“以(yi)前有些市场参(can)与者对规则理(li)解模棱两可，就像开车时有人觉得黄灯可以(yi)加速冲，有人觉得必须停下(xia)。现(xian)在规则明确了，所(suo)有人都按统一的信号灯行驶，市场自然更健(jian)康。”她说。

“《管理(li)规定》明确，程序化(hua)交易不得影响期货(huo)交易所(suo)系统安全和正常交易秩序，这是程序化(hua)交易的底(di)线，也是所(suo)有期货(huo)参(can)与者开展业务的前提(ti)。”浙商期货(huo)相关(guan)负责人表示，《管理(li)规定》有助于交易者厘清自己的程序化(hua)交易边界，在合法、合规的规范内进行交易；同(tong)时也为程序化(hua)交易者提(ti)供了利用交易系统进行程序化(hua)交易的规则基础。

在广州嘉道量化(hua)公司量化(hua)投(tou)资总(zong)监、CIIA注(zhu)册(ce)国际投(tou)资分析(xi)师(shi)管炳瑜(yu)看来(lai)，《管理(li)规定》实施后，常规的程序化(hua)交易在策(ce)略层面不会(hui)受(shou)太大(da)影响，主要影响在高频交易方面，尤其是在频繁挂撤单的具体要求上。这是全球交易所(suo)都会(hui)做出认定的重点规则，因为其中涉及幌骗交易，即通过速度优势大(da)量挂单来(lai)误(wu)导投(tou)资者，但快速撤单导致(zhi)这些报单根本不能成交，借此(ci)操(cao)纵价格。

“这种行为不仅损害了市场的公平性，也对其他投(tou)资者造成了不利影响。”他认为，《管理(li)规定》有助于遏制这种不当行为，维护市场的健(jian)康发(fa)展。同(tong)时，《管理(li)规定》对穿透(tou)式监管以(yi)及权责划分提(ti)出了更细的要求，这有利于风险事后处理(li)。

上海融航(hang)股份有限公司总(zong)经理(li)高刚表示，期货(huo)程序化(hua)交易监管的核(he)心目标是防(fang)控(kong)风险，防(fang)范程序化(hua)交易可能引发(fa)的系统故障、资源抢占、虚假报撤单等问题，从而维护市场公平，防(fang)止利用监管漏洞套利，确保市场有效交易。监管细则的明晰，可以(yi)避(bi)免执行尺度不统一带来(lai)的操(cao)作上的困扰。

另外(wai)，《管理(li)规定》对交易信息系统作出了明确规范。尤其是第十八(ba)条规定，期货(huo)公司不得将(jiang)交易信息系统与客(ke)户的技术系统部署于同(tong)一物理(li)设备，不得将(jiang)交易信息系统的管理(li)权限开放给客(ke)户，不得将(jiang)客(ke)户的技术系统直接接入期货(huo)交易所(suo)交易系统。程序化(hua)交易者不得利用系统对接非法经营期货(huo)业务，不得招(zhao)揽交易者或者处理(li)第三方交易指令，不得转让、出借自身(shen)技术系统或者为第三方提(ti)供系统外(wai)部接入。

吴学(xue)华告诉记者，以(yi)前确实有个别群体为了追求商业利益(yi)“钻空子(zi)”“打擦边球”，为了追求速度优势，把(ba)自家系统和客(ke)户系统混装在一台服务器，或者给客(ke)户开放后台权限，甚至运维权限不交给期货(huo)公司等。“这就好比把(ba)自家大(da)门的钥匙随便给人，风险可想而知。现(xian)在白纸黑字说清楚(chu)了，技术系统必须物理(li)隔离，权限必须严格管控(kong)，违规接入直接禁止。”

主动拥抱监管 共(gong)促(cu)行业合规健(jian)康发(fa)展

《管理(li)规定》的出台，对行业的影响是多维度的，如何适应监管、拥抱监管，进而合规发(fa)展，是摆在各(ge)方参(can)与者面前的重要问题。

《管理(li)规定》要求期货(huo)公司应当将(jiang)系统外(wai)部接入管理(li)纳入合规风控(kong)体系，建立(li)健(jian)全接入测试(shi)、交易监测、异常处理(li)、应急处置(zhi)、退出安排等全流(liu)程管理(li)机制。浙商期货(huo)相关(guan)负责人表示，期货(huo)公司需(xu)要提(ti)升信息化(hua)管理(li)能力，尽(jin)快制定与《管理(li)规定》以(yi)及和交易所(suo)出台的细则相匹(pi)配的程序化(hua)接入测试(shi)规范和机房托(tuo)管业务管理(li)规范。

“更重要的是，《管理(li)规定》中多次强调保证交易公平，是对程序化(hua)交易和托(tuo)管服务的共(gong)同(tong)要求。”他说，期货(huo)公司必须守住外(wai)部系统接入不得影响期货(huo)交易所(suo)系统安全和市场公平，不得侵害其他交易者合法权益(yi)的原则。期货(huo)公司应当建立(li)主机交易托(tuo)管资源管理(li)制度，合理(li)使用主机交易托(tuo)管资源，保障交易公平。

管炳瑜(yu)表示，机构(gou)也需(xu)要配合期货(huo)公司对托(tuo)管的服务器进行风险隔离。他们公司早在去年6月就开始(shi)配合期货(huo)公司进行排查和服务器管理(li)，有效防(fang)范潜在的技术风险，确保交易的稳定性和可靠性。同(tong)时，加强柜台系统和服务器的管理(li)，在物理(li)和软件层面对一些非法手(shou)段操(cao)纵市场建立(li)屏(ping)障，避(bi)免通过非法物理(li)渗透(tou)激活柜台后门程序。

“对常规的程序化(hua)交易策(ce)略而言，《管理(li)规定》的影响相对较(jiao)小。尽(jin)管如此(ci)，我们仍然需(xu)要对短线交易信号进行一定的挂撤单控(kong)制，避(bi)免触及交易所(suo)设定的红线。这种事前的风险控(kong)制措施，有助于确保我们的交易活动符合监管要求，降低潜在的合规风险。”他说。

吴学(xue)华认为，《管理(li)规定》将(jiang)促(cu)使程序化(hua)交易软件供应商更加注(zhu)重产品的合规性，推动行业朝(chao)着健(jian)康、有序的方向发(fa)展。这就像是“大(da)浪淘沙”，靠“打擦边球”获取利益(yi)的信息技术供应商可能会(hui)被淘汰(tai)，真(zhen)正注(zhu)重技术实力和服务质量的公司则能够更长远地发(fa)展。毕竟，好的市场应该是守法者畅行无阻，违规者寸步难行。她也期待未(wei)来(lai)监管能更加注(zhu)重三个方面：细则明确像刻度尺、执行公平像水(shui)平仪、惩戒措施像警示牌。

“程序化(hua)交易监管的核(he)心是平衡创新与风险，需(xu)通过技术工具、细则完善和行业协作，构(gou)建透(tou)明、高效的监管生态。”高刚表示，期货(huo)公司、私(si)募(mu)机构(gou)及软件服务商都应主动适应监管变化(hua)，共(gong)同(tong)维护行业健(jian)康发(fa)展。软件服务商除了保障提(ti)供服务的合规性，还(hai)可以(yi)多考(kao)虑如何做好监管辅助。例如开发(fa)“监管页面”，提(ti)供集中化(hua)监管接口，分析(xi)客(ke)户交易行为，辅助动态监测，并(bing)将(jiang)结果(guo)反馈至期货(huo)公司或监管机构(gou)。

在具体的管理(li)细节上，他建议，对高频交易可以(yi)进行动态管理(li)，根据品种流(liu)动性、市场行情动态调整阈值，避(bi)免一刀切(qie)。通过规则清晰化(hua)、动态化(hua)以(yi)及技术的赋能，未(wei)来(lai)期货(huo)程序化(hua)交易将(jiang)实现(xian)“良币驱逐劣币”，进而提(ti)升行业整体信心与服务实体经济能力。

管炳瑜(yu)认为，对程序化(hua)交易的监管将(jiang)使行业内的竞争更加规范和透(tou)明，非高频交易者能够更好地确定盘口深度和估算滑点，从而有利于规模管理(li)和风险控(kong)制。通过建立(li)更加公平和透(tou)明的市场环境，所(suo)有参(can)与者都能在更为平等的条件下(xia)进行交易，促(cu)进市场健(jian)康发(fa)展。

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