2025财年第三季度，阿里实现收入2801.54亿元，同比增长8%，创一年多以来最快增速，淘天客户(hu)管理收入增速达9%，阿里云AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。

每一轮关键的(de)技术变革，都会对社会带来巨大的(de)颠覆，同时也会带来前所未有的(de)机遇。Deepseek掀起的(de)算力革命(ming)彻底打开(kai)了AI应用的(de)大门，阿里也准(zhun)备大干(gan)一场了。

加注

成立十多年后，阿里云迎头赶上 AI技术浪潮，也迎来了自己(ji)的(de)黄金时代。

当晚的(de)电话会上，吴(wu)泳铭宣布，阿里巴(ba)巴(ba)将继续专注三大业务(wu)类型：国内外电商业务(wu)，AI+云计算的(de)科技业务(wu)，互联(lian)网平台产品。未来三年，阿里将在AI基础设施、基础模型平台及AI原(yuan)生应用、现有业务(wu)的(de)AI转型等(deng)三方面加大投入。

牵动投资者心绪的(de)是阿里对云计算业务(wu)接下来的(de)规划和预期。吴(wu)泳铭表示(shi)，未来三年在云和AI的(de)基础设施投入预计将超越过去十年的(de)总和。多位业内人士表示(shi)，这一力度超出了此前预期。

高盛等(deng)机构的(de)数据显示(shi)，这意味着未来三年在云和AI的(de)基础设施投入，总规模至少3800亿元。不(bu)过也有阿里内部人士表示(shi)，这个数据并不(bu)准(zhun)确，但(dan)可以确定的(de)是，在AI驱动下，云计算的(de)投入需求只会更高。

阿里云的(de)底气(qi)来自算力需求的(de)激增。根据财报，截(jie)至2024年12月31日的(de)季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的(de)增速接近翻倍。该增长得益于AI相关产品推动的(de)公共云收入增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长。

一名券商机构人士表示(shi)，资本支出属于投资而(er)非经营活动，主(zhu)要(yao)是和战略挂(gua)钩的(de)长期投入。对阿里来说，这笔钱直接反(fan)映了算力需求情况。本季度，阿里资本开(kai)支为318亿，环(huan)比大增80%。相当于，阿里按照云收入规模去做AI投资，力度已经不(bu)小。

但(dan)面对持续激增的(de)云计算需求，这还远远不(bu)够。华尔街见闻从知情人士处获悉，阿里客户(hu)需求持续超预期，尤(you)其在春节后，推理需求爆(bao)发，新增客户(hu)60%甚(shen)至70%以上的(de)需求集中在推理场景，推动客户(hu)基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环(huan)球研究分析师表示(shi)，得益于好于预期的(de)客户(hu)管理、佣金增长和云业务(wu)扩张，本季度阿里该核心业务(wu)收入令人惊(jing)喜。分析师表示(shi)，由于人工智能需求强(qiang)劲增长，预计阿里巴(ba)巴(ba)的(de)云业务(wu)收入将加速增长。

会上，阿里首次披露，公司AI战略的(de)首要(yao)目标是追求实现AGI，不(bu)断突破模型智能边界(jie)。

阿里认为，当前所有AI应用场景只是AI能力提升过程(cheng)中的(de)阶段性成果，智能提升是本轮AI技术生产力变革的(de)核心。AGI标准(zhun)定义是能够完成80%以上的(de)人类的(de)能力，阿里预判，如果实现AGI，那人工智能相关的(de)产业有可能影响或者替代现在50%左右(you)的(de)GDP的(de)构成。

落地到业务(wu)上，作(zuo)为AI基础设施，阿里云的(de)目标是成为输出AI智能的(de)最大云计算网络之一。公司表示(shi)，智能就是AI模型背后的(de)token，未来90%的(de)token将在云计算网络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云在亚太地区laaS市场份额继续排(pai)名第一。通过阿里云遍布全球的(de)数据中心，AI智能才(cai)能以更快速的(de)方式去输送给全球的(de)应用开(kai)发者。

对于这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支出将相对平均，但(dan)每个季度会存在波动，主(zhu)要(yao)受(shou)供应链周期和IDC（互联(lian)网数据中心）建设周期的(de)影响，会根据实际情况灵活安排(pai)。

阿里还将大幅提升AI基础模型的(de)研发投入，确保(bao)技术先进性和行业领先地位，并推动AI原(yuan)生应用的(de)发展。

华尔街见闻从内部获悉，阿里还会在近期发布基于Qwen2.5-Max的(de)深度推理模型。1月底，阿里发布了AI基础大模型千问旗(qi)舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准(zhun)评测中，处于业界(jie)领先水平。

随着阿里云的(de)大规模投入，接下来市场将关注腾讯和华为在云方面的(de)支出情况，同时，字节旗(qi)下的(de)火山(shan)引擎也在快速追赶。

提效

不(bu)同于互联(lian)网时代的(de)烧钱逻(luo)辑，AI在基础模型、算力甚(shen)至能源(yuan)上的(de)消耗，注定了这是一个门槛极高的(de)领域(yu)。

面对呼啸而(er)来的(de)AI时代，阿里之所以能实现大规模投入，根本原(yuan)因还是公司稳住了电商市场的(de)竞争，同时，公司也在快速剥离非核心资产，以便甩开(kai)包袱，轻装上阵。

财报显示(shi)，淘天的(de)客户(hu)管理收入同比增长9%至1007.90亿元，主(zhu)要(yao)由线(xian)上GMV增长和Take rate（平台抽成率）同比提升所带动。Take rate的(de)提升得益于基础软件服务(wu)费的(de)全季度影响，以及“全站推广”的(de)渗透率提升。

阿里国际数字商业收入同比增长32%至377.56亿元，主(zhu)要(yao)由跨境业务(wu)的(de)强(qiang)劲表现所带动。这块业务(wu)目前同样处于投入期，阿里管理层透露，B2B业务(wu)未来几(ji)年将保(bao)持稳定并带来可观利润，跨境业务(wu)在未来几(ji)个财年内损益状况也将明显改(gai)善。

阿里其他互联(lian)网平台业务(wu)经营效率稳步提升，本地生活集团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文娱集团收入同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时，阿里进一步聚焦核心业务(wu)，季度内签订了银泰和高鑫(xin)零售的(de)股(gu)权出售协议(yi)。

稳定的(de)电商成绩(ji)背后，阿里除了实施接入微信支付和京东快递等(deng)互联(lian)互通策略，使用AI也是重要(yao)因素。接近淘天集团人士表示(shi)，淘天业绩(ji)增长就得益于“全站推广”的(de)使用，而(er)AI让该营销工具更好地给企业，尤(you)其是中小商家(jia)提效，做到精准(zhun)触达。

阿里深知这一点(dian)，已经开(kai)始加快AI在自身业务(wu)体系中的(de)使用和渗透，这也是阿里在AI基础设施和模型平台之外的(de)第三个重点(dian)投入领域(yu)。

AI内部应用机会日益明显，据吴(wu)泳铭在会上介绍，第一个是生活消费的(de)入口，淘宝(bao)通过AI技术改(gai)造，能够显著提升与消费者的(de)互动和交易(yi)效率，同时在购物(wu)决策等(deng)很多消费领域(yu)也有巨大空(kong)间，对于淘宝(bao)的(de)用户(hu)时长以及淘宝(bao)的(de)用户(hu)的(de)价值提升，且有望带来除购物(wu)之外的(de)更大用户(hu)价值。

在AI ToC领域(yu)，吴(wu)泳铭认为，夸克及通义等(deng)APP能够大幅提升用户(hu)的(de)搜(sou)索体验、生产力创作(zuo)和工作(zuo)效率。在ToB领域(yu)，钉钉未来将借助AI重塑企业内协作(zuo)和协同场景。此外，高德也将有机会通过AI技术从导航(hang)工具转变为生活服务(wu)入口。

华尔街见闻从阿里内部获悉，新财年从4月开(kai)始，届时会有更明确的(de)AI落地策略，尤(you)其是战略级创新业务(wu)夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称为创新业务(wu)，就是因为符合(he)用户(hu)趋势和“AI驱动”战略。

华尔街见闻独家(jia)获悉，1688最近新推出免费的(de)AI数字员工，平均节省(sheng)4个人力，生意难度降低80%，而(er)且公司后续还将推出基于DeepSeek的(de)生意大模型。”AI数字员工的(de)底层基座就是通义，然后结合(he)1688数据做二次训练。"

年初，夸克升级品牌Slogan，改(gai)为2亿人的(de)AI全能助手。上述内部人士表示(shi)，从搜(sou)索产品到AI全能助手，夸克在阿里内部的(de)战略重要(yao)性显著提升。随着通义并入阿里智能信息事业群，基于产品视角的(de)动作(zuo)也会越来越多。

2月初，人工智能科学(xue)家(jia)许主(zhu)洪正式加入阿里巴(ba)巴(ba)，出任阿里集团副总裁，负责(ze)AI To C业务(wu)的(de)多模态基础模型及Agents相关基础研究与应用解决方案。许主(zhu)洪曾发表的(de)多篇“多模态预训练”主(zhu)题论文，提出的(de)预训练策略有效降低成本。阿里很少披露对C端业务(wu)的(de)人才(cai)招(zhao)揽，背后的(de)信号意义不(bu)言而(er)喻。

再比如电商业务(wu)，华尔街见闻从淘天内部人士处了解，蒋凡春节期间在内部高管会上明确，2025年淘宝(bao)天猫(mao)首先要(yao)做的(de)就是通过扶持优质品牌和商家(jia)来做增长。会议(yi)还释放了一个信号，即AI现阶段的(de)目标是帮助商家(jia)确定性降本。

该人士进一步表示(shi)，目前，阿里妈妈平台中建立的(de)运营计划，已经有超80%以上是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商家(jia)日均拉新人群超千万。新品冷(leng)启加速提升近45%；年度推广引导成交同比增长超千亿。

从AI基础设施到模型，从服务(wu)平台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商曾经长期占据中国的(de)半壁江山(shan)，阿里对AI的(de)野心只会更多。

野心

回顾过去25年的(de)发展历程(cheng)，阿里在资本市场有两个不(bu)能忽视的(de)高光(guang)时刻。

11年前，马云带领万亿电商平台阿里奔赴(fu)纽交所，凭(ping)借250亿美元的(de)融资额打破全球IPO纪录，增强(qiang)了美国投资者对中国科技股(gu)的(de)信心。彼时，阿里凭(ping)借2314亿美元市值超越亚马逊，仅(jin)次于谷(gu)歌(ge)。

5年前，得益于全球线(xian)上经济爆(bao)发和云计算需求的(de)快速增长，阿里股(gu)价达到历史(shi)上最高点(dian)的(de)319.32美元，市值为8640亿美元（约为人民币6.3万亿元），占美国中概股(gu)市值总和约34%。随后，阿里股(gu)价陷入了长期低迷。

从最大规模的(de)组(zu)织架构一拆六，到蔡崇信、吴(wu)泳铭为代表的(de)管理层上任，阿里经过两年多的(de)战略大调整，最终锁定电商和云计算，决心剥离非核心业务(wu)。此后，阿里稳住拼多多、字节等(deng)电商对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造第三次巅峰的(de)可能性。

百(bai)亿私(si)募(mu)和谐汇一研究部TMT组(zu)组(zu)长凌晨对华尔街见闻表示(shi)，之前市场没有给阿里云很好定价，主(zhu)要(yao)有两个因素，一是过去阿里云的(de)增长处于放缓状态，二是从利润率来看，国内云比较(jiao)卷，喜欢打价格战，所以很长一段时间，阿里云的(de)利润率距离亚马逊AWS接近40%的(de)水平差得非常多。

如今，这两个指标已经发生新的(de)变化。凌晨表示(shi)，DeepSeek推出后，包括国内政府(fu)和企业都在加速拥抱AI，同时，包括API调用在内的(de)AI云计算业务(wu)，利润率相对于CPU这样的(de)传统(tong)业务(wu)调用还是比较(jiao)高的(de)。“阿里云估(gu)值有很大的(de)重估(gu)潜力。”

被称为“市场风(feng)向标”的(de)13F季度持仓报告正在陆续出炉(lu)中。截(jie)至2024年12月31日，摩根士丹利、全球规模最大的(de)挪威主(zhu)权基金、“华尔街抄底王”大卫·泰珀管理的(de)Appaloosa、英伟达等(deng)美国头部科技公司投资者PrimecapManagement等(deng)纷纷增持阿里巴(ba)巴(ba)。

近期，“妖股(gu)之王”Ryan Cohen在不(bu)断增持阿里巴(ba)巴(ba)的(de)股(gu)票，个人持股(gu)已经增加到了约10亿美元。分析师表示(shi)，Cohen的(de)这一增持反(fan)映出了其对中国长期经济增长前景的(de)乐观态度，尽(jin)管10亿美元的(de)股(gu)份相较(jiao)于阿里市值仍然较(jiao)小，但(dan)Cohen的(de)这一举措会促使大量散(san)户(hu)投资者跟风(feng)。

目前，阿里港股(gu)市值为2.61万亿，美股(gu)市值3231亿美元（约为人民币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴(ba)巴(ba)的(de)市值增长了大约1000亿美元，不(bu)过，距离巅峰时的(de)市值仍有4万亿元的(de)巨大差距。

2月13日，摩根大通发布研报称，阿里巴(ba)巴(ba)股(gu)价仍有进一步上涨的(de)空(kong)间，目前市场对阿里云的(de)估(gu)值明显偏(pian)低。分析师指出：“以美国SaaS公司6.5倍的(de)平均估(gu)值倍数计算，阿里云的(de)价值可达1150亿美元，这将使阿里巴(ba)巴(ba)整体估(gu)值提升至3200亿美元，股(gu)价还有14%的(de)上涨空(kong)间。”

上述分析师进一步指出，如果按照微软10.5倍的(de)估(gu)值倍数计算，阿里云的(de)价值可高达1850亿美元，阿里巴(ba)巴(ba)的(de)相应市值将达到3910亿美元。也就是说，完全由阿里云推动的(de)估(gu)值上调最多可带来39%的(de)股(gu)价上升空(kong)间。

相对于零售行业，云计算通常享有更高的(de)估(gu)值空(kong)间。以亚马逊为例，目前公司市值2.36万亿美元（约为人民币17万亿元），半数利润由AWS贡献。根据摩根士丹利2023年11月预测，AWS分拆估(gu)值可达1.2万亿美元，相当于亚马逊市值八成，可见云业务(wu)是资本市场热捧标的(de)。

不(bu)过，市值的(de)潜力根植于业务(wu)基本面，综合(he)来看，北美四家(jia)云计算厂商2025年AI相关Capex将超过史(shi)无前例3200亿美元，其中，亚马逊1050亿美元（约为人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷(gu)歌(ge)750亿美元；微软800亿美元。

阿里云虽(sui)是国内最大的(de)云厂商，但(dan)从业务(wu)规划来看，其千亿规模量级的(de)资本支出，距离国际巨头还有数倍的(de)距离。

对阿里来说，AI驱动的(de)云计算业务(wu)才(cai)刚刚开(kai)始，接下来的(de)关键还在于AI驱动的(de)应用爆(bao)发速度，而(er)这背后牵涉的(de)是整个中国的(de)商业生态重塑和全球AI技术话语权的(de)激烈博弈。

纵观企业发展史(shi)，押对科技风(feng)向是企业不(bu)断穿越周期的(de)必备技能。马云在诺基亚和柯达身上得到的(de)启示(shi)是，一个企业从行业标杆到死亡，半年到一年就足够了，在互联(lian)网行业这个速度可能会更快。

2月13日，阿里巴(ba)巴(ba)董事会主(zhu)席蔡崇信现身迪拜，谈(tan)起对马云的(de)印象、阿里的(de)创新基因以及看好AI未来的(de)发展。四天后，马云在京出席民营企业座谈(tan)会。两位互联(lian)网大佬(lao)陆续露面背后，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想(xiang)要(yao)存活102年，如今已经过了四分之一的(de)时间，创造了电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展历程(cheng)中的(de)关键阶段，也是走向AGI的(de)必赢之战。