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2024年，电子行业呈现出明显的复苏态势。
该趋(qu)势在港股市场中体现得尤为(wei)突出。SW电子指(zhi)数2024年全年涨幅达7%，而SW港股电子指(zhi)数更是实现了36%的惊人涨幅。
在港股电子板(ban)块中，消费电子产业链的部分龙头企业表现亮眼。小米、思摩尔国际、瑞声科技领涨，为(wei)投资者带来了非常(chang)可观的超额(e)回报。
其中，瑞声科技在2024年的年内涨幅位(wei)居该板(ban)块第三。从纵向对比来看，其2024年的涨幅超过了62%，这一成(cheng)绩已接近其自上市以来最高的2017年65%的年涨幅，成(cheng)为(wei)公司上市史上的第二高涨幅。
股价的上涨，是板(ban)块Beta与优秀公司的Alpha共同作用的结果(guo)。
一、营收刷新历史新高
以瑞声科技为(wei)例，公司拿出了傲人的成(cheng)绩。
2024年上半年，公司实现收入112.5亿元，同比增长22.0%；净利润5.37亿元，同比大幅增长高达257.3%。
下(xia)半年通常(chang)是消费电子行业的旺季。瑞声科技CFO郭丹给出业绩指(zhi)引，预计2024年瑞声科技（不含(han)PSS）的业务收入较去(qu)年提(ti)升15%。此外，瑞声科技去(qu)年收购的PSS公司，2024年上半年的业务并表收入为(wei)人民币15.2亿元，毛利率为(wei)25.0%；PSS2024全年营收预计在30亿元左右。
按此估算，2024年瑞声科技的营收将会超过260亿人民币，刷新历史新高。净利润方面，按毛利率在22%-25%区间(jian)计算，并假设期(qi)间(jian)费用率保持稳定，2024年瑞声科技净利润有望翻倍。
此外，各大行认为(wei)瑞声科技2025年业绩成(cheng)长性也较强。Wind一致性预期(qi)显示，2025年预计同比净利润增长31.3%，仍保持较高增速。
与可比公司比较，瑞声科技2024年营收在同行业中增长幅度最大，净利润增速位(wei)居第二，表现突出。尽管歌尔股份(fen)与舜宇(yu)光学科技的2024年净利润预计有超过的同比100%增长，但这是基于(yu)较低基数的基础上——这两个公司2023年下(xia)滑幅度较大。
在板(ban)块预期(qi)修复的背景下(xia)，瑞声科技凭借自身(shen)的Alpha优势，走出了远优于(yu)大市的靓(jing)丽行情。股价修复的背后，是消费电子王(wang)者的强势回归(gui)。
二、多板(ban)块共振
2024年上半年，瑞声科技凭借光学业务的强势崛起以及结构件、声学等多板(ban)块的协同发力，迎来了业绩的全面复苏与增长，再次彰显了消费电子王(wang)者的成(cheng)长韧性。
光学业务方面，瑞声科技实现了业务的扭亏(kui)为(wei)盈。2024年上半年，该业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较去(qu)年同期(qi)显著提(ti)升21.7个百(bai)分点。这一增长主要得益(yi)于(yu)产品结构优化，以及在中高规(gui)格(ge)市场份(fen)额(e)的提(ti)升。
其中，6P及以上镜头出货占比保持在15%以上，塑胶镜头毛利率同比提(ti)升27.4个百(bai)分点至16.7%；光学模组(zu)产品量价齐升，毛利率同比增长11.8个百(bai)分点至5.7%。
管理层曾在投资人会议上表示，24年下(xia)半年，塑胶镜头毛利率将持续提(ti)升，光学模组(zu)全年预计较去(qu)年同期(qi)收入增长40%以上。整体来看，光学全年收入增长预计超两位(wei)数，净利润也会在四季度实现转正。随着公司产品升级及技术提(ti)升带来的良率和效率提(ti)高，光学镜头在明年会看到进一步的毛利成(cheng)长。另外，光学模组(zu)的毛利将争(zheng)取用两年左右的时间(jian)，与行业的领先者逐步拉(la)平。
值得一提(ti)的是，瑞声科技独家(jia)的WLG（晶圆级玻璃）技术，在去(qu)年良率、产能实现了质的突破(po)，有望真正革新传统的塑胶镜头，成(cheng)为(wei)其中长期(qi)发展的最大助力。WLG技术不仅提(ti)升了镜头的成(cheng)像质量，更降(jiang)低了玻璃镜片的生产成(cheng)本，使得辰瑞光学能够在高端(duan)手机影像供应链中占据重要地位(wei)。例如，辰瑞光学的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系(xi)列等多款中高端(duan)机型采用。
业界预计，2025年瑞声科技WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗。
精(jing)密结构件方面，瑞声科技是国内最大的VC散热和结构件供应商之一。2024年上半年，瑞声科技的电磁传动及精(jing)密结构件业务实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利率为(wei)22.9%，同比提(ti)升3.6个百(bai)分点。
随着手机性能算力提(ti)升和AI大模型本地部署，手机散热需求不断提(ti)升。瑞声科技的散热业务规(gui)模成(cheng)长迅速，2023年其散热件收入实现翻倍，2024年上半年散热产品收入同比增长近100%，毛利率亦(yi)稳步提(ti)升。
根据研报信息，瑞声科技已成(cheng)为(wei)国内旗舰智能手机散热片的主要供应商，份(fen)额(e)超50%。2024年下(xia)半年，瑞声科技在有望在散热业务方面继(ji)续保持高速增长。
瑞声科技其他(ta)的解决方案(an)也得到了广泛(fan)应用：瑞声科技联合华为(wei)Mate XT创新开发了全球首款超薄金属中框，此外还是荣耀Magic V3、小米15、华为(wei)Mate系(xi)列等爆款机型的金属中框主要供应商。2024年上半年其铰链产品出货量近50万个。
声学业务方面，瑞声科技是全球声学龙头企业，为(wei)全球超90%的智能旗舰手机提(ti)供声学方案(an)。2024年上半年，其消费电子声学和汽车声学PSS公司的收入总和，达到了49.8亿元。
而下(xia)半年通常(chang)是消费电子行业旺季。因此，从规(gui)模上看，声学业务将成(cheng)为(wei)瑞声科技第一个超百(bai)亿规(gui)模的重要业务产品线。其中，消费电子类的微型声学毛利率有望维(wei)持30%左右，而车载声学业务下(xia)一步将整合功放等产品，毛利率也将持续稳定在25%左右。今后通过技术的整合，以及效率的提(ti)升，还有一定的成(cheng)长空间(jian)。
2024年，瑞声科技在声学领域的创新产品层出不穷，特别是在旗舰机型中的应用表现突出。推出了行业首个同轴扬声器，首个超薄大师级+扬声器，首个伸缩镜头电机模组(zu)，首个新一代超大音量扬声器等产品。
例如，华为(wei)Mate 70 RS搭载了瑞声科技的高低频双振膜立体声扬声器，这是业界首个全频段手机扬声器。华为(wei)Pura 70系(xi)列的超聚光伸缩摄像头步进模组(zu)，也由(you)瑞声科技独家(jia)供应。此外，瑞声科技还为(wei)vivo X Fold3量身(shen)打造了Whisper扬声器，采用创新的双驱动肩并肩设计。
值得一提(ti)的是，2024年2月，瑞声科技完成(cheng)对PSS公司的80%股权(quan)收购，与PSS的协同效应逐渐显现，提(ti)升了在全球车载声学市场的竞争(zheng)力。其产品在新势力车企中的应用突飞猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理想L系(xi)列等均采用了瑞声科技/PSS公司的扬声器产品。
结语
将在AI与大模型时代达到新的高度
瑞声科技，远非一家(jia)局限于(yu)传统框架内的消费电子零部件供应商所能概括。它实际上是一家(jia)深度聚焦于(yu)感知体验领域的科技创新型企业。自其成(cheng)立以来，公司便以声学解决方案(an)为(wei)起点，逐步构建起一个跨越光学、触觉反馈、传感器等多个维(wei)度的综(zong)合生态系(xi)统，从最初的单一声学技术领头羊，到如今的多领域占有优势，瑞声科技通过多技术的融合与创新，成(cheng)功地在感知体验布局上领先，从而在整个产业链中构筑了难以撼动的地位(wei)。
感知体验是消费者与产品交互的核(he)心(xin)纽带。随着消费电子市场的同质化竞争(zheng)加剧，寻找差异化竞争(zheng)优势成(cheng)为(wei)关键，而感知体验正是这一领域的突破(po)口。尤其是随着AI与大模型技术的崛起，感知体验的重要性愈发凸显。
瑞声科技凭借其在感知体验领域的深厚积(ji)累(lei)，通过技术创新和战略布局，有望在手机、车载、AI等领域实现跨界拓(tuo)展，开拓(tuo)新的增长点的同时，引领感知体验科技迈向新高峰。例如，瑞声科技可利用其在声学、光学和触觉反馈等方面的技术优势，为(wei)AI设备(bei)提(ti)供更加丰富和自然的交互体验。此外，瑞声科技的麦克风模块和触觉系(xi)统，可以为(wei)智能驾驶和智能家(jia)居等场景提(ti)供更加精(jing)准和便捷(jie)的控制方式。
未来，随着AI和大模型技术的不断发展，瑞声科技有望继(ji)续引领感知体验科技的创新和发展，为(wei)消费者带来更加卓越的产品体验。