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确保自身权益，为社会营造了更加安全、健康的网络环境，都可以通过拨打相同的客服电话获得服务，维护客户关系的稳定，客服中心也成为游戏公司与玩家之间沟通的桥梁，未成年人的保护问题愈发引起人们的重视。
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你的债券究竟什么时候到期？
这(zhe)个问题看似很简单，债券似乎早在发行之初就确(que)定好了到期日；在境(jing)外(wai)债券的交易中，我们(men)甚至用债券的ticker（用于指代某(mou)个发行人的英文简称，类似于股票的代码）、债券的票息以及(ji)债券的到期日来指代某(mou)只具体的债券。
例如，中国银行（及(ji)其某(mou)分(fen)行）所发行的、将于2025年2月16日到期的票息为(wei)1.875%的债券即可被标识为(wei)BCHINA 1 7/8 02/16/25。但是，到期日其实也是个很重要的问题，上面举例的这(zhe)只债券到期日真的是2月16日吗？
普通债券的到期日
我们(men)首先讨论香(xiang)草债券（Plain Vanilla Bond）的情况。对(dui)于一只香(xiang)草债券，即没有附(fu)加条款的最普通的债券品种，按照固定的利率支付利息，到期按面值归还本金，发行人在发行之初就会确(que)定债券的到期日。例如，2025年1月2日发行人就定价发行3年/5年/10年三个期限的债券，交割日采用美元债最常见的T+5模式即1月9日交割，到期日通常按照交割日起对(dui)月对(dui)日计算整年数，那么上述三个期限的到期日，则分(fen)别为(wei)2028年1月9日、2030年1月9日和2035年1月9日。
但如果您翻看这(zhe)三个日期就会发现，2028年1月9日是个星(xing)期天。也就是说，发行人在发行之初只会确(que)保(bao)交割日是非(fei)工作日，但并不会关注到期日是否为(wei)非(fei)工作日。如果债券的到期日为(wei)非(fei)工作日，那么资金划转至欧清明讯（美元债最常用的两个清算银行，即Euroclear和Clearstream）的时间则会被顺延至下一个工作日，即2028年1月10日。在我们(men)上文的这(zhe)个例子中，BCHINA 1 7/8 02/16/25的到期日虽然写明是2025年2月16日，但收款日会被顺延至下一个工作日2月17日。
我们(men)知道，债券是按持有的期限来计算利息的，那么你可能会问，顺延的这(zhe)一天投资者会获得(de)利息吗？中国银行的募集说明书是这(zhe)样说的：“债券的持有人并不会因为(wei)付款日是非(fei)付款工作日延期付款而获得(de)任(ren)何利息”，这(zhe)也是目前美元债到期日为(wei)非(fei)工作日的常见安排。
你可能会说，也就一天而已，会有什么影响呢？让我们(men)来举个较为(wei)极(ji)端的例子来说明一下。同样以这(zhe)只BCHINA 1 7/8 02/16/25为(wei)例，假设我们(men)在今年2月14日的时候，以99.98的价格买入100万票面的这(zhe)只债券，支付的金额则为(wei)999,800的本金和9,270.83的应付利息，合计金额1,009,070.83美元。债券到期后收到本金1,000,000美元和利息9,375美元，共计获得(de)收益304.17美元。如果按照2月16日到期来算，那么投资者的年化(hua)收益率为(wei)5.43%；如果按照2月17日收到资金来算，投资者的年化(hua)收益率仅为(wei)3.62%。这(zhe)两者的差别不可谓不大！
这(zhe)样的逻(luo)辑其实适用于所有非(fei)工作日到期的债券，但是对(dui)于剩余期限仍然很长的债券而言(yan)，这(zhe)微小的差距将会在漫(man)长的剩余期限中被摊销，因此对(dui)债券的持有到期收益率影响并不明显；但对(dui)于临近到期的债券而言(yan)，就会如上述的例子所示，产生较为(wei)明显的影响。
特殊债券的到期日
了解了普通债券的到期日之后，我们(men)再来看看特殊债券的情况，我们(men)主要讨论两种情况：永续债券和含权债券。
此前，我们(men)在《》（2021-11-07，澎(peng)湃商学院）一文中讨论过永续债券的问题，简单来说，就债券结构本身而言(yan)，永续债没有约定到期日，发行人理论上可以选择不赎回。但就中资企业境(jing)外(wai)永续债而言(yan)，一般企业永续债都存在较高的利率跳升条款，发行人选择不赎回则会面临着支付更高票面利率的可能性；中资银行的补充一级资本债（俗称AT1）如不赎回则会面临着较强的声誉风(feng)险，从而增强发行人赎回的意(yi)愿。
因此，在实际的交易过程中，市场投资人通常会判断发行人是否会在下一个赎回日赎回该债券，从而将该赎回日作为(wei)债券的到期日来进行交易。在临近赎回日，发行人如果有意(yi)愿在下一个赎回日赎回该债券，那么会提前一定时间发出赎回公告（根据募集说明书的说明有所不同，可能会提前15—30日或30—60日）。
我们(men)以BCHINA 3.6 PERP来举例说明。这(zhe)只债券是中国银行于2020年3月发行、票息3.6%的AT1，首个赎回日为(wei)2025年3月4日，此后每年可赎回。2025年1月初，该只债券交易在4.75%左(zuo)右水平，按照交易价格判断，市场投资者认为(wei)该只债券会在2025年3月被中国银行赎回。2025年1月24日，中国银行发出了对(dui)该只债券的赎回通知。值得(de)注意(yi)的是，如果发行人违约或违约风(feng)险很高，或者说再融资成(cheng)本过高，发行人则可能会选择不赎回，那么其发行的永续债则可能会面临着“永远不到期”的风(feng)险。
含权债券的情形与永续债类似，即在债券结构中赋予了发行人/投资人某(mou)种权利，在确(que)定这(zhe)类债券的到期日时，我们(men)需要首先判断该权利是否可能会被行使，从而推断出该债券到期的时间。最简单的两种含权债券就是可赎回债券（Callable bond）和可售回债券(Putable bond)。
可赎回债券是赋予债券发行人的权利，发行人有权在特定的时间（通常是到期日前）按照某(mou)个价格强制从债券持有人手(shou)中将其赎回，类似于普通债券和看涨期权的组合。我们(men)以腾讯的TENCNT 2.39 06/03/2030这(zhe)只债券为(wei)例，在定价条款中对(dui)发行人赎回债券的权利说明如下：“发行人可在发出赎回通知后，以美元基准利率+25bps的价格赎回全部或部分(fen)债券，赎回通知应不少于10天且不超过60天发出。”
根据彭(peng)博的估值，目前这(zhe)只债券交易在T+60bps的水平，收益率约5.07%；当利差进一步收窄至25以内(nei)，即意(yi)味着债券的市场价格上涨、债券利率下跌，发行人如果认为(wei)将债券赎回并按照较低的利率重新发行债券，比起按照现有的债券票面利率继续支付利息会更有利，发行人则有动力以约定的价格赎回债券，投资人则面临着持有期限和到期日的不确(que)定性。
可售回债券是赋予债券持有人的权利，持有人有权在特定的时间（通常是到期日前）按照某(mou)个价格强制将债券卖(mai)回给债券发行人，类似于普通债券和看跌期权的组合。在债券市场上，可售回债券的数量相(xiang)对(dui)比较少，通常存在于可转债（即含转股条款）的回售条款中，如设置为(wei)存续期最后2年连续30个交易日正股价低于转股价的70%或募集资金改变用途时触发回售条款。可转债的票面通常为(wei)零息或低息，适合于成(cheng)长性强、现金流波动较大的企业，目前中资的发行主体主要为(wei)TMT公司。含可售回条款的非(fei)可转债主要流行于较早期的房地产债券中，可以帮助(zhu)发行人降低融资利率。
债券到期日其实只是交易中的一个小问题，对(dui)于大部分(fen)债券来说，市场的交易价已经帮助(zhu)我们(men)判断出了到期日，我们(men)需要留意(yi)的主要是短端投资到期日是非(fei)工作日的资金成(cheng)本问题。
（作者钟倩为(wei)某(mou)大型股份制商业银行境(jing)外(wai)债券交易员，译(yi)著《中国纵横》由四川人民出版社出版）