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一(yi)路狂奔的量化行业，在经历了连续几年的超(chao)额表现不佳(jia)的考验后，整体规模出现较大回撤，行业也在加速(su)分化。
据券商中国记者了解，今(jin)年多家(jia)头部量化机构的管理规模出现缩水，一(yi)批中大型量化私募更(geng)是经历了规模快速(su)回撤，但仍(reng)有部分头部机构实现逆(ni)势扩(kuo)张。
多家(jia)量化机构告诉记者，量化传统的产品线以指增和中性为主，在过去(qu)几年相继遭遇考验，叠加不少投(tou)资(zi)人在去(qu)年底净值回升(sheng)后选择赎回，导致不少机构规模出现缩水。
不过，随着市场的回暖，两市成(cheng)交额再度回升(sheng)至1.7万亿，部分量化机构对今(jin)年的市场表示(shi)乐观，“近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可赎。”
多家(jia)头部量化遭遇规模缩水
“今(jin)年确实会很难，头部私募规模缩减，小微(wei)私募要清退很多。”深(shen)圳(chou)某(mou)量化私募负责人发出感叹(tan)。
据记者了解，今(jin)年多家(jia)头部量化机构的管理规模出现缩水。其中，在去(qu)年一(yi)度狂飙突进、迅速(su)破百亿元(yuan)的磐松资(zi)产，目(mu)前规模又掉落至50亿—100亿元(yuan)；去(qu)年规模还有120亿的量化多策略套利管理人展弘投(tou)资(zi)，最新规模也掉落百亿元(yuan)下方。
“磐松是因(yin)为受去(qu)年的负面(mian)消息影(ying)响，自去(qu)年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代销(xiao)机构出于合规的原(yuan)因(yin)不愿(yuan)意合作，没有新资(zi)金(jin)进来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某(mou)业内(nei)人士表示(shi)。
值得注(zhu)意的是，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资(zi)。去(qu)年二(er)季度，稳博投(tou)资(zi)一(yi)度规模飙升(sheng)至200亿—300亿元(yuan)区间，但今(jin)年一(yi)季度初，已经掉落至100亿~150亿元(yuan)区间，连下两个(ge)台(tai)阶(jie)。据了解，稳博投(tou)资(zi)迅速(su)做大规模得益于DMA业务(wu)，管理规模最高达到350亿元(yuan)。但由于去(qu)年中小盘股指数价(jia)格大调(diao)整，稳博投(tou)资(zi)管理规模急速(su)缩水。
白鹭(lu)、平(ping)方和、呈瑞、申(shen)毅、前海国恩等一(yi)批前百亿或(huo)准百亿私募，经历了规模的快速(su)回撤。不少私募去(qu)年还有50亿—100亿元(yuan)规模，今(jin)年则回落至20亿—50亿元(yuan)，回撤幅度较大。
以白鹭(lu)资(zi)管为例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一(yi)度因(yin)策略火爆(bao)而封盘，但随后由于业绩表现不及预期，去(qu)年年初又遭遇微(wei)盘股暴(bao)跌，导致旗下部分产品净值触及预警(jing)线、止损线。业绩不佳(jia)的白鹭(lu)资(zi)管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元(yuan)，退出了百亿俱乐部。
此外，据悉(xi)幻方量化的规模也有明显缩水，但并非市场传言的缩水至100亿元(yuan)规模。据记者了解，幻方有自营和资(zi)管规模，资(zi)管规模确实出现一(yi)定程度的下降，但主要是幻方主动(dong)封盘，只出不进，一(yi)直不接受外部资(zi)金(jin)。
协会数据显示(shi)，幻方自2023年6月以来，一(yi)直未备案发行新产品。截至目(mu)前，幻方量化仍(reng)有在管基金(jin)421只，管理规模为100亿元(yuan)以上；梁(liang)文峰旗下另一(yi)家(jia)公司浙江九章资(zi)产，管理规模也为100亿元(yuan)以上，在管基金(jin)为65只。
不过，仍(reng)有部分头部机构实现逆(ni)势扩(kuo)张。比如，量派投(tou)资(zi)规模升(sheng)至150亿—200亿元(yuan)，去(qu)年8月底，该私募的管理规模还在80亿元(yuan)左右，但随后因(yin)业绩亮眼，快速(su)扩(kuo)张至百亿元(yuan)，今(jin)年年初又突破150亿元(yuan)，中性策略管理就有70亿元(yuan)左右。
此外，黑翼资(zi)产跨(kua)入200亿—300亿元(yuan)队列，宽德投(tou)资(zi)则突破400亿元(yuan)规模，超(chao)过诚奇资(zi)产，成(cheng)为量化新的六巨头之(zhi)一(yi)。据QIML统计，截至四季度末，国内(nei)共(gong)有2家(jia)量化私募规模超(chao)过400亿元(yuan)，分别(bie)是宽德投(tou)资(zi)、灵均(jun)投(tou)资(zi)；有4家(jia)规模超(chao)过500亿元(yuan)，分别(bie)是幻方量化、九坤投(tou)资(zi)、明汯投(tou)资(zi)、衍(yan)复投(tou)资(zi)。
量化传统产品线遭遇考验
有业内(nei)人士估算，去(qu)年国内(nei)量化私募的规模一(yi)度高达1.2万亿元(yuan)，但最低降到了7000亿元(yuan)，去(qu)年10月以后逐步回升(sheng)到约9000亿元(yuan)，目(mu)前仍(reng)在平(ping)稳复苏。
针对量化私募规模的缩水，思源量化投(tou)资(zi)总监王雄告诉券商中国记者，过去(qu)量化产品线都是以指增和中性为主。指增策略的问题是超(chao)额难度增大，中性策略的问题是超(chao)额稀薄后股指扰动(dong)加大导致中性的收益风险性价(jia)比下降，这是传统产品线面(mian)临的困境(jing)。
“尤其是指增的困境(jing)，一(yi)是超(chao)额空间收窄；二(er)是客(ke)户持有体验不够好，指数本身的波动(dong)较大，而客(ke)户的认购往往是在行情的高点；三是在一(yi)些科技机会行情面(mian)前，指增又貌似缺(que)乏进攻性，因(yin)为目(mu)前几个(ge)宽基指数无法刻画出这些科技类的机会。”王雄说。
北方某(mou)头部量化私募表示(shi)，“规模缩水的核心原(yuan)因(yin)一(yi)是市场没有增量资(zi)金(jin)；二(er)是过去(qu)三年指数的贝塔表现不佳(jia)，部分投(tou)资(zi)者在净值回本后因(yin)担心超(chao)额再次像去(qu)年初一(yi)样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”
上海某(mou)头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管理人对于资(zi)金(jin)也有着虹吸效应，资(zi)金(jin)几乎都扎堆在几家(jia)超(chao)额业绩排(pai)名靠前的私募，若去(qu)年超(chao)额排(pai)名靠后，净值涨幅少、客(ke)户赎回量又大，没有新的资(zi)金(jin)进来，规模就必然缩水。
多策略复合驾驭高波动(dong)
近期，随着市场的回暖，两市成(cheng)交额再度回升(sheng)至1.7万亿，交易量明显回升(sheng)，尤其是科技股走出了一(yi)轮大涨行情，带动(dong)市场情绪(xu)升(sheng)温，瑞银、高盛等多家(jia)外资(zi)大行纷纷表示(shi)看(kan)好中国资(zi)产。
上述北方头部私募负责人表示(shi)，“我们也对今(jin)年比较乐观，近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一(yi)直在迭代进化，只要交易量没问题就不怕。”
值得注(zhu)意的是，近期指增私募产品的超(chao)额表现有所改善。私募排(pai)排(pai)网数据显示(shi)，截至2025年1月底，有业绩展示(shi)的581只指数增强产品1月收益均(jun)值为-0.49%，虽(sui)然受指数拖(tuo)累未能实现正收益，但超(chao)额表现出色，指数增强产品1月超(chao)额收益为2.11%，其中527只产品实现正超(chao)额，占比达90.71%。
蒙玺(xi)投(tou)资(zi)相关负责人表示(shi)，开年以来，A股市场活跃度持续较高，量化指增策略的超(chao)额收益表现符(fu)合预期，并呈现一(yi)定的分化态(tai)势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场关注(zhu)度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场风格切换(huan)影(ying)响较大，呈现出一(yi)定的分化态(tai)势。
对于传统产品线遭遇的困境(jing)，王雄指出，“我们现在尝(chang)试的做法是不要让客(ke)户择时，我们自己做科技+择时，因(yin)为客(ke)户择时往往是很难逆(ni)人性的”。
从(cong)过往来看(kan)，指增产品的思路是配置(zhi)，把择时的工作交给投(tou)资(zi)人，管理人的规模与行情深(shen)度绑定，只有在超(chao)额和贝塔都持续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投(tou)资(zi)者的难度太大。
“我们希(xi)望复合全天候(hou)策略，用高科技来投(tou)高科技，融合了股票资(zi)产里(li)的科技投(tou)资(zi)、红(hong)利投(tou)资(zi)，还有股指期货、商品期货、大类资(zi)产ETF配置(zhi)等多策略复合驾驭高波动(dong)，淡化客(ke)户择时难度，让投(tou)资(zi)者通(tong)过更(geng)好的持有体验和获得感，建(jian)立真正的长期投(tou)资(zi)理念。”王雄说。
对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策略上持续进行迭代和进化，用业绩回报投(tou)资(zi)者，才能行稳致远。
蒙玺(xi)投(tou)资(zi)指出，伴随政策利好以及市场反弹，渠(qu)道端对指增策略的热度有所增加，客(ke)户对中小规模指增以及中证A500 指增更(geng)为青睐，我们也在加大相关布(bu)局。展望 2025年，量化行业将迎来进一(yi)步发展，但行业的“结构性分化”趋势会更(geng)加明显。
责编：汪云鹏
校对：陶谦