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新IPO招股意向书(shu)有(you)何不同(tong)？
《国务院关(guan)于规范中介(jie)机构为公(gong)司公(gong)开发行股票提供服务的(de)规定》（简称《规定》）正式实施后的(de)第一周（2月17日至21日），共有(you)3个IPO项目(mu)发布上市招股意向书(shu)，成为首批需落实上述新规的(de)IPO案例。
据券商中国记者(zhe)梳理，与过往案例相比，此次多个IPO项目(mu)披露了中介(jie)机构的(de)收费(fei)依据，以及明确保(bao)荐(jian)承销费(fei)、审计费(fei)及律师费(fei)等将按照项目(mu)进展分阶段支付。
券商承销费(fei)用方面，《规定》叫停了以往按发行规模递增收费(fei)比例的(de)做法。业(ye)内人士分析称，此举主要约(yue)束承销商因出(chu)于利益驱动而对IPO项目(mu)过度(du)包装，遏制此前频繁出(chu)现的(de)“超募(mu)”现象。券商中国记者(zhe)注意到，上述3个IPO项目(mu)均采取“募(mu)资总额×固定费(fei)率”的(de)计费(fei)模式，部分项目(mu)有(you)保(bao)底收费(fei)。
实际上，过去一年，IPO市场未见“超募(mu)”现象，甚至无一项目(mu)足(zu)额融资，长期以来(lai)承销商大多采用上述计费(fei)模式。
谈及新规后的(de)收费(fei)模式，多家投行人士表(biao)示公(gong)司已着手研究，同(tong)时也会观望市场上是否有(you)受到监管认可的(de)新案例出(chu)现。
上市招股意向书(shu)明确分阶段收费(fei)
《规定》在2月15日正式实施，其中提到的(de)“中介(jie)机构收费(fei)与上市结果脱钩”、“取消地方政府上市奖(jiang)励”等是市场热点话题，中介(jie)机构如何落实《规定》要求(qiu)，受到市场关(guan)注。
根据公(gong)告，新规实施后的(de)首周，共有(you)3个IPO项目(mu)发布上市招股意向书(shu)。其中有(you)2个披露中介(jie)机构收费(fei)依据，以及强调“分阶段支付”，这在过往的(de)上市招股意向书(shu)中没有(you)出(chu)现。
比如，2月21日披露上市招股意向书(shu)的(de)弘景(jing)光电，该公(gong)司计划在创(chuang)业(ye)板上市，拟募(mu)资不到5亿元，保(bao)荐(jian)机构（承销商）为申万宏源承销保(bao)荐(jian)、审计机构为中审众环(huan)会计师事务所（特殊(shu)普(pu)通合伙）、发行人律师为广东(dong)华商律师事务所。
弘景(jing)光电招股意向书(shu)提到，保(bao)荐(jian)承销费(fei)用是参考市场保(bao)荐(jian)承销费(fei)率平均水平，其中保(bao)荐(jian)费(fei)（160.38万元）根据项目(mu)进度(du)分阶段支付。
该项目(mu)的(de)审计验资费(fei)用及律师费(fei)分别为1100万元、450万元。公(gong)告称，此两(liang)项费(fei)用都参考了市场相关(guan)费(fei)率平均水平，也考虑(lu)到中介(jie)机构服务的(de)工(gong)作要求(qiu)、工(gong)作量等因素。在支付方式上，也明确根据项目(mu)进度(du)分阶段支付。
又(you)如，在2月19日，由中金公(gong)司保(bao)荐(jian)承销的(de)创(chuang)业(ye)板IPO项目(mu)汉朔科技披露招股意向书(shu)，该公(gong)司计划募(mu)集资金11.82亿元。公(gong)告提到，保(bao)荐(jian)承销费(fei)参考了市场平均水平，将根据项目(mu)进度(du)分节点支付。
该项目(mu)的(de)审计及验资费(fei)高达2260万元，公(gong)告表(biao)示主要依据服务的(de)工(gong)作要求(qiu)、所需的(de)工(gong)作工(gong)时及参与提供服务的(de)各(ge)级别人员投入的(de)专业(ye)知(zhi)识(shi)和工(gong)作经验等因素确定，按照项目(mu)完成进度(du)分节点支付。据悉审计机构为毕马威(wei)华振会计师事务所（特殊(shu)普(pu)通合伙）。
汉朔科技IPO项目(mu)律师费(fei)为1695.95万元，公(gong)告称，此费(fei)用参考市场律师费(fei)率平均水平，考虑(lu)长期合作的(de)意愿(yuan)、律师的(de)工(gong)作表(biao)现及工(gong)作量，也同(tong)样将按照项目(mu)实际完成进度(du)分节点支付。据悉，发行人律师为北京市中伦律师事务所。
上述2单IPO项目(mu)对发行费(fei)用的(de)详细披露，主要因为2月15日正式实施的(de)《规定》。《规定》明确称，证券公(gong)司从事保(bao)荐(jian)业(ye)务时，可以按照工(gong)作进度(du)分阶段收取服务费(fei)用，但是收费(fei)与否以及收费(fei)多少不得以股票公(gong)开发行上市结果作为条件。《规定》对会计师事务所也有(you)类似上述的(de)要求(qiu)。对于律师事务所，《规定》要求(qiu)应当由律师事务所统(tong)一收费(fei)，并符合国务院司法行政等部门关(guan)于律师服务收费(fei)的(de)相关(guan)规定。
券商投行已在研究新收费(fei)方式
此次《规定》另一大看点在于券商承销费(fei)用的(de)计费(fei)方式。根据《规定》，证券公(gong)司从事承销业(ye)务时，应当符合国务院证券监督管理机构的(de)规定，综合评估项目(mu)成本(ben)等因素收取服务费(fei)用，不得按照发行规模递增收费(fei)比例。
过去，“按发行规模递增收费(fei)比例”计费(fei)方式较为常见。比如2023年上市的(de)某创(chuang)业(ye)板公(gong)司，其承销费(fei)率依据募(mu)集资金规模“阶梯(ti)递增”。具体来(lai)看，若募(mu)集资金低于7亿元，承销费(fei)率为6.8%；若募(mu)集资金在7亿至8亿元间，那么(me)超出(chu)7亿元部分按8%计费(fei)。如果募(mu)集资金在8亿元至10亿元间，那么(me)7亿元以下及超过7亿元的(de)费(fei)率继续按照前述规则计算，而超出(chu)8亿元的(de)费(fei)率提升至10%。如果募(mu)资在10亿元以上，超过10亿的(de)部分，费(fei)率为15%。
此外，该项目(mu)还称，发行人可自行决定给予主承销商奖(jiang)励佣金，奖(jiang)励佣金不超过发行规模的(de)1%。
如今，伴随《新规》的(de)正式实施，承销费(fei)“按发行规模递增收费(fei)比例”的(de)计费(fei)模式被叫停，有(you)分析师认为此举旨(zhi)在防止券商为追求(qiu)高额承销费(fei)用而过度(du)包装或推动规模大但质量欠佳的(de)项目(mu)上市。同(tong)样，通过获取股票公(gong)开发行上市奖(jiang)励费(fei)的(de)方式也被《规定》认为是谋取不正当利益。
根据券商中国记者(zhe)梳理《规定》实施后首批披露上市招股意向书(shu)的(de)3单IPO项目(mu)，发现其承销费(fei)的(de)计费(fei)模式均为“募(mu)集资金总额*统(tong)一固定费(fei)率”，部分要求(qiu)有(you)保(bao)底收费(fei)。
具体来(lai)看，弘景(jing)光电承销费(fei)为发行募(mu)集资金总额的(de)8.00%（含增值(zhi)税）；汉朔科技保(bao)荐(jian)承销费(fei)为发行募(mu)集资金总额的(de)8.00%，并且(qie)不少于8000万元。永杰新材(cai)称，以实际募(mu)集资金总额为基数，保(bao)荐(jian)承销费(fei)合计佣金费(fei)率为5.10%，且(qie)合计不低于4000万元，扣除(chu)保(bao)荐(jian)费(fei)用后剩(sheng)余部分为承销费(fei)用。
根据券商中国记者(zhe)查阅发现，实际上“募(mu)集资金总额*固定费(fei)率+保(bao)底收费(fei)”的(de)计费(fei)模式是过去一年来(lai)投行的(de)主流选择，这或与IPO市场清冷有(you)关(guan)。东(dong)方财富Choice数据显(xian)示，从2024年2月18日至2025年2月18日期间，95个启动招股工(gong)作的(de)IPO项目(mu)募(mu)资情况都不及预期，未能完成足(zu)额融资。
谈及未来(lai)如何计费(fei)，多家券商投行人士表(biao)示，已经在研究新的(de)收费(fei)模式。比如“按发行规模递减(jian)收费(fei)比例”是否可行。
券商中国记者(zhe)注意到，2024年10月披露招股意向书(shu)的(de)金天钛业(ye)的(de)承销费(fei)率就采用“阶梯(ti)递减(jian)”方式，募(mu)集资金总额若低于6亿元，则按照9.8%的(de)费(fei)率收取承销费(fei)用；如果超过6亿元，则超出(chu)部分按3.5%的(de)费(fei)率。
责编：桂衍民
校对：李凌(ling)锋