(本文内容(rong)均为客观数据信(xin)息罗列(lie)，不(bu)构成(cheng)任何投资建(jian)议）

截至2024年三季度末，H&H第一重仓是苹果，持有市值达122.95亿美金，持仓占比为74.33%。伯克希尔B的市值17.41亿美元是其第二重仓股，持仓占比为10.52%。

相(xiang)比2024年二季度末，段(duan)永平管理的H&H在三季度减(jian)持苹果、伯克希尔B、阿里巴巴和莫(mo)德纳；增持谷(gu)歌C、拼多多和西方石油；对迪士(shi)尼持仓不(bu)变；清仓美国银行。

段(duan)永平其持仓的大部分股票，其在社交平台发言(yan)中都有所提及(ji)，都是家喻(yu)户晓的公司。

企业家出(chu)身的段(duan)永平，习惯从企业经(jing)营(ying)的角度来思考投资，他投资公司首要(yao)考虑是商业模式好，赚钱轻松且能持续。

段(duan)永平提到过，好的商业模式很简单(dan)，就(jiu)是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞(jing)争对手哪怕在很长时间(jian)里也很难抢。

巴菲特说：“我是个好投资家，因为我是个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。”这句话，用在段(duan)永平身上(shang)的确合适不(bu)过。

值得一提的是，段(duan)永平早在2011年就(jiu)买入苹果，比巴菲特重仓买入时间(jian)早了6年。与段(duan)永平不(bu)同的是，今年以来巴菲特大幅度砍仓头号重仓股苹果公司。2024年三季度，巴菲特旗下投资公司伯克希尔继续减(jian)持1亿股苹果，尽管苹果仍是最大重仓股，但持仓数量已从2024年初的9.05亿股骤降至3亿股。

2024年年初，段(duan)永平在社交媒(mei)体平台上(shang)说：一般来说，巴菲特开始减(jian)持的公司是会继续减(jian)持的，我不(bu)会卖苹果，但很乐意看(kan)到巴菲特先生减(jian)持一些或更多。

今年以来，伯克希尔一直在卖出(chu)股票，囤积了大量现金。其财报数据显(xian)示，巴菲特在今年前九个月净出(chu)售了1270亿美元的股票。其中，第三季度卖出(chu)价(jia)值360亿美元的持仓，买入价(jia)值15亿美元的股票。

巴菲特在三季度没有回(hui)购股票伯克希尔，这也是伯克希尔自2018年以来首次停止(zhi)回(hui)购公司股票。

段(duan)永平管理的股票账户不(bu)止(zhi)一个。段(duan)永平此前在社交媒(mei)体上(shang)透露过，他管的投资里，美股主要(yao)在苹果，A股主要(yao)在茅台，港股主要(yao)是腾讯。

去(qu)年11月，段(duan)永平出(chu)手买了点腾讯。对于(yu)11月披露的腾讯财报，段(duan)永平点评，不(bu)意外的财报，卖点put。

对于(yu)网友提问茅台，段(duan)永平表示，明天的涨跌没人知(zhi)道，但10年回(hui)头看(kan)，这个价(jia)钱大概率是好价(jia)钱，除非你还(hai)有别的更好的投资机会。

段(duan)永平说，喜欢孙(sun)正义说过的一句话：越是迷惘的时候，越是要(yao)往远处看(kan)，任何时候好公司都是值得买的，尤其是大环境那个啥的时候。

今年开年，茅台股价(jia)继续下跌，段(duan)永平对于(yu)网友艾特他，他做了最新(xin)回(hui)应：

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关于(yu)对投资、创业、AI、中美关系、人生规划等问题，段(duan)永平怎么看(kan)？

以下是段(duan)永平在浙大最新(xin)分享的精华内容(rong)整理：

1.和巴菲特关于(yu)苹果的往事。

我和巴菲特一样都是价(jia)值投资。我们对不(bu)同生意的能力圈不(bu)同，他懂很多生意，我懂的生意他未必懂。

举一个简单(dan)的例子，巴菲特大概是从2016年开始买很多苹果的，而我是2011年就(jiu)买了。

2018年我特地跟他聊了一次苹果。中间(jian)还(hai)有一段(duan)插曲，巴菲特听说我有个博客，问有没有英文版(ban)的。我说，我的英文水平你也知(zhi)道，我怎么可能用英文写博客？而且我写的内容(rong)很多都是从你那里得到灵感的，他就(jiu)“哦”了一声(sheng)。

他说如果你想聊苹果，如果路过奥马哈，可以来找我聊。于(yu)是我安排了一次去(qu)芝加哥的行程，顺便路过奥马哈。我给他发了个邮件说我要(yao)路过，他说那你就(jiu)来。

他回(hui)忆儿时喝百事可乐的事，我说难道你不(bu)是一直喝可口可乐吗？他说当时百事可乐的价(jia)格只有可口可乐的一半，当然选择(ze)喝百事可乐。

我说苹果的生意模式比可口可乐好。因为便宜一半价(jia)钱你就(jiu)选择(ze)百事可乐，但在手机上(shang)安卓和苹果完全不(bu)同。真正的苹果用户根本不(bu)在乎这些，在中国美国都是如此。事情就(jiu)这样结(jie)束了，那天晚上(shang)我们就(jiu)聊了很多其他的，自此没有再聊苹果。

然后就(jiu)是2022年了，我参(can)加了伯克希尔的股东大会，他邀(yao)请我去(qu)他们的晚宴，我提前到达。进(jin)去(qu)时一张桌子上(shang)坐着两个人，巴菲特和芒格。对面走过来了比尔·盖茨。巴菲特介绍我说：“这是Ping，他告诉我，苹果的生意模式比可口可乐好，所以我买了很多苹果。”

我想着，那天晚上(shang)我们就(jiu)只说了那么一句话，然后他就(jiu)get到了。我跟很多人都讲(jiang)过但没有几(ji)个人能理解，而巴菲特就(jiu)那么一会儿就(jiu)明白了。当然他买了很多苹果，这跟我没关系，这只是个玩笑，但他持有至今可能跟我是有关系的，不(bu)过这我们无法验证。

2.关于(yu)中美关系。

中美对立吗？我们学校谁(shui)建(jian)的？大家不(bu)要(yao)忘了这个事。我们读的这家大学，都是有很多老美的痕迹(ji)，北大、清华，大学里面，大家对这个问题不(bu)应该(gai)忘记。其实(shi)呢，人家对我们还(hai)挺好的。

我看(kan)过很多人现在去(qu)美国，没有人受太多的打击，挺好的。我相(xiang)信(xin)将来也会好起来，可能眼前有一些短(duan)期的冲突啊，包括选了这么个总(zong)统，确实(shi)会有一些麻烦。

3.中国企业怎么能够真正做到全球化(hua)和本土(tu)化(hua)？

全球化(hua)其实(shi)都是局部的全球化(hua)，但是我觉得这个所谓全球化(hua)实(shi)际上(shang)是个谬论，像一个伪命(ming)题。其实(shi)你并不(bu)需要(yao)去(qu)追求它(ta)，你到了该(gai)去(qu)的时候，你自然就(jiu)去(qu)了。你根本没有那个实(shi)力，也没有那个需求的时候，你走不(bu)出(chu)去(qu)的。

我不(bu)要(yao)说别人，我们公司早年刚到美国的时候，我就(jiu)觉得，哇这个超级碗是一个特别好的做广告的地方，我觉得我们要(yao)有合适的产品(pin)，我一定把那个地方打破。但我们一直没有做到，一直没有找到一个合适的产品(pin)进(jin)入美国市场，今天也没有。

黄铮(zheng)那次问我，你觉得这个广告效果怎么样，我说我看(kan)见了，我说你觉得怎么样，他说效果还(hai)可以。我说还(hai)可以那你才打两场啊？他说第二天打了四场还(hai)是五场，我不(bu)记得。所以他一下子抓住了重点，现在我在美国问所有的人，我说你们知(zhi)道Temu吗，几(ji)乎所有的人都说知(zhi)道，我家里工作的很多人都用Temu，阿姨，housekeeper。

虽然上(shang)面我要(yao)买的东西不(bu)多，但有些东西确实(shi)有很多人在买，最后还(hai)是要(yao)靠产品(pin)的质量，这些东西，模式还(hai)是有点厉害(hai)的，他们质量是一点一点往前走的。

4.如何快速判断一家公司是否值得长期投资？

我不(bu)会去(qu)快速做这样的判断，过去(qu)十几(ji)年我关注的公司就(jiu)那么几(ji)个，都是多年来对生意和产品(pin)的理解，其实(shi)大家都很难很快下判断，包括巴菲特和芒格他们的节奏也很慢。

他们并不(bu)怕错过一些机会，但最重要(yao)的是不(bu)要(yao)踩雷。有人可能会说，你已经(jing)很有钱了不(bu)需要(yao)赚快钱，但我们缺钱啊！我说这可能正是你缺钱的原因，因为一直想着快速赚钱。

其实(shi)我也想挣快钱，谁(shui)不(bu)想挣快钱呢？但还(hai)是要(yao)踏踏实(shi)实(shi)做该(gai)做的事情。

有一次二十分钟赚了20多倍。人家说你干嘛呢？我在赌场呢。但这事无法重复。我当年投网易几(ji)个月赚了二十几(ji)倍，而且是全仓的。人家说真厉害(hai)，你再来一次，我说这个不(bu)会。

我2011年投资的苹果，现在差不(bu)多刚好就(jiu)是14年了。如果对这个生意、企业文化(hua)、商业模式理解不(bu)了，那早就(jiu)跑(pao)了，不(bu)可能留到现在。所以追求快，这个东西是比较难的。

5.信(xin)息差对于(yu)投资和选择(ze)的影响有多大？

对我来说，信(xin)息差对炒(chao)股没有太大影响，除非是有那种希望买了马上(shang)卖，赚不(bu)该(gai)赚的钱的人。当然，也有些人靠信(xin)息差赚钱，我不(bu)太喜欢这种做法。对我而言(yan)，投资不(bu)是零和游戏，而信(xin)息差就(jiu)是零和游戏，用信(xin)息差提前赚钱，或许有点不(bu)道德。量化(hua)投资有点这种味道，但你不(bu)做别人做，只是生意而已，无可厚(hou)非。

我认为从长远来看(kan)，这些都是小波澜，过分在意会让人很累。生活(huo)看(kan)长远，找到好公司就(jiu)持有。有些人反问，那拿错公司呢，不(bu)就(jiu)更惨？我跟很多人说，价(jia)值投资不(bu)等于(yu)长期投资。评价(jia)投资没有其他办法，你投的就(jiu)是价(jia)值，否则投的是什么？所以，看(kan)长远，持有好公司，生活(huo)会愉快许多。

看(kan)看(kan)巴菲特和芒格，他们都生活(huo)得很好，而那些很投机的人，很多都过得很惨。这是真事，真的失败了，或者说生意也失败得很惨，国内也不(bu)是没有这样的情况。作为一个有钱人，好端端的为什么要(yao)去(qu)坐牢呢？你想不(bu)通。

6.如何判断一件事是否是对的？

其实(shi)是知(zhi)道的。就(jiu)是有些事情你不(bu)知(zhi)道，那你做了将来也会知(zhi)道，因为你会受到惩罚。但是呢，你发现错了一定要(yao)马上(shang)停。

大部分事情我想大部分是知(zhi)道的，但很多人做错的事情，为什么还(hai)要(yao)继续做呢？因为错的事情往往有短(duan)期的诱惑。比如说抽烟、酗酒等等，你看(kan)多少人明知(zhi)不(bu)好还(hai)在继续。难道他们不(bu)知(zhi)道这些行为有害(hai)吗？当然知(zhi)道。

虽然这样做不(bu)伤害(hai)别人，但对自己身体不(bu)好。还(hai)有很多类似的事情，比如舞(wu)弊(bi)、论文作假，难道他们不(bu)知(zhi)道这是错的吗？他们知(zhi)道。那么为什么他们还(hai)要(yao)做呢？难道这些也需要(yao)大学来教吗？

股票也一样。很多人买了一只错的股票，发现问题后还(hai)不(bu)马上(shang)抛(pao)售，而是等着它(ta)涨回(hui)来。我记得有人跟我说乐视的股票掉到了三十几(ji)块(kuai)，问我怎么办。我说三十几(ji)块(kuai)已经(jing)是好价(jia)钱了，因为这个价(jia)格在未来可能会变为零，你何必等它(ta)涨回(hui)五十块(kuai)呢？但后来我发现他其实(shi)是想卖股票给我。那可是乐视原来的第二大股东，这是个坏人。

7.是否创业？

我觉得该(gai)创业的人根本就(jiu)不(bu)需要(yao)你鼓励，你有个很强烈的想法，你就(jiu)回(hui)去(qu)做。现在创业的条(tiao)件比我们当年要(yao)好很多了，你还(hai)能找到VC、startup，像这种各种各样资金的。

我们那个时候都是从零开始的，你也没有什么别的东西可以帮你，只能靠自己。所以现在和那个时候确实(shi)是不(bu)完全一样，现在创业条(tiao)件要(yao)比那个时候好。

但是我觉得很重要(yao)的一点是大家不(bu)能为了创业而创业，你是真的有想法，真的有必要(yao)，还(hai)有就(jiu)是走投无路的时候，有时候也是创业的一个好办法，因为我们当年就(jiu)是走投无路。

创业最重要(yao)的是商业模式。首先，好赛道是不(bu)会进(jin)入低毛利的，低毛利的都是商业模式比较差、产品(pin)差异化(hua)很小的产品(pin)。那作为创业者你还(hai)要(yao)进(jin)去(qu)，那就(jiu)脑子坏了。投资也好，创业也好，其实(shi)都是要(yao)很认真地去(qu)想一个商业模式，但创业还(hai)是有点不(bu)一样。

创业时，你必须要(yao)找的是你自己真的有感觉的东西。我当年做游戏，没有别的原因，就(jiu)因为我自己爱玩游戏，所以我从来不(bu)批评爱玩游戏的学生。我儿子要(yao)玩游戏，我让他玩。我只是想办法跟他商量，玩多少时间(jian)，他要(yao)干什么的时候就(jiu)挣时间(jian)，而不(bu)是简单(dan)不(bu)让他玩，因为我自己就(jiu)喜欢。我觉得所有的事其实(shi)都是游戏。

有人喜欢学习，其实(shi)也是，它(ta)有快乐嘛，游戏也是可以带来快乐的东西，那我们做企业也好，做投资也好，其实(shi)都是一种事情。

反正创业是这样的，你不(bu)能只是想做一个能赚钱、能出(chu)人头地的事情，而不(bu)知(zhi)道自己想做什么，这样不(bu)知(zhi)道最后能做出(chu)啥来，因为它(ta)没有什么感觉。

我做游戏的时候，我知(zhi)道很多人会像我一样，我想的事情就(jiu)特简单(dan)，我并不(bu)需要(yao)说服别人去(qu)玩游戏，我只是要(yao)把我的东西，产品(pin)做好就(jiu)好了。

搞一个新(xin)东西，要(yao)让别人知(zhi)道这是个啥，那个过程远比你把大家都喜欢的东西做好、质量做好、渠(qu)道做好、服务好的难度大特别多。后面做的事情，其实(shi)没有那么难。

8.“敢为天下后”这个理念(nian)在于(yu)不(bu)能盲目创新(xin)？

我说过“敢为天下后”，可以举很多例子，比如Google、苹果、微软都是成(cheng)功的企业。AI刚出(chu)来的时候，很多人都跟着做，你说他们创新(xin)吗？很多人做Chats，从ChatsGPT开始，但我也搞不(bu)清楚，我用过很多，包括Chats GPT、Gemini、Publicity等等，但他们是否创新(xin)呢？

创新(xin)其实(shi)并不(bu)一定是最先做的，只是当发现了某个东西，刚好有实(shi)力把它(ta)做到比别人更好时，可能就(jiu)厉害(hai)了。比如Google的搜索，并不(bu)是Google最早做的，Yahoo的科技(ji)是更早的例子。苹果的iPhone也并不(bu)是手机改革中最早的案例，但他们有实(shi)力，并且敢为天下后发制(zhi)人。当然，有些东西，即使你后发也不(bu)一定成(cheng)功，比如微软的搜索就(jiu)无法超越Google。

9.如何看(kan)待追热点或者说模仿(fang)与创新(xin)之间(jian)的关系？

追热点的定义不(bu)太明确，我也不(bu)清楚它(ta)具体指什么，可能追星(xing)或者追风口都算。至于(yu)模仿(fang)与创新(xin)，你如果能做出(chu)不(bu)模仿(fang)但又很好的东西，那当然好。

不(bu)过几(ji)乎没有一个例子不(bu)是从模仿(fang)开始的。比如微软有很多产品(pin)，很多都是在已有的产品(pin)基础上(shang)做的；苹果、Google、Amazon也是这样。Facebook算不(bu)算，我不(bu)好说，尽管它(ta)好像在社交媒(mei)体领域没有太多前例，但它(ta)也是在别人技(ji)术基础上(shang)建(jian)立的。所以我认为这不(bu)是个矛盾，我觉得这其中并没有冲突。

10.关于(yu)拼多多。

拼多多的情况我不(bu)太清楚，不(bu)过拼多多用户越来越多，有很多人喜欢用，你不(bu)能说他不(bu)对。我知(zhi)道黄峥最早开始创业比如做拼好货的时候，他非常关心农业，做了很多事情，包括他现在做的很多基础建(jian)设都是跟这个有关的。

他开始做拼多多确实(shi)是我投了他，但我并非事先知(zhi)道，事情是有一天通电话，我问他在干嘛，他说在做这个。我说这不(bu)就(jiu)是以前的拼好货吗？他说是的，但现在有些不(bu)同，做的东西更多一些，他希望我能投他们。

我问他能赚钱吗？他说不(bu)知(zhi)道，但用户成(cheng)长速度很快，而且许多人都喜欢用，同时供应商也很开心，以前不(bu)好卖的东西卖出(chu)去(qu)了。尤其是农产品(pin)，农民卖不(bu)动(dong)就(jiu)会烂掉，所有水果都是一样，通过他们的渠(qu)道确实(shi)做得很好。

我说好吧，我就(jiu)把它(ta)当公益(yi)做，如果赚钱了，我就(jiu)把它(ta)捐到我的基金里当公益(yi)。如果我赚钱，但是帮了那么多人，那也算是做公益(yi)了。

当时我给他提了一个条(tiao)件，说让我投多少，你就(jiu)再投多少。其实(shi)，他并非因为缺钱找我，而是为了把我拉进(jin)去(qu)做投资人。

当然这段(duan)往事大家不(bu)要(yao)往外说，当然这里也没有什么，这都是早年上(shang)市之前的事了。他们做的事情我不(bu)是很了解，不(bu)过确实(shi)厉害(hai)，用户量等一直在涨，那些不(bu)喜欢的人也没试(shi)过就(jiu)觉得那就(jiu)是坏，我很难理解这种事情。

11.如何应对AI变化(hua)？

时代一直在变，工具也在变，但基本的东西仍然一样。学校主要(yao)是学习方法，有了AI只是能让你效率更高。当然，做论文的时候需要(yao)小心，不(bu)要(yao)发生不(bu)当行为。我觉得最主要(yao)的是，不(bu)论你是在学习方法还(hai)是创业上(shang)，每(mei)一个决策不(bu)能仅(jin)着眼于(yu)当下，而应该(gai)考虑到五年、十年甚至二十年后的影响。我的回(hui)答可能适用于(yu)许多问题，我们需要(yao)有长远的眼光。

12.当下年轻人应该(gai)如何应对经(jing)济下行周期？

其实(shi)当下老年人也应该(gai)面对这个问题，这跟年轻人有啥关系？我真不(bu)知(zhi)道该(gai)怎么回(hui)答这个问题。你还(hai)是可以找到好工作的，你还(hai)可以先读个研，实(shi)在不(bu)行再读个博。

当然，如果你刚好看(kan)到有你喜欢的好公司有机会加入，我觉得也是一个很好的选择(ze)，因为我看(kan)到即使在经(jing)济不(bu)是那么好的情况下，好公司小日子都过得还(hai)不(bu)错。

比如说腾讯、茅台，像我们公司，其实(shi)都挺好。茅台价(jia)格下降不(bu)等于(yu)它(ta)公司状况不(bu)好，其实(shi)好得很。酒其实(shi)还(hai)是买不(bu)到，我们有渠(qu)道购买他们的酒，给的量都很小。

13.年轻人的哪些特质会吸引您？

我觉得这些特质其实(shi)跟年纪无关，我不(bu)喜欢和无法沟通的人打交道。我非常喜欢和黄铮(zheng)交流，因为我觉得他是一个看(kan)本质的人，和我一样，我觉得这是比较重要(yao)的。他当然也算年轻人，说到我，听说我也算。

其实(shi)又回(hui)到我说的，你要(yao)去(qu)做对的事情，要(yao)把事情做对，你要(yao)想长远。我觉得黄铮(zheng)就(jiu)是这样一个人，所以我们聊天时，我们总(zong)是能在同一个频道上(shang)，但大部分人不(bu)是这样，我和很多人聊天时，感觉很难顺畅交流。我不(bu)知(zhi)道这算不(bu)算是回(hui)答了这个问题，我觉得我们还(hai)是要(yao)回(hui)到事物的本质。

14.面对挫折时，有没有什么解决办法？

你做事情要(yao)尽量想长远，不(bu)要(yao)让重要(yao)的事情变成(cheng)紧急的事情，我觉得这很重要(yao)。如果一天到晚都在接电话，那就(jiu)会很麻烦。我现在没有这个问题了，其实(shi)很久以前我就(jiu)基本上(shang)不(bu)接电话，避(bi)免有太多紧急的事情。

比如说锻炼身体，你不(bu)能等到身体不(bu)行了再去(qu)看(kan)医生。虽然看(kan)医生和定期检查都很重要(yao)，但关键在于(yu)预防。我记得以前在北京(jing)做过一个节目，叫“危(wei)机时刻”。不(bu)知(zhi)道大家有没有注意过，当时我经(jing)常接受采访。他们问我，在危(wei)机时刻我会怎么办？

我说，如果我正开着车，以200公里的时速前进(jin)，前面20米有堵墙，肯(ken)定要(yao)撞上(shang)去(qu)了，那该(gai)怎么办？实(shi)际上(shang)没什么办法，死(si)定了。这时他们问我，我该(gai)怎么办？我建(jian)议最重要(yao)的是不(bu)要(yao)开那么快，为什么要(yao)撞墙呢？开辆好车，比如坦克型，从长远角度解决问题。大家喜欢看(kan)危(wei)机时刻，临危(wei)不(bu)惧(ju)，但其实(shi)也不(bu)见得有意义。要(yao)提前预防这种情况，安全第一。到那个时候再找办法就(jiu)晚了，所以要(yao)提前做准备。

15.平常累的时候会怎么放(fang)松？

累的时候应该(gai)睡觉吧，睡得好的话。有时候也不(bu)知(zhi)道，有好多拉伸、泡个热水澡，物理治(zhi)疗的东西，大概是这样，没有什么特别的东西。我们都是凡人，都是普通人，我这里没有什么神秘的东西，也没有什么诀(jue)窍。

16.关于(yu)习惯养成(cheng)或成(cheng)功之路的建(jian)议。

运动(dong)很重要(yao)，不(bu)一定每(mei)天，但要(yao)保持身体健康和大脑清醒。另外，还(hai)是要(yao)回(hui)到我刚刚说的逻辑上(shang)，你要(yao)想长远，坚持做对的事情，如果出(chu)错要(yao)赶紧改正。把事情做对是学习的过程，你会犯错误。许多人分不(bu)清做错事与做事情出(chu)错，这两者心情完全不(bu)同。不(bu)能因为怕错就(jiu)不(bu)做事，因为怎样做都会错，但明知(zhi)是错的事情就(jiu)不(bu)该(gai)做，这个逻辑明白吗？

17.您的下一个人生目标(biao)或者说是终极目标(biao)是什么？

健康地活(huo)长一点。我觉得生活(huo)还(hai)是要(yao)有质量的，如果只是活(huo)着，插着管，为了某个理由，我觉得那太重。

我理解琼(qiong)瑶，我觉得她(ta)那个是有道理的，该(gai)给我拔管的时候就(jiu)拔了。

但是你要(yao)好好运动(dong)，好好生活(huo)，心情要(yao)好，必要(yao)时需要(yao)乐观。