后续政(zheng)策(ce)能否(fou)扭转基本面预期是关键

主持人：近(jin)期随着市场行情的(de)变化，创业(ye)板的(de)波动也较大，您认为创业(ye)板波动大的(de)原(yuan)因主要是什么？波动触发的(de)因素有哪(na)些？

刘(liu)杰：一方面，核心资产对于政(zheng)策(ce)刺激以及市场情绪较为敏(min)感，近(jin)期国(guo)家出台一系列政(zheng)策(ce)刺激经济(ji)增(zeng)长，为上市公司尤(you)其是核心资产提供了更好(hao)的(de)发展环境，而创业(ye)板市场聚集了多行业(ye)的(de)核心资产，也受益于相关经济(ji)政(zheng)策(ce)的(de)刺激。另一方面，历史上看，市场强势反弹期间(jian)，反弹幅度(du)较高的(de)都和前期回撤较大的(de)资产有关，即反转效应，而以创业(ye)板指数为代(dai)表的(de)大盘成长在前期的(de)回调较大，本轮受到政(zheng)策(ce)刺激，反弹幅度(du)也非常突出。主持人：创业(ye)板作为成长板块的(de)一个核心资产，本轮反弹主要受益于相关经济(ji)政(zheng)策(ce)的(de)刺激，但近(jin)期也出现了一定的(de)回调，您对于创业(ye)板未来(lai)的(de)行情表现有何展望？

刘(liu)杰：10月9日以来(lai)，市场以及创业(ye)板指出现了一定的(de)回调，第(di)一，我(wo)认为这是对前期过快修(xiu)复的(de)调整，市场也有望在调整中重新找到平衡(heng)点；第(di)二，调整是市场的(de)常态，关键要看调整后市场演绎的(de)预期，短期的(de)预期以及情绪的(de)变化，也会给行情带来(lai)一些波折。不过，历史经验表明，短期的(de)波折不会影(ying)响中期的(de)趋势。本轮中期行情的(de)关键在于，后续的(de)政(zheng)策(ce)支(zhi)持力度(du)是否(fou)能真正扭转投资者对基本面的(de)预期。市场调整之(zhi)后，政(zheng)策(ce)面的(de)、情绪面的(de)继续刺激以及其他因素的(de)发酵，叠加创业(ye)板估(gu)值和其他方面的(de)优(you)势受到市场更多关注，创业(ye)板有望迎来(lai)反转。

02‍

创业(ye)板整体估(gu)值尚在低位

主持人：目前，创业(ye)板已经经过了一轮上涨和调整，投资者如果现在入场，在您看来(lai)，会不会太晚？

刘(liu)杰：从中期、长期视角来(lai)看，创业(ye)板代(dai)表的(de)成长板块的(de)核心资产依(yi)然比较乐观。一方面，整体估(gu)值还处在低位，而在新旧动能切换的(de)大背景下，这一类资产的(de)全要素生(sheng)产率都在提升，新质生(sheng)产力已经成为国(guo)家中长期的(de)发展战略(lue)，未来(lai)经济(ji)转型的(de)进步都需要依(yi)托(tuo)于这一类企业(ye)。另一方面，创业(ye)板中的(de)细分行业(ye)，如新能源、创新药、新材料、先进制造、以新一代(dai)信息技术为代(dai)表的(de)战略(lue)新兴产业(ye)，以及近(jin)两年火热的(de)以人工智能为代(dai)表的(de)未来(lai)产业(ye)，都具备一定的(de)潜力和投资关注度(du)。因此，从中长期的(de)视角来(lai)看，创业(ye)板的(de)投资价值较大。

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国(guo)内外宏(hong)观环境边际向好(hao)

主持人：进一步来(lai)看，政(zheng)策(ce)层面上，除了之(zhi)前发布的(de)一系列政(zheng)策(ce)，您认为后续还有哪(na)些政(zheng)策(ce)或事件值得投资者关注和期待？

刘(liu)杰：总体上看，国(guo)内外的(de)宏(hong)观环境边际向好(hao)。国(guo)内层面，前期财(cai)政(zheng)部、证监(jian)会以及三大交(jiao)易所均官宣了一系列重大的(de)政(zheng)策(ce)调整，比如规范股份减持、降低融(rong)资保证金比例、优(you)化IPO以及再融(rong)资监(jian)管安(an)排方面等一系列举措，这些政(zheng)策(ce)都会让环境变得越来(lai)越好(hao)。同时(shi)，央行也采取了一系列的(de)降准降息措施，释放了一定的(de)流动性，降低了实体经济(ji)融(rong)资成本，总体有利(li)于市场风险偏好(hao)的(de)逐步回升。此外，政(zheng)治局会议释放的(de)积极信号，例如财(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)全面转向稳增(zeng)长、财(cai)政(zheng)货币双管齐下。后续还有更多增(zeng)量政(zheng)策(ce)在期待，尤(you)其是在房地(di)产、资本市场方面持续性的(de)举措，会不断提升市场的(de)信心和经济(ji)的(de)活力。海外层面，9月美联储已经降息50个基点，虽然整个过程有一定的(de)反复，但已经进入降息大周期，结合(he)历史上成长板块，尤(you)其是以创业(ye)板为代(dai)表的(de)成长板块，在这一趋势下，估(gu)值的(de)修(xiu)复预期以及力度(du)会比其他板块更大。

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创业(ye)板基本面已出现改善趋势

主持人：除了政(zheng)策(ce)因素，我(wo)们再看基本面，根据今年上半年的(de)数据，创业(ye)板合(he)计实现了营(ying)业(ye)收入1.86万(wan)亿，总体增(zeng)长3%，领(ling)先沪深两市，您如何评(ping)价创业(ye)板目前整体的(de)基本面情况？对于未来(lai)的(de)盈(ying)利(li)预测，您怎么判断？

刘(liu)杰：营(ying)收方面，创业(ye)板今年上半年的(de)营(ying)收表现优(you)于沪深主板以及北证A股，营(ying)收增(zeng)速也较为显(xian)著，与科创板的(de)营(ying)收增(zeng)速较为接近(jin)；利(li)润方面，创业(ye)板和沪深主板的(de)归母净利(li)润均有所下降，但降幅与科创板、北证A股相比也有明显(xian)优(you)势。主要原(yuan)因在于：前期压制指数基本面的(de)制约因素在逐步缓(huan)解，比如降息，创业(ye)板在本轮的(de)变化中逐步迎来(lai)反转。自(zi)2022年以来(lai)，创业(ye)板指经过了两年的(de)漫长调整，其中有美联储对全球流动性压制加息的(de)因素，也有产业(ye)自(zi)身(shen)的(de)因素以及半导体周期下行让行业(ye)承压。

对于创业(ye)板，很多投资者会担心创业(ye)板权重行业(ye)产能过剩问题，一般而言，在产能过剩加剧(ju)时(shi)，行业(ye)的(de)竞争(zheng)格局会有一定的(de)恶化，价格战也会导致(zhi)赚钱效应减弱，行业(ye)的(de)营(ying)收以及毛利(li)润都会呈现一定的(de)回落趋势。直(zhi)到产能过剩末期，供需结构(gou)出现一定的(de)反转，产品的(de)价格会逐渐企稳，毛利(li)润和净利(li)润也会表现为企稳趋势。而根据今年上半年创业(ye)板数据，营(ying)收同比增(zeng)加且明显(xian)高于其他板块，可以一定程度(du)上认定为整个创业(ye)板面临(lin)的(de)竞争(zheng)环境出现改善趋势。从分析师预期的(de)数据来(lai)看，目前普遍认为2024年的(de)营(ying)收增(zeng)速相比于2023年会有明显(xian)改善，且可能出现给市场带来(lai)情绪明显(xian)改善的(de)因素，这都是未来(lai)值得期待的(de)。

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锂电、光伏板块盈(ying)利(li)能力逐步恢复

主持人：从行业(ye)分布来(lai)看，在创业(ye)板指当中，电力设备占比最高，达到了34.2%。对于新能源当前的(de)投资价值，您怎么看？近(jin)期有哪(na)些机会值得关注？

刘(liu)杰：对于新能源板块，最近(jin)一年多时(shi)间(jian)里(li)，上下游有很多改善，比如国(guo)产新能源车销量的(de)提升和国(guo)产产品质量的(de)提升，都给市场带来(lai)了积极的(de)变化。细分板块来(lai)看，锂电板块，当前政(zheng)策(ce)加码(ma)，助(zhu)推供给侧出清，且需求端仍然具备一定的(de)韧性，供需结构(gou)的(de)反转有望带来(lai)行业(ye)景气度(du)的(de)反转。2023年，锂电行业(ye)的(de)供给释放力度(du)相对于需求更大，一方面是高渗透率基数下需求大幅下滑，另一方面是前期高额资本投入下产能集中释放，导致(zhi)了去年产业(ye)链价格急速下跌。

在供给端，锂电行业(ye)的(de)产能在逐渐出清，相关政(zheng)策(ce)如工信部发布的(de)锂电2024年规范条件，旨在引导锂电企业(ye)规避(bi)盲目扩张等问题，有望加速缓(huan)解产业(ye)供给过剩问题；在需求端，下游新能源车需求仍具备一定的(de)韧性，而国(guo)内的(de)新能源产业(ye)链具备了相当的(de)国(guo)际竞争(zheng)力，产能以及出口增(zeng)速都处在较高水(shui)平。后续随着行业(ye)供需情况的(de)改善，我(wo)认为未来(lai)锂电产业(ye)链的(de)价格也有望触底反弹。光伏板块，当前产业(ye)链的(de)价格处在磨底期，行业(ye)的(de)供给格局改善需要一定时(shi)间(jian)。光伏行业(ye)同样经历了产能快速扩张之(zhi)后产能释放的(de)上升期，近(jin)期光伏的(de)去产能也开(kai)始演绎。

除了市场机制的(de)原(yuan)因外，政(zheng)策(ce)端的(de)发力也加快了供给侧出清的(de)进程。今年5月底，光伏协会召(zhao)开(kai)了光伏行业(ye)高质量发展的(de)座谈会，提出了鼓励行业(ye)兼并重组，畅通市场的(de)退出机制，并且加强对低成本价格恶性销售的(de)打击力度(du)。未来(lai)，相信伴随着一系列的(de)措施，一定程度(du)上可以加速去产能的(de)进程。另外，行业(ye)景气下滑最快的(de)时(shi)间(jian)已经过去，产业(ye)链主要产品的(de)价格在经历了一段(duan)时(shi)间(jian)的(de)磨底之(zhi)后，也有望迎来(lai)反弹，多重因素的(de)叠加让产业(ye)链的(de)盈(ying)利(li)能力在逐步修(xiu)复。

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医药板块前期压制将逐步释放

主持人：医药生(sheng)物是创业(ye)板指的(de)第(di)二大行业(ye)板块，在经历了几年的(de)调整之(zhi)后，今年医药板块也成为了市场逢低布局的(de)行业(ye)之(zhi)一，您如何看待 A股医药生(sheng)物板块当前的(de)估(gu)值以及未来(lai)的(de)投资机会？哪(na)些医药子板块有希(xi)望迎来(lai)反转？

刘(liu)杰：医药经历了这么多年的(de)调整，最近(jin)整个市场情绪逐渐恢复，对医药前几年的(de)压制也会逐步得到释放，未来(lai)更多的(de)关注度(du)将逐渐集中于医药赛道。具体到细分行业(ye)，大家越来(lai)越重视医疗器械(xie)和创新药。在医疗器械(xie)领(ling)域，国(guo)内院端复苏以及出海加速，都有望提振板块的(de)景气度(du)。医疗器械(xie)板块在2023年存在一定的(de)库存现象(xiang)，经营(ying)情况受到拖累，而后，行业(ye)的(de)库存消化已大幅出清，叠加海外供应链的(de)回暖，提振了整个行业(ye)的(de)需求。

根据今年上半年的(de)出口数据，医疗器械(xie)出口金额同比增(zeng)加了将近(jin)5%，正处在温和复苏趋势中。从宏(hong)观层面来(lai)看，在全球制造业(ye)PMI改善的(de)过程中，出口增(zeng)速也会得到改善，并呈现一定的(de)持续性，从而推动相关业(ye)绩出现修(xiu)复。此外，政(zheng)策(ce)面也在推动板块盈(ying)利(li)的(de)改善，一方面反腐的(de)影(ying)响逐渐减弱，另一方面医疗设备更新换代(dai)，利(li)好(hao)的(de)政(zheng)策(ce)催生(sheng)了部分需求的(de)释放。在创新药领(ling)域，海外不确(que)定因素依(yi)然存在，但国(guo)内的(de)利(li)好(hao)政(zheng)策(ce)出台，下半年的(de)盈(ying)利(li)可能会出现一些拐点。创新药产业(ye)链的(de)部分环节，比如相关行业(ye)的(de)CXO，在前期的(de)景气度(du)较低，从中报预期来(lai)看，盈(ying)利(li)增(zeng)速有所下降，甚至为负。

同时(shi)，海外对于创新药产业(ye)链的(de)负面影(ying)响依(yi)然存在着不确(que)定性。这些因素以及环节在基本面和未来(lai)的(de)能见度(du)相对较低，也影(ying)响大家的(de)预期。不过，有很多利(li)好(hao)政(zheng)策(ce)在出台，比如之(zhi)前《全链条支(zhi)持创新药发展实施方案》被行业(ye)认定为一个重大的(de)支(zhi)持，鼓励创新药高质量发展。在政(zheng)策(ce)支(zhi)持下，下半年医药的(de)盈(ying)利(li)也有很大可能会出现改善。

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TMT板块将受益于AI创新发展

主持人：除了新能源、医药两大板块，您认为创业(ye)板还有哪(na)些机会，或者有哪(na)些风格特点值得投资者关注？

刘(liu)杰：可以关注TMT。自(zi)2023年三季度(du)之(zhi)后，一直(zhi)在提TMT的(de)去库存，且 TMT行业(ye)和科技、传媒以及通信等相关性很高，国(guo)内TMT产业(ye)链将受益于AI产业(ye)的(de)创新发展趋势。

在算力端，随着英伟(wei)达最新的(de)人工智能计算平台发布，以及国(guo)产替(ti)代(dai)AI芯(xin)片的(de)持续迭代(dai)，国(guo)内 AI算力产业(ye)链将持续受益；在应用端，海外厂(chang)家、国(guo)内厂(chang)家对大模(mo)型持续不断的(de)布局，为AI的(de)应用提供了更广(guang)阔的(de)发展空间(jian)，总体有望加速国(guo)内AI的(de)应用场景。同时(shi)，全球半导体目前正处在上行周期，有望推动国(guo)内TMT行业(ye)景气度(du)。

今年上半年，全球消费电子呈现了一定的(de)温和复苏趋势，带动了相关产业(ye)链的(de)盈(ying)利(li)出现改善。本轮全球半导体销售周期，自(zi)2023年年中企稳后处在上行阶段(duan)，国(guo)内半导体的(de)销售亦(yi)是如此。需要注意的(de)是，本轮AI发展在服务器端的(de)创新较多，但在消费端手(shou)机和PC上的(de)创新暂时(shi)不多，可能需要一定的(de)时(shi)间(jian)，这也是国(guo)内产业(ye)链收益偏低的(de)一个短期因素。而未来(lai)随着AI手(shou)机和AIPC的(de)创新以及应用，AI加持带来(lai)消费终(zhong)端的(de)更新换代(dai)，将有望带来(lai)国(guo)产TMT景气度(du)在未来(lai)持续进一步上行。

此外，国(guo)家的(de)大基金三期成立以及三中全会对于科技的(de)重视，都意味着科技领(ling)域作为改革的(de)重点方向，未来(lai)会得到更多的(de)政(zheng)策(ce)支(zhi)持，而半导体作为自(zi)主可控领(ling)域中非常重要的(de)一个领(ling)域，在未来(lai)也有望受益于这一趋势和相关的(de)政(zheng)策(ce)支(zhi)持。

08‍

投资需考虑制定合(he)理的(de)止损策(ce)略(lue)

主持人：创业(ye)板特别(bie)设置(zhi)了20%的(de)涨跌幅，市场起名叫“20厘米”，为什么创业(ye)板会这样设置(zhi)？

刘(liu)杰：“20厘米”股票是在注册制下，创业(ye)板的(de)涨跌幅由原(yuan)来(lai)的(de)10%扩大到20%，即在交(jiao)易的(de)过程中，有望达到当天20%涨停(ting)板的(de)情况。创业(ye)板在注册制之(zhi)后，除了涨跌幅发生(sheng)了变化，在新股上市的(de)前5天也没有涨跌幅限制，5天之(zhi)后则变成20%的(de)涨跌幅，且创业(ye)板股票买卖(mai)需要开(kai)通相应的(de)权限，有一定的(de)门槛，因此“20厘米”这一称呼就(jiu)出现了。

主持人：既然创业(ye)板的(de)涨跌幅扩大到了20%，那么投资创业(ye)板的(de)风险是不是更大了？

刘(liu)杰：过去几周，创业(ye)板的(de)表现亮(liang)眼，为投资者带来(lai)了非常可观的(de)收益，同时(shi)也引起了市场的(de)高度(du)关注。面对这一场风暴，很多投资者都纷纷进场，试图分享这一轮涨幅。当前，中国(guo)经济(ji)逐步恢复，中国(guo)经济(ji)的(de)发展和调整也在逐步加快。在这一宏(hong)观背景下，创业(ye)板作为中国(guo)科技创新企业(ye)的(de)聚集地(di)，潜力被更多的(de)投资者看好(hao)。另外，国(guo)家政(zheng)策(ce)的(de)引导也是资金流入的(de)一个重要因素，今年中国(guo)政(zheng)府对于创业(ye)板的(de)支(zhi)持政(zheng)策(ce)逐步放宽，很多初创企业(ye)通过创业(ye)板获得融(rong)资，表现出较好(hao)的(de)增(zeng)长前景，也增(zeng)强了市场的(de)信心。

纵观当下创业(ye)板的(de)火热现象(xiang)，也不仅仅是现金和科技发展的(de)结合(he)，更是国(guo)家政(zheng)策(ce)和市场需求共(gong)同铸就(jiu)的(de)结果。此外，我(wo)认为在投资的(de)同时(shi)也要考虑风险。对于普通投资者而言，如果要把握(wo)市场的(de)机会，无疑是面临(lin)诸多挑(tiao)战。乐观因素导致(zhi)的(de)短期市场高涨，对于追逐短期投资的(de)投资者而言，制定合(he)理的(de)止损策(ce)略(lue)比较重要，防止市场情绪的(de)变化产生(sheng)更多损失。当前创业(ye)板“20厘米”的(de)热潮(chao)吸引了很多资金的(de)涌入，尤(you)其是科技股受到的(de)关注度(du)非常高，投资者在关注市场变化、分析各(ge)个行业(ye)趋势时(shi)，要结合(he)自(zi)身(shen)的(de)风险承受能力，制定合(he)理的(de)投资策(ce)略(lue)。

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当下市场环境适合(he)定投

主持人：您提到投资过程中也要注意控制风险，那么您认为定投是不是一个更好(hao)的(de)参与方式？

刘(liu)杰：是的(de)，定投是在固定的(de)时(shi)间(jian)用固定的(de)金额投资固定的(de)基金，是较好(hao)的(de)懒人投资方法。华(hua)尔街流传一句话：在市场中准确(que)把握(wo)入市的(de)时(shi)点，比在空中接住一把飞刀更具备难度(du)。所以，我(wo)们可以采取较好(hao)的(de)定投策(ce)略(lue)，克服一次(ci)性投资以及固定时(shi)点择时(shi)的(de)缺(que)陷，总体上做(zuo)到风险和收益的(de)均衡(heng)。虽然定投本身(shen)不是一个最佳的(de)获得投资收益的(de)方法，但初衷是为一些不熟悉市场以及没有时(shi)间(jian)和精(jing)力挖掘超越市场收益的(de)投资者而准备的(de)。

通过定投，跟上某一类资产的(de)平均收益，与指数投资分享市场平均收益的(de)理念高度(du)契合(he)。在定投中较为理想的(de)一种(zhong)形式，如微笑曲线，即市场走出一波先下跌后回升的(de)行情，虽然前期会经历一些亏损，但在下跌的(de)过程中，投资者一直(zhi)进行定投，就(jiu)能在市场低迷时(shi)，以较低的(de)成本获得筹码(ma)摊薄成本，最终(zhong)在上升时(shi)收获更多的(de)收益。实际上，在一些波动较大的(de)时(shi)期，构(gou)成了很多微笑曲线。在当下的(de)市场环境中，通过定投参与市场投资，与很多投资者的(de)风险承受能力和预期会更匹配。