退伍军(jun)人创业、二代接班，干出一个IPO

老乡鸡的创始人束(shu)从轩是一位退伍军(jun)人出身的家禽养殖户(hu)，后来转型做快餐，并于(yu)2003年在安徽(hui)合肥开设首家“肥西老母(mu)鸡”快餐店。

2009年公司在合肥设立首个中央厨(chu)房，规模逐渐做大，2011年门店开到上百家。随着公司门店的增加，在2012年更名(ming)为“老乡鸡”，为开拓安徽(hui)省外市场(chang)做准(zhun)备。

2017年老乡鸡把餐馆(guan)开到了南京、武(wu)汉，全国门店数量突破400家；到2024年9月末已经(jing)在全国53个城市拥有1404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店。

值得一提的，2012年束(shu)从轩之子束(shu)小龙在美(mei)国取得肯特州立大学商业管理学士学位之后加入(ru)公司，并逐步接管业务经(jing)营管理。

束(shu)小龙从餐厅的初级员工做起，并逐渐晋升为店长、区域总监，自2016年以来，束(shu)小龙曾先后担任安徽(hui)老乡鸡总经(jing)理、副董事长，最终在2023年11月接替父亲(qin)束(shu)从轩出任安徽(hui)老乡鸡董事长，随后束(shu)从轩退任老乡鸡所有职务，完成二代接班。

此外，束(shu)小龙的妻子董雪，以及束(shu)小龙的胞妹束(shu)文均持有老乡鸡股份(fen)，并担任高管。本次发行前，束(shu)小龙、束(shu)文及董雪分别间接持有老乡鸡70.78%、15.02%及6.22%的股份(fen)，三人合计拥有92.02%的投票权。

招股书显示，董雪于(yu)2014年在英国取得莱斯特大学管理研究学士学位，并在2019年初加入(ru)老乡鸡，如今担任执行董事，主要负责监督资本市场(chang)事务，包括投资及并购。

束(shu)文2013年取得辽宁科技(ji)大学动画设计学士学位，而后进入(ru)老乡鸡工作，从初级员工做到店长，束(shu)文还担任过安徽(hui)老乡鸡财务会计、财务经(jing)理、研发部副总监，如今是老乡鸡执行董事。

公司的发展离不(bu)开资本的支持，2018年老乡鸡与裕和投资签订增资协议，获(huo)得后者约2亿元融资；2021年又拿到了来自麦星投资、广发干和的投资，这两(liang)家机构分别以8900万元、5000万元的对价获(huo)得老乡鸡0.49%、0.28%的股份(fen)，按此计算，老乡鸡的估值或(huo)达180亿元。

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2023年收(shou)入(ru)超56亿，毛利率低于(yu)小菜园等同行

老乡鸡的招牌菜是肥西老母(mu)鸡汤，据说当年束(shu)从轩正是凭这碗鸡汤创立了快餐品牌。经(jing)过多年改(gai)进创新，打造了以鸡汤及鸡类菜品为核心的家常菜，包括葱油鸡、竹笋蒸(zheng)鸡翅、香(xiang)辣鸡杂等。

图片来源(yuan)于(yu)招股书

对一家连锁餐饮品牌而言，品牌形象尤为关键，能否维持菜品质量，提供优(you)质服务及宜(yi)人的用餐环境都很重要。

老乡鸡曾面临“散养鸡”质疑，后来主动回应称老乡鸡不(bu)是散养鸡，其招牌菜肥西老母(mu)鸡汤每年热销3000多万份(fen)，这么多鸡全都散养不(bu)现实。并坦诚(cheng)道，早期老乡鸡是散养，后来随着市场(chang)发展慢(man)慢(man)升级为二段式养殖。而且老乡鸡除了肥西老母(mu)鸡汤使(shi)用的是180天鸡，其他部分鸡肉食材为外采。

招股书显示，老乡鸡的供应商包括温氏食品集团(tuan)、益海嘉里食品、饿了么等。

从收(shou)入(ru)结构来看，老乡鸡的收(shou)入(ru)来自直营店运营、销售货品、加盟管理服务三部分，其中公司大部分收(shou)入(ru)来自于(yu)直营店。

2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报告期”），老乡鸡来自直营店运营的收(shou)入(ru)分别占总收(shou)入(ru)的 95.2%、94.2%、88.1%，占比较大。

按地区划(hua)分，报告期内，安徽(hui)省内的直营店为老乡鸡贡献了50%以上的收(shou)入(ru)，江(jiang)浙沪地区的直营店收(shou)入(ru)占比也超过20%。尽管公司还在北京、广东、湖北等地开了直营店，但收(shou)入(ru)占比相对较低。

业绩(ji)方面，报告期内，老乡鸡的营业收(shou)入(ru)分别约45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，对应的净利润分别为2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。

报告期内，老乡鸡的毛利率分别为20.3%、23.3%、23.5%，尽管呈增长趋势，但仍远低于(yu)小菜园等餐饮上市公司，2023年小菜园的毛利率高达68.5%。

值得注(zhu)意的是，尽管在单店日均销售额、翻座率等指标上，老乡鸡的直营店都好于(yu)加盟店，但公司的加盟管理服务毛利率却远高于(yu)直营店运营。

2024年1-9月，老乡鸡的直营店运营、销售货品毛利率分别为23.8%、14.8%；而加盟管理服务的毛利率则(ze)高达81.5%，但其加盟管理服务的营收(shou)占比较低。

按业务线划(hua)分的毛利和毛利率明细，图片来源(yuan)：招股书

同时，老乡鸡在建养鸡场(chang)、配送中心等方面都需要耗费大量资金。还在销售及渠道上也砸了不(bu)少钱(qian)，2023年在平台服务费、广告及推广开支增加之下，其销售及渠道开支达到约5.46亿元。

此前，老乡鸡对于(yu)开放加盟较为谨慎，直到2020年首家加盟店才开业。

束(shu)小龙曾在2016年说过不(bu)加盟的原因：中国的餐饮业，尤其是快餐的利润率非(fei)常低，食材40%、人力20%、水电煤10%、租金15%，再加上装修(xiu)、折旧、低值易耗品、管理费用等，最后的净利润率不(bu)到5%；一个面积(ji)200平方、年租金25万的门店，每天至少要做到4500元才能持平；一般情况下，如果没有强大的品牌支撑，这样的加盟很难存(cun)活。

但近两(liang)年，老乡鸡的加盟店越开越多，直营门店数量反而减少了。

招股书显示，从2021年末至2024年9月末，老乡鸡的加盟店从118家增加至455家，同时直营门店从1007家降至949家。由(you)于(yu)一些(xie)直营店的未来前景不(bu)佳，报告期内给(gei)公司产生了减值亏损。

公司在招股书中表(biao)示，直营店的减少是由(you)于(yu)策略性调整，通过将直营店转为加盟店、关闭(bi)表(biao)现不(bu)佳的餐厅，以及在有前景的市场(chang)开设新餐厅来优(you)化门店网络。

此外，为减少门店之间的竞(jing)争，老乡鸡通常不(bu)会在合肥现有餐厅的500米范围内开设新餐厅，在其他渗透率较低的地区半径扩展至1000米。尽管如此，当在现有市场(chang)开新餐厅时，邻近新餐厅的现有餐厅销售表(biao)现及客流量可能会因竞(jing)争加剧而下降，这也给(gei)老乡鸡提升现有餐厅的盈(ying)利能力带来一定隐忧。

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行业竞(jing)争激烈，2023年老乡鸡市场(chang)份(fen)额仅0.8%

民以食为天，餐饮行业自古以来就(jiu)存(cun)在，如今随着人们生活水平的提高，市场(chang)规模愈发可观，2023年中国已经(jing)成为全球第二大餐饮市场(chang)。

按提供的服务内容及产品特点划(hua)分，中国餐饮市场(chang)可分为正餐、快餐、其他类型餐饮。

其中，正餐提供以午餐、晚餐为主的各种(zhong)中西式炒(chao)菜和主食，并由(you)服务员送餐上桌(zhuo)；快餐更为快捷、便利，只提供有限的餐桌(zhuo)服务；其他类型餐饮包含饮料及冷饮服务、流动餐饮等。

据灼识咨询资料，2023年，老乡鸡所处的中国中式快餐市场(chang)规模达到7532亿元，预计到2028年将增长至约1.25万亿元，复合年增长率为10.6%。

图片来源(yuan)：招股书

尽管中式快餐市场(chang)仍有增长空间，但这也是一个高度分散、竞(jing)争激烈的领域。

据灼识咨询资料，按交易总额来算，2023年中国中式快餐前五名(ming)的交易总额仅占整体市场(chang)规模3%，而老乡鸡虽然(ran)是中国最大的中式快餐企业，其市场(chang)份(fen)额也才0.8%。

整体来看，餐饮业的市场(chang)规模庞大，但想要成功运营餐饮店并不(bu)容易，尤其是在竞(jing)争激烈的环境中。尽管如今老乡鸡已在我国中式快餐行业占据一定地位，但在顾客选择(ze)多、口味变化快的当下，也面临诸多挑战。