这种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配置策略，就成为了一个比较稳妥的投(tou)资(zi)方式。

那么，可以怎么做？

01高确(que)定性的方向

2024年，A股行业涨幅榜中有一个很明(ming)显的特(te)征(zheng)，优质的行业龙头和高息股都得到很不错(cuo)的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能源资(zi)源等板块里(li)的核心资(zi)产。

其中，银行板块年内以45.12%的涨幅位居(ju)首位，非银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美的集团等能稳定派发(fa)高股息的超级行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资(zi)金的风险偏好收缩，更愿意抱团选择高确(que)定性的资(zi)产。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大多数资(zi)产，它们的估值从客观数据来(lai)分析，依然显得还足够便宜。

原因很简单，这些核心资(zi)产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎(hu)没有受到太多来(lai)自宏观环境不利因素方面的影响，比如能源，资(zi)源、电信、公用事业这些刚需(xu)领(ling)域(yu)；

要么得益于国家各种逆周期政策调节下反而吃到了很庞(pang)大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设(she)备(bei)等领(ling)域(yu)。

反映在估值上，它们当中多数的股价虽然在去年涨幅巨大，但PE依然显得较低。

去年涨得最凶的银行，最新的PE还普遍(bian)在5-8倍左右，PB多少还是明(ming)显低于1倍；家电、能源、交(jiao)通(tong)等行业核心巨头资(zi)产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指标上，上述(shu)资(zi)产相对当下不断走低的利率还有着非常可观的距离。

这两年国内货币市场环境持(chi)续宽松，目前长债(zhai)利率和存款利率已(yi)经跌到2%以下，10年期国债(zhai)甚(shen)至到了1.6%的低位，但很多优质资(zi)产的股息率依然稳稳超过4%，甚(shen)至更高。

比如银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领(ling)域(yu)，甚(shen)至包括不少优质的制造(zao)企业，如美的、格力等。

通(tong)过wind简单拉一下，可以拉出很多符(fu)合(he)这样标准的优质公司。

那么对于场外的没有太多更好去处的庞(pang)大空转资(zi)金来(lai)说，配置这些优质资(zi)产，然后稳拿比买国债(zhai)更高的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配置这些资(zi)产，虽然确(que)实需(xu)要承担一些额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带来(lai)的溢价（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。

而且(qie)这个方式也非常符(fu)合(he)国家如今千方百计引导长线资(zi)金入场投(tou)资(zi)的政策理念(nian)。

要知(zhi)道，现在国家为了吸引资(zi)金入场，还出台政策指引上市企业做好市值管理，提高分红回(hui)报，这样的政策红利，在前几年甚(shen)至是完(wan)全(quan)没有的。

02投(tou)资(zi)策略怎么做？

如果在港(gang)股市场，符(fu)合(he)上述(shu)投(tou)资(zi)标准的资(zi)产，就更多了。

港(gang)股的流动性确(que)实是比A股低不少，但也造(zao)就了相对更低的估值和更高的股息回(hui)报率。

同时一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒(heng)生指数、恒(heng)生科(ke)技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资(zi)讯(xun)科(ke)技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯(xun)、金融四个板块跑赢指数。

除了资(zi)讯(xun)科(ke)技，能源、电讯(xun)、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年南向资(zi)金通(tong)过港(gang)股通(tong)累计净流入港(gang)股市场8千亿港(gang)元，创历年来(lai)新高，同比增长高达157%。

这不仅给(gei)港(gang)股流动性提升带来(lai)了显著(zhu)增量支(zhi)撑(cheng)，也很大程度反映了资(zi)金为了高股息投(tou)资(zi)（当然，这背后同时也是因为港(gang)元与美元挂钩，可以吃到中美元息差(cha)和美元升值的汇率红利。）港(gang)股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指标看上去依然非常有吸引力。

这里(li)面，还有一个值得期待的“彩票”，这两年市场在关注和讨(tao)论的港(gang)股通(tong)红利税改革，目前看来(lai)还有落地可能性，一旦港(gang)股通(tong)红利税调降，港(gang)股高股息板块的估值吸引力将(jiang)变得比A股再上一大台阶(jie)。

如下表(biao)所示：股息率稳定在5%以上，同时涨幅超过40%的港(gang)股中，大多数的个股都估值都还很便宜。其中，民营电解(jie)铝巨头中国宏桥(qiao)是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居(ju)列表(biao)第二(er)，是上涨最多的非金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少银行保险的回(hui)报都可观得多。

所以，如果今年确(que)实是想稳妥一点搞投(tou)资(zi)，个股可以如何配置，就很明(ming)朗了。

首先，可以继(ji)续重点关注银行保险、能源、公用事业这些长期稳健的高股息红利资(zi)产，等待机会上车，然后躺着吃股价继(ji)续上涨（预期），和相对更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目前市场都还认为这些板块的估值还有点高，目前已(yi)经在出现回(hui)调，但可以肯定的是，这些板块资(zi)产接下来(lai)如果越(yue)是下跌，估值性价比就越(yue)高。

然后，去布局一些业务业绩增长确(que)定的其他行业龙头，如上述(shu)提到的如中国宏桥(qiao)这种业绩增长确(que)定性高的资(zi)产。在港(gang)股，估值便宜并不算很稀奇，但是同时满(man)足高增长、低估值、流动性还不错(cuo)的标的却并不多见，上述(shu)表(biao)中提到的中国宏桥(qiao)是看上去比较符(fu)合(he)的一个。

值得一提的是，昨(zuo)日宏桥(qiao)旗下子公司宏创控股资(zi)产重组复(fu)牌，重组事项(xiang)是计划通(tong)过向目标公司的现有股东发(fa)行新股份，收购宏桥(qiao)另一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此(ci)举被市场看做是一次“蛇吞象”式并购。该公司也因此(ci)连续两日收获强(qiang)势涨停(ting)封板。

据悉(xi)，宏拓实业是中国宏桥(qiao)的核心资(zi)产，是全(quan)球最大的电解(jie)铝生产商之一，业务涵盖铝产品全(quan)产业链，拥有电解(jie)铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以业绩如此(ci)炸裂，除了得益于它全(quan)球最大电解(jie)铝产业链的规(gui)模优势，还与近两年电解(jie)铝、氧化铝市场量价齐(qi)升的景气周期有关。

2024年，氧化铝期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝业未来(lai)前景也继(ji)续看好，国金证券发(fa)布研报称(cheng)，预计2025年铝供需(xu)矛盾的演绎更加显著(zhu)，低库存及需(xu)求量级增长有望放(fang)大铝价上行空间(jian)，稳定利润及现金流带来(lai)铝板块估值抬升。

如此(ci)优质的资(zi)产通(tong)过反向收购方式回(hui)归A股市场，得到的估值溢价肯定要比直接装(zhuang)在港(gang)股的母公司旗下要高得多，同时作为母公司的中国宏桥(qiao)也肯定能因此(ci)得到不错(cuo)的价值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公司回(hui)A股带来(lai)的市场估值提升，还因为能因此(ci)让宏桥(qiao)自身的资(zi)产价值得到提升，给(gei)公司带来(lai)资(zi)产负债(zhai)率有效下降，进而让公司融资(zi)利率更有优势，更好节省(sheng)资(zi)金成本等一系列好处。

要知(zhi)道，2024年上半年，该公司有息负债(zhai)685亿，年化利率超过4.5%。如果能因自身资(zi)产价值提升，能拿到更低的贷(dai)款或融资(zi)利率，然后对存量高息债(zhai)务进行置换，只要降低1-2个点，都能节省(sheng)大概十多亿的利息成本。这节省(sheng)下来(lai)的成本就是直接的利润，还能明(ming)显增厚公司的EPS，让估值指标变得更有吸引力。

所以像这类的企业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资(zi)产的同时，再分散一点资(zi)金去择机格局一些港(gang)股独有的科(ke)技赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资(zi)产（一定要做好择时）。

虽然这些赛道巨头的分红回(hui)报一般不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资(zi)金持(chi)续海量流入的支(zhi)持(chi)下，这些资(zi)产的未来(lai)股价上涨空间(jian)期望值很高。这样一来(lai)，就可以做到进可攻，退可守，稳坐钓鱼台。

有券商分析认为，对于2025年的港(gang)股，随着风险偏好提升，南向资(zi)金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外，大概率还会加大对港(gang)股消费、医药(yao)等超跌板块，以及新经济等特(te)色(se)板块的配置力度，继(ji)而带动港(gang)股的普涨行情。

03尾(wei)声

客观来(lai)讲，相对美股那种多年长线单边上涨的市场来(lai)说，在A港(gang)股做投(tou)资(zi)的难度level肯定是boss级别的。

但其实无论A股还是港(gang)股，上市以来(lai)能够累计上涨表(biao)现几十倍甚(shen)至上百倍上涨，或者最近十几年来(lai)虽然有行业周期波动，但一直都在稳健增长，然后市值持(chi)续波动上涨的行业巨头公司其实并不算少。

只要个人不是太笨，投(tou)资(zi)方式不要太过于激进，降低一点短期回(hui)报预期，多一点耐(nai)心选择稳妥一点的配置策略，最终下来(lai)，得到的回(hui)报可能还是非常可观的。