十(shi)年光(guang)阴 茁壮成(cheng)长

市场体量的增长是显而易见的。玉米淀粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规模持续壮大，年日均成(cheng)交量和年日均持仓量分别从上市初期的0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截至11月底）的14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风险承接能力不断增强。

在此期间，玉米淀粉期货功能发挥良好(hao)，例如2024年（截至11月底）期现价格(ge)相关性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并且与(yu)玉米期货价格(ge)保持联动，价格(ge)发现、风险管理等市场功能有效发挥，企(qi)业参与(yu)积极性稳步提升。据(ju)统(tong)计，2023年玉米淀粉期货中(zhong)，单位客户日均成(cheng)交量占(zhan)比已达到57.55%，日均持仓量占(zhan)比已达到70.33%，产(chan)业客户以生产(chan)型企(qi)业为主，已经参与(yu)期货市场的玉米深加工企(qi)业的合(he)计产(chan)能接近全国总产(chan)能的80%，诸(zhu)城兴茂、中(zhong)粮生物科(ke)技、金象生化等行业龙头积极通过(guo)期货交易和交割保障现货贸易的稳健运行。

市场人士告诉全景(jing)网，在玉米淀粉期货的护航下，我国不仅已经成(cheng)为全球最大的玉米淀粉产(chan)销国，产(chan)业在规模化、集约化的发展道路上也走得更加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米淀粉产(chan)能与(yu)产(chan)量均提升约60%，行业规模有所增长，玉米淀粉年产(chan)百(bai)万吨企(qi)业由4家增至13家。

十(shi)年间，大商所持续沿玉米深加工产(chan)业链丰富(fu)品种工具，除了2004年和2014年上市的玉米和玉米淀粉期货外，又先后于2019年和2024年上市了玉米和玉米淀粉期权(quan)，并在场外平台陆续推出了相关品种的标准仓单交易和基差交易等业务(wu)，形成(cheng)了较为完备的工具和服(fu)务(wu)体系，为产(chan)业客户贸易定价、管理风险提供了多(duo)元化、精(jing)细化的选择。

修枝剪叶 悉心呵护

一个期货品种市场功能的有效发挥，离(li)不开与(yu)时俱进的优化完善(shan)。玉米淀粉期货上市以来，大商所持续跟踪现货市场发展变(bian)化，对标现货主流品质和贸易习惯，适时调整合(he)约规则，提升交割便利(li)性，引(yin)导(dao)产(chan)业企(qi)业积极参与(yu)。

据(ju)悉，针对玉米淀粉期货，大商所开展了三方面基础性维护工作：一是根据(ju)地区间现货价差变(bian)化，定期评估地点升贴水设置情况(kuang)并两次进行调整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二是跟踪现货市场规模增长，增加可供交割资源(yuan)，由最初的6家厂库(ku)和1家仓库(ku)扩大到19家厂库(ku)和2家仓库(ku)，厂库(ku)最大仓单量由最初的4.2万吨扩大到50万吨，以更好(hao)满足(zu)产(chan)业企(qi)业交割需(xu)求。三是对标国标和现货主流品质修改交割质量标准，自CS2001合(he)约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千(qian)克包装的溢短由±0.5千(qian)克调整为±0.4千(qian)克。经此调整后，玉米淀粉交割质量标准和规则更加符合(he)现货市场情况(kuang)和国家相关规定，交割量随之显著提升。据(ju)统(tong)计，2020-2024年玉米淀粉年均交割量2.68万手，超过(guo)2020年之前年均交割量的4倍。

近年来，大商所坚持“一品一策”，在玉米淀粉期货上还尝试推出了集装箱免检交割制度，既将仓库(ku)交割的成(cheng)本减(jian)少了约40元/吨，又缩短了仓库(ku)交割的时间，提升了仓库(ku)交割的活(huo)跃度与(yu)便利(li)性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格(ge)的优化，也得到了产(chan)业的广(guang)泛欢迎。

全景(jing)网了解到，玉米淀粉期货上市初期，为了兼顾市场不同包装规格(ge)，规定交割品包装可以为一大一小两种包装规格(ge)，但随着玉米淀粉行业集中(zhong)度的提高，主流包装规格(ge)发生了较大变(bian)化，大包装占(zhan)比不断提高。此外，不同包装的玉米淀粉在运输和下游加工投料时难(nan)以兼容(rong)，提升包装规格(ge)的适配性势(shi)在必行。

在此背(bei)景(jing)下，大商所面向(xiang)市场进行了充分调研论证，最终确定方案。修改后的交割质量标准不再将交割品包装规格(ge)限制为40kg或830kg，而是可由厂库(ku)和提货方协商。如果协商不成(cheng)，提货方可以在厂库(ku)提供的1~3种兜底包装规格(ge)中(zhong)选择。据(ju)悉，虽然玉米淀粉现货流通中(zhong)包装规格(ge)多(duo)种多(duo)样，但830kg、850kg和1000kg三种大包装是主流包装规格(ge)，因此综合(he)考虑下游运输和使用等方面因素，在830kg和850kg包装中(zhong)厂库(ku)至少填报一个，1000kg包装可以选择是否(fou)填报。优化后的规则已于今年11月向(xiang)市场发布，并自12月起在新注册的仓单上实施。

多(duo)位产(chan)业人士表示，此次规则修改使期货交割品包装更贴合(he)现货市场主流规格(ge)，贴近上下游产(chan)业客户的现货实际需(xu)求，给予(yu)了买方接到大包装的预(yu)期，解决了此前大小包装错配带来的问题(ti)，有效提升了交割顺畅度和产(chan)业参与(yu)便利(li)性。

遮(zhe)风挡雨 荫(yin)庇产(chan)业

“从2014年玉米淀粉期货上市，到今年玉米淀粉期权(quan)上市，从玉米到玉米淀粉，从期货到期权(quan)，越来越多(duo)的企(qi)业用上了避险工具，期现结合(he)确实给企(qi)业带来了收益。”在今年11月的第(di)十(shi)八届国际油脂油料大会暨农畜产(chan)业（衍生品）大会深加工论坛上，中(zhong)国淀粉工业协会执行副(fu)理事长、秘(mi)书长李(li)义这样说道。

山东中(zhong)谷淀粉糖有限公司（下称“中(zhong)谷淀粉糖”）是参与(yu)达成(cheng)玉米淀粉期货上市首单交易的企(qi)业，同时也是玉米淀粉期货的首批交割库(ku)之一。“我们已经将风险管理常态化，每年都会从淀粉现货头寸中(zhong)拿出一定比例开展套保交易。”据(ju)公司副(fu)总经理徐淑康介绍，自今年初以来玉米市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收后随着新粮上市，玉米价格(ge)只会更加弱势(shi)。因此在上半年，中(zhong)谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规避了淀粉价格(ge)下跌(die)带来的不利(li)影响。

此外，徐淑康告诉全景(jing)网，近两年中(zhong)谷淀粉糖基本在每个合(he)约上都会适时参与(yu)交割，玉米淀粉期货无(wu)疑为公司增加了一条扩大产(chan)品品牌的渠道。“我们的交割量是比较大的，在交割的过(guo)程中(zhong)能明显感受到关注、参与(yu)玉米淀粉期货的企(qi)业越来越多(duo)，不同地区的、不同领域(yu)的，比如一些造纸和食品企(qi)业也加入了进来，这也是我们希(xi)望看到的。”

诸(zhu)城兴贸玉米开发有限公司（下称“诸(zhu)城兴贸”）作为拥有6处加工基地、年玉米加工能力超过(guo)500万吨的大型企(qi)业，也时刻关注玉米淀粉期现货市场和各地基差变(bian)动情况(kuang)，并十(shi)分注重交割在销售环节的应用。黑龙江源(yuan)发粮食物流有限公司总经理刘(liu)勇表示，在2022年上半年玉米价格(ge)高企(qi)带动玉米淀粉2205合(he)约高于现货价格(ge)的背(bei)景(jing)下，其所在的集团诸(zhu)城兴贸选择适时在期货盘面卖出并持有至交割，完成(cheng)玉米淀粉销售5万余吨，有效锁定了销售利(li)润。

全景(jing)网还了解到，今年8月上市的玉米淀粉期权(quan)也在产(chan)业界得到了越来越广(guang)泛的应用。在诸(zhu)城兴贸期货负(fu)责人蒋雷(lei)看来，玉米淀粉期权(quan)的上市为企(qi)业套保提供了更多(duo)维度的策略选择。例如2024年10月份，原(yuan)料端面临新作玉米即将上市的压力，价格(ge)震(zhen)荡走低，同时工厂库(ku)存(cun)水平较高、加工利(li)润较低，诸(zhu)城兴贸预(yu)计产(chan)品端价格(ge)仍将偏弱运行，因此通过(guo)卖出CS2501相关虚值(zhi)看涨期权(quan)对冲价格(ge)下跌(die)风险、增厚销售收入。“此外，借(jie)助玉米淀粉期权(quan)，我们可以向(xiang)上下游客户提供更为灵活(huo)多(duo)样的报价方式，从而推动产(chan)业链整体风险管理水平和经营模式的升级。”蒋雷(lei)说道。

同样地处山东的潍坊(fang)盛(sheng)泰药业有限公司（下称“盛(sheng)泰药业”）是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产(chan)品研发、制造和销售的企(qi)业，除自身生产(chan)外，每年还需(xu)要外采玉米淀粉、淀粉糖等原(yuan)料约20万吨用于满足(zu)生产(chan)需(xu)要。公司总经理助理赵松告诉全景(jing)网，盛(sheng)泰药业在玉米淀粉期货上市后不久就参与(yu)了交易，十(shi)年间对期货的认知(zhi)也在不断提升。“最早更多(duo)是在摸索，从2017年起，我们以风险管理的思路将期货用于套期保值(zhi)，到了2020年之后，我们进一步升级模式，开始(shi)借(jie)助期货工具对采购端和销售端的头寸进行统(tong)一管理。”

值(zhi)得一提的是，除了自身风险管理外，盛(sheng)泰药业还将玉米淀粉期货用于服(fu)务(wu)下游客户。“之前没有期货，我们就不敢回应啤酒酿造企(qi)业等客户对麦芽糖浆等产(chan)品的远期采购需(xu)求，因为我们无(wu)法承受价格(ge)的不利(li)变(bian)动。而有了玉米淀粉期货，我们就可以根据(ju)玉米淀粉和下游产(chan)品的价格(ge)关系，使用‘玉米淀粉期货+基差’的形式对下游客户进行报价和交易，比如今年11月，公司就已经和部(bu)分下游客户签(qian)订了2025年全年的供货协议。”据(ju)赵松介绍，目(mu)前盛(sheng)泰药业大约30%~40%销售是以基差等远期交易方式完成(cheng)的。

我国华南地区最大的淀粉糖生产(chan)企(qi)业——广(guang)州双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米淀粉期货与(yu)现货经营结合(he)起来。双桥股份采购部(bu)经理陈潮森告诉全景(jing)网，公司以玉米淀粉为原(yuan)料，每年的需(xu)求量约为200万吨，且不少需(xu)要通过(guo)远期采购来完成(cheng)，因此很需(xu)要借(jie)助玉米淀粉期货锁定成(cheng)本和利(li)润。“我们的下游客户大多(duo)采用季度或年度定价的方式。当现货价格(ge)较高，而远期预(yu)期不好(hao)、期货价格(ge)较低，且与(yu)下游客户又有远期订单时，我们就可以采用买入玉米淀粉期货某合(he)约的方式进行套保，从而避免后期玉米淀粉价格(ge)上涨增加企(qi)业生产(chan)成(cheng)本。”陈潮森说。

益海(hai)嘉里相关业务(wu)负(fu)责人表示，经过(guo)十(shi)年探索总结，益海(hai)嘉里已经能熟练运用玉米淀粉期货进行远期报价、销售和套保，未来还将根据(ju)不同的场景(jing)，适时尝试运用玉米淀粉期权(quan)来构建更多(duo)样化的策略以满足(zu)精(jing)细化风险管理需(xu)求。“总体来看，玉米深加工产(chan)业对期货和期权(quan)工具的接受度还有很大提升空间，我们也希(xi)望下游客户多(duo)去使用，一方面共同将玉米淀粉期货市场做大做强，另一方面推动整个产(chan)业链持续稳健发展。”该负(fu)责人说。

据(ju)悉，近年来大商所通过(guo)“企(qi)业风险管理计划”“产(chan)融基地”等项目(mu)，不断强化产(chan)业培育力度，助力更多(duo)深加工企(qi)业将玉米淀粉期货拿稳用好(hao)。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继续密切跟踪玉米淀粉现货市场变(bian)化，贴近产(chan)业企(qi)业需(xu)求完善(shan)合(he)约规则制度、优化交割资源(yuan)布局、促进合(he)约功能发挥，同时大力推进产(chan)业客户参与(yu)度提升工程，为玉米深加工产(chan)业稳链强链实现高质量发展注入更多(duo)期货动力。