“磐(pan)松是(shi)因为受去(qu)年的负面(mian)消息影响，自去(qu)年10月底以来，几乎没有新产(chan)品备案，部分代销机构出于(yu)合规的原因不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业内人士表示。

值得注意的是(shi)，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资。去(qu)年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初(chu)，已经掉落至100亿~150亿元区间，连下两个(ge)台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做大规模得益(yi)于(yu)DMA业务，管理(li)规模最高达到350亿元。但由于(yu)去(qu)年中小盘股指数价格大调(diao)整，稳博投(tou)资管理(li)规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百(bai)亿或准百(bai)亿私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元规模，今年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管为例，该公司(si)在2022年5月突破百(bai)亿规模大关，一度因策略火爆而(er)封盘，但随后由于(yu)业绩表现不及预(yu)期，去(qu)年年初(chu)又遭遇微盘股暴(bao)跌，导致旗下部分产(chan)品净值触及预(yu)警线、止损(sun)线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产(chan)品发行的逐步(bu)停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退(tui)出了百(bai)亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化的规模也有明显(xian)缩水，但并非市场(chang)传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是(shi)幻方主动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。

协会数据显(xian)示，幻方自2023年6月以来，一直未备案发行新产(chan)品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理(li)规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家(jia)公司(si)浙江(jiang)九章资产(chan)，管理(li)规模也为100亿元以上，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆(ni)势扩(kuo)张(zhang)。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去(qu)年8月底，该私募的管理(li)规模还在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快速扩(kuo)张(zhang)至百(bai)亿元，今年年初(chu)又突破150亿元，中性策略管理(li)就有70亿元左右。

此外，黑翼资产(chan)跨入(ru)200亿—300亿元队列，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超(chao)过诚(cheng)奇资产(chan)，成为量化新的六巨头之(zhi)一。据QIML统计，截至四季度末(mo)，国内共有2家(jia)量化私募规模超(chao)过400亿元，分别(bie)是(shi)宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家(jia)规模超(chao)过500亿元，分别(bie)是(shi)幻方量化、九坤(kun)投(tou)资、明汯投(tou)资、衍复投(tou)资。

量化传统产(chan)品线遭遇考验

有业内人士估算，去(qu)年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去(qu)年10月以后逐步(bu)回升到约(yue)9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对(dui)量化私募规模的缩水，思源量化投(tou)资总监王雄告诉券商中国记者，过去(qu)量化产(chan)品线都是(shi)以指增和中性为主。指增策略的问题是(shi)超(chao)额难度增大，中性策略的问题是(shi)超(chao)额稀薄后股指扰动加大导致中性的收益(yi)风险性价比下降，这是(shi)传统产(chan)品线面(mian)临(lin)的困境。

“尤其是(shi)指增的困境，一是(shi)超(chao)额空间收窄；二是(shi)客户持有体验不够好(hao)，指数本身的波动较大，而(er)客户的认(ren)购往往是(shi)在行情(qing)的高点；三是(shi)在一些科技机会行情(qing)面(mian)前，指增又貌似缺乏进攻性，因为目前几个(ge)宽基指数无法(fa)刻画出这些科技类的机会。”王雄说(shuo)。

北方某头部量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是(shi)市场(chang)没有增量资金；二是(shi)过去(qu)三年指数的贝塔表现不佳，部分投(tou)资者在净值回本后因担心超(chao)额再次像去(qu)年初(chu)一样出现大幅回撤，而(er)纷纷选择赎回。”

上海某头部量化负责人也认(ren)为，部分业绩亮眼的管理(li)人对(dui)于(yu)资金也有着虹吸效应(ying)，资金几乎都扎堆在几家(jia)超(chao)额业绩排名靠(kao)前的私募，若去(qu)年超(chao)额排名靠(kao)后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进来，规模就必然缩水。

多策略复合驾驭高波动

近(jin)期，随着市场(chang)的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显(xian)回升，尤其是(shi)科技股走出了一轮大涨行情(qing)，带动市场(chang)情(qing)绪升温(wen)，瑞银、高盛等多家(jia)外资大行纷纷表示看(kan)好(hao)中国资产(chan)。

上述北方头部私募负责人表示，“我们也对(dui)今年比较乐观，近(jin)期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进化，只要交易量没问题就不怕。”

值得注意的是(shi)，近(jin)期指增私募产(chan)品的超(chao)额表现有所改善。私募排排网数据显(xian)示，截至2025年1月底，有业绩展(zhan)示的581只指数增强产(chan)品1月收益(yi)均值为-0.49%，虽然受指数拖累未能实现正收益(yi)，但超(chao)额表现出色，指数增强产(chan)品1月超(chao)额收益(yi)为2.11%，其中527只产(chan)品实现正超(chao)额，占比达90.71%。

蒙玺投(tou)资相关负责人表示，开年以来，A股市场(chang)活跃度持续较高，量化指增策略的超(chao)额收益(yi)表现符合预(yu)期，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场(chang)关注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场(chang)风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势。

对(dui)于(yu)传统产(chan)品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现在尝试的做法(fa)是(shi)不要让客户择时，我们自己做科技+择时，因为客户择时往往是(shi)很难逆(ni)人性的”。

从过往来看(kan)，指增产(chan)品的思路是(shi)配(pei)置，把择时的工作交给(gei)投(tou)资人，管理(li)人的规模与行情(qing)深度绑定，只有在超(chao)额和贝塔都持续向好(hao)的情(qing)况下才有明显(xian)的规模增长，但择时对(dui)于(yu)绝大多数投(tou)资者的难度太大。

“我们希望复合全天候策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票(piao)资产(chan)里(li)的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指期货(huo)、商品期货(huo)、大类资产(chan)ETF配(pei)置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投(tou)资者通过更好(hao)的持有体验和获得感，建立真(zhen)正的长期投(tou)资理(li)念。”王雄说(shuo)。

对(dui)于(yu)私募管理(li)人而(er)言，只有不断提高绝对(dui)收益(yi)的能力，在策略上持续进行迭代和进化，用业绩回报投(tou)资者，才能行稳致远(yuan)。

蒙玺投(tou)资指出，伴随政策利好(hao)以及市场(chang)反弹，渠(qu)道端对(dui)指增策略的热度有所增加，客户对(dui)中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也在加大相关布(bu)局。展(zhan)望 2025年，量化行业将迎来进一步(bu)发展(zhan)，但行业的“结构性分化”趋势会更加明显(xian)。

责编：汪云鹏

校(xiao)对(dui)：陶谦