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新IPO招股(gu)意向书(shu)有何不同(tong)？
《国务院关(guan)于规(gui)范中介机构为公(gong)司公(gong)开发(fa)行股(gu)票提(ti)供服务的规(gui)定(ding)》（简(jian)称《规(gui)定(ding)》）正式实(shi)施后的第一周（2月17日至21日），共有3个IPO项(xiang)目发(fa)布上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)，成为首批需落实(shi)上(shang)述新规(gui)的IPO案例。
据券商中国记(ji)者梳(shu)理，与过往(wang)案例相比，此次多个IPO项(xiang)目披露了(le)中介机构的收费依据，以(yi)及明确保荐承销费、审计(ji)费及律师费等将按照项(xiang)目进展分(fen)阶(jie)段支付。
券商承销费用方面，《规(gui)定(ding)》叫停(ting)了(le)以(yi)往(wang)按发(fa)行规(gui)模递增收费比例的做法(fa)。业内人士分(fen)析称，此举主要约束承销商因出于利益驱动(dong)而对IPO项(xiang)目过度(du)包装，遏制此前频繁出现的“超募”现象。券商中国记(ji)者注意到，上(shang)述3个IPO项(xiang)目均采取“募资总额×固定(ding)费率”的计(ji)费模式，部分(fen)项(xiang)目有保底(di)收费。
实(shi)际上(shang)，过去一年，IPO市(shi)场未(wei)见“超募”现象，甚(shen)至无一项(xiang)目足额融资，长(chang)期以(yi)来承销商大多采用上(shang)述计(ji)费模式。
谈(tan)及新规(gui)后的收费模式，多家投行人士表示公(gong)司已着手(shou)研究，同(tong)时(shi)也(ye)会观望市(shi)场上(shang)是否有受到监管认可的新案例出现。
上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)明确分(fen)阶(jie)段收费
《规(gui)定(ding)》在2月15日正式实(shi)施，其中提(ti)到的“中介机构收费与上(shang)市(shi)结果脱(tuo)钩”、“取消(xiao)地方政府上(shang)市(shi)奖励”等是市(shi)场热点话题，中介机构如何落实(shi)《规(gui)定(ding)》要求，受到市(shi)场关(guan)注。
根据公(gong)告，新规(gui)实(shi)施后的首周，共有3个IPO项(xiang)目发(fa)布上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)。其中有2个披露中介机构收费依据，以(yi)及强调“分(fen)阶(jie)段支付”，这在过往(wang)的上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)中没有出现。
比如，2月21日披露上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)的弘景光电，该公(gong)司计(ji)划在创(chuang)业板上(shang)市(shi)，拟(ni)募资不到5亿元(yuan)，保荐机构（承销商）为申万宏源承销保荐、审计(ji)机构为中审众(zhong)环会计(ji)师事务所（特殊(shu)普通合(he)伙）、发(fa)行人律师为广东华商律师事务所。
弘景光电招股(gu)意向书(shu)提(ti)到，保荐承销费用是参考市(shi)场保荐承销费率平均水平，其中保荐费（160.38万元(yuan)）根据项(xiang)目进度(du)分(fen)阶(jie)段支付。
该项(xiang)目的审计(ji)验资费用及律师费分(fen)别为1100万元(yuan)、450万元(yuan)。公(gong)告称，此两项(xiang)费用都参考了(le)市(shi)场相关(guan)费率平均水平，也(ye)考虑到中介机构服务的工作要求、工作量等因素。在支付方式上(shang)，也(ye)明确根据项(xiang)目进度(du)分(fen)阶(jie)段支付。
又如，在2月19日，由(you)中金公(gong)司保荐承销的创(chuang)业板IPO项(xiang)目汉朔科(ke)技披露招股(gu)意向书(shu)，该公(gong)司计(ji)划募集(ji)资金11.82亿元(yuan)。公(gong)告提(ti)到，保荐承销费参考了(le)市(shi)场平均水平，将根据项(xiang)目进度(du)分(fen)节点支付。
该项(xiang)目的审计(ji)及验资费高达2260万元(yuan)，公(gong)告表示主要依据服务的工作要求、所需的工作工时(shi)及参与提(ti)供服务的各级别人员投入的专业知识和工作经验等因素确定(ding)，按照项(xiang)目完成进度(du)分(fen)节点支付。据悉审计(ji)机构为毕马威华振会计(ji)师事务所（特殊(shu)普通合(he)伙）。
汉朔科(ke)技IPO项(xiang)目律师费为1695.95万元(yuan)，公(gong)告称，此费用参考市(shi)场律师费率平均水平，考虑长(chang)期合(he)作的意愿、律师的工作表现及工作量，也(ye)同(tong)样将按照项(xiang)目实(shi)际完成进度(du)分(fen)节点支付。据悉，发(fa)行人律师为北京市(shi)中伦律师事务所。
上(shang)述2单IPO项(xiang)目对发(fa)行费用的详细披露，主要因为2月15日正式实(shi)施的《规(gui)定(ding)》。《规(gui)定(ding)》明确称，证券公(gong)司从事保荐业务时(shi)，可以(yi)按照工作进度(du)分(fen)阶(jie)段收取服务费用，但(dan)是收费与否以(yi)及收费多少不得以(yi)股(gu)票公(gong)开发(fa)行上(shang)市(shi)结果作为条件。《规(gui)定(ding)》对会计(ji)师事务所也(ye)有类似上(shang)述的要求。对于律师事务所，《规(gui)定(ding)》要求应当由(you)律师事务所统一收费，并符合(he)国务院司法(fa)行政等部门关(guan)于律师服务收费的相关(guan)规(gui)定(ding)。
券商投行已在研究新收费方式
此次《规(gui)定(ding)》另一大看点在于券商承销费用的计(ji)费方式。根据《规(gui)定(ding)》，证券公(gong)司从事承销业务时(shi)，应当符合(he)国务院证券监督管理机构的规(gui)定(ding)，综合(he)评(ping)估项(xiang)目成本等因素收取服务费用，不得按照发(fa)行规(gui)模递增收费比例。
过去，“按发(fa)行规(gui)模递增收费比例”计(ji)费方式较为常见。比如2023年上(shang)市(shi)的某创(chuang)业板公(gong)司，其承销费率依据募集(ji)资金规(gui)模“阶(jie)梯递增”。具体来看，若募集(ji)资金低(di)于7亿元(yuan)，承销费率为6.8%；若募集(ji)资金在7亿至8亿元(yuan)间(jian)，那么超出7亿元(yuan)部分(fen)按8%计(ji)费。如果募集(ji)资金在8亿元(yuan)至10亿元(yuan)间(jian)，那么7亿元(yuan)以(yi)下及超过7亿元(yuan)的费率继续按照前述规(gui)则计(ji)算(suan)，而超出8亿元(yuan)的费率提(ti)升至10%。如果募资在10亿元(yuan)以(yi)上(shang)，超过10亿的部分(fen)，费率为15%。
此外(wai)，该项(xiang)目还(hai)称，发(fa)行人可自行决定(ding)给予主承销商奖励佣金，奖励佣金不超过发(fa)行规(gui)模的1%。
如今，伴随《新规(gui)》的正式实(shi)施，承销费“按发(fa)行规(gui)模递增收费比例”的计(ji)费模式被(bei)叫停(ting)，有分(fen)析师认为此举旨在防止券商为追求高额承销费用而过度(du)包装或推动(dong)规(gui)模大但(dan)质量欠佳的项(xiang)目上(shang)市(shi)。同(tong)样，通过获取股(gu)票公(gong)开发(fa)行上(shang)市(shi)奖励费的方式也(ye)被(bei)《规(gui)定(ding)》认为是谋取不正当利益。
根据券商中国记(ji)者梳(shu)理《规(gui)定(ding)》实(shi)施后首批披露上(shang)市(shi)招股(gu)意向书(shu)的3单IPO项(xiang)目，发(fa)现其承销费的计(ji)费模式均为“募集(ji)资金总额*统一固定(ding)费率”，部分(fen)要求有保底(di)收费。
具体来看，弘景光电承销费为发(fa)行募集(ji)资金总额的8.00%（含增值税）；汉朔科(ke)技保荐承销费为发(fa)行募集(ji)资金总额的8.00%，并且不少于8000万元(yuan)。永杰新材称，以(yi)实(shi)际募集(ji)资金总额为基数，保荐承销费合(he)计(ji)佣金费率为5.10%，且合(he)计(ji)不低(di)于4000万元(yuan)，扣除保荐费用后剩余部分(fen)为承销费用。
根据券商中国记(ji)者查阅发(fa)现，实(shi)际上(shang)“募集(ji)资金总额*固定(ding)费率+保底(di)收费”的计(ji)费模式是过去一年来投行的主流选择，这或与IPO市(shi)场清冷有关(guan)。东方财富Choice数据显示，从2024年2月18日至2025年2月18日期间(jian)，95个启动(dong)招股(gu)工作的IPO项(xiang)目募资情况都不及预期，未(wei)能完成足额融资。
谈(tan)及未(wei)来如何计(ji)费，多家券商投行人士表示，已经在研究新的收费模式。比如“按发(fa)行规(gui)模递减收费比例”是否可行。
券商中国记(ji)者注意到，2024年10月披露招股(gu)意向书(shu)的金天钛业的承销费率就(jiu)采用“阶(jie)梯递减”方式，募集(ji)资金总额若低(di)于6亿元(yuan)，则按照9.8%的费率收取承销费用；如果超过6亿元(yuan)，则超出部分(fen)按3.5%的费率。