资料显示，湖(hu)北宜化前身为1977年成立(li)的宜昌(chang)地(di)区化工厂，1993年作为中国第一批股份制规范(fan)化改制试点企业(ye)之一，改制后于1996年深交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发(fa)展，公司已(yi)成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱(jian)化工、精细化工等(deng)多领域(yu)的综合型化工企业(ye)，其中尿(niao)素、磷酸二铵(an)、聚氯乙(yi)烯为公司营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入。

而此次拟(ni)并(bing)购标的新疆宜化与湖(hu)北宜化均为“宜昌(chang)工业(ye)长子(zi)”宜化集(ji)团(tuan)的下属企业(ye)，新疆宜化主营业(ye)务包括(kuo)尿(niao)素、聚氯乙(yi)烯、烧碱(jian)等(deng)，与上市公司存(cun)在(zai)同业(ye)竞争。

本次交易完成后，将有(you)效解决湖(hu)北宜化与宜化集(ji)团(tuan)的同业(ye)竞争问题(ti)，更有(you)利于上市公司发(fa)展和(he)维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖(hu)北宜化版图扩(kuo)容，化工全产业(ye)链布局进一步完善，开(kai)启上市公司业(ye)绩增长新阶段。

新疆宜化地(di)处准东开(kai)发(fa)区，是国家大型煤炭(tan)煤电煤化工基(ji)地(di)，能源、资源丰富，从事尿(niao)素、氯碱(jian)等(deng)业(ye)务拥有(you)天(tian)然的成本优势；单矿产能位居国内前列，生产特(te)低灰、低硫、低磷、高热值的不粘煤。总体上，新疆宜化财务业(ye)绩优良，未来(lai)发(fa)展前景较好。

本次交易完成后，按2023年主要产品产能计算，湖(hu)北宜化将新增尿(niao)素产能60万(wan)吨、聚氯乙(yi)烯产能30万(wan)吨、烧碱(jian)产能25万(wan)吨，产能大幅增加，资源优势、规模优势、成本优势将更为明(ming)显；同时，将实现上市公司产业(ye)链进一步延伸(shen)，与新疆天(tian)运(yun)、新疆驰源产业(ye)链上下游协(xie)同、生产采购统筹、客户服(fu)务资源共享，形成更为稳定的盈利模式。

规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术优势凸显

在(zai)此之前，湖(hu)北宜化已(yi)经凭借产品规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术等(deng)优势，在(zai)多方位构筑了独特(te)的竞争壁垒。

湖(hu)北宜化目前主导产品中，尿(niao)素产能为156万(wan)吨/年，处于行业(ye)前列；磷酸二铵(an)产能为126万(wan)吨/年，市场占有(you)率位列全国第四；聚氯乙(yi)烯产能84万(wan)吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约(yue)6万(wan)吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一，市场地(di)位显著。

公司形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品尿(niao)素、聚氯乙(yi)烯、烧碱(jian)等(deng)通过多年的发(fa)展形成了稳定的遍(bian)及全国的销(xiao)售渠(qu)道和(he)销(xiao)售网络，主导产品季戊四醇、磷酸二铵(an)出口日本、韩国、印度、巴基(ji)斯坦和(he)东南亚地(di)区。

公司采用一体化运(yun)营模式降本增效，实现了上下游协(xie)同发(fa)展。原材料经过加工得到液氨、甲醇、磷酸等(deng)中间产品，进一步加工可以得到尿(niao)素、磷酸二铵(an)等(deng)终端产品。公司在(zai)此基(ji)础上，进一步向下延伸(shen)产业(ye)链，将甲醇加工得到季戊四醇、保险粉、TPO等(deng)精细化工产品。磷氟化工板块，公司携手宁德时代、史丹利、多氟多等(deng)头部企业(ye)，向下游开(kai)发(fa)磷酸铁、硫酸镍、无水氟化氢等(deng)产品；此外，为充分(fen)利用磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术研发(fa)力度，以促(cu)进磷矿高值化利用。

近年，公司利用沿江1公里化工企业(ye)搬迁契(qi)机，实现各(ge)产业(ye)在(zai)同一园区优化布局，持续完善产业(ye)发(fa)展循环、余热利用循环、伴生资源和(he)固废(fei)综合利用等(deng)特(te)色循环链，促(cu)进“资源-产品-废(fei)弃物-资源化再利用-新产品”循环发(fa)展，构建起了巨大的循环经济优势。

同时在(zai)技术研发(fa)方面，公司与国内16家知名高校及科(ke)研院所建立(li)紧密的产学研合作关系，加速技术成果(guo)转化和(he)应用。现有(you)专利350余项，承担多项国家和(he)地(di)方重大科(ke)技计划项目，陆续开(kai)发(fa)、引进、应用多项先进技术。自主整(zheng)合打造TMP轻重组分(fen)梯级利用工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清(qing)存(cun)量、减增量”核心理念，自主研发(fa)湿法磷酸联产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸装置技术突破。立(li)足产业(ye)基(ji)础，完成消光五型树(shu)脂、特(te)种八型树(shu)脂、电子(zi)级片(pian)碱(jian)、C2型低汞触(chu)媒等(deng)新产品研发(fa)。

公司具备(bei)生产基(ji)地(di)布局优势，拥有(you)20余家生产研发(fa)基(ji)地(di)，遍(bian)布湖(hu)北、新疆、内蒙古(gu)、青(qing)海等(deng)地(di)，充分(fen)利用当地(di)资源优势，布局相关产业(ye)。在(zai)磷资源富集(ji)地(di)区宜昌(chang)及周边地(di)区松(song)滋设立(li)磷酸二铵(an)生产基(ji)地(di)，充分(fen)发(fa)挥(hui)长江黄金水道优势，利用内蒙古(gu)、新疆、青(qing)海等(deng)西(xi)部地(di)区煤、电、天(tian)然气资源优势，布局煤化工、氯碱(jian)化工等(deng)产业(ye)，利用相对低廉原材料价格提高公司产品的市场竞争力。

此外，公司还(hai)拥有(you)12家高新技术企业(ye)，多家子(zi)公司获评(ping)国家级专精特(te)新“小巨人”企业(ye)，国家级智能制造示范(fan)工厂，国家级绿色工厂，多项产品荣获“国家级制造业(ye)单项冠军产品”称号。

资料来(lai)源：公司公告

利润不断增长，分(fen)红、激励不断增加

就在(zai)发(fa)布资产重组公告前不久的10月(yue)底，湖(hu)北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利润增长的业(ye)绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖(hu)北宜化实现营业(ye)收入135.20亿元，与上年同期基(ji)本持平(ping)；实现归属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在(zai)分(fen)红方面，公司在(zai)重视对投(tou)资者的合理投(tou)资回报并(bing)兼顾未来(lai)可持续发(fa)展原则基(ji)础上，将2023年度归母净利润中74.7%用于现金分(fen)红，向全体股东每10股派发(fa)现金红利3.20元，同比增长220%。在(zai)资本市场低迷时期，向市场传递了控股股东对上市公司未来(lai)发(fa)展的信心，获得投(tou)资者高度关注与好评(ping)，并(bing)有(you)助于获得市场耐心资本的青(qing)睐。

在(zai)股权激励方面，公司于2024年7月(yue)完成限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利润为基(ji)数，2024/2025/2026年增长分(fen)别不低于20%/40%/60%，ROE分(fen)别不低于7%/8%/9%，将极大激发(fa)公司管理层(ceng)及核心业(ye)务骨干创新创业(ye)热情。

资料来(lai)源：Wind

行业(ye)格局改善，并(bing)购重组增产能、补链条护航业(ye)绩增长

“保供稳价”的化肥行业(ye)基(ji)调，为湖(hu)北宜化奠定了稳固的业(ye)绩基(ji)本盘。

化肥作为农业(ye)生产的重要基(ji)础物资，与国家粮食安全息息相关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在(zai)对农作物增产的作用中发(fa)挥(hui)约(yue)40%～60%的作用。化肥行业(ye)主要包括(kuo)氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等(deng)子(zi)行业(ye)。

其中尿(niao)素是第一大氮肥品种，目前尿(niao)素供需格局相对稳定。尿(niao)素在(zai)我国是煤化工产物，行业(ye)格局较为分(fen)散，据百川盈孚数据，截至(zhi)2023年，我国共有(you)尿(niao)素生产企业(ye)80余家，主要分(fen)布在(zai)北方煤炭(tan)资源丰富的地(di)区，行业(ye)总产能为7,240万(wan)吨，总有(you)效产能6,860万(wan)吨/年，全年产量为6,239万(wan)吨，较2022年产量增加近530万(wan)吨。在(zai)建产能方面，2023-2025年预计将有(you)1,100万(wan)吨/产能投(tou)产，未来(lai)投(tou)产节奏将会放缓(huan)。

而磷肥供应端过剩产能逐步出清(qing)，需求端相对稳定，供需格局将持续改善。

由于环境污染、生产能耗以及磷石膏处理等(deng)问题(ti)，磷肥及磷化工企业(ye)持续面临环保政策高压，致使近年来(lai)磷铵(an)和(he)黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业(ye)协(xie)会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业(ye)155家，较2018年减少了34家；复合肥规模以上企业(ye)864家，较2015年减少了164家。行业(ye)新增产能从2012年开(kai)始持续降低，同时落(luo)后产能陆续退出，化肥行业(ye)的产能过剩情况得到逐步缓(huan)解。

2023年，供给侧结构性改革持续推进，安全环保从严要求，尽管有(you)类(lei)似搬迁项目投(tou)产，我国磷肥供给过剩状态(tai)得到了很大的改善，预计未来(lai)几(ji)年，部分(fen)环保不达标企业(ye)将继续停产、限产，市场集(ji)中度将更加明(ming)显，“转型升级”是未来(lai)化肥行业(ye)的主题(ti)。

资料来(lai)源：卓创资讯

磷矿石属于不可再生资源，储量有(you)限，成本端构成有(you)力支撑。磷矿石占据了磷肥成本端的主要地(di)位，2023年磷矿开(kai)采量较2022年同比小幅缩减，作为磷化工行业(ye)的主要成本原料，磷矿石具有(you)不可再生性，储量有(you)限，继而或将长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目前磷矿石产出主要集(ji)中在(zai)湖(hu)北、云南、贵州、四川等(deng)四省，其中，湖(hu)北产量占到四省产量的46%，湖(hu)北的磷矿资源主要集(ji)中在(zai)宜昌(chang)市，依托该地(di)区资源优势，湖(hu)北宜化未来(lai)市场地(di)位将越(yue)发(fa)突出。

作为重要化工原料的烧碱(jian)，供需格局同样持续优化。

我国是全球烧碱(jian)产能最大的国家。2023年，我国烧碱(jian)产能继续稳步提升至(zhi)4,700万(wan)吨，2018年至(zhi)2023年我国烧碱(jian)产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来(lai)，受供给侧结构性改革带来(lai)的产业(ye)结构性升级，烧碱(jian)行业(ye)从过去(qu)的高速发(fa)展转变为高质量发(fa)展，2018年至(zhi)2023年行业(ye)开(kai)工率也维持在(zai)良好水平(ping)。

根据《高耗能行业(ye)重点领域(yu)节能降碳改造升级实施指南(2022年版)》，至(zhi)2025年，烧碱(jian)领域(yu)能效标杆水平(ping)以上产能比例(li)需达到40%，能效基(ji)准水平(ping)以下产能基(ji)本清(qing)零，预计未来(lai)受政策影响，落(luo)后产能将不断淘(tao)汰，新增产能落(luo)地(di)难度增加。

需求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱(jian)表观消费量持续增长，2023年全国烧碱(jian)表观消费量达3,858万(wan)吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱(jian)表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖(hu)北宜化持续布局优质资产，打开(kai)新的成长空间。

为推动磷化工产业(ye)升级，公司投(tou)资建设年产40万(wan)吨磷铵(an)、20万(wan)吨硫基(ji)复合肥节能升级改造项目，总投(tou)资约(yue)30亿元。此外，公司与宜昌(chang)高新技术产业(ye)开(kai)发(fa)区管理委员会、多氟多新材料股份有(you)限公司签署意向性框架合作协(xie)议，共同建设多氟多宜化华(hua)中氟硅产业(ye)园项目，按照(zhao)延链补链、产业(ye)耦合发(fa)展合作模式，重点发(fa)展下游氟硅材料和(he)电子(zi)化学品等(deng)全产业(ye)链，并(bing)由湖(hu)北宜化与多氟多合资子(zi)公司投(tou)资建设湿法磷酸配套2×3万(wan)吨/年无水氟化氢项目，总投(tou)资约(yue)10亿元。

更为重要的是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能将大幅提升，同时产业(ye)链向上游延伸(shen)至(zhi)煤炭(tan)开(kai)采业(ye)务，为化工生产提供稳定、低成本的原料、燃料。

随着并(bing)购重组完成及新项目陆续投(tou)产，化工龙头版图扩(kuo)张，规模优势显著，价值中枢(shu)上移，盈利稳定性和(he)产品毛利率大幅提升，预计将延续业(ye)绩高增长态(tai)势，打开(kai)市值跃(yue)增想象空间。