上半年，美股在AI股票的推动(dong)下表现卓(zhuo)越，亚(ya)马逊和(he)Meta的业绩(ji)大超预期，meta在业绩(ji)公(gong)布后(hou)暴涨20%，AI商业化的故事愈加(jia)清(qing)晰明朗。

但(dan)芯片依旧是AI投资的中心，AI芯片巨(ju)头英伟达再次攥住了生成式AI赛道的门票，拿出了GB200和(he)不断超出预期的业绩(ji)表现，一(yi)季度股价再次坐上火箭(jian)，飙升约83%，导致(zhi)它的市值(zhi)曾一(yi)度超过微软和(he)苹果(guo)，成为全球(qiu)市值(zhi)最高的企业。

5-7月份(fen)，降(jiang)息(xi)预期的变化引领着美股温和(he)上升。5月初美联储主席鲍威尔破天荒地在FOMC新(xin)闻(wen)发布会上采取了鸽派立场，反对了加(jia)息(xi)的可能性。其次，劳动(dong)数据放缓和(he)失业率上升重新(xin)提(ti)高了降(jiang)息(xi)可能性，并且(qie)导致(zhi)10年期实际(ji)利率走低。

但(dan)紧(jin)接着，7月下旬，经济增长(chang)忧虑和(he)利差交易平仓给全球(qiu)股市带来压力，资管公(gong)司对标普500指数期货开始(shi)进行(xing)大量抛售，加(jia)上巨(ju)头营收指引的惨(can)淡，市场情绪开始(shi)转为不安。

文件(jian)显示“股神”沃伦·巴菲特在二季度减持了50%的苹果(guo)持仓，加(jia)剧(ju)了市场的避险情绪。

不过，美股此次下跌持续了不到一(yi)个月，但(dan)并未突(tu)破被视为技术性调(diao)整的“10%门槛”。

进入9月，美联储降(jiang)息(xi)50个基点，这(zhe)是美联储自2020年以来的首次降(jiang)息(xi)，美股应声上涨。

上半年的赢家是英伟达，但(dan)风水(shui)轮流转，下半年的赢家成了特斯拉。

11月，特朗普赢得美国大选，市场掀起新(xin)一(yi)轮狂欢，连续三天高开。

这(zhe)次选举(ju)中扮演(yan)重要角色的马斯克，未来也将在特朗普新(xin)一(yi)届执政体系中有着部分话语(yu)权。押对了宝的马斯克，或已成为最具权势的科技巨(ju)头CEO，那么投资者便开始(shi)用(yong)脚投票了。

自2021年之后(hou)，特斯拉市值(zhi)再度站上万亿，四季度累计(ji)涨幅接近60%。

下半年，AI的故事尚未结束，只是注意力转移到了应用(yong)侧上。

Applovin是一(yi)家移动(dong)广告技术公(gong)司，因为其AI广告引擎的优化提(ti)升了商业变现能力，在今年三季度的财务(wu)报告中取得了亮(liang)眼的业绩(ji)表现，公(gong)司股价自年初以来涨幅超740%，市值(zhi)突(tu)破千(qian)亿美元大关。

到了12月，Google和(he)Open AI这(zhe)对大模型死(si)敌竞相(xiang)发力，Google拿出Gemini 2.0新(xin)一(yi)代大模型，而Open AI则是连续12天直(zhi)播(bo)更新(xin)大礼包来应对。

与此同时，英伟达居然“失宠”了。博通从英伟达的众多竞争对手中杀出，依靠和(he)科技巨(ju)头联合研制(zhi)的ASCI芯片的方式，打开了数百亿美元XPU芯片市场，博通也成为了自英伟达之后(hou)第二家达到万亿市值(zhi)的芯片设(she)计(ji)公(gong)司。

这(zhe)段时间，股指连续突(tu)破高点，最终停在了16号。尽管美联储降(jiang)息(xi)态度转鹰引发美股波动(dong)，整体上升趋势依然稳固，含AI量愈来愈高的苹果(guo)市值(zhi)已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回望2024年的美股，推动(dong)股价上涨既有业绩(ji)的因素，也有估值(zhi)的因素，但(dan)绝大部分来自对AI的想象，宽松(song)预期，以及对特朗普政策的提(ti)前展望。

部分投资者可能因为担忧估值(zhi)过高选择降(jiang)低仓位，这(zhe)是操作(zuo)层面的决策。

关键在于，明年美股的投资环(huan)境(jing)，是否会发生变化，既要考(kao)虑到美国经济的变化，也要考(kao)虑到特朗普上台后(hou)的举(ju)动(dong)是否符合市场预期。

02

2025，开门红(hong)？

在过去(qu)两年，年初都有过一(yi)波科技股行(xing)情，驱动(dong)力也都是AI。

2023年是open AI的chatGPT推动(dong)，2024年则是英伟达强劲的业绩(ji)预期推动(dong)，当中还有美国宏观经济增长(chang)、货币宽松(song)，以及数月盘整结束后(hou)重回上涨的驱动(dong)。

从指数上看，纳斯达克无疑(yi)是最大赢家，两次涨幅都超过10%。

现在，情况有点类似(si)2024年初。

复盘当时前后(hou)一(yi)段时间的行(xing)情走势，会发现，在2023年7-10月，美股经历了长(chang)达3个月的盘整，在11月初美联储货币宽松(song)表态之后(hou)，重回升势。到2023年12月，指数已经超越7月份(fen)的高位。进入2024年，随即开始(shi)了长(chang)达3个月的涨势。

而今年的7-9月，纳斯达克也经历过类似(si)的盘整。之后(hou)重回升势，之后(hou)更在特朗普当选后(hou)进一(yi)步上涨，目前已经突(tu)破了7月份(fen)的高位。

虽然这(zhe)几天开启了盘整模式，但(dan)盘整结束后(hou)复刻2024年开年走势的可能性，是存在的。

理由有三：

首先，从宏观经济基本面上看，美国经济已经成功软着陆并延(yan)续强势，劳动(dong)力市场韧(ren)性依然、物(wu)价指数也朝着好的方向发展，新(xin)总统的商人背景，以及对重振美国经济的竞选承诺，让市场相(xiang)信(xin)美国经济能够继续增长(chang)。

其次，货币政策方面，降(jiang)息(xi)周期已经开启，虽然12月因为经济数据较好导致(zhi)美联储放慢降(jiang)息(xi)步伐，看似(si)流动(dong)性上有一(yi)点不及预期，但(dan)换个角度看，只要美国经济依然增长(chang)，是可以抵消放慢降(jiang)息(xi)利空的。

最后(hou)，说说产业层面，特别是科技产业，进入12月，AI的催化多了起来，众多厂商发布新(xin)的AI技术和(he)产品，商业化落地未来会越来越多，在推动(dong)形成新(xin)的经济增长(chang)点之外，更为各(ge)大公(gong)司的业绩(ji)增长(chang)带来新(xin)动(dong)力。

换句话说，不管是美国经济基本面、股市整体流动(dong)性，还是科技股的业绩(ji)增长(chang)，都有不错的预期。

当然，纳指也并非事事完(wan)美，目前的估值(zhi)略显高位。

不过，目前美股正处于盘整状(zhuang)态，纳指估值(zhi)也有回撤。虽然尚无法确定盘整何时结束，但(dan)鉴于美股的长(chang)线价值(zhi)，若指数继续回撤，性价比就会重新(xin)凸显。待市场步入新(xin)一(yi)轮上升趋势，纳指就有可能再度成为市场焦点。

在基本面和(he)流动(dong)性没有利空的情况下，纳指的下跌有可能提(ti)供新(xin)的低位介入机会，投资者需要及时跟进。

投资者也可以关注纳指相(xiang)关的ETF，这(zhe)是国内投资者参与纳指比较好的渠(qu)道之一(yi)。

美股领涨，纳指ETF富国(513870)年内涨幅31.42%。

纳指ETF富国跟踪纳斯达克100指数，该指数由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创(chuang)新(xin)性的非金融公(gong)司组成，前十大权重股中包括苹果(guo)、微软、谷歌、英伟达、亚(ya)马逊、特斯拉等科技巨(ju)头。

受投资者追捧，纳斯达克100ETF溢价频频。纳指ETF富国(513870)的溢价率4.44%，是目前同类溢价率较低的，同类最高9.55%；其管理费(fei)0.5%，托管费(fei)0.1%，费(fei)率属(shu)于同类最低。

03

结语(yu)

自计(ji)算机和(he)互联网产业革命以来，纳斯达克指数就一(yi)直(zhi)是全球(qiu)科技股的前沿阵地，吸(xi)收着全球(qiu)最大量的投资科技公(gong)司的资本。

尽管发生过2000年泡沫(mo)破裂的问题，但(dan)前提(ti)却是，整个1990年代，纳指翻了10多倍。即使泡沫(mo)破裂后(hou)哀鸿遍野，但(dan)纳指相(xiang)对1990年，涨幅仍然有3倍。

截止2024年末，纳斯达克指数相(xiang)较30多年前，涨幅将近70倍，年复合增长(chang)率超过10%。

可以说，纳斯达克在过去(qu)30多年里(li)，是美股三大指数中名(ming)副其实的C位，也是美股长(chang)期价值(zhi)投资的典范。

何以做(zuo)到？

一(yi)是，纳斯达克指数始(shi)终紧(jin)跟科技产业发展，能够将全球(qiu)最有价值(zhi)的科技公(gong)司纳入其中，从计(ji)算机时代的微软、苹果(guo)，到互联网的亚(ya)马逊、谷歌、meta，再到电动(dong)车的特斯拉，以及AI时代的英伟达，等等。

二是，彻底执行(xing)的优胜劣汰机制(zhi)，使得纳斯达克指数始(shi)终保持旺盛的“生命力”，基业长(chang)青。

现在美股市值(zhi)最高的8家公(gong)司，也是唯“8”过万亿美元的公(gong)司，全部在纳斯达克。这(zhe)些公(gong)司从当初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的市值(zhi)，发展至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千(qian)倍。

在科学技术已经成为第一(yi)生产力的现在，优质的科技公(gong)司，是推动(dong)全球(qiu)经济、社会进步的最重要力量之一(yi)，也是巨(ju)大商业价值(zhi)和(he)投资回报的来源地。

过去(qu)数十年的长(chang)阳，纳斯达克指数的投资价值(zhi)，已经得到充分证明。

现在又恰逢AI为代表的新(xin)一(yi)轮技术革命出现，这(zhe)是比PC互联网、移动(dong)互联网更长(chang)的坡，更厚的雪，始(shi)终处于AI中心位置的纳斯达克，有能力复刻PC互联网、移动(dong)互联网的成功。

更重要的是，AI才刚(gang)刚(gang)步入应用(yong)阶段，未来的叙事还很充分，投资回报还会源源不断。

2025年，纳斯达克依然不容错过。