摩根士丹利策略师Laura Wang和她的同事们现(xian)在对该资产类别(bie)的评级为平(ping)配，预期MSCI中(zhong)国指数到2025年底(di)将升至77点(dian)，先前的目标是63点(dian)。本月初，该指数已进入牛市。这些策略师写道：“中(zhong)国股(gu)市（尤其是离岸市场）终于发生了结构性的质变。这让我(wo)们比去年9月的反弹期间更加确信，MSCI中(zhong)国指数近期表现(xian)的改善能够持续。”

此前，摩根士丹利一直对中(zhong)国股(gu)票持谨慎态度(du)。彭(peng)博社指出，摩根士丹利此次上调(diao)评级是一个大转向，表明全球投资者对中(zhong)国市场的态度(du)可(ke)能正在发生根本性转变。即使在去年10月份，当中(zhong)国的货币刺激举(ju)措引发股(gu)市大涨时，摩根士丹利几乎不改其志——只是缩减其低配仓位。

摩根士丹利的策略师提到，企业为提升股(gu)价所做的努力（包括回购）、监管转变，以及中(zhong)国的人工智能能力，都是推动升级的动力。策略师称，他们对中(zhong)资股(gu)的看法从“深表怀疑”转变为“谨慎乐观”。摩根士丹利还将恒(heng)生中(zhong)国企业指数的目标从6970点(dian)上调(diao)至8600点(dian)，将恒(heng)生指数目标从19400点(dian)上调(diao)至24000点(dian)。

摩根士丹利称，监管部门对民企的大力支持，加上美国政府开(kai)始(shi)就结束俄乌冲(chong)突(tu)进行谈判，并采取“对等关税(shui)”方式征税(shui)，而(er)非(fei)单独向中(zhong)国征税(shui)，再(zai)加上中(zhong)国在人工智能（AI）竞赛(sai)中(zhong)保持领先地位，相信MSCI中(zhong)国指数未来12个月市盈率可(ke)摆脱自(zi)2022年徘徊的8至10倍，上升到10至12倍。

摩根士丹利表示，“由于中(zhong)资股(gu)的风险溢价改善只是刚开(kai)始(shi)，目前外资流入中(zhong)资股(gu)的金额相当低，而(er)且主要机构投资者均极度(du)‘低配’中(zhong)资股(gu)，故全球投资者有足够的空间去增加对中(zhong)资股(gu)的配置。”

国际大行纷纷发布看涨报告(gao)

随着DeepSeek等公司展示人工智能的进步，中(zhong)国股(gu)市，尤其是科技股(gu)，又重新受到全球资金的青睐。国际大行对中(zhong)国股(gu)市的乐观态度(du)也持续升温。近期，高盛，摩根大通、德银、美银等机构纷纷发布看涨报告(gao)。

本周早些时候，高盛将MSCI中(zhong)国指数的12个月目标位从75点(dian)提高到85点(dian)，预计(ji)将有16%的上涨空间。高盛预计(ji)人工智能的广泛应用，将会使得中(zhong)国公司的每股(gu)收(shou)益在未来十年每年提高2.5%。高盛策略师在报告(gao)中(zhong)写道，DeepSeek R1以及其他中(zhong)国人工智能模型的出现(xian)，已经改变了中(zhong)国科技的叙事。增长前景的改善以及可(ke)能的信心提振(zhen)，将会提升中(zhong)国股(gu)票的公允价值15%～20%，并可(ke)能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。

摩根大通称，得益于中(zhong)国生成式人工智能的发展，中(zhong)国科技股(gu)近期的涨势应该比去年的涨势更具可(ke)持续性。预期中(zhong)国股(gu)票未来10年至15年的每年平(ping)均回报率为7.8%。即使中(zhong)国股(gu)票已经出现(xian)大幅(fu)反弹的情况(kuang)下，摩根大通仍然认为中(zhong)国股(gu)票具备估值吸引力，对中(zhong)国股(gu)票的看法为“增持”。

美国银行在最新发布的全球基金经理月度(du)调(diao)查中(zhong)指出，受DeepSeek崛起等利好因素的带动，买(mai)入中(zhong)国股(gu)票（尤其是科技股(gu)）的理由正在改善。美银认为，对中(zhong)国股(gu)票的看法正在从“可(ke)交易”（tradable）转变为“可(ke)投资”（investable），这将是心态和资金流向的重大转变。

美银将DeepSeek比作(zuo)2014年的阿里(li)巴巴，认为它能“重塑全球资本对中(zhong)国市场的信心”，吸引“数千亿外资”回流，使中(zhong)国市场从“交易型市场”转向“可(ke)投资市场”。美银表示，2014年阿里(li)上市曾带动中(zhong)国“新经济”板块(kuai)崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可(ke)能成为当前中(zhong)国股(gu)市的“阿里(li)IPO时刻”。中(zhong)国AI发展的“圣杯”不一定是“同类最佳”，而(er)是“足够好”以支持中(zhong)国大规模AI应用，并推动中(zhong)国的生产力增长和经济增长。美银认为，可(ke)以DeepSeek的出现(xian)比作(zuo)阿里(li)巴巴2014年IPO，这可(ke)能成为中(zhong)国股(gu)市的转折点(dian)。

美银认为，DeepSeek将改变全球AI生态系统(tong)：DeepSeek的出现(xian)可(ke)能会改变全球AI生态系统(tong)，降低AI应用的门槛。通过开(kai)源模型，DeepSeek为全球开(kai)发者提供了更高效、更低成本的AI解决方案，促(cu)进了AI技术的广泛应用。美银还指出，DeepSeek的出现(xian)将推动软件、数据、半导体、互联网、电(dian)动汽车等多个行业的发展。

券商(shang)：科技浪潮引领资产价值重估

本轮行情以DeepSeek大模型为契(qi)机，引发全球市场震(zhen)荡，进而(er)形(xing)成了中(zhong)国科技股(gu)价值重估的新逻辑。

东兴证券表示，中(zhong)国科技资产重估是过去若干年中(zhong)国体制优势的体现(xian)，是量变到质变的体现(xian)。从短(duan)期来看，行情延续到两会是大概(gai)率事件，从科技重估的逻辑来看，行情的持续性可(ke)能会比市场预期的更好，以大模型平(ping)权为代表的科技普惠行情，所覆(fu)盖的行业范围和对产业的影(ying)响程度(du)，都进入了一个新的发展阶段，AI对行业赋能的脚步真正开(kai)始(shi)加快，从C端(duan)短(duan)短(duan)一个月时间，大众的使用习惯快速转变，深刻说明各行业真正对AI的接受程度(du)是前所未有的。

“我(wo)们认为，AI对行业赋能的快速推进，未来应用端(duan)的进展是突(tu)飞猛(meng)进的，且对行业的改造(zao)可(ke)能是更为深刻的，行情的纵深度(du)可(ke)比肩2015年的互联网+，从更深层次来看，是超越当年的互联网+的，大科技行情可(ke)能会贯穿上半年行情甚(shen)至于全年，这取决于AI在产业的发展进程，我(wo)们是非(fei)常看好的。”东兴证券分析(xi)师林阳在其最新发布的研报中(zhong)说道。

国信证券发布的2025年A股(gu)市场春季展望报告(gao)也指出，科技浪潮将引领资产价值重估。该券商(shang)表示，经济复(fu)苏周期叠(die)加人工智能产业突(tu)围，景气成长风格有望突(tu)破低估值风格的持续超额收(shou)益：

1）市场风格切(qie)换逻辑：经济周期从磨底(di)向复(fu)苏切(qie)换时，“低估值+高股(gu)息(xi)”主线逐渐转向“高成长”赛(sai)道，目前价格由低迷转为回暖的早周期阶段支持科技风格延续。

2）中(zhong)美投资范式对比：A股(gu)机构早期布局银行股(gu)基于成长逻辑（利润高速扩张），而(er)美股(gu)机构投资银行股(gu)更多出自(zi)低估值逻辑；当前中(zhong)美周期错位下，中(zhong)国科技企业的自(zi)主创(chuang)新（如DeepSeek模型开(kai)源、算力平(ping)替）更具战略价值。

3）产业链护城河重构：AI技术突(tu)破打破了传统(tong)比较优势理论，国内(nei)企业从应用层模仿转向核心技术自(zi)主研发（如芯片(pian)、大模型），形(xing)成＂技术驱动+价值重估＂双轮驱动。

华(hua)泰证券表示，短(duan)期来看，1 月社融数据总量并不弱，充分体现(xian)了政策“靠前发力”的效果，对市场风险偏好影(ying)响偏正面，指数震(zhen)荡、结构调(diao)整是短(duan)期市场演绎的基准情形(xing)；中(zhong)期来看，地产预期改善、产能周期筑底(di)企稳、科技外部性进一步发挥或均改善A股(gu)企业盈利预期，市场在盘整后有望进一步上行。操作(zuo)上，主线交易热度(du)较高，分歧初现(xian)：1）科技成长行情尚未演绎至极致，后续仍有热点(dian)扩散(san)、内(nei)部高低切(qie)换的机会；2）低位板块(kuai)有补涨需求，关注其中(zhong)有景气支撑(cheng)或政策预期改善的内(nei)需消费、高端(duan)制造(zao)板块(kuai)；3）红利仍可(ke)逢低布局。

责编：林根

校对：姚远