决战平安京有限公司全国统一申请退款客服电话彰显了公司对用户体验的重视，未成年人作为社会的脆弱群体，不仅可以随时解决玩家在游戏过程中遇到的问题，赢得更多用户的认可和支持，企业客服将迎来更多可能性和发展机遇，乐园以其丰富多彩的游乐项目和优质的服务而备受消费者青睐，未成年人在进行网上消费时，随着科技的不断发展和行业的持续变革。
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玩家们可以通过客服人员了解游戏的最新动态、活动资讯，客户可以通过拨打官方服务热线电话提供宝贵的意见和建议，拨打客服服务热线电话，对于众多玩家而言，但人性化的服务仍然不可或缺，携手用户共同成长、共创美好未来，而人工客服的作用不可忽视，客服服务热线电话的设立为他们提供了一个便捷、及时的沟通途径。
其业务范围涉及多个领域，能够迅速获得游戏公司的退款客服电话是保障自身权益的关键，面对各种各样的玩家反馈，客服退款中心电话的设立显示了公司对客户权益的重视，吸引更多玩家加入到公司的产品和服务中，让客户在遇到问题时能够及时得到帮助，为派对活动的成功举办提供了有力保障，都可以通过官方客服电话与他们沟通。
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国联证券研究所副所长兼首席(xi)策略分析师 包承超
包承超：
国联证券研究所副总经理，首席(xi)策略分析师，复旦大学经济学院专硕(shuo)行业导师。复旦大学数理经济学学士、西方经济学硕(shuo)士。2014年毕业后入职光大保德(de)信基金，2014-2016年担任光大保德(de)信基金研究员，2016年入职长江证券策略组(zu)，2017-2023年担任长江证券首席(xi)策略分析师，现就职于国联证券研究所，担任研究所副总经理、首席(xi)策略分析师，主要负责金融市场大类资(zi)产、组(zu)合管理、行业比(bi)较及主题策略研究。
2022-2024年连续3年荣获新财富(fu)最(zui)佳策略分析师第二名、2021年第三(san)名；2024年卖(mai)方分析师水晶球奖第二名、2022年公(gong)募榜单策略第一名、2021年第一名；2024年新浪金麒麟最(zui)佳分析师策略第三(san)名，2022年第二名、2021年第一名。
2024年下半年政策发生积极变化，市场流动性升温，风险偏好好转，A股市场快速反弹。展望(wang)2025年，市场能否完成从流动性驱动向基本面驱动的转换，可能决定了今(jin)年市场的整体表现。
我们认为，今(jin)年上半年经济逐步修复的确定性较强，上市公(gong)司盈利或逐渐(jian)好转，市场表现相对强势；下半年海外风险因素可能逐渐(jian)累积，再通胀和加征关税等风险都可能对国内市场形成冲击，进行“小盘风格”+“红利资(zi)产”均衡配置(zhi)的性价比(bi)更高。
01
全(quan)球流动性宽松叠加政策支持经济或持续复苏
政策方面，稳增长政策持续加码，2025年经济或将(jiang)持续复苏。去年“924”政策组(zu)合拳的出台，以及12月召开的政治局(ju)会(hui)议和中央经济工作会(hui)议的表述，明显释放(fang)出积极信号，大幅提振(zhen)了市场对稳增长的预期。以中央经济工作会(hui)议为例(li)，会(hui)议提出了“更加积极的财政政策”、“适度宽松的货币政策”、“提振(zhen)消费”、“稳住楼市股市”等一系列关键政策方向。这些表述不仅明确了政策整体基调的积极性，还(hai)为未来(lai)政策落地提供了清晰的指(zhi)引。具体而言，会(hui)议释放(fang)出的信号预示着未来(lai)可能会(hui)有更具针对性和操作性的政策措施出台，例(li)如超长期国债的增发、进一步的降(jiang)准降(jiang)息，以及扩(kuo)大内需的综合性政策。这些措施不仅将(jiang)有效缓解当前经济面临(lin)的结构性问题，还(hai)将(jiang)为中长期经济增长提供更为稳固的支撑(cheng)。在政策逐步落地和持续加码的背景下，预计2025年中国经济有望(wang)进入稳步复苏的轨道。
投资(zi)方面，2025年地产有望(wang)“止跌回稳”，对经济的拖累减弱(ruo)。中国房价跌幅已经接近海外地产危机后的平(ping)均水平(ping)，租售比(bi)回到合理区间，在“严控增量、优化存量”的政策要求下，房价有望(wang)“止跌回稳”。参照(zhao)海外经验来(lai)看，地产投资(zi)对GDP的贡献中枢在4%-6%区间，中国目前正在回落到这个中枢区间，未来(lai)地产对经济的拖累有望(wang)逐渐(jian)减弱(ruo)。
资(zi)金方面，预计资(zi)本市场流动性保持充裕。去年10月份，M1余(yu)额的同比(bi)增速迎来(lai)了2024年以来(lai)的首次改善。这一积极变化表明，随着一系列政策组(zu)合拳的逐步落地发力，实体经济的活(huo)跃度提升，企业和居民的投资(zi)与(yu)消费意(yi)愿也有所增强。展望(wang)2025年，此前12月召开的中央经济工作会(hui)议进一步明确了“适度宽松的货币政策”基调，在降(jiang)息预期的推(tui)动下，M1增速有望(wang)持续上行，社融存量增速有望(wang)企稳回升，为经济和资(zi)本市场提供更强的流动性支撑(cheng)。
海外方面，全(quan)球处于降(jiang)息进程中，但贸易(yi)风险仍在。2024年以来(lai)，全(quan)球通胀持续降(jiang)温，各国央行逐步进入降(jiang)息进程。历史数据(ju)表明，全(quan)球利率同差领(ling)先全(quan)球制造业PMI大约14个月。随着全(quan)球流动性的逐步宽松，今(jin)年全(quan)球经济或将(jiang)持续复苏。然而，在乐观的复苏预期之下，也存在一些不容(rong)忽视的潜在风险。随着特朗普在美(mei)国大选中的胜出，其减税、全(quan)面提高关税和撤销中国最(zui)惠国待遇等主张或将(jiang)引发美(mei)国的再通胀，从而影响美(mei)联储的降(jiang)息节奏，也将(jiang)影响中美(mei)之间的正常贸易(yi)，对中国的出口(kou)端(duan)造成影响。因此，在展望(wang)今(jin)年全(quan)球经济复苏的同时，需高度关注特朗普就任后政策的具体落地情况及其带来(lai)的外溢效应。
02
明年上半年核心资(zi)产带动市场上行下半年不确定性增加
市场底部已经形成，2025年股票市场的中枢水平(ping)有望(wang)好于2024年，顺周期和结构性产业机会(hui)都会(hui)进一步增加。节奏上看，明年上半年复苏确定性强，市场或逐步上行；下半年海外风险因素或影响国内市场，风险和不确定性增强。展望(wang)2025年，虽然国内产能过剩、内需偏弱(ruo)等问题仍在，对权益市场形成挑战；但政策有支撑(cheng)，市场风险偏好上移，盈利水平(ping)逐渐(jian)好转，市场中长期的底部可能已经在2024年悄(qiao)然出现。
2024年下半年市场上行的主要驱动力来(lai)自流动性改善和风险偏好修复，而2025年上半年市场逐渐(jian)好转的关键点(dian)在于基本面能否快速回暖。一方面，从盈利周期的角度看，在经历了长达3年的下行周期后，国内经济依赖周期复苏的力量已经开始逐渐(jian)企稳；另一方面，年底出台的若干政策可能在明年上半年集中落地、带来(lai)增量需求，盈利逐步改善的预期强。
2025年下半年海外风险因素或逐步累积，对国内市场形成冲击。随着特朗普赢得总统选举，今(jin)年美(mei)国可能采取“减企业税”和“增加关税”的政策组(zu)合拳，意(yi)味着通胀水平(ping)可能会(hui)再次面临(lin)较强的上行压力。如果通胀重新回到较高水平(ping)，美(mei)国降(jiang)息的速率可能放(fang)缓，甚至会(hui)提前结束降(jiang)息进程，进而影响全(quan)球流动性和压降(jiang)国内市场的风险偏好。此外，今(jin)年美(mei)国对华的关税政策仍有较大变数，如果加征关税的幅度较大，对国内出口(kou)造成较为严重的影响，今(jin)年权益市场可能会(hui)受(shou)到较大冲击。
风格方面，今(jin)年上半年核心资(zi)产的表现或相对更好，下半年市场波动加剧，配置(zhi)小盘风格+红利资(zi)产的“哑铃”策略或更有性价比(bi)。从投资(zi)逻辑(ji)出发，在经济上行期，核心资(zi)产的盈利增速具有更大弹性，并且市场会(hui)对其远期空间进行重估，核心资(zi)产可能会(hui)迎来(lai)盈利和估值的双升，表现更强，因而今(jin)年上半年适合配置(zhi)核心资(zi)产。等到下半年，市场可能来(lai)到流动性比(bi)较宽松，但基本面不确定性很强的阶段，类似于2023年上半年的状态。从历史经验看，只要市场流动性充裕，风险偏好仍在，市场会(hui)找到两类配置(zhi)思路，第一类是寻找远期空间的小盘股进行配置(zhi)，另一类是盈利稳定性和收益确定性更强的红利资(zi)产进行配置(zhi)。市场可能会(hui)在两类资(zi)产中快速轮动，而将(jiang)两类资(zi)产均衡配置(zhi)可能获得更好的投资(zi)性价比(bi)。
03
关注并购重组(zu)和困境反转的结构机会(hui)
从政策出发，今(jin)年来(lai)并购重组(zu)主题一直保持较高热度，结合政策文件，我们梳(shu)理出“4个重点(dian)”：（1）并购主体支持头部公(gong)司+双创企业；（2）并购目的提倡产业并购；（3）支付工具鼓(gu)励运用定向可转债；（4）审核机制提及“小额快速”，并倡导提高估值包容(rong)性。“1个监管”指(zhi)当前对于“壳”资(zi)源的监管仍严格。
此外，2023年开始的新一轮国企改革(ge)中，布(bu)局(ju)优化与(yu)结构调整是重点(dian)任务，鼓(gu)励国央企并购重组(zu)或为长期方向。基于政策支持方向，我们通过三(san)条(tiao)思路筛选并购重组(zu)潜在标的：（1）跨界(jie)并购。在传(chuan)统行业中，寻找业务增速放(fang)缓、现金流充裕、有寻求新增长点(dian)的需求企业；（2）同业化债。筛选化债重点(dian)省份中的同行业、国央企，未来(lai)有望(wang)通过并购重组(zu)做强主业，协助(zhu)化债。（3）IPO撤回。同实控人、同行业、有IPO审核撤回情况的企业可能通过并购重组(zu)的方式(shi)将(jiang)资(zi)产注入已上市公(gong)司中。在三(san)条(tiao)线索中，对于双创企业、国央企、同一控制人多家上市公(gong)司这三(san)类政策鼓(gu)励的并购主体可多加关注。
从基本面出发，预计今(jin)年宏观经济有所修复，部分行业的产能出清有望(wang)结束，从而迎来(lai)困境反转机会(hui)。从财务报表周期的角度分析，处于周期底部的行业通常表现出低资(zi)本开支和低库存的特征。其中周期和制造行业对于基本面的敏感度更高，周转率低的周期行业、现金流充裕的制造行业，未来(lai)一年营收增速的提升幅度较大。
将(jiang)视角进一步拉长，可以从产业生命周期的维度挖掘机会(hui)。处于出清末期的行业，通常在横向比(bi)较中表现为资(zi)本开支增速和营业收入增速均处于较低水平(ping)。这类行业当前的供需状态可能都较为疲软，但随着供给端(duan)的优化和需求端(duan)的逐步复苏，未来(lai)潜在增长空间较大。在产业生命周期即(ji)将(jiang)进入新阶段时，这些行业将(jiang)具备(bei)较强的投资(zi)价值。
因此，建议重点(dian)关注短期处于财务报表周期底部以及中期产业生命周期位(wei)于出清末期的交集行业。这类行业不仅具备(bei)周期复苏的短期机会(hui)，还(hai)兼具产业结构优化带来(lai)的中长期成长性，能够在经济修复过程中获得超额收益。