实现(xian)盈利，展现(xian)出企(qi)业韧性(xing)，同时也提振了行业与市(shi)场(chang)信心。

对于零跑自己而言，季度首(shou)次盈利是迈过盈亏拐点、估值迎来提升的(de)一(yi)个关(guan)键(jian)信号。

有分析人士(shi)称，电动化(hua)进(jin)入下半场(chang)，“跑马(ma)圈(quan)地”逐步转(zhuan)向(xiang)“持(chi)久战”，24年整车在投资维度从上量既给“PS”估值到今年市(shi)场(chang)更加看重(zhong)上量后盈利的(de)确定性(xing)，将更加考验车企(qi)的(de)自我造血能力，整车投资将逐步偏向(xiang)终局思维，盈亏拐点后的(de)新势力车企(qi)将有望提前锁定终局门票，估值将有望提升。

当前新势力普(pu)遍(bian)2025年PS预期在1x附近，扭亏后有望提升至1.5-2x。以(yi)最(zui)新的(de)市(shi)值和收入指引来估算，零跑目(mu)前的(de)市(shi)销率(lu)约为1.35x，参考可比公司，考虑(lu)到当前正处于高成长(chang)阶段，其实并不算贵。