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2024年，电子行业呈现出明显的复苏(su)态势(shi)。
该趋势(shi)在(zai)港股市场中体现得尤为突出。SW电子指数2024年全年涨幅(fu)达7%，而SW港股电子指数更是实现了(le)36%的惊人(ren)涨幅(fu)。
在(zai)港股电子板(ban)块(kuai)中，消(xiao)费电子产业链的部分龙头企(qi)业表现亮眼。小米、思摩尔国际、瑞声(sheng)科技领涨，为投资者带来了(le)非常可观的超额回报。
其(qi)中，瑞声(sheng)科技在(zai)2024年的年内涨幅(fu)位居该板(ban)块(kuai)第三。从(cong)纵向(xiang)对比来看，其(qi)2024年的涨幅(fu)超过了(le)62%，这一成绩已接近(jin)其(qi)自上市以来最高的2017年65%的年涨幅(fu)，成为公司上市史上的第二高涨幅(fu)。
股价的上涨，是板(ban)块(kuai)Beta与优秀公司的Alpha共同作用的结果。
一、营收刷新历(li)史新高
以瑞声(sheng)科技为例，公司拿(na)出了(le)傲人(ren)的成绩。
2024年上半年，公司实现收入112.5亿元，同比增(zeng)长22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅(fu)增(zeng)长高达257.3%。
下半年通常是消(xiao)费电子行业的旺季。瑞声(sheng)科技CFO郭(guo)丹给出业绩指引，预(yu)计2024年瑞声(sheng)科技（不含PSS）的业务收入较去年提升15%。此外，瑞声(sheng)科技去年收购的PSS公司，2024年上半年的业务并表收入为人(ren)民币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收预(yu)计在(zai)30亿元左右。
按此估算，2024年瑞声(sheng)科技的营收将会超过260亿人(ren)民币，刷新历(li)史新高。净利润方面，按毛利率在(zai)22%-25%区间计算，并假设期间费用率保持(chi)稳(wen)定，2024年瑞声(sheng)科技净利润有(you)望(wang)翻倍。
此外，各大行认为瑞声(sheng)科技2025年业绩成长性也(ye)较强。Wind一致性预(yu)期显示，2025年预(yu)计同比净利润增(zeng)长31.3%，仍保持(chi)较高增(zeng)速。
与可比公司比较，瑞声(sheng)科技2024年营收在(zai)同行业中增(zeng)长幅(fu)度(du)最大，净利润增(zeng)速位居第二，表现突出。尽管歌尔股份(fen)与舜宇(yu)光学(xue)科技的2024年净利润预(yu)计有(you)超过的同比100%增(zeng)长，但这是基于较低基数的基础上——这两个公司2023年下滑(hua)幅(fu)度(du)较大。
在(zai)板(ban)块(kuai)预(yu)期修复的背景下，瑞声(sheng)科技凭借自身的Alpha优势(shi)，走出了(le)远优于大市的靓丽行情。股价修复的背后，是消(xiao)费电子王者的强势(shi)回归。
二、多板(ban)块(kuai)共振
2024年上半年，瑞声(sheng)科技凭借光学(xue)业务的强势(shi)崛起以及结构件、声(sheng)学(xue)等多板(ban)块(kuai)的协同发(fa)力，迎来了(le)业绩的全面复苏(su)与增(zeng)长，再(zai)次彰显了(le)消(xiao)费电子王者的成长韧性。
光学(xue)业务方面，瑞声(sheng)科技实现了(le)业务的扭亏(kui)为盈。2024年上半年，该业务实现收入22.1亿元，同比增(zeng)长24.9%，毛利率较去年同期显著提升21.7个百分点。这一增(zeng)长主要得益于产品结构优化，以及在(zai)中高规(gui)格市场份(fen)额的提升。
其(qi)中，6P及以上镜头出货占(zhan)比保持(chi)在(zai)15%以上，塑胶镜头毛利率同比提升27.4个百分点至16.7%；光学(xue)模组产品量价齐升，毛利率同比增(zeng)长11.8个百分点至5.7%。
管理层曾在(zai)投资人(ren)会议上表示，24年下半年，塑胶镜头毛利率将持(chi)续提升，光学(xue)模组全年预(yu)计较去年同期收入增(zeng)长40%以上。整体来看，光学(xue)全年收入增(zeng)长预(yu)计超两位数，净利润也(ye)会在(zai)四季度(du)实现转正。随着公司产品升级及技术提升带来的良率和效率提高，光学(xue)镜头在(zai)明年会看到进一步的毛利成长。另外，光学(xue)模组的毛利将争取用两年左右的时间，与行业的领先者逐步拉平(ping)。
值得一提的是，瑞声(sheng)科技独家的WLG（晶圆级玻璃）技术，在(zai)去年良率、产能实现了(le)质的突破，有(you)望(wang)真(zhen)正革新传统的塑胶镜头，成为其(qi)中长期发(fa)展的最大助力。WLG技术不仅提升了(le)镜头的成像质量，更降低了(le)玻璃镜片的生产成本(ben)，使得辰瑞光学(xue)能够在(zai)高端手机影像供应链中占(zhan)据重要地位。例如(ru)，辰瑞光学(xue)的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列等多款中高端机型采用。
业界(jie)预(yu)计，2025年瑞声(sheng)科技WLG玻塑混合镜头出货量将达千(qian)万颗。
精密结构件方面，瑞声(sheng)科技是国内最大的VC散热(re)和结构件供应商之一。2024年上半年，瑞声(sheng)科技的电磁传动及精密结构件业务实现收入36.6亿元，占(zhan)总收入的32.52%，毛利率为22.9%，同比提升3.6个百分点。
随着手机性能算力提升和AI大模型本(ben)地部署，手机散热(re)需求不断提升。瑞声(sheng)科技的散热(re)业务规(gui)模成长迅速，2023年其(qi)散热(re)件收入实现翻倍，2024年上半年散热(re)产品收入同比增(zeng)长近(jin)100%，毛利率亦稳(wen)步提升。
根据研报信息，瑞声(sheng)科技已成为国内旗(qi)舰智能手机散热(re)片的主要供应商，份(fen)额超50%。2024年下半年，瑞声(sheng)科技在(zai)有(you)望(wang)在(zai)散热(re)业务方面继(ji)续保持(chi)高速增(zeng)长。
瑞声(sheng)科技其(qi)他的解决方案也(ye)得到了(le)广泛应用：瑞声(sheng)科技联合华为Mate XT创新开发(fa)了(le)全球(qiu)首款超薄金属中框，此外还是荣耀Magic V3、小米15、华为Mate系列等爆款机型的金属中框主要供应商。2024年上半年其(qi)铰链产品出货量近(jin)50万个。
声(sheng)学(xue)业务方面，瑞声(sheng)科技是全球(qiu)声(sheng)学(xue)龙头企(qi)业，为全球(qiu)超90%的智能旗(qi)舰手机提供声(sheng)学(xue)方案。2024年上半年，其(qi)消(xiao)费电子声(sheng)学(xue)和汽车声(sheng)学(xue)PSS公司的收入总和，达到了(le)49.8亿元。
而下半年通常是消(xiao)费电子行业旺季。因此，从(cong)规(gui)模上看，声(sheng)学(xue)业务将成为瑞声(sheng)科技第一个超百亿规(gui)模的重要业务产品线(xian)。其(qi)中，消(xiao)费电子类的微型声(sheng)学(xue)毛利率有(you)望(wang)维持(chi)30%左右，而车载声(sheng)学(xue)业务下一步将整合功放等产品，毛利率也(ye)将持(chi)续稳(wen)定在(zai)25%左右。今后通过技术的整合，以及效率的提升，还有(you)一定的成长空间。
2024年，瑞声(sheng)科技在(zai)声(sheng)学(xue)领域(yu)的创新产品层出不穷，特别(bie)是在(zai)旗(qi)舰机型中的应用表现突出。推出了(le)行业首个同轴扬声(sheng)器(qi)，首个超薄大师级+扬声(sheng)器(qi)，首个伸缩镜头电机模组，首个新一代超大音量扬声(sheng)器(qi)等产品。
例如(ru)，华为Mate 70 RS搭载了(le)瑞声(sheng)科技的高低频双振膜(mo)立体声(sheng)扬声(sheng)器(qi)，这是业界(jie)首个全频段手机扬声(sheng)器(qi)。华为Pura 70系列的超聚光伸缩摄像头步进模组，也(ye)由瑞声(sheng)科技独家供应。此外，瑞声(sheng)科技还为vivo X Fold3量身打造了(le)Whisper扬声(sheng)器(qi)，采用创新的双驱动肩并肩设计。
值得一提的是，2024年2月，瑞声(sheng)科技完成对PSS公司的80%股权收购，与PSS的协同效应逐渐显现，提升了(le)在(zai)全球(qiu)车载声(sheng)学(xue)市场的竞争力。其(qi)产品在(zai)新势(shi)力车企(qi)中的应用突飞猛进，如(ru)小米SU7、小鹏MONA M03、问界(jie)M9、理想(xiang)L系列等均采用了(le)瑞声(sheng)科技/PSS公司的扬声(sheng)器(qi)产品。
结语
将在(zai)AI与大模型时代达到新的高度(du)
瑞声(sheng)科技，远非一家局限(xian)于传统框架内的消(xiao)费电子零部件供应商所(suo)能概括。它实际上是一家深度(du)聚焦(jiao)于感知(zhi)体验领域(yu)的科技创新型企(qi)业。自其(qi)成立以来，公司便以声(sheng)学(xue)解决方案为起点，逐步构建起一个跨越光学(xue)、触觉反馈(kui)、传感器(qi)等多个维度(du)的综合生态系统，从(cong)最初的单一声(sheng)学(xue)技术领头羊，到如(ru)今的多领域(yu)占(zhan)有(you)优势(shi)，瑞声(sheng)科技通过多技术的融合与创新，成功地在(zai)感知(zhi)体验布局上领先，从(cong)而在(zai)整个产业链中构筑(zhu)了(le)难以撼动的地位。
感知(zhi)体验是消(xiao)费者与产品交互的核心纽带。随着消(xiao)费电子市场的同质化竞争加剧，寻找差异化竞争优势(shi)成为关键，而感知(zhi)体验正是这一领域(yu)的突破口。尤其(qi)是随着AI与大模型技术的崛起，感知(zhi)体验的重要性愈发(fa)凸显。
瑞声(sheng)科技凭借其(qi)在(zai)感知(zhi)体验领域(yu)的深厚(hou)积累，通过技术创新和战略布局，有(you)望(wang)在(zai)手机、车载、AI等领域(yu)实现跨界(jie)拓展，开拓新的增(zeng)长点的同时，引领感知(zhi)体验科技迈向(xiang)新高峰。例如(ru)，瑞声(sheng)科技可利用其(qi)在(zai)声(sheng)学(xue)、光学(xue)和触觉反馈(kui)等方面的技术优势(shi)，为AI设备提供更加丰(feng)富和自然的交互体验。此外，瑞声(sheng)科技的麦克(ke)风模块(kuai)和触觉系统，可以为智能驾驶和智能家居等场景提供更加精准和便捷的控制方式(shi)。
未来，随着AI和大模型技术的不断发(fa)展，瑞声(sheng)科技有(you)望(wang)继(ji)续引领感知(zhi)体验科技的创新和发(fa)展，为消(xiao)费者带来更加卓越的产品体验。