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长期以(yi)来，科技领域的风向标(biao)多源自海外市场，A股市场往往扮演着追随者的角色。投(tou)资者习惯于在美股市场中寻(xun)找中国(guo)市场的对应标(biao)的，这一模式(shi)几乎成为一种既定的投(tou)资范式(shi)。
但DeepSeek的崛起引(yin)领着中国(guo)AI叙事与中国(guo)资产重估的全(quan)面展开。
当前，恒生科技指数领涨全(quan)球，海外对冲基金纷(fen)纷(fen)加码(ma)中国(guo)市场，阿里巴巴（BABA.US）、联想集团(0992.HK)等中国(guo)科技七巨头的市值加速修复，联想集团更是在绩后第二个交易日大涨超13%，股价再下创历史新高......这一切，似乎在印证中国(guo)AI产业正经历从“海外映射(she)”到“本土(tu)定价”的历史性转折。
一、从“海外映射(she)”到“本土(tu)定价”
传(chuan)统“海外映射(she)”投(tou)资模式(shi)的形成，本质上是中美科技代差(cha)的现实(shi)投(tou)射(she)。
当OpenAI的GPT系列持续领跑全(quan)球大模型技术演进，当英(ying)伟达(da)CUDA生态构筑起难(nan)以(yi)逾越的护城河，A股投(tou)资者不得不通过构建"中国(guo)版英(ying)伟达(da)"、"本土(tu)GPT"等概念框架来捕(bu)捉价值。
但值得注意的是，这种被动跟随策略导致显著的估值折价现象。瑞银在2月发布的一份研报中指出，当前中国(guo)科技股的估值较美股折价约(yue)40%，整体中国(guo)股票估值较美股折价55%。中国(guo)AI企业估值中枢较美股对标(biao)公司平均存在较大折让空间，成为不争的事实(shi)。
但DeepSeek-R1模型的横空出世，打破了(le)技术霸权(quan)与投(tou)资偏见。DeepSeek的颠覆性突破既实(shi)现了(le)中国(guo)AI技术对西方代际反超，更重构了(le)全(quan)球科技价值链的定价体系。
高盛在最新的报告中指出，未来十年AI的广泛普及有望推动中国(guo)股票整体盈利每年提高2.5%。此外，增长前景改善加之潜在的信(xin)心提升，预计将(jiang)推动中国(guo)股票的合理价值提高15-20%，并可能带(dai)来超过2000亿美元的投(tou)资组合资金流入。
截至2月20日，恒生科技指数自1月12日以(yi)来累计上涨超57%，已突破去年10月高点(dian)，DeepSeek概念指数2月以(yi)来飙涨逾45%；远超出纳斯达(da)克100指数个位数的涨幅。但是摩(mo)根大通亚太股票策略主管刘鸣镝认为，中国(guo)资产的重估才刚起步。当企业盈利、地缘缓和与资本流动形成合力(li)时，港股及中概股有望进入长期上升通道。
从中美科技巨头的对比来看，中国(guo)AI投(tou)资正经历从“海外映射(she)”到“本土(tu)定价”的历史性转折。
美股科技七巨头（Magnificent 7）——苹果、谷歌、亚马逊(xun)、微(wei)软、Meta、特斯拉和英(ying)伟达(da)——已成为美股科技的核心资产。自2015年以(yi)来，这七家公司明显跑赢标(biao)普500指数，其股价至今已增长接近12倍，远超标(biao)普500的3倍增长幅度。截至2025年2月20日收盘，美国(guo)科技“七巨头”总市值已接近18万亿美元。
而华泰证券提出了(le)“中国(guo)科技七巨头”，包(bao)括小(xiao)米、联想集团、比亚迪、中芯国(guo)际、阿里巴巴、腾讯(xun)和美团。尽管中国(guo)科技七巨头的净资产收益率(lu)与美股科技七巨头差(cha)距不大，但总市值却不到前者的三分之一，显示出较大的折价空间。随着中国(guo)AI投(tou)资从“对标(biao)美股”向“本土(tu)定价”转变，“中国(guo)科技七巨头”就率(lu)先开展估值修复，成为此轮资产重估行情的领跑”。例如，阿里巴巴股价大涨47%，联想集团屡次创下历史新高......
简而言之，持续十数年的“创新折价”局面正在扭(niu)转，向“本地定价”，乃至“创新溢价”发展。当中国(guo)科技企业开始定义全(quan)球技术演进的下一个坐(zuo)标(biao)系时，投(tou)资逻辑的重构必(bi)将(jiang)穿透产业链的每个环节。
中国(guo)科技资产的价值发现机制已进入全(quan)新纪元。如果说在过去海外映射(she)的逻辑下，“中国(guo)科技七巨头”只是可选项；那(na)么(me)在当前新的投(tou)资逻辑中，“中国(guo)科技七巨头”或(huo)将(jiang)逐步成为市场的必(bi)选项。
二、用AI驱(qu)动业务裂变
华泰证券提出的"中国(guo)科技七巨头"覆盖(gai)硬件制造、云计算、半导体、智能终(zhong)端等核心领域，其共性在于通过AI驱(qu)动业务裂变实(shi)现业绩突破。
以(yi)最新发布财报的阿里巴巴与联想集团为例，两家公司的财报均超出市场预期，成为推动股价上涨的核心动能：
· 阿里巴巴：Q3财季营(ying)收2801.5亿元，同比增长8%；经营(ying)利润同比激增83%至412.05亿元，印证AI对电商、云业务的重构效应；· 联想集团：Q3营(ying)收1351亿元创三年单(dan)季度新高，同比增幅达(da)20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全(quan)产业链的赋能价值。
· 联想集团：Q3营(ying)收1351亿元创三年单(dan)季度新高，同比增幅达(da)20%；净利润同比飙升106%至49.8亿元，展现AI对全(quan)产业链的赋能价值。
华泰证券认为，DeepSeek的突破性成果打破了(le)过去两年美国(guo)在前沿大模型的主导地位，有望显著降低中国(guo)企业发展大模型的硬件门槛，推动包(bao)括算力(li)芯片、云服务、端侧智能和2B/2C应用在内的中国(guo)科技产业链进入新一轮创新周期。华泰证券还进一步指出，关注联想AI助理/AI智能体落地，推动公司AI PC和AI 手机渗透率(lu)稳步提升；此外，DeepSeek等AI大模型的商业化落地有望带(dai)动企业加大IT投(tou)资，带(dai)动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。
联想集团第三季度的业绩表现初步验证了(le)这一逻辑。联想在人(ren)工智能领域的前瞻布局和深度应用，推动了(le)其三大主营(ying)业务进入全(quan)面裂变的新阶段。
联想的IDG智能设备业务集团在本季度实(shi)现营(ying)收991亿元人(ren)民币，同比增长12%，运营(ying)利润率(lu)保(bao)持行业领先的7.3%
其中，AI PC成为核心增长引(yin)擎。全(quan)球PC市场迎来新一轮超级更新周期，而联想凭借其AI PC的创新，进一步巩固了(le)市场领导地位。本财季，联想PC全(quan)球市场份额达(da)到24.3%，领先第二名近5个百分点(dian)。此外，联想的AI PC、AI手机和AI平板已全(quan)面接入云端DeepSeek-R1大模型，并率(lu)先在端侧部署该大模型，成为业内首家实(shi)现这一突破的品牌。这种AI赋能的终(zhong)端设备不仅提升了(le)用户体验，也为联想带(dai)来了(le)更高的市场竞(jing)争力(li)。另外，联想的手机业务通过AI功能升级实(shi)现营(ying)收同比21%增长，海外市场排(pai)名升至前五，其中中国(guo)、亚太、欧洲-中东-非洲市场分别(bie)增长156%、155%、28%。
ISG基础设施方案业务则受益于随着AI应用的普及，全(quan)球对算力(li)的需(xu)求(qiu)持续攀升。联想的混合式(shi)人(ren)工智能战略推动了(le)算力(li)向公有云、本地数据中心、私有云和边缘计算的混合式(shi)IT基础架构演进。报告期内，ISG成功实(shi)现扭(niu)亏为盈，营(ying)收同比大增近60%至283亿人(ren)民币。其中，云基础设施业务（CSP）营(ying)收创历史新高，AI服务器开始贡(gong)献(xian)稳定收益 。2025年，联想进一步收购Infinidat补强存储能力(li)，叠加混合式(shi)AI架构优化，ISG能更好地复制PC领域的规模效应，以(yi)CSP业务反哺企业级市场成本，并构建可持续盈利模式(shi) 。
SSG方案服务业务集团在本季度实(shi)现营(ying)收162亿元人(ren)民币，同比增长12%，运营(ying)利润率(lu)维持20.4%高位。AI技术的应用推动了(le)SSG业务的快速转型，非硬件驱(qu)动的运维服务和项目与解决方案服务营(ying)收占比接近60%，创历史新高。此外，联想通过AI解决方案为全(quan)球头部企业打造了(le)多个标(biao)杆案例。例如，联想为领先乳制品企业构建企业级AI智能体平台，实(shi)现从训练到推理的全(quan)链条覆盖(gai)。这种AI赋能的服务化转型不仅提升了(le)用户体验，也为联想带(dai)来了(le)更高的盈利能力(li)和市场竞(jing)争力(li)。
这组数据揭示出清晰(xi)的战略路径：当AI技术深度融入PC、服务器、行业解决方案等主营(ying)业务时，联想成功将(jiang)技术势能转化为持续增长的经营(ying)业绩，为中国(guo)科技企业AI转型提供(gong)了(le)可复制的范式(shi)。
三、中国(guo)技术力(li)量辐射(she)全(quan)球
中国(guo)AI领域摆脱“海外映射(she)”，还有一个重要事实(shi)基础：中国(guo)技术力(li)量正通过产品输出、技术标(biao)准(zhun)、生态共建三维路径实(shi)现全(quan)球辐射(she)。
DeepSeek凭借高性能与低成本优势，正在重构全(quan)球AI竞(jing)争格局——其模型在文本理解、图像识别(bie)等第三方基准(zhun)测试中全(quan)面超越OpenAI、Meta等美国(guo)头部企业，为中国(guo)科技企业参与国(guo)际竞(jing)争奠定技术基石。因此科技七巨头得以(yi)从硬件制造到云端服务发力(li)，让本土(tu)创新成果正加速转化为全(quan)球竞(jing)争力(li)。
以(yi)联想为例，作为全(quan)球领先的科技品牌，联想在AI时代重构了(le)AI技术输出的范式(shi)。其混合式(shi)人(ren)工智能战略是技术力(li)量的核心体现，通过将(jiang)AI技术融入智能设备、基础设施和方案服务三大业务板块(kuai)，联想为全(quan)球市场树立(li)了(le)新的技术标(biao)准(zhun)。联想的AI PC和AI智能体AI Now已在全(quan)球范围(wei)内推广，为用户带(dai)来更智能、更便捷的交互体验。在2025年CES展上，联想凭借全(quan)球首款量产的卷(juan)轴屏AI PC等创新产品，斩获(huo)185个奖(jiang)项，创下历史新高。凭借AI范式(shi)创新，联想覆盖(gai)了(le)全(quan)球180个市场，并在各(ge)主要区(qu)域均实(shi)现了(le)收入增长。其中，第三季度亚太区(qu)（不包(bao)括中国(guo)）的收入同比增加31%，增长率(lu)最高；美洲市场收入同比攀升20%；欧洲-中东-非洲市场销售同比增长11%。这种全(quan)球化的增长态势，充分体现了(le)联想技术力(li)量的全(quan)球辐射(she)能力(li)。
更具体地看，联想在中东市场的表现，也验证了(le)其全(quan)球化战略的稳步推进。联想已与沙特主权(quan)财富基金旗下的Alat埃耐(nai)特达(da)成战略合作，进一步强化了(le)其在中东地区(qu)的布局。2025年2月，联想沙特工厂(chang)奠基仪式(shi)正式(shi)完(wan)成。该工厂(chang)占地面积达(da)20万平方米，预计2026年投(tou)产，年产PC、台式(shi)机和AI服务器等设备数百万台。这一工厂(chang)不仅复制了(le)联想“全(quan)球资源+本地交付”的运营(ying)模式(shi)，还将(jiang)进一步升级联想覆盖(gai)全(quan)球30多个市场的制造网络。
随着联想在中东市场的深入布局和战略合作关系的建立(li)，以(yi)及新制造基地的投(tou)产，联想有望在中东市场实(shi)现更稳健和可持续的增长。同时，联想将(jiang)继续专注于人(ren)工智能技术的创新与应用，把握(wo)沙特乃至整个中东-非洲地区(qu)的巨大增长机遇，推动业务的可持续发展。
结语
从“海外映射(she)”到“本土(tu)定价”，从“技术折价”到“创新溢价”，中国(guo)AI产业正以(yi)DeepSeek为支点(dian)，撬动全(quan)球科技价值链的重构。
联想等企业的全(quan)球化实(shi)践表明，中国(guo)AI的竞(jing)争力(li)已超越单(dan)一技术突破，升维至技术标(biao)准(zhun)输出、商业模式(shi)复制、全(quan)球生态共建的系统能力(li)。这场变革的本质，是中国(guo)科技企业从“对标(biao)者”蜕变为“规则制定者”。
中国(guo)AI产业的全(quan)球升维之路已然开启。