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在中国(guo)农历春节(jie)假期，全球金融市场持续遭遇Deepseek对(dui)美(mei)股科技圈大冲击(ji)、特朗普关税大棒的巨(ju)力搅动。
今日，亚太市场普遍遭遇重创(chuang)。
其(qi)中，中国(guo)台湾加权指数开盘一(yi)度崩逾(yu)千点，最终大跌3.5%。台积电(dian)盘中重挫逾(yu)6%，AI代工、零(ling)组件(jian)类股惨跌，纬颖(ying)、广达、台光(guang)电(dian)、奇鋐、健策等盘中跌停。此外，韩国(guo)KOSDAQ大跌3.4%，日经(jing)225大跌2.7%，MSCI亚洲(zhou)新兴市场大跌2%。
不过，港(gang)股低开高走，恒指一(yi)度跌逾(yu)2%，恒生科技指数一(yi)度跌逾(yu)3%，后陆续走高，最终为-0.04%、0.29%，相较于其(qi)他亚太市场表现出了更强的韧性。
01
今天港(gang)股之所以能实现低开高走，科技板块功不可没。
如昨日文章所说，AI概念今天确实给大家派发了红包。
板块方面，互联网服务大涨11.6%。其(qi)中，阿里巴巴大涨6.5%，领涨科技股。主(zhu)要原因(yin)在于阿里此前官宣，于大年初一(yi)发布Qwen2.5-Max旗舰(jian)大模型，定价为1.6美(mei)元/百万tokens输入、6.4美(mei)元/百万tokens输出，且在多项基准测试中得分(fen)超越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰(jian)模型。
金山云更是暴涨逾(yu)31%，背后系(xi)DeepSeek概念、资产注入等概念利好驱动。此前有报道称(cheng)，在DeepSeek-V3发布前，雷军已开出千万元年薪招揽DeepSeek-V2的关键(jian)开发者罗福莉，罗福莉将会成为小米大模型团(tuan)队(dui)的领导之一(yi)，小米希(xi)望其(qi)可以借助开发DeepSeek-V2的经(jing)验，优化并提升小米AI大模型的效(xiao)率和体验。
此外，半(ban)导体板块大涨8%，算是全球半(ban)导体大跌市场“独(du)一(yi)份(fen)”。其(qi)中，中芯国(guo)际大涨10%，权重占(zhan)比板块大，背后主(zhu)要驱动逻辑源于国(guo)产替代，系(xi)假期日本政府(fu)宣布拟(ni)对(dui)十余种半(ban)导体相关物项实施出口管制，并将多家中国(guo)企业列入“最终用户清单”。
互联网、半(ban)导体等权重板块迎利好，一(yi)度程度上(shang)导致港(gang)股韧性更强一(yi)些。此外，欧(ou)洲(zhou)也恐将遭遇关税冲击(ji)，且欧(ou)洲(zhou)经(jing)济也很疲弱，以致于交易性资金全球资产配置再平衡，且港(gang)股估值比较低，导致其(qi)他市场的资金流入港(gang)股，暂时支撑了港(gang)股。
要知道，欧(ou)洲(zhou)股市普跌2%，欧(ou)元兑美(mei)元暴跌逾(yu)1.1%，英(ying)镑兑美(mei)元大跌0.8%。欧(ou)洲(zhou)货币大跌，也一(yi)定程度上(shang)支撑了人(ren)民币，导致美(mei)元兑离(li)岸人(ren)民币贬值0.22%，远不及美(mei)元指数近1%的涨幅(fu)。
02
港(gang)股有时是A股的风向标，有时也会被A股带节(jie)奏。关税来袭，欧(ou)洲(zhou)、其(qi)他亚太市场大跌利空，外资配置向港(gang)股倾斜，而A股没有该优势，且估值合理，外资占(zhan)比也比较小。A股又会如何(he)定价关税这一(yi)对(dui)经(jing)济基本面产生利空影响的重要因(yin)素呢？
有一(yi)些投资者认为，加征(zheng)10%关税，市场早(zao)有所预期，基本将其(qi)Price in了。现在利空靴子落地(di)了，市场反而不会受到什么重磅冲击(ji)。
我们首先来撸一(yi)撸时间线。
去(qu)年11月25日，美(mei)国(guo)当选总统特朗普在其(qi)社交媒体账号(hao)发文，在他上(shang)任(ren)第一(yi)天，将对(dui)墨西哥、加拿大的所有产品征(zheng)收25%关税，并对(dui)中国(guo)的所有商品加征(zheng)10%的关税。
A股市场彼时并没有大跌，很快于11月27日开启一(yi)波反弹，于12月10日见到阶(jie)段性高点，主(zhu)要系(xi)市场对(dui)于年末的中央政治局会议给予了极高期待，乐观地(di)认为会出台大规模的财政、货币政策来对(dui)冲关税利好，走出了一(yi)波淋漓大涨的行情。
后来，市场于12月31日连续3天迎来大跌，主(zhu)要系(xi)12月制造业PMI不及市场预期，经(jing)济现实复苏并没有预期那么乐观，加之此前科技等多个板块涨幅(fu)过大，游资、机构兑现利润动机较强。
1月14日，特朗普智囊抛出关税新设想，制定累进关税时间表，每月上(shang)调2%-5%。加之当日其(qi)他小作文，上(shang)证指数大涨逾(yu)2.5%，并开启了一(yi)波反弹（1月社融超预期，M2符合预期，出口超预期）。
1月18日，中美(mei)高层通(tong)电(dian)话。紧接着，韩正出席美(mei)国(guo)总统特朗普就(jiu)职典礼。一(yi)些列利好动作，让市场对(dui)中美(mei)关系(xi)缓和、关税加征(zheng)减缓等有较高期待。
1月20日，特朗普正式(shi)上(shang)任(ren)总统，入主(zhu)白宫。在就(jiu)职演讲(jiang)中，强调了“打击(ji)通(tong)胀”，但未提立即对(dui)相关国(guo)家加征(zheng)关税，尽管也提到建立专门的对(dui)外税务机构负责对(dui)外国(guo)征(zheng)收关税。
第一(yi)天不推(tui)出关税政策，市场将其(qi)此理解为新政府(fu)对(dui)于贸易战的倾向，并没有此前传递的鹰(ying)派。美(mei)元指数暴跌，非美(mei)货币，包括离(li)岸人(ren)民币大幅(fu)走高，股市的风险偏好亦受到提振，在相对(dui)高位盘整。
从(cong)以上(shang)时间线看，加征(zheng)10%关税虽然市场有所知晓，但并没有认真进行了充分(fen)定价，也没有所谓Price in。因(yin)为要进行充分(fen)定价，要与之相应(ying)的涨跌幅(fu)匹配才是，而不是仅仅新闻发生了就(jiu)可以了。就(jiu)如同美(mei)国(guo)上(shang)一(yi)轮加息周期，并不是第一(yi)次(ci)加息发生就(jiu)进行了充分(fen)定价，而是持续根(gen)据美(mei)联储的货币政策来持续调整预期，认认真真交易了近一(yi)年时间。
事实上(shang)，这一(yi)次(ci)特朗普打的关税战节(jie)奏和力度有所超预期。节(jie)奏上(shang)，上(shang)任(ren)仅仅10余天，便宣布了对(dui)三(san)国(guo)的关税政策。
力度上(shang)，美(mei)国(guo)对(dui)中国(guo)出口商品此前平均征(zheng)收关税率为19.3%，加上(shang)此次(ci)的10%，合计高达29.3%，显著高于除中国(guo)以外其(qi)他国(guo)家和地(di)区的3%。此外，对(dui)墨西哥加征(zheng)25%关税，对(dui)中国(guo)出口也是利空，因(yin)为中国(guo)很多出口美(mei)国(guo)的产品绕道了墨西哥。
此外，特朗普还称(cheng)，计划很快对(dui)欧(ou)盟产品征(zheng)收关税。要知道，欧(ou)盟是中国(guo)第一(yi)大贸易伙伴，欧(ou)盟经(jing)济若受到波及，自然也会间接波及中国(guo)外需。
并且，特朗普关税战开打，很大概率会迎来报复，进而或会进行下(xia)一(yi)轮关税加征(zheng)，对(dui)于经(jing)济增长的拖累几乎必然会发生。
高盛经(jing)济学家此前发布报告(gao)认为，特朗普可能会延续其(qi)在贸易战1.0中的做法，即对(dui)不同商品采取不同的关税策略(lue)。特朗普2月1日曾表示(shi)美(mei)国(guo)将于2月中旬对(dui)电(dian)脑芯片、药(yao)品、钢铁、铝、石油和天然气(qi)等进口商品征(zheng)收关税。这些关税是基于现有关税基础上(shang)进行加征(zheng)的。
总之，A股主(zhu)要的外部风险来源于特朗普关税，在春节(jie)假期前没有充分(fen)定价，不可简单粗暴地(di)认为“利空靴子落地(di)反而利好”。
03
目前来看，等A股市场对(dui)关税、DeepSeek利空进行一(yi)波定价后，大概率可以期待一(yi)波反弹行情。逻辑主(zhu)要有以下(xia)两个方面：
第一(yi)，今年“两会”将于3月5日召开，彼时会公布GDP目标、财政赤字力度等。在数据未公布之前，市场可以基于乐观预期进行定价，且无法证伪。这也是过去(qu)多年A股春季躁动行情的重要驱动力。
第二，按照(zhao)A股行情规律，2月是历年做多胜率最高的一(yi)个月。过去(qu)15年中，A股有13年在2月保持上(shang)涨，平均涨幅(fu)为3.6%，与1月平均下(xia)跌2.57%呈现明显的冰火两重天。当然，市场是有概率的，历史规律并不一(yi)定都能重现。