十年光阴 茁壮成长

市场体量的增长是(shi)显而(er)易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平(ping)稳运(yun)行，规(gui)模(mo)持续(xu)壮大，年日均成交量和年日均持仓量分别(bie)从上市初(chu)期的0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分别(bie)增长17倍、45倍，风险承接能力不断增强。

在此(ci)期间，玉米淀粉期货功(gong)能发挥良好，例如2024年（截至11月底）期现价格(ge)相关性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并且与玉米期货价格(ge)保持联动，价格(ge)发现、风险管(guan)理等市场功(gong)能有效发挥，企业参与积极性稳步提升。据统计，2023年玉米淀粉期货中(zhong)，单位客户(hu)日均成交量占(zhan)比已达到57.55%，日均持仓量占(zhan)比已达到70.33%，产业客户(hu)以生产型企业为主，已经参与期货市场的玉米深(shen)加工企业的合计产能接近全(quan)国总产能的80%，诸城兴茂、中(zhong)粮生物科技、金(jin)象生化等行业龙头积极通(tong)过期货交易和交割保障现货贸易的稳健运(yun)行。

市场人(ren)士(shi)告诉(su)全(quan)景网，在玉米淀粉期货的护航下，我国不仅已经成为全(quan)球最大的玉米淀粉产销国，产业在规(gui)模(mo)化、集约化的发展道路(lu)上也走(zou)得更加稳健。2014～2023年间，我国商(shang)品玉米淀粉产能与产量均提升约60%，行业规(gui)模(mo)有所增长，玉米淀粉年产百万吨企业由(you)4家增至13家。

十年间，大商(shang)所持续(xu)沿(yan)玉米深(shen)加工产业链丰富品种工具，除了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权，并在场外平(ping)台陆续(xu)推出了相关品种的标准仓单交易和基差(cha)交易等业务，形成了较为完备的工具和服务体系，为产业客户(hu)贸易定价、管(guan)理风险提供了多元化、精细化的选择(ze)。

修枝剪(jian)叶 悉心呵护

一个期货品种市场功(gong)能的有效发挥，离不开与时俱进的优化完善(shan)。玉米淀粉期货上市以来，大商(shang)所持续(xu)跟踪现货市场发展变化，对标现货主流品质和贸易习惯，适时调整(zheng)合约规(gui)则，提升交割便利性，引导产业企业积极参与。

据悉，针对玉米淀粉期货，大商(shang)所开展了三方(fang)面基础性维护工作：一是(shi)根据地区间现货价差(cha)变化，定期评(ping)估地点升贴水设置情况并两次进行调整(zheng)，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是(shi)跟踪现货市场规(gui)模(mo)增长，增加可供交割资源，由(you)最初(chu)的6家厂(chang)库和1家仓库扩(kuo)大到19家厂(chang)库和2家仓库，厂(chang)库最大仓单量由(you)最初(chu)的4.2万吨扩(kuo)大到50万吨，以更好满(man)足产业企业交割需求。三是(shi)对标国标和现货主流品质修改交割质量标准，自CS2001合约起将铅指标含(han)量由(you)≤1.0mg/kg 调整(zheng)为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢短由(you)±0.5千克调整(zheng)为±0.4千克。经此(ci)调整(zheng)后，玉米淀粉交割质量标准和规(gui)则更加符合现货市场情况和国家相关规(gui)定，交割量随之显著提升。据统计，2020-2024年玉米淀粉年均交割量2.68万手，超过2020年之前年均交割量的4倍。

近年来，大商(shang)所坚持“一品一策”，在玉米淀粉期货上还尝试推出了集装箱(xiang)免检交割制度，既(ji)将仓库交割的成本(ben)减少(shao)了约40元/吨，又缩短了仓库交割的时间，提升了仓库交割的活跃度与便利性。此(ci)外，今年11月对玉米淀粉包装规(gui)格(ge)的优化，也得到了产业的广泛欢迎(ying)。

全(quan)景网了解到，玉米淀粉期货上市初(chu)期，为了兼顾市场不同包装规(gui)格(ge)，规(gui)定交割品包装可以为一大一小两种包装规(gui)格(ge)，但随着(zhe)玉米淀粉行业集中(zhong)度的提高，主流包装规(gui)格(ge)发生了较大变化，大包装占(zhan)比不断提高。此(ci)外，不同包装的玉米淀粉在运(yun)输和下游加工投料时难以兼容，提升包装规(gui)格(ge)的适配性势在必行。

在此(ci)背景下，大商(shang)所面向市场进行了充分调研论证，最终确定方(fang)案。修改后的交割质量标准不再将交割品包装规(gui)格(ge)限制为40kg或830kg，而(er)是(shi)可由(you)厂(chang)库和提货方(fang)协(xie)商(shang)。如果协(xie)商(shang)不成，提货方(fang)可以在厂(chang)库提供的1~3种兜底包装规(gui)格(ge)中(zhong)选择(ze)。据悉，虽然玉米淀粉现货流通(tong)中(zhong)包装规(gui)格(ge)多种多样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是(shi)主流包装规(gui)格(ge)，因此(ci)综合考虑下游运(yun)输和使用等方(fang)面因素，在830kg和850kg包装中(zhong)厂(chang)库至少(shao)填报一个，1000kg包装可以选择(ze)是(shi)否填报。优化后的规(gui)则已于今年11月向市场发布(bu)，并自12月起在新注册的仓单上实施。

多位产业人(ren)士(shi)表示(shi)，此(ci)次规(gui)则修改使期货交割品包装更贴合现货市场主流规(gui)格(ge)，贴近上下游产业客户(hu)的现货实际需求，给予了买方(fang)接到大包装的预期，解决了此(ci)前大小包装错配带(dai)来的问题，有效提升了交割顺畅(chang)度和产业参与便利性。

遮风挡雨(yu) 荫庇(bi)产业

“从2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权，越(yue)来越(yue)多的企业用上了避险工具，期现结合确实给企业带(dai)来了收益。”在今年11月的第十八届国际油脂油料大会(hui)暨农畜产业（衍生品）大会(hui)深(shen)加工论坛上，中(zhong)国淀粉工业协(xie)会(hui)执行副理事长、秘书(shu)长李义这样说道。

山东中(zhong)谷淀粉糖有限公司（下称“中(zhong)谷淀粉糖”）是(shi)参与达成玉米淀粉期货上市首单交易的企业，同时也是(shi)玉米淀粉期货的首批交割库之一。“我们已经将风险管(guan)理常态化，每(mei)年都会(hui)从淀粉现货头寸中(zhong)拿出一定比例开展套保交易。”据公司副总经理徐淑康介绍，自今年初(chu)以来玉米市场就表现不佳，而(er)按照(zhao)往年经验，秋收后随着(zhe)新粮上市，玉米价格(ge)只会(hui)更加弱势。因此(ci)在上半(ban)年，中(zhong)谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规(gui)避了淀粉价格(ge)下跌带(dai)来的不利影响。

此(ci)外，徐淑康告诉(su)全(quan)景网，近两年中(zhong)谷淀粉糖基本(ben)在每(mei)个合约上都会(hui)适时参与交割，玉米淀粉期货无疑(yi)为公司增加了一条(tiao)扩(kuo)大产品品牌的渠道。“我们的交割量是(shi)比较大的，在交割的过程中(zhong)能明显感受到关注、参与玉米淀粉期货的企业越(yue)来越(yue)多，不同地区的、不同领域的，比如一些造纸和食品企业也加入(ru)了进来，这也是(shi)我们希望看到的。”

诸城兴贸玉米开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作为拥有6处加工基地、年玉米加工能力超过500万吨的大型企业，也时刻关注玉米淀粉期现货市场和各地基差(cha)变动情况，并十分注重交割在销售环节的应(ying)用。黑龙江源发粮食物流有限公司总经理刘勇表示(shi)，在2022年上半(ban)年玉米价格(ge)高企带(dai)动玉米淀粉2205合约高于现货价格(ge)的背景下，其所在的集团诸城兴贸选择(ze)适时在期货盘(pan)面卖出并持有至交割，完成玉米淀粉销售5万余吨，有效锁(suo)定了销售利润(run)。

全(quan)景网还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权也在产业界(jie)得到了越(yue)来越(yue)广泛的应(ying)用。在诸城兴贸期货负责人(ren)蒋雷看来，玉米淀粉期权的上市为企业套保提供了更多维度的策略选择(ze)。例如2024年10月份，原料端面临新作玉米即将上市的压力，价格(ge)震荡走(zou)低，同时工厂(chang)库存水平(ping)较高、加工利润(run)较低，诸城兴贸预计产品端价格(ge)仍将偏弱运(yun)行，因此(ci)通(tong)过卖出CS2501相关虚值看涨期权对冲价格(ge)下跌风险、增厚销售收入(ru)。“此(ci)外，借助玉米淀粉期权，我们可以向上下游客户(hu)提供更为灵(ling)活多样的报价方(fang)式，从而(er)推动产业链整(zheng)体风险管(guan)理水平(ping)和经营(ying)模(mo)式的升级。”蒋雷说道。

同样地处山东的潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是(shi)一家主要从事淀粉、葡萄糖等产品研发、制造和销售的企业，除自身(shen)生产外，每(mei)年还需要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料约20万吨用于满(man)足生产需要。公司总经理助理赵松告诉(su)全(quan)景网，盛泰药业在玉米淀粉期货上市后不久就参与了交易，十年间对期货的认(ren)知也在不断提升。“最早更多是(shi)在摸索，从2017年起，我们以风险管(guan)理的思路(lu)将期货用于套期保值，到了2020年之后，我们进一步升级模(mo)式，开始借助期货工具对采购端和销售端的头寸进行统一管(guan)理。”

值得一提的是(shi)，除了自身(shen)风险管(guan)理外，盛泰药业还将玉米淀粉期货用于服务下游客户(hu)。“之前没有期货，我们就不敢回应(ying)啤酒酿造企业等客户(hu)对麦(mai)芽糖浆等产品的远期采购需求，因为我们无法承受价格(ge)的不利变动。而(er)有了玉米淀粉期货，我们就可以根据玉米淀粉和下游产品的价格(ge)关系，使用‘玉米淀粉期货+基差(cha)’的形式对下游客户(hu)进行报价和交易，比如今年11月，公司就已经和部(bu)分下游客户(hu)签订了2025年全(quan)年的供货协(xie)议。”据赵松介绍，目前盛泰药业大约30%~40%销售是(shi)以基差(cha)等远期交易方(fang)式完成的。

我国华南地区最大的淀粉糖生产企业——广州双桥(qiao)股份有限公司（下称“双桥(qiao)股份”）也将玉米淀粉期货与现货经营(ying)结合起来。双桥(qiao)股份采购部(bu)经理陈潮(chao)森告诉(su)全(quan)景网，公司以玉米淀粉为原料，每(mei)年的需求量约为200万吨，且不少(shao)需要通(tong)过远期采购来完成，因此(ci)很(hen)需要借助玉米淀粉期货锁(suo)定成本(ben)和利润(run)。“我们的下游客户(hu)大多采用季(ji)度或年度定价的方(fang)式。当现货价格(ge)较高，而(er)远期预期不好、期货价格(ge)较低，且与下游客户(hu)又有远期订单时，我们就可以采用买入(ru)玉米淀粉期货某合约的方(fang)式进行套保，从而(er)避免后期玉米淀粉价格(ge)上涨增加企业生产成本(ben)。”陈潮(chao)森说。

益海嘉里相关业务负责人(ren)表示(shi)，经过十年探索总结，益海嘉里已经能熟练运(yun)用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和套保，未来还将根据不同的场景，适时尝试运(yun)用玉米淀粉期权来构建更多样化的策略以满(man)足精细化风险管(guan)理需求。“总体来看，玉米深(shen)加工产业对期货和期权工具的接受度还有很(hen)大提升空间，我们也希望下游客户(hu)多去使用，一方(fang)面共同将玉米淀粉期货市场做大做强，另一方(fang)面推动整(zheng)个产业链持续(xu)稳健发展。”该负责人(ren)说。

据悉，近年来大商(shang)所通(tong)过“企业风险管(guan)理计划”“产融基地”等项目，不断强化产业培育力度，助力更多深(shen)加工企业将玉米淀粉期货拿稳用好。下一步，大商(shang)所将坚持“一品一策”，继(ji)续(xu)密切跟踪玉米淀粉现货市场变化，贴近产业企业需求完善(shan)合约规(gui)则制度、优化交割资源布(bu)局、促进合约功(gong)能发挥，同时大力推进产业客户(hu)参与度提升工程，为玉米深(shen)加工产业稳链强链实现高质量发展注入(ru)更多期货动力。