希望(wang)能给(gei)投资者带来一些有价值的参考。

展望(wang)1 人(ren)工智能将(jiang)继续成为市场C位

作为目前全球最热门的科(ke)技概(gai)念，AI拥有广阔的市场前景，有能力创造(zao)出巨(ju)大的商业价值。更重(zhong)要的是，目前尚处(chu)于早期阶段，未来可以说是星辰大海。而和AI商业化潜力相随的，是AI的投资潜力。这些观(guan)点，都已经在实业界和投资界形成共识。

过去(qu)2年，我们也见(jian)证了不少(shao)AI公司(si)业绩大涨、股价大涨，企业收获(huo)盈利投资者收获(huo)回报的案例。

春节期间，DeepSeek的横空(kong)出世(shi)震惊了中美资本市场，还有此前字节AI基建(jian)对(dui)标海外巨(ju)头(tou)等级的投入，国产大模型突(tu)破和国内AI基建(jian)的加速(su)开展，意味着目前大概(gai)率只是国产AI的2025年行情初(chu)期。

当我们能以更低的推理(li)成本使用性能更好的模型时，可以预见(jian)的是，如同前几年GPT问(wen)世(shi)，AI能力每(mei)一次的迭代将(jiang)带来范(fan)围(wei)更大的产业升级机会(hui)，从上游的硬件和中游的算法、数据资源，到下游应用和商业化场景，都将(jiang)迎来磅礴的发展红利。

每(mei)当新的变革势(shi)力涌现(xian)，必将(jiang)在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否(fou)抓(zhua)住这波机遇，在于能否(fou)选对(dui)具有优势(shi)的细分环节和公司(si)。AI赛道所表(biao)现(xian)的成长(chang)性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交(jiao)易、变换赛道所带来的摩(mo)擦、成本和风险。

基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将(jiang)迎来高确定性的增长(chang)行情，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如人(ren)工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像(xiang)寒武纪（芯片(pian)）、中际旭创（光模块）、金山办公（AI应用）、中科(ke)曙(shu)光（服务器）等横贯(guan)AI产业链上中下游的核心龙头(tou)，近一年回报收益率达到了36.75%，显著(zhu)跑赢被动指数型基金（16.20%）。

展望(wang)2 机器人(ren)将(jiang)继续高歌猛进(jin)

2024年是人(ren)形机器人(ren)发展的加速(su)之年，从产品推出到量(liang)产被寄予了厚望(wang)，资本市场对(dui)机器人(ren)概(gai)念股也青睐有加。年内机器人(ren)指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中靠前，大幅领(ling)先沪深300（14.50%）。

就像(xiang)2020年的新能源汽车(che)，目前整个国内人(ren)形机器人(ren)赛道还处(chu)在商业化的前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表(biao)的国产人(ren)形机器人(ren)做了惊艳亮相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨(ju)头(tou)躬身入局，不断将(jiang)人(ren)形机器人(ren)的热度推向高潮。

此前政策已经做出定调，《人(ren)形机器人(ren)创新发展指导意见(jian)》明(ming)确指出，到2025年，人(ren)形机器人(ren)创新体系初(chu)步建(jian)立(li)，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突(tu)破，确保核心部组件安全有效供(gong)给(gei)。整体产品达到国际先进(jin)水平(ping)，并(bing)实施批量(liang)生产。种种迹象表(biao)明(ming)，从政策规划到企业落地，2025年人(ren)形机器人(ren)正从行业导入期步入加速(su)成长(chang)期，而在这一发展阶段，渗透率将(jiang)逐步加快，产业链龙头(tou)开始产生利润，放量(liang)之后将(jiang)高速(su)增长(chang)。毫无疑问(wen)，相关产业的投资机会(hui)也将(jiang)越来越多且越来越清晰。机器人(ren)ETF（562500）在过去(qu)六个月里实现(xian)40.46%的超高收益率，远超被动指数型基金（17.68%），近三月规模和份额都在迅速(su)增长(chang)，最新流通规模已经突(tu)破50亿元。

展望(wang)3 科(ke)创板进(jin)一步蓬勃发展

科(ke)创板自2019年7月开市以来，整体运行平(ping)稳，充分发挥科(ke)创板改革“试验田(tian)”功能，持续打造(zao)培(pei)育新质生产力的“主阵地”。截至2024年底，科(ke)创板上市公司(si)数量(liang)已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等战(zhan)略性新兴产业，这些产业是新质生产力的具体体现(xian)，代表(biao)了中国经济转型升级新方向。

2024年以来，随着消费电子、汽车(che)、计算机等市场需求回暖，以及半导体行业周期复苏，不少(shao)位于产业链上游环节的科(ke)创板上市公司(si)也因(yin)此受(shou)益。截至2025年1月22日，217家科(ke)创板公司(si)公布了2024年业绩预告，其中预增96家，比(bi)例为44.24%。以预计净利润增幅统(tong)计，共有30家公司(si)净利润增幅超100%；预计净利润增逾(yu)50%的个股主要集中在电子、医药生物、计算机等行业。

据上交(jiao)所披露，截至2024年底，科(ke)创板已成为A股指数化投资比(bi)例最高的板块，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科(ke)创板整体自由(you)流通市值比(bi)例为8.3%。今年1月20日，上证科(ke)创板综合指数（简称科(ke)创综指）正式(shi)发布。科(ke)创板综相关ETF也已经在路上，以华夏(xia)基金为首的多家基金公司(si)上报了科(ke)创综指ETF，将(jiang)为科(ke)创板引入更多增量(liang)资金的同时，也将(jiang)为投资者提(ti)供(gong)更多元、更称手的投资工具。加上科(ke)创50、科(ke)创100，科(ke)创板指数体系则愈(yu)发完善，投资“工具箱”不断丰富。

科(ke)创100ETF华夏(xia)（588800）重(zhong)点覆盖代表(biao)性行业龙头(tou)，近六月回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体现(xian)了中国新兴产业的成长(chang)潜力。

展望(wang)4 红利资产（高股息）是最好的股市压舱石

近两年，在利率逐渐(jian)走低，国内经济基本面缓慢修复的环境下，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对(dui)经济波动的敏感性相对(dui)较低，能在预期不高的环境中展现(xian)较强的防(fang)御属(shu)性。2024年度，A股市场以银行保险、家电、能源等高息板块表(biao)现(xian)位居所有行业前列。

其次，政策层在推动机构长(chang)期资金入市、鼓励和指引上市公司(si)做好市值管(guan)理(li)的方向上持续加力，由(you)于具备高股息低波动的优势(shi)，红利资产是相对(dui)出色(se)的价值配置洼地。

从长(chang)线资金的视角来看，在互换成本和稳健收益率的权衡下，红利资产（长(chang)期稳定高息股），是几乎唯(wei)一符合要求的方向。

从股息回报的角度来看，近几年的股息率能长(chang)期跑赢长(chang)债(zhai)利率（持续维持在3%以上）的A股公司(si)仍有不少(shao)，重(zhong)点集中在银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重(zhong)点领(ling)域，而且不少(shao)恰好也是数以央国企或者其控制的企业，当然也包括(kuo)不少(shao)优质的核心民企。

未来，国际政经环境不确定性仍然较大，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿越周期，提(ti)供(gong)稳定分红实力的优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正式(shi)发行上市，截至2025年1月27日，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年来，累计回报28.99%，表(biao)现(xian)相比(bi)于沪深300更加出色(se)。

展望(wang)5 国债(zhai)市场的投资机会(hui)

2024年，受(shou)资产荒、经济弱复苏以及宽松的货(huo)币政策等多重(zhong)因(yin)素影响，市场对(dui)未来利率走势(shi)预期继续走低，国债(zhai)市场迎来一场波澜壮阔的大牛(niu)行情。各路资金疯(feng)狂涌入债(zhai)市刺激交(jiao)投持续大幅攀升，同时新发债(zhai)基爆款频出，30年国债(zhai)ETF规模暴增近400%。从收益率来看，10年期国债(zhai)收益率年初(chu)处(chu)在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。

展望(wang)2025年，考虑到特(te)朗普政府重(zhong)新上台对(dui)全球经济贸(mao)易形势(shi)带来更多不确定性，为实现(xian)2025年国内经济增长(chang)目标，抵(di)消外部冲击影响，预计国内货(huo)币政策有望(wang)继续维持宽松，2024年12月中央政治局会(hui)议提(ti)出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货(huo)币政策”，强化了这一确定性。

综合多家机构的测算，预计2025年央行将(jiang)继续降(jiang)准(zhun)降(jiang)息，可能有降(jiang)准(zhun)1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降(jiang)息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还会(hui)有更大规模的公开市场操作，带动货(huo)币和债(zhai)券市场利率中枢进(jin)一步下行。机构预测认为，2025年的10年期国债(zhai)收益率可能下至1.5%左右，30年国债(zhai)收益率则可能降(jiang)至1.7%。而这将(jiang)进(jin)一步成为国债(zhai)市继续走稳走牛(niu)带来重(zhong)要支撑，且确定性相对(dui)较高。

基于此，我们认为，2025年仍将(jiang)会(hui)是固收+大年，长(chang)债(zhai)资产配置将(jiang)会(hui)是一个预期表(biao)现(xian)不错的策略，可考虑国债(zhai)相关且交(jiao)投活跃(yue)的ETF。

截至2025年1月27日，基准(zhun)国债(zhai)ETF（511100）流通规模3.56亿元，交(jiao)投活跃(yue)，其2024年度净值增长(chang)8.24%，显著(zhu)跑赢被动指数债(zhai)券型基金。同时管(guan)理(li)费率0.15%，托(tuo)管(guan)费率仅0.05%，持有成本比(bi)较具有吸引力。

展望(wang)6 高自由(you)现(xian)金流资产将(jiang)更受(shou)关注

在过去(qu)两年，A股红利资产表(biao)现(xian)大放异彩，成为备受(shou)市场追捧的“顶流”。高股息策略之所以能够长(chang)期跑赢市场，其策略的关键之一就在于高现(xian)金流因(yin)子。

回看过去(qu)多年来A股剔除银行保险、地产等行业后长(chang)期股价表(biao)现(xian)优秀的各种超级大白(bai)马企业，都具有一个很重(zhong)要的指标特(te)征：自由(you)现(xian)金流指标长(chang)期优秀。主要代表(biao)除了白(bai)酒、石油、煤炭、有色(se)、电力等行业，还有很多制造(zao)业领(ling)域的头(tou)部企业。

所以通过这一指标进(jin)行合理(li)筛选，我们基本就可以快速(su)找(zhao)出市场中能长(chang)期表(biao)现(xian)稳健且分红回报可观(guan)的核心资产。

这一指标之所以如此有用，是因(yin)为自由(you)现(xian)金流是企业生存发展的命(ming)脉，也是上市公司(si)维持稳定现(xian)金分红能力的来源，其在评估(gu)企业盈利能力、偿债(zhai)能力、成长(chang)潜力以及投资价值等方面更是有着关键作用。从长(chang)期的视角来看，自由(you)现(xian)金流状况更好的企业与同行相比(bi)往往具有更强的竞争力和投资价值。

2025年，在国际市场不确定风险因(yin)素增多，叠加国内利率趋势(shi)长(chang)期下行及政策加力引导中长(chang)期资金大规模入市的宏(hong)观(guan)环境下，“现(xian)金为王”将(jiang)越发成为股票投资重(zhong)要策略。

1月10日，自由(you)现(xian)金流ETF（159201）获(huo)批，成为首批获(huo)批的自由(you)现(xian)金流ETF之一。该ETF以国证自由(you)现(xian)金流全收益指数基准(zhun)，后者近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显著(zhu)高于中证红利、红利低波和沪深300的全收益指数。我们认为，这将(jiang)为投资者长(chang)期布局A股红利资产带来值得期待的新选项。

展望(wang)7 Reits仍会(hui)成为另类投资中的优质资产

2024年是公募REITs大年，发行数量(liang)和规模均大幅增长(chang)，越发呈现(xian)供(gong)需两旺的发展格局。截至2024年12月底，我国REITs累计上市55只项目，发行规模（含扩(kuo)募）超过1500亿元。

2024年以来，公募REITs二级市场整体表(biao)现(xian)优异，8大行业中有7个行业较年初(chu)上涨。尤其保障房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨幅分别达到了35%、23%、16%。

同时，当前REITs的二级市场估(gu)值较为稳健，不少(shao)类别资产分红回报可观(guan)，根据现(xian)金流分派率，产权型项目分派率普遍处(chu)于3%-7%，经营权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高。因(yin)而REITs市场尽管(guan)相比(bi)股市和国债(zhai)市场的规模显得较少(shao)，但却不失为一个稳定收益较为不错且风险系数较低的配置选择。

展望(wang)2025年，随着宏(hong)观(guan)流动性继续大宽松，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高息的资产项目，我们认为REITs市场表(biao)现(xian)仍值得期待。推荐逢低关注受(shou)益利率下行，分红比(bi)较稳定的保租房类和经营业绩回升的产业园区类项，以布局长(chang)期投资机会(hui)。

比(bi)如华夏(xia)北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元，基金初(chu)始投资的基础设施项目包括(kuo)文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体的出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月31日上市至今涨幅69.21%，年化回报率高达23%，近一年涨幅更是高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的一股清流。

华夏(xia)大悦城商业REIT（180603），项目发行规模33.23亿元，基金初(chu)始投资的基础设施项目为成都大悦城项目，根据募集说明(ming)书披露，成都大悦城项目总体租赁情况良好，出租率维持在较高水平(ping)，近两年均维持在98%以上，同时该REIT预计2025年可供(gong)分配额为17,698.02万元，分红回报可观(guan)。该基金2024年9月20日上市至今不到5个月，涨幅已达33.43%。

展望(wang)8 消费行业有望(wang)进(jin)入复苏

2024年A股市场在复杂(za)的国内外经济环境中运行，消费板块整体呈现(xian)出先扬后抑(yi)、复苏步伐缓慢的态势(shi)，导致(zhi)整体板块估(gu)值一直承(cheng)压，涨幅落后于市场平(ping)均水平(ping)，不少(shao)消费类个股股价甚至出现(xian)了不同程度的下跌。整体而言，消费板块未能如市场预期般强劲复苏。

国家对(dui)促消费的重(zhong)视也越发明(ming)确，2024年12月，中央经济工作会(hui)议将(jiang)扩(kuo)大内需提(ti)升至重(zhong)点工作首位，提(ti)出要加力扩(kuo)围(wei)实施“两新”政策，明(ming)确提(ti)出大力提(ti)振消费的定调。2025年地方政府两会(hui)响应中央号召，将(jiang)提(ti)振消费作为年度“头(tou)号任务”，地方两会(hui)消费政策也紧跟中央，全面覆盖商品经济、服务经济、新经济。

同时，中央也多次在重(zhong)要会(hui)议中提(ti)出“促进(jin)中低收入群体增收”，此为从根本上提(ti)升居民购买力进(jin)而提(ti)振消费的打下牢固基础。

目前很多消费板块的优秀公司(si)已消化高估(gu)值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具备吸引力。以中证细分食品饮料产业主题指数为例，截至2025年1月27日，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同时，在大规模消费政策刺激和AI+科(ke)技创新大潮下，汽车(che)、互联网、消费电子等新经济也会(hui)继续迎来高增长(chang)态势(shi)。

我们认为，2025年，在市场整体继续宽松，长(chang)线资金将(jiang)有望(wang)大规模入市背景下，我们将(jiang)不仅会(hui)看到更加可观(guan)的消费补贴(tie)政策，也会(hui)看到股市消费板块的投资转机到来。

食品饮料ETF（515170），重(zhong)点配置了茅五泸等一线白(bai)酒巨(ju)头(tou)同时还覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮料、青岛啤酒等各传统(tong)消费领(ling)域的核心资产，预计今年有望(wang)迎来价值重(zhong)估(gu)的契机。

港股消费ETF（513230），重(zhong)点配置了腾讯、阿里、美团、小米、比(bi)亚迪等代表(biao)社交(jiao)、电商、线下消费、消费电子、汽车(che)等一众代表(biao)新消费方向的科(ke)技巨(ju)头(tou)，同时也覆盖了百胜、安踏等代表(biao)餐(can)饮、服装等代表(biao)传统(tong)消费方向的核心资产，具有很好的长(chang)线配置价值。

展望(wang)9 A500会(hui)继续追逐成为王者宽基

2024年，跟踪A500指数的ETF是市场一大亮点。在国家罕见(jian)表(biao)态要提(ti)振资本市场，同时持续大力出台政策引导中长(chang)期资金大规模入市背景下，国家队及金融(rong)机构选择宽基指数布局A股，并(bing)带动大量(liang)市场资金跟投。

其中A500指数由(you)于相比(bi)其他(ta)宽基指数或行业指数更好兼(jian)顾到了高息价值投资和对(dui)成长(chang)赛道行业龙头(tou)的布局，具有很好的高分红、高成长(chang)的双重(zhong)特(te)性。因(yin)而成为了承(cheng)接长(chang)线资金非常合适的宽基。从2024年10月份第一批A500的ETF正式(shi)上市，到12月底的短短两个多月，A500产品总规模突(tu)破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长(chang)最快纪录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表(biao)现(xian)可圈可点。

2025年1月，六部门印发中长(chang)期资金入市方案，明(ming)确未来三年公募基金持有A股流通市值每(mei)年至少(shao)增长(chang)10%，力争大型国有保险公司(si)从2025年起每(mei)年新增保费的30%用于投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年内随着持续宽松的货(huo)币政策和更有力的经济刺激举(ju)措，预计今年A500指数基金投资将(jiang)是一个非常稳健且预期收益不错的选择。

截止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位居市场前列；去(qu)年12月以来日均成交(jiao)额超40亿元，位列同类标的指数场内ETF第一，流动性好。值得一提(ti)的是，该指数基金年管(guan)理(li)费+托(tuo)管(guan)费合计仅为0.2%，属(shu)于同类最低档，也大幅低于主动权益基金。

结语(yu)

总的来看，2025年，尽管(guan)全球市场仍会(hui)面临诸多不确定风险因(yin)素，但国内市场在货(huo)币环境持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提(ti)振资本市场举(ju)措越发给(gei)力的三大确定性因(yin)素支持下，A股市场仍有望(wang)走出结构化甚至独立(li)的较好行情。