不过(guo)这个站上新能源汽(qi)车风口，且抱上宁德时代大腿的企业，近年来业绩表现却(que)并不乐观。

业绩增速大幅降低 毛利率连续多(duo)年下滑

除(chu)电芯连接组件外，其(qi)他多(duo)个产品营收不是增长停滞就是下滑，使(shi)得壹连科技(ji)营收增速大幅下滑。

招股(gu)资料显示，公司(si)电芯连接组件2021-2023年营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速由(you)2022年的120.47%大幅降至2023年的27.29%；同时2023年动力传输组件收入(ru)3.6亿元较2022年持平，增长陡然停滞，再加上低压信号传输组件、其(qi)他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万元，使(shi)得公司(si)2021-2023年营收总规(gui)模(mo)分别达到14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速由(you)2022年的93.19%大幅降至2023年的11.49%。

资料来源：招股(gu)书

传导至利润端，自2019年毛利率便连续下滑的壹连科技(ji)，净利增速下滑得更为显著。

公告资料显示，近几(ji)年在新能源汽(qi)车市场竞争有所(suo)加剧的背景下，新能源汽(qi)车产业的产品售价及材料供应均(jun)受到不同程(cheng)度的影响。公司(si)作为新能源汽(qi)车动力电池系统相关的原材料供应商，产品售价也受到影响，公司(si)电芯连接组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其(qi)他FPC组件毛利率水平均(jun)出现连续的同比下降。

资料来源：招股(gu)书

2019年公司(si)综合毛利率为25.67%，之后按照(zhao)每年接近2个百分点的速度下滑，2023年毛利率仅(jin)剩18.94%，2023年一(yi)季度进一(yi)步降至17.04%。

相较而言，可比公司(si)2021-2023年行业均(jun)值的毛利率为19.75%、19.57%、20.58%，整体是处于增长趋势的，一(yi)定程(cheng)度反应出壹连科技(ji)产品竞争力下滑显著。

资料来源：招股(gu)书

此背景下公司(si)2021-2023年归(gui)母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现连续大幅下滑态势；与之对应的则(ze)是公司(si)归(gui)母净利率由(you)2021年的9.95%降至2023年的8.45%。

2024年一(yi)季度，公司(si)的归(gui)母净利润同比增速进一(yi)步降至7.97%，归(gui)母净利率仅(jin)剩7.71%；公司(si)也预计2024年1-6月归(gui)属(shu)于母公司(si)股(gu)东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变(bian)动比例为-0.03%至10.49%，同样难言乐观。

　对现有大客户依赖度过(guo)高 经营风险也在不断(duan)累积

现有客户依赖度过(guo)高，新客户开(kai)拓能力存疑，未能抱住比亚(ya)迪“大腿”。

招股(gu)资料显示，公司(si)2021-2023年来源于前五名客户营业收入(ru)比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其(qi)中来自宁德时代的营业收入(ru)占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则(ze)是小鹏汽(qi)车、威(wei)睿(rui)电动、欣旺达贡献(xian)个位数(shu)比例的营收，近三(san)年来前五大客户名单变(bian)动较小。

资料来源：招股(gu)书

不过(guo)值得注意的是，2019年公司(si)前五大客户名单中出现了比亚(ya)迪的名字。但公司(si)在招股(gu)书中透露，早在2019年11月，壹连科技(ji)资产重组过(guo)程(cheng)中收购(gou)王星实业线束业务，原王星实业客户比亚(ya)迪的业务未能由(you)王星实业转到壹连科技(ji)，因此在公司(si)收购(gou)王星实业线束业务后的过(guo)渡期主要由(you)王星实业接少量订单转给壹连科技(ji)生产，王星实业再将从壹连科技(ji)采购(gou)的产品销售给比亚(ya)迪。

原本作为公司(si)客户也是行业巨头的比亚(ya)迪，切断(duan)了与壹连科技(ji)的合作，其(qi)中缘由(you)不得而知，不过(guo)能确定的是，失去比亚(ya)迪对公司(si)未来市场开(kai)拓空间而言是个巨大的损失。

资料来源：招股(gu)书

未来竞争压力持续加剧背景下，研发费用率不断(duan)下滑的壹连科技(ji)，生存环境只会(hui)更加恶劣。

当前，欧美、日本等电连接组件产品生产厂商进入(ru)行业时间较早，具备先进的研发技(ji)术、齐全的产品种类和遍(bian)布全球的销售网(wang)络，在电连接组件产品的专利技(ji)术、生产工艺、设计理念、工艺把控等方面具有较大优势。

电连接组件在国际(ji)市场上以美国安费诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士(shi)泰科（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士(shi)领（Roechling）等连接器(qi)行业大型企业为代表，对电芯连接组件的研发和生产起步较早，产品质量、供应能力、技(ji)术水准等在国际(ji)市场上得到了客户的广泛认可；国内市场电连接组件研发和生产起步相对国外企业较晚，产品质量、供应能力、技(ji)术水准等参差(cha)不齐。

同时公司(si)也明确表示，近几(ji)年随着新能源汽(qi)车行业的快速发展，传统汽(qi)车企业和新兴造车企业加入(ru)竞争行列，从业企业不断(duan)增多(duo)，竞争格局不断(duan)变(bian)化。若(ruo)公司(si)不能随着市场变(bian)化扩展新的客户或(huo)是原有客户份额被(bei)其(qi)他竞争者抢占，可能会(hui)出现销售增长缓慢，甚至下滑的风险。

由(you)于新能源整车或(huo)一(yi)级配(pei)套厂商与上游客户对于新产品、新技(ji)术和新工艺的要求较高，如公司(si)不能紧跟新能源行业技(ji)术发展步伐进行持续研发，行业内企业对于优质客户开(kai)拓竞争将会(hui)加剧，壹连科技(ji)存在市场份额被(bei)其(qi)他新进供应商取得、甚至被(bei)其(qi)他供应商替(ti)代的风险。

此外，公司(si)不能持续加强技(ji)术研发、巩固(gu)或(huo)开(kai)拓客户资源、保持和强化自身竞争优势或(huo)未来在行业竞争加剧、原材料采购(gou)价格上升、公司(si)人员薪酬上涨、终端市场降价压力自下游产业链传导至公司(si)等因素影响下公司(si)无法有效应对市场竞争、提高生产效率或(huo)及时向上、下游传导价格变(bian)动影响，则(ze)公司(si)毛利率将有继续下滑的风险。

然而面对产品毛利率持续下滑的局面，壹连科技(ji)的研发费用率却(que)从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未来盈利之路再上一(yi)层(ceng)迷(mi)雾。

财(cai)务风险的累积，已是壹连科技(ji)肩(jian)上的另一(yi)座大山。

招股(gu)资料显示，2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日壹连科技(ji)应收账款的账面价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应收账款坏账准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏账计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现逐年增高态势。由(you)于金额重大，容诚会(hui)计师已将应收账款的确认及坏账准备的计提确定为关键审(shen)计事(shi)项。

而在存货跌价准备计提方面，2021-2023年公司(si)存货跌价准备余额分别为1462.70万元、2003.56万元和4812.92万元，占存货账面余额的比例分别为4.35%、3.69%和8.41%。其(qi)中2023年受2023年市场环境变(bian)化影响，部分客户的订单存在不同程(cheng)度的延期情形，导致对应的库存商品及原材料周转速度放(fang)缓，库龄有所(suo)延长，末存货跌价准备余额出现翻倍增长，计提比例也同比增长近5个百分点，相较可比公司(si)均(jun)值高出2.27个百分点。

资料来源：招股(gu)书

要知道的是，公司(si)此次IPO募(mu)资使(shi)用计划中补充流动的资金高达3亿元，占总募(mu)集资金超过(guo)了1/4，仅(jin)次于电连接组件系列产品生产生产溧(li)阳建设项目，2023年末公司(si)货币资金大幅增长后也仅(jin)有1.31亿元，现金压力也是壹连科技(ji)不得不面临的大问(wen)题。