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在比亚迪港股股价年初至今上涨40%以后，摩根大通发出“终极(ji)拷(kao)问”： 若比亚迪真的能够成为全球新能源汽车市场的“丰田”，并在2030年左右达到约1000万辆的全球出货量，公司长期上行空间到底有(you)多大？
摩根大通认为， 随着泰国、印(yin)尼等海外生产基(ji)地投产，2026年将成为比亚迪全球化战略的重要转折点。公司全球交付量有(you)望突破650万辆，公司在全球轻型汽车市场份额(e)将扩大至7%。到2030年，公司整车销量更是有(you)望突破1000万辆，整体净利润有(you)望达到1754亿元。分析师将比亚迪2026年的目标价格提(ti)升至600港元（港股）/560人民币（A股），较(jiao)目前(qian)股价有(you)66%/54%的上涨空间。
2026年将是国际化转折点
摩根大通分析师赖以哲团队在2月(yue)20日的报告中表示，在与(yu)近200位(wei)投资者沟通后， 分析团队认为投资者越来越相信比亚迪在国内外市场的长期叙事(shi)。
分析师认为，2026年将是比亚迪全球战略的重要转折点。届时，比亚迪在泰国、印(yin)度尼西亚、巴西和匈牙利的四个海外生产基(ji)地或整车产线将建成并逐步提(ti)升产量。其(qi)中，泰国工厂将于2025年上半年率先投产。这(zhe)将为比亚迪进一步拓(tuo)展海外市场、提(ti)升全球竞争力(li)奠定坚实基(ji)础。
虽然欧盟将提(ti)高关税，但比亚迪将致(zhi)力(li)于通过配置或产品，而非价格在海外开展竞争。同时，国内插混(hun)领域(yu)的机遇(yu)不断增大，海外可能也是如此，这(zhe)意味着进一步的商机。
摩根大通预计到2026年，比亚迪的全球交付量（包(bao)括中国市场）将达到650万辆，其(qi)中海外市场交付约150万辆。 这(zhe)意味着比亚迪在全球轻型汽车市场（包(bao)括燃(ran)油车）的份额(e)将从2023年的3%扩大至2026年的7%，而在新能源汽车市场的份额(e)（不包(bao)括油电混(hun)动）将维持在22%左右。
在短期方面，分析师认为3月(yue)24日的财报日将是比亚迪的下一个催化点。
“非零和博弈”的竞争格局
摩根大通认为，在中国汽车市场， 比亚迪与(yu)其(qi)他(ta)推出或即将推出类似L2+级别(bie)智能驾(jia)驶(shi)功(gong)能的中国同行之间，并非“零和博弈”。
相反，那些目前(qian)产品没有(you)搭载类似功(gong)能的外国大众品牌，尤其(qi)是定价中低端的品牌，将面临更大的市场份额(e)流失压力(li)。
分析师指出，随着比亚迪等中国品牌积极(ji)推出价格适中且具有(you)竞争力(li)的智能驾(jia)驶(shi)产品，中国汽车市场将呈现出两大结构性趋(qu)势：
L2+ NOA（导航辅助(zhu)驾(jia)驶(shi)）渗透率快速提(ti)高，未来几年可能从7-8%左右升至15-20%。
中国品牌的市场份额(e)加速增长，到2030年或之前(qian)可能达到约80%。
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中国品牌的市场份额(e)加速增长，到2030年或之前(qian)可能达到约80%。
分析师认为， 比亚迪是真正能够推动L2+功(gong)能在中国普及和渗透的主要整车厂商，因为比亚迪拥有(you)全面的产品组合、广(guang)泛的分销渠道，以及强(qiang)大的垂直整合能力(li)。
智驾(jia)最终目标是开发垂直整合解决方案
在智能驾(jia)驶(shi)技术方面，摩根大通认为，投资者通常可以将中国品牌分为两类：
自研解决方案， 以小鹏汽车为代表，这(zhe)类公司具备开发自研算法解决方案的能力(li)，甚至有(you)潜力(li)开发自研芯片(pian)。
系统整合方法， 大多数中国品牌目前(qian)属于这(zhe)一类，他(ta)们与(yu)半导体芯片(pian)、传感器、数据、算法领域(yu)的关键(jian)供应商合作(zuo)，同时努力(li)开发自研解决方案。比亚迪目前(qian)就属于这(zhe)一类。
自研解决方案， 以小鹏汽车为代表，这(zhe)类公司具备开发自研算法解决方案的能力(li)，甚至有(you)潜力(li)开发自研芯片(pian)。
系统整合方法， 大多数中国品牌目前(qian)属于这(zhe)一类，他(ta)们与(yu)半导体芯片(pian)、传感器、数据、算法领域(yu)的关键(jian)供应商合作(zuo)，同时努力(li)开发自研解决方案。比亚迪目前(qian)就属于这(zhe)一类。
摩根大通表示，比亚迪的合作(zuo)伙伴包(bao)括英伟达、地平线、Momenta、文远知行、速腾聚创、禾赛、博世等。
摩根大通认为， 长远来看，比亚迪的目标可能是为其(qi)智驾(jia)产品开发垂直整合解决方案，包(bao)括传感器和芯片(pian)。考虑到比亚迪已经在生产电池和IGBT（绝(jue)缘栅双极(ji)晶体管）等关键(jian)组件，这(zhe)一目标具有(you)一定的可行性。
NOA解决方案的成本趋(qu)势下降
尽管搭载智能驾(jia)驶(shi)功(gong)能会增加成本，但比亚迪并未上调新车型的厂商指导价。
摩根大通认为，这(zhe)是另一种形式(shi)的价格营(ying)销， 但比亚迪有(you)能力(li)通过规(gui)模经济、向供应商传导压力(li)及改善产品组合来缓(huan)解成本压力(li)。
成本的下降将推动高阶L2+功(gong)能的普及。
摩根大通预计，搭载城市级NOA的汽车售(shou)价将从去年的约20万元人民币或以上降至今年的约15万-20万元人民币，而搭载公路NOA的汽车售(shou)价也可能从去年的15万元人民币以上降至今年的10万元人民币。
上调港股目标价值至600港元
摩根大通基(ji)于多种假设(she)评估了比亚迪股价的长期上行空间。
分析显示，比亚迪的长期股价可能在515-685港元/股之间。该行基(ji)于长期目标价区间的中值，得到截至2026年6月(yue)的目标价600港元/560元人民币。 其(qi)给与(yu)比亚迪的目标价对应1.7倍(bei)/1.5倍(bei)的2025/2026年预期市销率，隐含(han)目标市值约为17440亿港元/2230亿美(mei)元，而丰田的市值为2870亿美(mei)元。
作(zuo)为对比，小米集团汽车业务的2026年预期市销率超过3-4倍(bei)。