最重要的一个原因，是AI。

消费电子(zi)在智(zhi)能手机需(xu)求饱和之后，增长率已经低(di)迷多年。

2024年，全球消费电子(zi)市场规模大概在1.12万亿美元左右，年复合增长率不足3%。其中，中国消费电子(zi)行(xing)业(ye)市场规模在19772亿元人民币左右，增长率和全球处在同一水平‌。

‌‌这还是在已经少量(liang)AI产品上(shang)市，如AI PC的拉动之下(xia)，以及(ji)一些(xie)大消费市场有补贴的情况下(xia)。否则，消费电子(zi)的增长率可能原地不动。

不管如何，AI的出现，市场对于消费电子(zi)突(tu)破增长瓶颈的看法，还是很(hen)一致(zhi)的。‌

逻(luo)辑很(hen)简单，AI技术需(xu)要搭载到(dao)具(ju)体硬件上(shang)，才能更好地实现功能，而消费电子(zi)就是最重要的硬件载体之一。

过去一年，我们看到(dao)AI PC上(shang)市销售，同时(shi)也出现了一些(xie)搭载AI大模型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出诸如AI眼(yan)镜、AI XR等新的消费电子(zi)产品。

即使只有PC和智(zhi)能手机换机，不计(ji)新产品，就相当于再造一个PC和手机产业(ye)，这是万亿级别的机会。

或许有人会质疑，换机需(xu)求可能没有想象中大，因为AI应(ying)用程序，都集成到(dao)一些(xie)APP里，如微信里就有腾(teng)讯的AI问答，kimi也就是安装一个APP就可以使用。

另外一个大问题，是AI产品价格要贵得多。

这些(xie)说法有一定的道理，但这局限于短期。

现在的AI软件应(ying)用，大多以云端方式进行(xing)计(ji)算，但未来AI大模型会直接部署在边缘侧，即PC端、手机端、穿戴设备等，好处很(hen)明显，反(fan)应(ying)速度、计(ji)算效率更高，且可以减少对于必须联网的需(xu)求。

传统消费电子(zi)产品的算力，尚不能满足边缘侧大模型的算力需(xu)求，必须采用更高算力的芯片，CPU要升(sheng)级，内(nei)存(cun)要升(sheng)级，还需(xu)要增加NPU。

在不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通(tong)过手机端去应(ying)用最好的AI服务，会变得非常困难。

在这个基本逻(luo)辑之下(xia)，就延伸出换机、配(pei)套产业(ye)链订单增长等逻(luo)辑。

目前，AI消费电子(zi)产品的渗透(tou)率还不高。

以最热门(men)的AI PC为例，Canalys的数(shu)据显示，2024年第二季度，AI PC的全球出货(huo)量(liang)达到(dao)880万台，占(zhan)PC总出货(huo)量(liang)的14%，2024年AI PC的全球出货(huo)量(liang)预计(ji)达到(dao)4400万台，占(zhan)总出货(huo)量(liang)的比例在17%左右。

可以说，AI消费电子(zi)不管是增长确定性，还是增长空间，都十分理想。

至于说价格贵的问题，其实不需(xu)要特别担心，后面会随着材料端、供应(ying)链、生产端、销售端等各环节的推进，以及(ji)规模化效应(ying)，降低(di)成本，从而降低(di)终端销售价格。

02估值是否合理？

从估值上(shang)看，目前A股的消费电子(zi)产业(ye)链公司(si)，PE普遍(bian)在10-20倍之间，10多倍的较为集中。

这个估值水平，可以说合理，没有特别的高估，也没有特别的低(di)估，不管是横向对比海(hai)内(nei)外的公司(si)，还是纵向对比历史(shi)估值走(zou)势，都如此(ci)。

这就会导致(zhi)一个问题：未必买得下(xia)手。

因为合理估值，就说明股价可上(shang)可下(xia)，未必马上(shang)看得到(dao)盈利。

最好的机会，当然跌到(dao)明显低(di)估状态(tai)，市场只要稍微用点力，就可以把他们拨(bo)回合理估值，盈利效率很(hen)高。

所以，如果是短期投资，又强调稳健的话，可以再等一等。

最好是因为一些(xie)非基本面的因素，比如市场波(bo)动，或者(zhe)别的什(shi)么原因错杀(sha)，使得消费电子(zi)产业(ye)链的公司(si)股价跌到(dao)合理范围之下(xia)。

不用担心没有这样的机会，市场经常犯错，给(gei)出一些(xie)匪夷所思的机会。

相信也有投资者(zhe)注意到(dao)，苹果股价已经连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过去两(liang)年，苹果一共有过3次幅度较大的回撤（如下(xia)图），回撤幅度在17-19%之间。

换句(ju)话说，苹果的跌幅已经接近过去两(liang)年的大回撤案例。

单从技术面上(shang)看，可能已经出现左侧买点。

即使再下(xia)跌，达到(dao)前三次的最大幅度，即股价到(dao)210美元，也只是几个点的距离(li)，下(xia)行(xing)空间有限。

这倒不是说，苹果不可能继续(xu)大跌，特别是最近利空消息多，而是基于一个事实，苹果的基本面依(yi)然稳固，它的产品力、行(xing)业(ye)地位、利润(run)率和收益率、现金流能力等等，都是消费电子(zi)行(xing)业(ye)的佼佼者(zhe)。

加上(shang)AI手机增长有确定性，苹果又是最大的供应(ying)商(shang)之一，股价回撤到(dao)这个份上(shang)，没有必要悲观再悲观。

这两(liang)天，苹果股价出现一些(xie)企稳迹象，这是好事。当然，能否持续(xu)反(fan)弹，下(xia)周财报是关键。

如果库克在AI手机销售方面给(gei)出超预期的信息，又或者(zhe)像去年那样，拿出大钱来回购，苹果股价反(fan)弹的机会是很(hen)大的。

估值上(shang)，苹果动态(tai)PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史(shi)分位点，因此(ci)有投资者(zhe)担忧(you)估值太贵。

投行(xing)那边，意见也不太一致(zhi)。

有看空的，理由是今(jin)年AI手机销售可能低(di)于原先(xian)预期；有看好的，并(bing)给(gei)出苹果未来12个月PE为30倍。

投资者(zhe)层面，也有分歧。激(ji)进的，已经抄底(di)，保守一点的，还在等待右侧。

额外提醒一下(xia)，不管抄不抄，分批交易(yi)的理念，应(ying)该要坚持。如果一味all in，押对了方向还好，一旦方向错误(wu)，进退两(liang)难，投资体验非常差。

投资不是赌博，用不着一把定生死(si)。

03风险点

尽管具(ju)备增长确定性，未来似乎很(hen)光明，但消费电子(zi)也不是完全没有风险，眼(yan)前就有一个。

懂王已经上(shang)班，竞选时(shi)的诸多承(cheng)诺进入实施阶段，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业(ye)链回迁也无可避免，消费电子(zi)是美国很(hen)重要的科技产业(ye)，会成为重点对象。

当中的风险在于，全球消费电子(zi)产业(ye)将面临重构(gou)，包括生产基地、供应(ying)链、原材料等。

说得最简单一点，就是产能高的国家，会被分散(san)到(dao)产能低(di)的国家，直至出现新的平衡点。

另外，美国限制先(xian)进技术输出，也会影响某些(xie)国家消费电子(zi)产品的研发和生产，从而降低(di)他们产品的竞争力。

如何在投资中体现这些(xie)风险？

简单的一个方法，就是适当下(xia)调估值中枢，确保交易(yi)有较宽的安全边际。

比如，过去20倍可以买入，现在可能要调低(di)到(dao)15倍。过去到(dao)50倍才觉得高估，应(ying)该卖出，现在到(dao)40倍就要考虑了。

具(ju)体到(dao)交易(yi)层面，AI消费电子(zi)的一些(xie)走(zou)势特征，同样值得参考。

比如，股价起(qi)伏大。即使是大票，也可以在一个月或者(zhe)数(shu)月内(nei)，向上(shang)或者(zhe)向下(xia)波(bo)动20--30%，有时(shi)甚至达到(dao)50%。

根本原因，在于AI消费电子(zi)增长具(ju)备确定性，所以容易(yi)吸引资本买入，股价大涨，推高估值，但业(ye)绩兑现速度往往难以跟上(shang)股价上(shang)涨速度，于是一些(xie)短线资金，在估值高位集中卖出，导致(zhi)大回撤。

又如，对美股的映射。

以立讯精(jing)密为例，如果剔除一些(xie)A股的特殊情况，如24年2月各类爆仓、平仓导致(zhi)的下(xia)跌，24年9月24日后的暴(bao)涨，走(zou)势和纳指(zhi)、苹果的相关性还是挺高的。

原因也很(hen)简单，因为立讯精(jing)密本身(shen)就是果链概念股，苹果订单在立讯精(jing)密的营收和利润(run)占(zhan)比较高。

基于这些(xie)，可以考虑以下(xia)对策：

第一，在回撤中寻找机会。

真正好的公司(si)，基本面没有变坏的情况下(xia)，股价回撤20-30%，就可以看看是否有抄底(di)机会。如果回撤幅度达到(dao)50%以上(shang)，就更加要重点关注。

第二，可以关注纳指(zhi)走(zou)势。

特别是苹果、meta、英(ying)伟达、台积(ji)电等公司(si)的走(zou)势，从映射的角(jiao)度，去寻找A股消费电子(zi)的交易(yi)机会。

04结语

对比股市各大行(xing)业(ye)板块，消费电子(zi)是目前大环境下(xia)，确定性相对高的一个板块。

只要运用好逆向投资策略，高位时(shi)懂得退，低(di)位时(shi)又懂得进，加上(shang)严格的风控，例如股价跌20-30%时(shi)才考虑入场、分批次交易(yi)，是可以有效分散(san)风险，收获盈利的。

具(ju)体到(dao)这一次，如果苹果下(xia)周财报有好消息，股价连续(xu)反(fan)弹，再配(pei)合交易(yi)额放大，宏(hong)观层面没有什(shi)么大利空，那大致(zhi)可以判断(duan)，它正开启新一轮的上(shang)涨趋势。

而果链乃至整个消费电子(zi)产业(ye)链，也有可能来一波(bo)反(fan)弹。