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作为新能源车和储能行业发展的重要支撑，锂电行业曾备受(shou)资本(ben)追捧，但前几年在行业大幅扩(kuo)张产能的背景下，锂电产业链(lian)自2022年进入产能过剩，随后动力电池和材料价格下降，锂电中上游(you)厂商(shang)的利润也因此受(shou)到挤压。
如今几年过去，行业供需形势(shi)何时扭转依然备受(shou)市场关注。
近期，又有锂电池制造(zao)商(shang)冲击港股IPO。
格隆汇(hui)获(huo)悉，近期，江苏正(zheng)力新能电池技术股份有限公司（简称“正(zheng)力新能”）向港交所递交招股书(shu)，拟(ni)香港主(zhu)板IPO上市，中金公司、招银国际为其联席(xi)保荐人。据悉，正(zheng)力新能曾在2024年7月(yue)递表港交所。
正(zheng)力新能是一家锂离子电池制造(zao)商(shang)，由(you)曹德旺胞妹曹芳担任(ren)董事长。2024年前8个月(yue)，按动力电池装机量来算，正(zheng)力新能在我国动力电池市场排名第(di)九(jiu)，但公司仍处于亏损之中。
如今锂电池行业的现状(zhuang)如何？不妨(fang)通过正(zheng)力新能来一探究竟。
01
曹德旺入股，江苏常熟跑出一家动力电池IPO
正(zheng)力新能成立于2019年，总部位于江苏常熟，由(you)曹芳、陈继程、江苏塔菲尔共同创立。公司核心管理(li)层在汽车零部件行业拥有丰富(fu)的经验，并(bing)根据对汽车行业的洞见，进入动力电池领(ling)域。
公司董事长曹芳今年66岁，她曾担任(ren)A+H上市公司福耀玻璃的销(xiao)售部经理(li)、董事及副总经理(li)。2013年3月(yue)曹芳创办新中源创投，从(cong)事风险投资业务。
2016年8月(yue)，曹芳与陈继程共同创办正(zheng)力投资，从(cong)事电动汽车核心部件领(ling)域的投资。曹芳还在2017年6月(yue)获(huo)得北京大学高级管理(li)人员工商(shang)管理(li)硕(shuo)士(shi)学位。正(zheng)力新能成立后，曹芳担任(ren)董事长至今。
正(zheng)力新能的总经理(li)陈继程今年53岁，拥有香港大学工商(shang)管理(li)博士(shi)学位，他曾在福耀玻璃任(ren)职多年。招股书(shu)显示，陈继程2003年10月(yue)加入福耀玻璃，曾担任(ren)福耀玻璃执行董事、副总经理(li)。
公司成立以来经历了几轮融(rong)资。2022年获(huo)得了来自海松资本(ben)、南(nan)京江宁(ning)、东南(nan)新能等机构的投资，2024年7月(yue)又以现金认(ren)缴新增注册资本(ben)的方式完成了B轮融(rong)资，投资方包括新中源创投、东南(nan)投控、苏创能源投资等，投后估值约182亿元。
股权结构方面，本(ben)次发行前，由(you)曹芳、陈继程领(ling)导的管理(li)层股东与财务投资者一致行动，合共控制约64.60%的投票权。此外，由(you)曹芳的胞兄曹德旺全(quan)资拥有的福建耀华也持有正(zheng)力新能2.52%股份。
02
超8成营收来自动力电池业务，一汽红旗、广汽传祺均为客户
正(zheng)力新能专注于销(xiao)售用于电动汽车的电池产品，并(bing)提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理(li)系统的一体(ti)化方案(an)，致力于拓展电化学产品在陆海空互联下的大规模应用。
公司的产品及技术，图片来源于招股书(shu)
公司从(cong)2016年开始生产及销(xiao)售电池产品，并(bing)在2022年7月(yue)开始经营磷酸(suan)铁锂电池业务。其车用动力电池可覆盖纯电动汽车（BEV）、插电式混合动力汽车（PHEV）、增程序电动汽车（EREV）及混合动力汽车（HEV）等多动力类型汽车电池，兼顾(gu)轿车、SUV、MPV等多用途(tu)汽车的需求。
具体(ti)来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)（简称“报告期”），动力电池业务为正(zheng)力新能贡献了80%以上的收入，占比较大。
按产品类型划分的收入明细，图片来源：招股书(shu)
其中，正(zheng)力新能应用于纯电动汽车（BEV）的产品营收占比有所下降，但仍在56%以上；应用于插电式混合动力汽车（PHEV）的产品2024年前8个月(yue)营收占比提升至33.2%。
纯电动汽车过去通常采用镍钴锰酸(suan)锂（NCM）材料，而近年来，磷酸(suan)铁锂（LFP）材料因其安全(quan)性能和成本(ben)效(xiao)益而在纯电动汽车中越来越受(shou)欢(huan)迎，公司来自磷酸(suan)铁锂产品的收入占比也从(cong)2022年的14.8%大幅提升至2024年前8个月(yue)的57.9%。
公司的储能系统和船舶动力电池产品主(zhu)要为磷酸(suan)铁锂电池产品，航空电池产品主(zhu)要为高镍半固态(tai)锂离子电池产品，不过报告期内储能产品及其他产品营收占比相对较低。
正(zheng)力新能的的动力电池客户包括大型央国企、造(zao)车新势(shi)力及跨国领(ling)先整车企业，其电池产品应用于一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等企业核心车型。
报告期内，公司来自五大客户的销(xiao)售收入分别占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占比较大，可见其较为依赖五大客户。
03
不到四年累计亏损超28亿元，市占率低于宁(ning)德时代、比亚迪(di)
作为电动汽车的电池产品供应商(shang)，正(zheng)力新能的业绩受(shou)电动汽车行业景气度影响。
近年来，电动汽车市场渗透率不断提升，2019年至2023年，全(quan)球电动汽车市场渗透率从(cong)4.8%增至22.1%，预计2028年将达(da)到61.8%；中国电动汽车产业发展领(ling)先全(quan)球，2023年我国电动汽车渗透率已达(da)到34.4%，预计2028年将进一步增至85%。
据弗若斯特沙利文(wen)及中国汽车工业协(xie)会的数据，2023年我国电动汽车销(xiao)量为1040万辆，预计2028年将达(da)到2850万辆，复合年增长率为22.4%；2023年中国动力电池装机量为389GWh，预计2028年将达(da)到1943.3GWh，复合年增长率为37.9%。
图片来源于招股书(shu)
近几年，在我国动力电池装机量提升的背景下，正(zheng)力新能的营收呈增长趋势(shi)，但仍未走出亏损泥(ni)潭(tan)，而前期大量的研发投入是公司业绩亏损的重要原因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月(yue)，正(zheng)力新能的营业收入分别约14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期分别亏损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元，不到四年累计亏损超28亿元。
报告期内，公司的研发开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元、3.61亿元，研发开支占总收入的比例均在10%及以上。同时，公司在扩(kuo)大产能等方面也需要花不少钱。
这与动力电池行业投入大、回报周期长的特性有关。动力电池企业通常需要在业务运营初期对产能和产品研发进行大量前期投资，但这种投资可能要到生产设施建成并(bing)形成一定规模后才能产生实质性回报，而这可能要相当(dang)长的时间。
报告期内，正(zheng)力新能的毛利率分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中2022年毛利率下降主(zhu)要由(you)于客户X事件而停止(zhi)向客户X交付用于BEV的三元电池产品，导致公司三元电池的销(xiao)售收入减少，并(bing)发生重大存货(huo)减值亏损。
此外，报告期内，正(zheng)力新能的原材料成本(ben)分别占收入的64%以上，占比较大，公司的毛利率和经营业绩还受(shou)原材料价格波动影响。
据弗若斯特沙利文(wen)的资料，2022年动力电池的主(zhu)要原材料价格大幅上涨(zhang)，后来随着锂矿产资源进一步开采及提炼(lian)工艺提升，锂相关原材料的供应量增加，2023年原材料价格又降了。
公司所处的动力电池行业竞争激烈，且大量市场份额被(bei)头(tou)部企业占据。2024年前8个月(yue)，按装机量计算，中国十大动力电池制造(zao)商(shang)（宁(ning)德时代、比亚迪(di)、中创新航、亿纬(wei)锂能、国轩(xuan)高科、欣旺达(da)、蜂巢能源、瑞浦兰(lan)钧、正(zheng)力新能、爱尔集新能源）占总装机量的96.9%。
其中，2024年前8个月(yue)，正(zheng)力新能以1.7%的市场份额在中国动力电池生产商(shang)中排名第(di)9，公司的市场份额与宁(ning)德时代、比亚迪(di)相比仍存在较大差距。
图片来源于招股书(shu)
本(ben)次IPO，正(zheng)力新能拟(ni)募集资金用于产能扩(kuo)张及建设智能制造(zao)设施及柔性生产线；用于各项研发活动；以及用于营运资金及其他一般公司用途(tu)拨资。