“今年或是人形机器人行业实现(xian)量产(chan)的(de)元年，行业处于(yu)从0到1的(de)商业化前夜阶段(duan)。”长城久鑫基金经理余欢对券商中国记者表示，年初某美股科技巨头宣布计划在2025年生产(chan)数(shu)千(qian)台人形机器人，引(yin)发全球(qiu)关注，后(hou)续众多国内外企业也相继入局，行业发展方兴未艾(ai)。从需求端来看，工业或是人形机器人率先落地的(de)场景，工业场景相对简单可控，很多行为可以标准流程化，从技术角度来说相对更容易实现(xian)。随着(zhe)技术瓶颈的(de)攻克和制(zhi)造成本的(de)进一步(bu)下降，人形机器人在工业领域的(de)广泛应用前景值得期待。更长远来看，人形机器人有望在服务业、家庭(ting)等偏(pian)终端消费的(de)场景落地，比如陪伴(ban)机器人、康养服务机器人。

越来越多国内科技及制(zhi)造业企业都(dou)在入局人形机器人的(de)制(zhi)造研发。一个完整的(de)人形机器人涉(she)及电机、减速(su)器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个细分环(huan)节。

中国制(zhi)造深层优势在人形机器人的(de)产(chan)业爆(bao)发中将发挥中流砥柱作用。

余欢认为，人形机器人行业有望实现(xian)类似当年智能手机或者电动车(che)的(de)发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽车(che)，人形机器人产(chan)业的(de)发展轨迹持续周期还会(hui)更长，赛道容量也更为庞大。”平安基金基金经理张荫先在接受记者采(cai)访时指出，凭借在智能手机、电动汽车(che)领域积累的(de)雄厚的(de)制(zhi)造业基础，加之众多高瞻远瞩的(de)企业家、技术精湛的(de)工程师，中国供应链在人形机器人产(chan)业中发挥中流砥柱的(de)作用。

国内的(de)优势是提供规模化硬件、把技术转(zhuan)化为实际产(chan)品的(de)落地执行能力，同时国内拥(yong)有广泛的(de)制(zhi)造业场景，可以探(tan)索出很多机器人的(de)应用场景。此外，中国制(zhi)造业在全球(qiu)所占体量超过三分之一，而人形机器人的(de)核(he)心目标是实现(xian)机器替人，这意味着(zhe)中国自身就能为本体厂商提供极为广泛的(de)应用落地场景，助力其(qi)进行训练、迭代与升级，进而加速(su)人形机器人的(de)推广。

基金经理重新(xin)审视投(tou)资逻辑

对一个新(xin)兴产(chan)业而言，早期投(tou)资必然(ran)被认为是主题投(tou)资，投(tou)资弹性受到政策驱动、新(xin)技术推出而大幅震荡，行情反复多轮(lun)发酵。不过，伴(ban)随产(chan)业端缓慢(man)成长，产(chan)业渗透率快速(su)提升，成长投(tou)资的(de)逻辑得以验证(zheng)。

值得注意的(de)是，人形机器人作为一个新(xin)兴产(chan)业，此轮(lun)行情中股价波动最(zui)大的(de)却是一些被认为是夕阳产(chan)业下的(de)传统(tong)制(zhi)造公司。

尽管这些公司现(xian)在被视为未来人形机器人产(chan)业中的(de)重要主体，但是在不久之前，大多数(shu)基金经理很难将这些传统(tong)制(zhi)造公司与新(xin)兴产(chan)业挂钩，更不会(hui)将其(qi)纳入股票(piao)池中。

老树开新(xin)花，人形机器人在AI等科技加持下，给老装备穿上信息化新(xin)衣，中国制(zhi)造业产(chan)业链向高端迈进。

AI赋能下，基金经理开始重新(xin)审视人形机器人的(de)投(tou)资逻辑。

余欢表示，从估值角度看，现(xian)阶段(duan)这些公司估值较高，但对于(yu)有明确产(chan)业发展趋势的(de)高速(su)成长性行业来说，需要采(cai)用新(xin)业务及传统(tong)业务分部估值或者远期估值折现(xian)的(de)方式较为合理，如果采(cai)用这样(yang)的(de)方式进行估值，很多龙(long)头企业当前估值仍具有合理性。

华(hua)北一位公募基金经理表示，AI技术与传统(tong)行业的(de)结合让人形机器人产(chan)业具有较强的(de)爆(bao)发性和广阔的(de)成长空间。

对于(yu)人形机器人产(chan)业而言，国金证(zheng)券认为，科技巨头量产(chan)临近叠加不断进步(bu)的(de)软件模型，人形机器人投(tou)资已从主题投(tou)资往景气投(tou)资风格切换。

AI技术的(de)不断突破(po)让人形机器人加速(su)进化。张荫先认为，AI技术的(de)突破(po)，提升人形机器人的(de)泛化能力，也就提升了(le)它(ta)的(de)边界。余欢认为，传统(tong)的(de)机器人只有“小脑”，只能通过“线性”的(de)指令实现(xian)相对简单的(de)运动控制(zhi)，AI技术的(de)发展能为机器人提供更高阶的(de)智力支持，使其(qi)实现(xian)拟人化的(de)感知、学习(xi)以及决策能力，相当于(yu)让机器人拥(yong)有了(le)“大脑”。

“AI时代，科技主线有望成为全民共识。” 鹏华(hua)基金权益投(tou)资三部总经理、基金经理闫(yan)思倩表示最(zui)看好(hao)机器人。机器人是AI+万亿空间的(de)产(chan)业，从0到1，行业刚刚开始，中国面临再次弯道超车(che)，领先全球(qiu)的(de)机遇。

余欢指出，2025年或是人形机器人量产(chan)的(de)元年，行业有望真正(zheng)实现(xian)从0到1的(de)进展，对于(yu)这样(yang)渗透率有极大提升空间的(de)高速(su)成长性赛道，更愿意用更长期的(de)视角紧密跟踪行业及相关企业进展，以长期成长股的(de)策略对待相关受益标的(de)。

张荫先也是本着(zhe)“长期成长股”的(de)策略去对待人形机器人标的(de)。他指出，人工智能快速(su)迭代发展、人力成本持续上升、人类一直(zhi)追(zhui)求美好(hao)生活，在这样(yang)不可逆的(de)趋势背景下，人形机器人产(chan)业在未来数(shu)年乃至十年间，无疑将成为极具成长性的(de)黄金赛道。除了(le)初创企业外，还会(hui)有家电巨头、互联网平台公司、汽车(che)公司都(dou)会(hui)下场，产(chan)业目前处于(yu)快速(su)扩容、百花齐放的(de)阶段(duan)。

主题基金业绩一路狂飙

人形机器人产(chan)业尚处于(yu)发展初期，相关企业业绩并不突出，不过考虑到未来市场潜力，资本市场给予了(le)较高估值溢价，相关公司股价一路上扬，不少提前布局的(de)公募基金净值攀升显著。

今年以来，鹏华(hua)碳中和主题基金收益率已经达到69.45%，永赢先进制(zhi)造基金以66.9%的(de)收益紧随其(qi)后(hou)，前海(hai)开源(yuan)嘉(jia)鑫基金、中航趋势领航、平安先进制(zhi)造和前海(hai)开源(yuan)盛鑫年内收益率均超过50%。从近一年收益率来看，永赢先进制(zhi)造基金、鹏华(hua)碳中和主题基金、中航趋势领航等产(chan)品业绩均实现(xian)翻倍。

无一例外，上述基金重仓公司以人形机器人概念股居(ju)多。一些市场感知灵敏的(de)基金经理已经开始收获(huo)人形机器人产(chan)业爆(bao)发带来的(de)超额回报。

近期，软件加速(su)迭代进化不断打(da)开产(chan)品力瓶颈，人形机器人进化神速(su)，是板块加速(su)爆(bao)发的(de)重要催化因素。

接下来，余欢认为可以关注人形机器人的(de)标志性事(shi)件如国内外企业巨头切入机器人行业进度；核(he)心机器人厂商产(chan)品迭代发布及量产(chan)、销售进展；国内外机器人相关重要政策出台，包(bao)括产(chan)业基金成立(li)、补贴政策出台、产(chan)业联盟(meng)建立(li)、行业标准出台等。

闫(yan)思倩指出，在平衡技术前景的(de)“想象空间”与财务指标的(de)“现(xian)实约(yue)束(shu)”方面，可以重点关注企业过往在技术领先，管理能力、财务状况等方面的(de)表现(xian)，对于(yu)被实践(jian)证(zheng)实的(de)优秀企业，应该给予其(qi)技术前景“想象空间”更大的(de)决策权重；而对于(yu)过往财务指标长期不佳的(de)企业，其(qi)技术前景的(de)“想象空间”也应该打(da)折扣，在合理的(de)风险范围内去追(zhui)求更大的(de)投(tou)资收益。

基金经理希望投(tou)资者理性投(tou)资

成长股投(tou)资天然(ran)弹性大、收益高，同时业绩波动也较大。华(hua)南一家公募的(de)基金经理向记者表达了(le)对市场情绪过度亢奋的(de)担忧。

当下，不少公司估值较高，波动加大，引(yin)发投(tou)资者担忧，基金公司和基金经理希望投(tou)资者理性投(tou)资。

“不少公司估值的(de)确较高。”张荫先表示，这里面主要反映市场对机器人量产(chan)元年及未来普及的(de)信心，因此有些公司的(de)估值已经隐含了(le)几年后(hou)的(de)收入及利润贡献(xian)，如果投(tou)资周期较短的(de)话(hua)，需要注意短期估值透支的(de)风险。张荫先认为国内外机器人公司落地速(su)度不及预期，可能会(hui)引(yin)起板块回调，但要相信产(chan)业只会(hui)迟到、不会(hui)不到，方向是不会(hui)错的(de)，所以如果有回调的(de)机会(hui)，反而是投(tou)资者需要重点关注的(de)时候。

闫(yan)思倩指出，人形机器人产(chan)业趋势明确，但行业格局未定，在投(tou)资中应充分认识到技术落地周期、地缘政治、盈利困境(jing)等诸多因素，区分情绪驱动、逻辑驱动、产(chan)品驱动、盈利驱动等不同类型的(de)投(tou)资机会(hui)，分散投(tou)资、理性投(tou)资。

她还表示，科技股投(tou)资往往在前期就实现(xian)股价上涨(zhang)，基本面滞后(hou)实现(xian)。投(tou)资者可以更多地关注产(chan)业发展趋势、公司技术和产(chan)品在行业的(de)领先位置，公司过往的(de)创新(xin)和经营能力等。但对于(yu)普通投(tou)资者，科技投(tou)资虽然(ran)可能带来高回报，也伴(ban)随着(zhe)技术迭代快、市场情绪驱动、没有基本面等都(dou)导致科技股市场波动较大的(de)风险，投(tou)资者应保持理性，避免盲目跟风投(tou)资，避免认知偏(pian)差和过度集中投(tou)资于(yu)高风险资产(chan)。

目前阶段(duan)，机器人的(de)大脑、小脑的(de)能力都(dou)需要提高，包(bao)括上肢的(de)泛化能力，要做(zuo)到“穿针引(yin)线”，还需要不断强化各类感知能力，然(ran)后(hou)再到小脑控制(zhi)执行输(shu)出，不断提升“快、稳、准”的(de)能力，这里面需要软件、硬件方面的(de)共同持续提升。随着(zhe)上述通用性能的(de)解(jie)决，再逐步(bu)提升安全性、续航性等方面能力。张荫先指出，人形机器人产(chan)业蕴藏着(zhe)巨大的(de)发展潜力和投(tou)资机遇。但投(tou)资路上存在起伏，短期涨(zhang)幅较大可能会(hui)面临调整压力，这往往是成长性赛道投(tou)资过程中会(hui)面临的(de)问题，波动率较大，希望投(tou)资者理性投(tou)资。

余欢表示，当前人形机器人面临的(de)最(zui)大技术难点包(bao)括更像人的(de)“泛化”通用能力实现(xian)、大幅量产(chan)降本等；从现(xian)在的(de)产(chan)业发展情况来看，人形机器人的(de)部分零(ling)部件还存在低成本量产(chan)的(de)难度，这可能会(hui)延缓行业的(de)商业化进程，但国内企业在降本量产(chan)方面具备巨大的(de)优势，有能力生产(chan)出“物美价廉(lian)”的(de)人形机器人零(ling)部件和本体。此外，核(he)心机器人企业机器人迭代更新(xin)速(su)度不及预期、量产(chan)进度不及预期、机器人使用场景落地情况低于(yu)预期等都(dou)可能引(yin)起板块大幅调整，需要引(yin)起投(tou)资者注意。

值得注意的(de)是，业绩表现(xian)显著的(de)部分基金也同样(yang)保持克制(zhi)，如今年业绩排名前二的(de)鹏华(hua)碳中和主题基金和永赢先进制(zhi)造智选基金分别宣布自2月24日、2月13日暂(zan)停个人投(tou)资者的(de)大额申购(gou)，纷纷将申购(gou)、定投(tou)上限设置为100万元。

责编：战(zhan)术恒

校对：祝甜婷