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一路(lu)狂奔的(de)量化行业，在经历了连续几年的(de)超(chao)额表(biao)现不佳的(de)考验(yan)后，整体规模出(chu)现较(jiao)大回撤，行业也在加速分化。
据(ju)券商中国记者了解，今年多(duo)家头部量化机构的(de)管(guan)理规模出(chu)现缩水(shui)，一批中大型量化私募更是经历了规模快速回撤，但仍有部分头部机构实现逆势扩张。
多(duo)家量化机构告诉记者，量化传统的(de)产(chan)品线以指增和中性为(wei)主(zhu)，在过去几年相继遭遇考验(yan)，叠加不少投资人在去年底净(jing)值回升后选择赎回，导致不少机构规模出(chu)现缩水(shui)。
不过，随着市场的(de)回暖，两市成交额再(zai)度回升至1.7万亿，部分量化机构对今年的(de)市场表(biao)示乐观，“近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。”
多(duo)家头部量化遭遇规模缩水(shui)
“今年确实会很(hen)难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很(hen)多(duo)。”深圳某量化私募负(fu)责人发出(chu)感叹。
据(ju)记者了解，今年多(duo)家头部量化机构的(de)管(guan)理规模出(chu)现缩水(shui)。其中，在去年一度狂飙突进、迅速破(po)百(bai)亿元的(de)磐松资产(chan)，目前规模又掉落至50亿—100亿元；去年规模还(hai)有120亿的(de)量化多(duo)策(ce)略套利管(guan)理人展(zhan)弘投资，最新规模也掉落百(bai)亿元下(xia)方。
“磐松是因(yin)为(wei)受去年的(de)负(fu)面消息影响，自去年10月(yue)底以来，几乎没有新产(chan)品备案，部分代销机构出(chu)于合规的(de)原因(yin)不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出(chu)现缩水(shui)。”某业内人士表(biao)示。
值得注意的(de)是，规模大幅缩水(shui)的(de)还(hai)有稳博投资。去年二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下(xia)两个台阶。据(ju)了解，稳博投资迅速做大规模得益于DMA业务，管(guan)理规模最高达到350亿元。但由于去年中小盘股指数价格大调整，稳博投资管(guan)理规模急速缩水(shui)。
白(bai)鹭(lu)、平方和、呈瑞、申毅、前海(hai)国恩等(deng)一批前百(bai)亿或准百(bai)亿私募，经历了规模的(de)快速回撤。不少私募去年还(hai)有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较(jiao)大。
以白(bai)鹭(lu)资管(guan)为(wei)例，该(gai)公司(si)在2022年5月(yue)突破(po)百(bai)亿规模大关，一度因(yin)策(ce)略火爆而封盘，但随后由于业绩表(biao)现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下(xia)部分产(chan)品净(jing)值触及预警线、止损线。业绩不佳的(de)白(bai)鹭(lu)资管(guan)，还(hai)遭遇了部分团队人员(yuan)的(de)出(chu)走、新产(chan)品发行的(de)逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出(chu)了百(bai)亿俱乐部。
此外，据(ju)悉幻方量化的(de)规模也有明显缩水(shui)，但并非市场传言的(de)缩水(shui)至100亿元规模。据(ju)记者了解，幻方有自营和资管(guan)规模，资管(guan)规模确实出(chu)现一定程度的(de)下(xia)降，但主(zhu)要是幻方主(zhu)动封盘，只出(chu)不进，一直不接受外部资金。
协会数据(ju)显示，幻方自2023年6月(yue)以来，一直未备案发行新产(chan)品。截至目前，幻方量化仍有在管(guan)基金421只，管(guan)理规模为(wei)100亿元以上；梁文峰旗下(xia)另一家公司(si)浙江(jiang)九章资产(chan)，管(guan)理规模也为(wei)100亿元以上，在管(guan)基金为(wei)65只。
不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如(ru)，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月(yue)底，该(gai)私募的(de)管(guan)理规模还(hai)在80亿元左右，但随后因(yin)业绩亮眼，快速扩张至百(bai)亿元，今年年初又突破(po)150亿元，中性策(ce)略管(guan)理就有70亿元左右。
此外，黑翼资产(chan)跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破(po)400亿元规模，超(chao)过诚奇资产(chan)，成为(wei)量化新的(de)六巨头之一。据(ju)QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模超(chao)过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模超(chao)过500亿元，分别是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍(yan)复投资。
量化传统产(chan)品线遭遇考验(yan)
有业内人士估算，去年国内量化私募的(de)规模一度高达1.2万亿元，但最低(di)降到了7000亿元，去年10月(yue)以后逐步回升到约(yue)9000亿元，目前仍在平稳复苏(su)。
针(zhen)对量化私募规模的(de)缩水(shui)，思源量化投资总(zong)监王雄告诉券商中国记者，过去量化产(chan)品线都是以指增和中性为(wei)主(zhu)。指增策(ce)略的(de)问题是超(chao)额难度增大，中性策(ce)略的(de)问题是超(chao)额稀薄后股指扰动加大导致中性的(de)收益风险性价比下(xia)降，这是传统产(chan)品线面临的(de)困境。
“尤其是指增的(de)困境，一是超(chao)额空间收窄；二是客户持有体验(yan)不够好，指数本身的(de)波动较(jiao)大，而客户的(de)认购往(wang)往(wang)是在行情的(de)高点；三是在一些(xie)科(ke)技机会行情面前，指增又貌似(si)缺乏进攻性，因(yin)为(wei)目前几个宽基指数无法刻画出(chu)这些(xie)科(ke)技类的(de)机会。”王雄说。
北方某头部量化私募表(biao)示，“规模缩水(shui)的(de)核心(xin)原因(yin)一是市场没有增量资金；二是过去三年指数的(de)贝塔表(biao)现不佳，部分投资者在净(jing)值回本后因(yin)担(dan)心(xin)超(chao)额再(zai)次像去年初一样出(chu)现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上海(hai)某头部量化负(fu)责人也认为(wei)，部分业绩亮眼的(de)管(guan)理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超(chao)额业绩排名靠(kao)前的(de)私募，若去年超(chao)额排名靠(kao)后，净(jing)值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的(de)资金进来，规模就必(bi)然缩水(shui)。
多(duo)策(ce)略复合驾驭高波动
近期，随着市场的(de)回暖，两市成交额再(zai)度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是科(ke)技股走出(chu)了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等(deng)多(duo)家外资大行纷纷表(biao)示看好中国资产(chan)。
上述北方头部私募负(fu)责人表(biao)示，“我们也对今年比较(jiao)乐观，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的(de)策(ce)略也一直在迭代进化，只要交易量没问题就不怕。”
值得注意的(de)是，近期指增私募产(chan)品的(de)超(chao)额表(biao)现有所改善。私募排排网数据(ju)显示，截至2025年1月(yue)底，有业绩展(zhan)示的(de)581只指数增强产(chan)品1月(yue)收益均值为(wei)-0.49%，虽然受指数拖(tuo)累未能实现正收益，但超(chao)额表(biao)现出(chu)色，指数增强产(chan)品1月(yue)超(chao)额收益为(wei)2.11%，其中527只产(chan)品实现正超(chao)额，占比达90.71%。
蒙玺投资相关负(fu)责人表(biao)示，开年以来，A股市场活跃度持续较(jiao)高，量化指增策(ce)略的(de)超(chao)额收益表(biao)现符合预期，并呈现一定的(de)分化态势。其中，中证A500指增策(ce)略作为(wei)新赛道，市场关注度较(jiao)高，业绩表(biao)现整体亮眼。中证1000量化指增等(deng)中小盘策(ce)略受市场风格切(qie)换影响较(jiao)大，呈现出(chu)一定的(de)分化态势。
对于传统产(chan)品线遭遇的(de)困境，王雄指出(chu)，“我们现在尝试(shi)的(de)做法是不要让(rang)客户择时(shi)，我们自己做科(ke)技+择时(shi)，因(yin)为(wei)客户择时(shi)往(wang)往(wang)是很(hen)难逆人性的(de)”。
从过往(wang)来看，指增产(chan)品的(de)思路(lu)是配置，把择时(shi)的(de)工作交给(gei)投资人，管(guan)理人的(de)规模与行情深度绑定，只有在超(chao)额和贝塔都持续向好的(de)情况下(xia)才(cai)有明显的(de)规模增长，但择时(shi)对于绝(jue)大多(duo)数投资者的(de)难度太大。
“我们希(xi)望复合全天候策(ce)略，用高科(ke)技来投高科(ke)技，融合了股票资产(chan)里的(de)科(ke)技投资、红利投资，还(hai)有股指期货、商品期货、大类资产(chan)ETF配置等(deng)多(duo)策(ce)略复合驾驭高波动，淡(dan)化客户择时(shi)难度，让(rang)投资者通过更好的(de)持有体验(yan)和获得感，建立真正的(de)长期投资理念。”王雄说。
对于私募管(guan)理人而言，只有不断(duan)提高绝(jue)对收益的(de)能力，在策(ce)略上持续进行迭代和进化，用业绩回报投资者，才(cai)能行稳致远。
蒙玺投资指出(chu)，伴随政策(ce)利好以及市场反弹，渠道端(duan)对指增策(ce)略的(de)热度有所增加，客户对中小规模指增以及中证A500 指增更为(wei)青睐，我们也在加大相关布(bu)局。展(zhan)望 2025年，量化行业将迎来进一步发展(zhan)，但行业的(de)“结构性分化”趋势会更加明显。
责编：汪云鹏
校对：陶(tao)谦