首先涨起来的是关联(lian)概念股，譬如参与过(guo)DeepSeek融(rong)资的浙(zhe)江东方、华金资本；给DeepSeek分别提(ti)供服务器(qi)集群和(he)液冷系统的浪潮信息和(he)中科曙光；以及(ji)下游应用有合(he)作的拓尔思和(he)科大讯飞(fei)，这是最早因为(wei)DeepSeek起飞(fei)的概念股。

过(guo)完春节，随(sui)着越多信息披(pi)露(lu)，市场逐渐认知到一个低成本推理，性能仍(reng)媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意味着什么，AI的普涨行情顺势启(qi)动。

“访问量(liang)指数(shu)级增长，刷(shua)不出回答显示繁忙(mang)，网站被黑客(ke)攻击、下游应用公司都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出来的第一层逻辑是，算力不够用了，那就买算力股！

头部云服务商（三大运营商、互联(lian)网巨头）、第三方数(shu)据中心(xin)运营商（润泽科技、世纪互联(lian)、万国数(shu)据、奥飞(fei)数(shu)据、数(shu)据港等）、以及(ji)边缘算力平台（美格智能、广和(he)通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适配DeepSeek，如同2023年初扎堆适配ChatGPT一样。各家云厂(chang)商都在积极接入，有至少30多家智算平台已(yi)经接入DeepSeek。

推理端成本的降低，会顺势激发下游企业在应用端部署DeepSeek，从而(er)提(ti)升推理算力的需求。同时(shi)，国内智算平台也可以将开源模型部署在云服务上，提(ti)高自身的算力利用率。

要知道，有别于(yu)传统数(shu)据中心(xin)，智算中心(xin)80%的投资成本花在了算力硬件上，大模型的训练需要消耗大量(liang)的算力，只有个别巨头才有资源部署，而(er)小企业甚至都用不到一整个机柜。

原(yuan)来成本敏(min)感的应用领域(yu)，用上DeepSeek以后，通过(guo)本地部署或者租用云厂(chang)商的推理能力，支持推理需求。

这些应用领域(yu)，既包括C端大流量(liang)应用、政府单位、AI硬件公司，以及(ji)SaaS相(xiang)关企业等等。

果不其然，春节过(guo)后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流。

（时(shi)代周报）

智算中心(xin)从训练需求逐渐转向(xiang)推理需求，也是个长期趋势。根据中国通服数(shu)字基建产业

研究院(yuan)的调研数(shu)据显示，我国算力需求仍(reng)以训练为(wei)主，占比约80%。

下游应用能否从DeepSeek的使用中获益不得而(er)知，但国内云厂(chang)商利用免费大模型为(wei)自己的业务赚钱，跟天上掉钱了一样，这块美国的微软、谷(gu)歌、亚马逊三家巨头早就做出了示范(fan)。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三大云计算厂(chang)商过(guo)去(qu)两年的云服务增速一直保持在较高水(shui)准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂(chang)商都要快。

但在国内，过(guo)去(qu)下游对大模型的采用速度较慢(man)，付费意愿也比较弱。国内云计算赛(sai)道面临着激烈的竞(jing)争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但云业务增长一直落后于(yu)美国科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋风(feng)也刮到了港股科技股里，代表后者的恒(heng)生科技指数(shu)在过(guo)去(qu)一个月(yue)的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指数(shu)仅0.11%。

其中最重要的主角，当属阿里巴巴。

近期，因为(wei)发布了性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及(ji)与苹果就AI进行合(he)作，阿里的云业务价值，正在被资本市场进行重估(gu)。在下周四阿里即将公布的财报里，AI和(he)云计算Capex必然会成为(wei)关注焦点。

凭着一致看(kan)好的声音(yin)，阿里市值窜(cuan)升的同时(shi)，数(shu)据中心(xin)的合(he)作厂(chang)商股价也悄然起飞(fei)。

对于(yu)中国的AI技术突破(po)，资本市场的回应是整个行业的估(gu)值提(ti)升。

算力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯救了国产算力股？

前(qian)两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看(kan)上了算力租赁这块生意。

当时(shi)英伟达显卡价格水(shui)涨船高，国内训练大模型的队伍不断壮大，有显卡、机房资源的企业可以收取很高的算力租金，把这门(men)生意变成现(xian)金奶牛。

加上地方政府对智算中心(xin)建设的重视，算力建设大潮里很快卷进了许多跨界企业。

同花顺数(shu)据显示，自2023年年末A股出现(xian)算力租赁概念起，截(jie)至2024年12月(yue)4日，A股算力租赁概念下的企业数(shu)已(yi)经达到了109个，近两年入局的上市公司超过(guo)70多家，赛(sai)道逐渐变得拥挤。

但现(xian)实呢？

市场竞(jing)争加剧，毋庸置疑(yi)。

按照功能类型来划分，算力可分为(wei)通用算力、智能算力、超算算力，智算中心(xin)作为(wei)智能算力的物理载体，随(sui)着AI大模型训练+推理的需求不断提(ti)升，是AI产业发展必不可少的基础设施，以及(ji)传统数(shu)据中心(xin)的增值性延(yan)伸。

智算中心(xin)产业链参与者众多，上游为(wei)各类基础设备（算力、网络、电源、制(zhi)冷等等），中游主要包括三大基础电信运营商、大型云服务供应商，第三方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成商；下游是算力应用。

从智算中心(xin)算力规(gui)模来看(kan)，互联(lian)网及(ji)云厂(chang)商在智算中心(xin)投资建设中占据重要地位。

互联(lian)网及(ji)云厂(chang)商建设的智算中心(xin)规(gui)模较大，多为(wei)万卡集群。由于(yu)自身拥有强大的资金、技术支持和(he)市场应用，以及(ji)市场化的管理运营机制(zhi)，相(xiang)比于(yu)政府等国资平台更注重效率和(he)效益。

截(jie)至2024年8月(yue)，全国投运、在建及(ji)规(gui)划的智算中心(xin)中，互联(lian)网及(ji)云厂(chang)商建设的智算中心(xin)规(gui)模占比超过(guo)30%，其次为(wei)基础电信运营商，占比约为(wei)25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商通常只提(ti)供他们各自的网络接入口因为(wei)经常会被他们的覆盖面所(suo)限制(zhi)，而(er)第三方IDC运营商不受(shou)限，通过(guo)自建数(shu)据中心(xin)或者租赁运营商机房资源，给客(ke)户提(ti)供专业的数(shu)据中心(xin)外包托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万国数(shu)据、世纪互联(lian)、秦淮数(shu)据、润泽科技、宝信软件合(he)计市占率达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下，数(shu)据中心(xin)上下游企业、有资源优势亟待转型的能源类企业和(he)房地产企业、有电力能耗指标优势的制(zhi)造业企业纷纷投身了基建浪潮。

在自建或者与当地企业共(gong)建形式，以及(ji)“东数(shu)西算”等顶层规(gui)划下，地方政府开始大规(gui)模建设智算中心(xin)，资金补贴、税(shui)收优惠(hui)、土(tu)地供应等政策拱手奉上。

但盈(ying)利的关键，不在补贴多少，而(er)是算力成本、租金价格以及(ji)机柜利用率。

据36氪，以一个英伟达H100构成的千卡集群智算中心(xin)为(wei)例，包括算力成本在内的前(qian)期投入成本高达3.5亿，建成之后每(mei)年还(hai)要掏出五(wu)千万元去(qu)支撑运转。

而(er)去(qu)年，智算中心(xin)的使用情况(kuang)并非(fei)像资本市场预期那样爆满，机房的出租率普遍在20%-30%之间，有些企业级智算中心(xin)甚至只有10%左右，这属于(yu)严重闲置的情况(kuang)。

其中最突出的原(yuan)因，是算力中心(xin)投入应用之后，AI需求并未(wei)如预期般快速增长，导致大量(liang)算力难以消纳。

根据天眼查的数(shu)据，国内有超过(guo)190万家AI相(xiang)关企业，2024年以来新增超50万家。

但去(qu)年国内AI行业的投资金额下滑了5%，其中我们较为(wei)熟悉的几家头部大模型（月(yue)之暗面、智谱AI、百川(chuan)智能等）共(gong)拿到超过(guo)250亿元融(rong)资，相(xiang)比之下，初创企业获得的资金较少。

智算中心(xin)建设周期和(he)AI需求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始盖机房买算力，甚至等到市场需求发生变化，硬件产品已(yi)经迭(die)代一轮。

更本质的，是大模型的商业闭环还(hai)未(wei)真正跑通。

一些智算中心(xin)为(wei)了维持算力销(xiao)售，争取市场份额，也不惜采用降价、或者提(ti)高服务（比如提(ti)高运营能力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引下游用户。

在短期内，这对利润的破(po)坏显而(er)易见，不乏有上市公司在质疑(yi)声中终止(zhi)算力项(xiang)目。

鸿博股份是A股首家跨界算力的上市公司，因沾上英伟达概念一度大涨，去(qu)年归母净利润亏损了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去(qu)年10月(yue)发布公告(gao)，与原(yuan)客(ke)户解除了4.94亿元的算力购销(xiao)合(he)同。

再者，大部分跨界企业除了机柜托管这类简单的服务，本身并不具备专业的AI技术能力。

与传统IDC运营商不同，如果智算服务运营商具有绑定芯(xin)片层、数(shu)据模型层或者应用层的优势，譬如浪潮信息、商汤(tang)科技等，在AI服务的增值环节得以探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效应另一个积极意义在于(yu)，它会倒逼其他大模型团(tuan)队迭(die)代进步，甚至颠覆原(yuan)来的路线，走向(xiang)开源。随(sui)着开源模型被更多应用于(yu)推理，资源利用效率的提(ti)升非(fei)但不会降低通用算力需求，而(er)是有潜力将存量(liang)算力资源盘活(huo)。

但同时(shi)意味着，大规(gui)模的智算项(xiang)目投资可能会更加谨慎(shen)一些，因为(wei)随(sui)着推理成本下降和(he)国产芯(xin)片的适配，中小客(ke)户或更倾向(xiang)于(yu)私有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算中心(xin)”，推动推理市场规(gui)模的增长。

03

尾声

数(shu)据显示，2024年11月(yue)，全国已(yi)投运的智算中心(xin)项(xiang)目近150个，在建及(ji)规(gui)划建设的智算中心(xin)项(xiang)目近400个，远期算力规(gui)模复合(he)增速每(mei)年料将超过(guo)30%。

长期来看(kan)，算力赛(sai)道的供需周期有望随(sui)着推理场景的比重增长进一步走向(xiang)平衡。

数(shu)据中心(xin)市场往往具有较高客(ke)户粘性，头部公司凭借更广泛的客(ke)户资源使其在拓展市场方面具有更大优势，业绩(ji)表现(xian)上更为(wei)突出；其次，与科技大厂(chang)绑定的运营商，譬如奥飞(fei)数(shu)据、数(shu)据港等等，算力需求增长的确定性更高。

譬如，覆盖了多家AI头部客(ke)户的润泽科技，前(qian)三季度数(shu)据中心(xin)上架率逐渐爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联(lian)（美股）前(qian)三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现(xian)扭亏为(wei)盈(ying)，公司资产利用率大幅改善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低了部署门(men)槛，虽然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而(er)上。