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机(ji)构指出，盈利(li)修(xiu)复向上叠加消费复苏提振，生猪(zhu)养殖板(ban)块低位(wei)配置价值显(xian)现。供给端，2024年(nian)末我国生猪(zhu)存出栏仍未恢复至2023年(nian)同(tong)期水(shui)平，行业能繁缓慢增加叠加冬季仔猪(zhu)腹泻等疫病催化，2025年(nian)猪(zhu)价中枢(shu)仍有支(zhi)撑。需求端，宏观政策加码带动消费复苏。生猪(zhu)板(ban)块当前估值处近年(nian)来相(xiang)对低位(wei)，低位(wei)配置价值显(xian)现。
核心逻辑
1.体重矛(mao)盾加剧，猪(zhu)价仍面临下行压力。1月能繁母猪(zhu)环比下降，产能去化或是(shi)2025年(nian)行业主题(ti)。短期来看，当前生猪(zhu)体重矛(mao)盾突出，随着未来气温回升和(he)肥猪(zhu)消费的(de)下降，肥标价差或将(jiang)逐渐下降，猪(zhu)价仍然承受压力。而随着仔猪(zhu)价格的(de)回落，产能去化逻辑的(de)演绎或也将(jiang)更(geng)为充分。长期来看，非瘟趋缓、行业竞(jing)争激烈、利(li)润空间压缩，成本的(de)重要(yao)性(xing)空前提升，不同(tong)成本公司间的(de)差异将(jiang)拉大，低成本公司有望(wang)获(huo)得更(geng)好的(de)利(li)润和(he)发(fa)展空间，以及更(geng)高(gao)的(de)估值溢价。结合短期、全年(nian)及长期的(de)逻辑，同(tong)时考虑到当前主要(yao)生猪(zhu)养殖个股(gu)估值处于相(xiang)对低位(wei)。
2.9月开始猪(zhu)价持续低于预(yu)期，春节(jie)前旺季未再现猪(zhu)价高(gao)点。生产效率和(he)生物安全防(fang)控能力的(de)提升、2024年(nian)四季度生猪(zhu)出栏量(liang)的(de)边际变(bian)化，以及出栏均重偏高(gao)是(shi)猪(zhu)价未能再现峰值的(de)主要(yao)原(yuan)因，压栏、二次育肥等因素将(jiang)持续影响猪(zhu)价的(de)短期行情。
3.预(yu)计2025年(nian)生猪(zhu)价格将(jiang)步入下行周期。全国能繁母猪(zhu)年(nian)均存栏量(liang)与1年(nian)后全国生猪(zhu)年(nian)度均价呈现出高(gao)度负相(xiang)关性(xing)，2024年(nian)全国能繁母猪(zhu)年(nian)均存栏量(liang)同(tong)比下降4.8%，考虑生产效率提升的(de)因素，2025年(nian)猪(zhu)价虽步入下行周期，但仍将(jiang)获(huo)得一定支(zhi)撑。猪(zhu)价下行周期，成本控制(zhi)将(jiang)是(shi)重中之重。
利(li)好个股(gu)
建议关注(zhu)：牧原(yuan)股(gu)份、温氏股(gu)份、巨星(xing)农牧、神农集团、华(hua)统股(gu)份等。
本文内容精选自以下研报：
《海通证券(quan)农业行业周报：产能去化渐进，关注(zhu)生猪(zhu)养殖板(ban)块》
《华(hua)安证券(quan)猪(zhu)价步入下行周期，成本下降仍是(shi)重中之重》
《开源证券(quan)淡季猪(zhu)价底部震荡，后市猪(zhu)价不过于悲观》