十年(nian)光阴 茁壮成长

市场体量的增长是(shi)显而易见的。玉米淀粉期货(huo)自上市以(yi)来，市场保持平稳运行，规模持续(xu)壮大，年(nian)日均成交量和(he)年(nian)日均持仓量分别从上市初(chu)期的0.80万(wan)手（单边、下同）和(he)0.53万(wan)手增长到2024年(nian)（截至11月底）的14.73万(wan)手和(he)24.64万(wan)手，分别增长17倍(bei)、45倍(bei)，风险承接能力不断增强。

在此期间，玉米淀粉期货(huo)功能发挥良好，例如2024年(nian)（截至11月底）期现价格相关性达(da)到90%以(yi)上，期货(huo)套保效率在80%以(yi)上，并且与玉米期货(huo)价格保持联动，价格发现、风险管理等市场功能有效发挥，企业参与积极性稳步(bu)提升(sheng)。据(ju)统计，2023年(nian)玉米淀粉期货(huo)中，单位客户日均成交量占比已达(da)到57.55%，日均持仓量占比已达(da)到70.33%，产业客户以(yi)生产型企业为(wei)主，已经参与期货(huo)市场的玉米深加工企业的合计产能接近全国总(zong)产能的80%，诸城兴茂、中粮生物科技、金象生化等行业龙头积极通过期货(huo)交易和(he)交割(ge)保障现货(huo)贸易的稳健(jian)运行。

市场人士告(gao)诉全景网，在玉米淀粉期货(huo)的护航下，我国不仅已经成为(wei)全球最大的玉米淀粉产销国，产业在规模化、集约化的发展道路上也走得更加稳健(jian)。2014～2023年(nian)间，我国商品玉米淀粉产能与产量均提升(sheng)约60%，行业规模有所(suo)增长，玉米淀粉年(nian)产百万(wan)吨企业由4家增至13家。

十年(nian)间，大商所(suo)持续(xu)沿玉米深加工产业链丰富品种工具(ju)，除了2004年(nian)和(he)2014年(nian)上市的玉米和(he)玉米淀粉期货(huo)外(wai)，又先后于2019年(nian)和(he)2024年(nian)上市了玉米和(he)玉米淀粉期权，并在场外(wai)平台陆续(xu)推出了相关品种的标准仓单交易和(he)基差交易等业务，形成了较为(wei)完备的工具(ju)和(he)服务体系，为(wei)产业客户贸易定(ding)价、管理风险提供了多元化、精细化的选(xuan)择。

修枝剪(jian)叶(ye) 悉心呵护

一个期货(huo)品种市场功能的有效发挥，离不开与时俱进的优化完善。玉米淀粉期货(huo)上市以(yi)来，大商所(suo)持续(xu)跟踪现货(huo)市场发展变化，对(dui)标现货(huo)主流(liu)品质和(he)贸易习惯，适时调(diao)整合约规则，提升(sheng)交割(ge)便利性，引导产业企业积极参与。

据(ju)悉，针对(dui)玉米淀粉期货(huo)，大商所(suo)开展了三方面基础性维(wei)护工作：一是(shi)根据(ju)地区间现货(huo)价差变化，定(ding)期评估地点升(sheng)贴水设置情况(kuang)并两次进行调(diao)整，使地点升(sheng)贴水不断贴近现货(huo)实际。二是(shi)跟踪现货(huo)市场规模增长，增加可供交割(ge)资源，由最初(chu)的6家厂库和(he)1家仓库扩大到19家厂库和(he)2家仓库，厂库最大仓单量由最初(chu)的4.2万(wan)吨扩大到50万(wan)吨，以(yi)更好满足产业企业交割(ge)需求。三是(shi)对(dui)标国标和(he)现货(huo)主流(liu)品质修改(gai)交割(ge)质量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调(diao)整为(wei)≤0.2mg/kg，将40千克包装(zhuang)的溢短由±0.5千克调(diao)整为(wei)±0.4千克。经此调(diao)整后，玉米淀粉交割(ge)质量标准和(he)规则更加符合现货(huo)市场情况(kuang)和(he)国家相关规定(ding)，交割(ge)量随之显著提升(sheng)。据(ju)统计，2020-2024年(nian)玉米淀粉年(nian)均交割(ge)量2.68万(wan)手，超过2020年(nian)之前年(nian)均交割(ge)量的4倍(bei)。

近年(nian)来，大商所(suo)坚持“一品一策(ce)”，在玉米淀粉期货(huo)上还尝试(shi)推出了集装(zhuang)箱免(mian)检交割(ge)制度，既将仓库交割(ge)的成本减少了约40元/吨，又缩短了仓库交割(ge)的时间，提升(sheng)了仓库交割(ge)的活跃度与便利性。此外(wai)，今年(nian)11月对(dui)玉米淀粉包装(zhuang)规格的优化，也得到了产业的广泛欢迎。

全景网了解到，玉米淀粉期货(huo)上市初(chu)期，为(wei)了兼顾市场不同包装(zhuang)规格，规定(ding)交割(ge)品包装(zhuang)可以(yi)为(wei)一大一小两种包装(zhuang)规格，但随着玉米淀粉行业集中度的提高，主流(liu)包装(zhuang)规格发生了较大变化，大包装(zhuang)占比不断提高。此外(wai)，不同包装(zhuang)的玉米淀粉在运输和(he)下游加工投料时难以(yi)兼容，提升(sheng)包装(zhuang)规格的适配(pei)性势在必行。

在此背景下，大商所(suo)面向市场进行了充(chong)分调(diao)研(yan)论证，最终确(que)定(ding)方案。修改(gai)后的交割(ge)质量标准不再将交割(ge)品包装(zhuang)规格限制为(wei)40kg或830kg，而是(shi)可由厂库和(he)提货(huo)方协商。如果协商不成，提货(huo)方可以(yi)在厂库提供的1~3种兜底包装(zhuang)规格中选(xuan)择。据(ju)悉，虽然玉米淀粉现货(huo)流(liu)通中包装(zhuang)规格多种多样，但830kg、850kg和(he)1000kg三种大包装(zhuang)是(shi)主流(liu)包装(zhuang)规格，因此综合考(kao)虑(lu)下游运输和(he)使用等方面因素，在830kg和(he)850kg包装(zhuang)中厂库至少填报一个，1000kg包装(zhuang)可以(yi)选(xuan)择是(shi)否(fou)填报。优化后的规则已于今年(nian)11月向市场发布，并自12月起在新注册的仓单上实施。

多位产业人士表示，此次规则修改(gai)使期货(huo)交割(ge)品包装(zhuang)更贴合现货(huo)市场主流(liu)规格，贴近上下游产业客户的现货(huo)实际需求，给予了买方接到大包装(zhuang)的预期，解决了此前大小包装(zhuang)错配(pei)带来的问题(ti)，有效提升(sheng)了交割(ge)顺畅度和(he)产业参与便利性。

遮风挡雨 荫庇产业

“从2014年(nian)玉米淀粉期货(huo)上市，到今年(nian)玉米淀粉期权上市，从玉米到玉米淀粉，从期货(huo)到期权，越来越多的企业用上了避险工具(ju)，期现结合确(que)实给企业带来了收益。”在今年(nian)11月的第十八届国际油脂油料大会暨农畜(chu)产业（衍生品）大会深加工论坛上，中国淀粉工业协会执行副理事(shi)长、秘书(shu)长李义这样说道。

山东中谷淀粉糖有限公司（下称“中谷淀粉糖”）是(shi)参与达(da)成玉米淀粉期货(huo)上市首单交易的企业，同时也是(shi)玉米淀粉期货(huo)的首批交割(ge)库之一。“我们已经将风险管理常态化，每年(nian)都会从淀粉现货(huo)头寸(cun)中拿出一定(ding)比例开展套保交易。”据(ju)公司副总(zong)经理徐淑康介绍，自今年(nian)初(chu)以(yi)来玉米市场就表现不佳(jia)，而按照往年(nian)经验(yan)，秋收后随着新粮上市，玉米价格只会更加弱势。因此在上半年(nian)，中谷淀粉糖就开展了套保操(cao)作，有效规避了淀粉价格下跌(die)带来的不利影响。

此外(wai)，徐淑康告(gao)诉全景网，近两年(nian)中谷淀粉糖基本在每个合约上都会适时参与交割(ge)，玉米淀粉期货(huo)无疑为(wei)公司增加了一条扩大产品品牌的渠(qu)道。“我们的交割(ge)量是(shi)比较大的，在交割(ge)的过程中能明(ming)显感受到关注、参与玉米淀粉期货(huo)的企业越来越多，不同地区的、不同领域的，比如一些造纸和(he)食品企业也加入了进来，这也是(shi)我们希望看(kan)到的。”

诸城兴贸玉米开发有限公司（下称“诸城兴贸”）作为(wei)拥有6处加工基地、年(nian)玉米加工能力超过500万(wan)吨的大型企业，也时刻关注玉米淀粉期现货(huo)市场和(he)各地基差变动情况(kuang)，并十分注重交割(ge)在销售环节的应(ying)用。黑龙江源发粮食物流(liu)有限公司总(zong)经理刘勇表示，在2022年(nian)上半年(nian)玉米价格高企带动玉米淀粉2205合约高于现货(huo)价格的背景下，其所(suo)在的集团诸城兴贸选(xuan)择适时在期货(huo)盘面卖出并持有至交割(ge)，完成玉米淀粉销售5万(wan)余吨，有效锁定(ding)了销售利润(run)。

全景网还了解到，今年(nian)8月上市的玉米淀粉期权也在产业界得到了越来越广泛的应(ying)用。在诸城兴贸期货(huo)负责人蒋(jiang)雷看(kan)来，玉米淀粉期权的上市为(wei)企业套保提供了更多维(wei)度的策(ce)略(lue)选(xuan)择。例如2024年(nian)10月份，原料端面临新作玉米即将上市的压力，价格震荡走低，同时工厂库存水平较高、加工利润(run)较低，诸城兴贸预计产品端价格仍将偏弱运行，因此通过卖出CS2501相关虚值看(kan)涨期权对(dui)冲价格下跌(die)风险、增厚销售收入。“此外(wai)，借助玉米淀粉期权，我们可以(yi)向上下游客户提供更为(wei)灵活多样的报价方式，从而推动产业链整体风险管理水平和(he)经营模式的升(sheng)级。”蒋(jiang)雷说道。

同样地处山东的潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是(shi)一家主要从事(shi)淀粉、葡(pu)萄糖等产品研(yan)发、制造和(he)销售的企业，除自身生产外(wai)，每年(nian)还需要外(wai)采玉米淀粉、淀粉糖等原料约20万(wan)吨用于满足生产需要。公司总(zong)经理助理赵松告(gao)诉全景网，盛泰药业在玉米淀粉期货(huo)上市后不久就参与了交易，十年(nian)间对(dui)期货(huo)的认知也在不断提升(sheng)。“最早更多是(shi)在摸索，从2017年(nian)起，我们以(yi)风险管理的思路将期货(huo)用于套期保值，到了2020年(nian)之后，我们进一步(bu)升(sheng)级模式，开始借助期货(huo)工具(ju)对(dui)采购端和(he)销售端的头寸(cun)进行统一管理。”

值得一提的是(shi)，除了自身风险管理外(wai)，盛泰药业还将玉米淀粉期货(huo)用于服务下游客户。“之前没有期货(huo)，我们就不敢回应(ying)啤酒酿造企业等客户对(dui)麦芽糖浆等产品的远期采购需求，因为(wei)我们无法承受价格的不利变动。而有了玉米淀粉期货(huo)，我们就可以(yi)根据(ju)玉米淀粉和(he)下游产品的价格关系，使用‘玉米淀粉期货(huo)+基差’的形式对(dui)下游客户进行报价和(he)交易，比如今年(nian)11月，公司就已经和(he)部分下游客户签订了2025年(nian)全年(nian)的供货(huo)协议。”据(ju)赵松介绍，目前盛泰药业大约30%~40%销售是(shi)以(yi)基差等远期交易方式完成的。

我国华(hua)南地区最大的淀粉糖生产企业——广州双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米淀粉期货(huo)与现货(huo)经营结合起来。双桥股份采购部经理陈潮(chao)森告(gao)诉全景网，公司以(yi)玉米淀粉为(wei)原料，每年(nian)的需求量约为(wei)200万(wan)吨，且不少需要通过远期采购来完成，因此很需要借助玉米淀粉期货(huo)锁定(ding)成本和(he)利润(run)。“我们的下游客户大多采用季度或年(nian)度定(ding)价的方式。当(dang)现货(huo)价格较高，而远期预期不好、期货(huo)价格较低，且与下游客户又有远期订单时，我们就可以(yi)采用买入玉米淀粉期货(huo)某合约的方式进行套保，从而避免(mian)后期玉米淀粉价格上涨增加企业生产成本。”陈潮(chao)森说。

益海嘉里相关业务负责人表示，经过十年(nian)探索总(zong)结，益海嘉里已经能熟练运用玉米淀粉期货(huo)进行远期报价、销售和(he)套保，未来还将根据(ju)不同的场景，适时尝试(shi)运用玉米淀粉期权来构建更多样化的策(ce)略(lue)以(yi)满足精细化风险管理需求。“总(zong)体来看(kan)，玉米深加工产业对(dui)期货(huo)和(he)期权工具(ju)的接受度还有很大提升(sheng)空间，我们也希望下游客户多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货(huo)市场做大做强，另一方面推动整个产业链持续(xu)稳健(jian)发展。”该负责人说。

据(ju)悉，近年(nian)来大商所(suo)通过“企业风险管理计划”“产融基地”等项目，不断强化产业培育力度，助力更多深加工企业将玉米淀粉期货(huo)拿稳用好。下一步(bu)，大商所(suo)将坚持“一品一策(ce)”，继续(xu)密(mi)切跟踪玉米淀粉现货(huo)市场变化，贴近产业企业需求完善合约规则制度、优化交割(ge)资源布局、促进合约功能发挥，同时大力推进产业客户参与度提升(sheng)工程，为(wei)玉米深加工产业稳链强链实现高质量发展注入更多期货(huo)动力。