迈(mai)克尔(er)·赫德森核心观点(dian)总(zong)结：

黄金的需求已经远远超过了供应，已经持续了很多年。正如我们在(zai)经济学入(ru)门教科书(shu)中学到(dao)的，当需求超过供应时，价格(ge)就会上涨。但黄金价格(ge)直(zhi)到(dao)最近(jin)几个月才(cai)出(chu)现(xian)这种情(qing)况。问题是，为什么之前没有发生呢？

显然的答案(an)是，黄金市场不同于常规商品市场。自1971年黄金重(zhong)新定价以来，美(mei)国一直(zhi)试图压低黄金价格(ge)。这种做法是政治(zhi)性(xing)的，目的是让(rang)世界继续将美(mei)元（本(ben)质上是美(mei)国国债）视为最安全(quan)的国际储备形式。这种安全(quan)性(xing)体现(xian)在(zai)美(mei)国与(yu)其他国家(jia)不同，能够随(sui)时印制美(mei)元，不会破产(chan)。

人们常说黄金是抗通(tong)胀的工具，但你也可以说鸡蛋是抗通(tong)胀工具，猪肉也可以是抗通(tong)胀工具。所以其实真正的问题核心是美(mei)国的国际收支赤字，美(mei)国将美(mei)元注入(ru)全(quan)球(qiu)，而获得美(mei)元的这些国家(jia)，则会将其支付给中国或(huo)德国的出(chu)口(kou)商，（当德国还有制造业时）他们会将这些美(mei)元交给央(yang)行。

然后央(yang)行会想，我们该如何处理这些美(mei)元？如果我们不把它们重(zhong)新送回美(mei)国，我们的货(huo)币就会相(xiang)对于美(mei)元升值，这会使我们的出(chu)口(kou)竞(jing)争力下降。所以我们必须(xu)保持货(huo)币汇率低位，而通(tong)过购买美(mei)国国债可以做到(dao)这一点(dian)。

所以这一直(zhi)是一个政治(zhi)问题。媒体不愿谈论政治(zhi)，因为如果他们谈论政治(zhi)，人们就会突然意识到(dao)西方的政治(zhi)和经济体系无法继续按(an)当前的结构运作。当谈到(dao)政治(zhi)时，人们就会意识到(dao)，西方的游戏已经结束(shu)。

【文/本(ben)·诺顿、迈(mai)克尔(er)·赫德森， 翻译/唐晓甫】

本(ben)·诺顿：黄金价格(ge)飙升，自2018年以来几乎翻了三倍，这引发了全(quan)球(qiu)范围内的大讨论。显然，有多个因素在(zai)起作用(yong)。其中之一是全(quan)球(qiu)各国央(yang)行越来越多地购买黄金，尤(you)其是在(zai)面临美(mei)国制裁威胁的情(qing)况下——全(quan)球(qiu)三分之一的国家(jia)受到(dao)美(mei)国制裁，其中60%的低收入(ru)国家(jia)也在(zai)其中。

乌克兰战争进一步加(jia)剧(ju)了这一情(qing)况，美(mei)国和欧盟冻结了俄罗斯央(yang)行持有的价值3000亿美(mei)元的资产(chan)。这让(rang)许多其他国家(jia)的央(yang)行感到(dao)担(dan)忧，他们害怕自己也可能成为下一个被西方冻结资产(chan)的目标，黄金因此被视为美(mei)元或(huo)欧元计价资产(chan)的替(ti)代品。

但不仅仅是央(yang)行，私人购买黄金的需求也在(zai)大量涌现(xian)，尤(you)其是在(zai)疫情(qing)后面临高通(tong)胀的情(qing)况下。然而有趣的是，通(tong)常情(qing)况下，黄金是抗通(tong)胀的工具，通(tong)胀上升时黄金价格(ge)通(tong)常也会上涨。但在(zai)过去两年中，尽管通(tong)胀有所下降，黄金价格(ge)却继续飙升。

为什么会这样呢？今天，我有幸请到(dao)了经济学家(jia)迈(mai)克尔(er)·哈德森，他将为我们解释为什么黄金价格(ge)持续上涨，以及这对全(quan)球(qiu)经济和黄金政治(zhi)的潜在(zai)影(ying)响。正如迈(mai)克尔(er)经常强调的那样，经济学和政治(zhi)是不可分割的。

迈(mai)克尔(er)·赫德森：关于国际金融体系的运作、央(yang)行储备、去美(mei)元化以及金砖国家(jia)脱离西方的分裂，我们已经讨论了很多年。这也是我在(zai)《超级帝国主义》一书(shu)中提(ti)到(dao)的内容，讲述了美(mei)国是如何因越南战争的收支赤字而被迫放弃金本(ben)位的。

直(zhi)到(dao)1971年，或(huo)更准确地说，从朝鲜战争、50年代、60年代到(dao)70年代末，美(mei)国几乎所有的财政赤字都源自军事(shi)开支。

结果是，美(mei)国每个月都得把堆积的美(mei)元卖出(chu)去，这些美(mei)元流入(ru)了法国、德国等国家(jia)。美(mei)国在(zai)越南战争中花费的美(mei)元，最后转化为当地货(huo)币。因为东南亚曾是法国的殖民地，这些钱最终流入(ru)法国银行。而这些美(mei)元流入(ru)巴黎，总(zong)统戴高乐每周都会去兑换这些美(mei)元。

直(zhi)到(dao)1971年，每一张美(mei)元钞票(piao)都必须(xu)由法定的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到(dao)，美(mei)国的黄金储备在(zai)不断减少。每到(dao)星期五(wu)早晨，联邦储备的黄金报告一发布，华(hua)尔(er)街的人都会讨论：“黄金储备什么时候会崩溃？”最后，在(zai)1971年8月崩溃发生了。

当时，美(mei)国政府认为，这真是太糟糕了。自第一次(ci)世界大战以来，美(mei)国通(tong)过黄金储备控制着整(zheng)个世界的金融体系，这也是其他国家(jia)用(yong)来储备货(huo)币的基础。我们控制了其他国家(jia)的预算赤字，以及它们如何使用(yong)黄金来支持本(ben)国经济。现(xian)在(zai)我们不再有黄金了，这让(rang)人很焦(jiao)虑。

于是我写了《超级帝国主义》这本(ben)书(shu)，指(zhi)出(chu)这不会干扰(rao)美(mei)国帝国的运作，因为如果各国央(yang)行、政府不能购买黄金，它们唯一的选择就是购买美(mei)元。那么，如何购买美(mei)元呢？可以购买美(mei)国国债、国库券以及短期的美(mei)国国债。通(tong)过购买美(mei)国债务(wu)来储存财富，随(sui)着美(mei)元的积累，它们购买美(mei)国债务(wu)的比例(li)也越来越高，这成为美(mei)国为预算赤字融资的一个不断增(zeng)长的方式。

这也可以被称(cheng)为美(mei)元的“特权”。当其他国家(jia)出(chu)现(xian)国际收支赤字时，它们必须(xu)贬值货(huo)币，而国际货(huo)币基金组织（IMF）就会介入(ru)，要求它们降低工资，实行会导(dao)致国家(jia)贫(pin)困的紧缩政策，以挤(ji)压出(chu)足够的资金来偿还债权人。但美(mei)国可以继续印美(mei)元，其他国家(jia)能做什么呢？它们没有替(ti)代方案(an)。

在(zai)过去十年里，我们看到(dao)了越来越大的压力，要求创造出(chu)一个替(ti)代品。这也是我们讨论的话题，其他国家(jia)希望去美(mei)元化，而美(mei)国会感到(dao)害怕，替(ti)代品会是什么？

我们知道(dao)，其他国家(jia)正在(zai)购买彼此的货(huo)币，它们购买人民币、日(ri)元、卢布等，用(yong)彼此的货(huo)币进行贸易和投资，避免使用(yong)美(mei)元，也避免承担(dan)像委内瑞拉(la)、伊朗(lang)和俄罗斯那样被西方没收美(mei)元的风险。

但是，黄金和银在(zai)过去3000年中，一直(zhi)是一种全(quan)球(qiu)认可的资产(chan)，是全(quan)球(qiu)的货(huo)币基础。

现(xian)在(zai)如何让(rang)从北美(mei)到(dao)欧洲再到(dao)亚洲的全(quan)球(qiu)国家(jia)在(zai)持有哪种资产(chan)上达成一致成为一个问题，它们现(xian)在(zai)正在(zai)努力达成协议。但它们也意识到(dao)，除非金砖国家(jia)在(zai)政治(zhi)上实现(xian)一体化，否(fou)则金砖国家(jia)货(huo)币体系无法成立。所以，当前它们的选择还是购买黄金。

私营部门也在(zai)关注这一切(qie)，他们也认为现(xian)在(zai)的形势就像20世纪60年代末到(dao)70年代初一样，最终黄金价格(ge)突破了美(mei)国控制的35美(mei)元/盎司的限制。所以私人投资者也开始进入(ru)黄金市场。

黄金市场的特殊之处在(zai)于，它不仅仅是一个投资工具，还涉及到(dao)全(quan)球(qiu)经济和货(huo)币关系重(zhong)构，以及背(bei)后的政治(zhi)因素。我今天想讨论的是，黄金市场之所以如此政治(zhi)化和独特，正因为这里正在(zai)发生一些非常奇特的现(xian)象。

2025年2月10日(ri)，星期一，黄金现(xian)货(huo)价格(ge)突破了2900美(mei)元/盎司，几乎要达到(dao)3000美(mei)元/盎司了。这是一个巨大的飞跃。根据全(quan)球(qiu)黄金矿产(chan)统计和需求数据，黄金这种需求远远超过供应的情(qing)况已经持续20到(dao)30年了。现(xian)在(zai)我们看到(dao)的情(qing)况很像银行挤(ji)兑，但这种挤(ji)兑已经持续几十年了。

那么问题是，为什么黄金价格(ge)在(zai)过去十年里停滞(zhi)不前，而直(zhi)到(dao)今年才(cai)开始上涨？央(yang)行一直(zhi)在(zai)稳(wen)步增(zeng)加(jia)其储备中黄金的比例(li)，而以美(mei)元计价的储备比例(li)则有所下降。虽(sui)然它们每年依(yi)然持有越来越多的美(mei)元，但它们已经不再只是回收这些美(mei)元，而是将获得的美(mei)元花费在(zai)黄金上，将其作为一个稳(wen)定的避风港。

黄金是一种不附带债务(wu)的资产(chan)。如果你持有一枚金币或(huo)金条，那就是纯资产(chan)，没有任何债务(wu)。但如果你持有的是国债，那就是美(mei)国的债务(wu)。如果美(mei)国破产(chan)，就像银行破产(chan)一样，或(huo)者它拒绝支付债务(wu)，你的钱就会损失(shi)，那么你持有的一切(qie)资产(chan)都将是虚幻的。

从2015年到(dao)2019年，黄金价格(ge)一直(zhi)在(zai)1200到(dao)1400美(mei)元/盎司的区间内波动。那时，我在(zai)欧洲和亚洲待了很长时间，与(yu)许多政府官员(yuan)和金融基金人员(yuan)交谈，他们都说，我们会越来越多地购买黄金，因为这种体系无法在(zai)当前的政治(zhi)结构下继续下去。然而，当时黄金的价格(ge)并(bing)没有上涨。