上周就业数据(ju)，失业率(lu)等数据(ju)对于美股而言如鲠在喉，市场对于今年降(jiang)息次数的预期(qi)普遍压缩至只有一次，同时十年期(qi)美债收益率(lu)上升速度(du)越(yue)来越(yue)陡峭(qiao)，美股调整，均(jun)为(wei)回应。

这一消息的释放瞬间缓解了市场对于降(jiang)息动作停缓的担忧。数据(ju)公布后，交易员增加对美联储(chu)3月/6月降(jiang)息的押(ya)注(zhu)，今年二次降(jiang)息的可能性上升。

市场如释重负(fu)，美国十年国债收益率(lu)下(xia)跌近0.134%，收报4.652%。

刺激美股反弹(dan)的另一催(cui)化剂来自(zi)财务业绩，华尔街传统大行和(he)科技大厂再一次叩响了开门红(hong)。

昨晚，摩根(gen)大通、高盛、富国银行、花旗银行均(jun)交出超(chao)出市场预期(qi)的表现。

摩根(gen)大通财报和(he)指(zhi)引全(quan)面超(chao)越(yue)预期(qi)。其中营收427.68亿美元，净利润140亿美元，劲(jin)增50%。美国最大银行2024年总共取(qu)得585亿美元的利润，刷新美国银行业纪录。

高盛营收达到138.7亿美元，市场预期(qi)只有123.7亿美元，净利润翻倍至41亿美元。

富国银行的营收达到203.78亿美元，也是今日大行财报中唯一一家低于市场预期(qi)的。不过(guo)净利润达到超(chao)预期(qi)的51亿美元，同时展望2025年净息差将比(bi)去年高1%-3%。

花旗银行营收195.8亿美元和(he)净利29亿美元均(jun)超(chao)出市场预期(qi)。虽然花旗预期(qi)今年无法达到重组计划中的盈利目标，但同步宣布一项200亿美元的回购计划。

值得一提的是，去年四季度(du)美股持续上涨的行情为(wei)这些大行带去约30%增幅的交易收入(ru)。摩根(gen)大通的首席财务官Jeremy Barnum表示，美国市场正处于“动物(wu)精神时刻”，企(qi)业去市场直接融资比(bi)去银行贷款还容易。

而今天(tian)美股盘前，另一份亮眼的财务业绩再次震响了美股市场，台积电2024年第四季度(du)营收和(he)利润超(chao)出预期(qi)。

得益于人工智能应用所需先进(jin)芯片需求的持续激增，公司第四季度(du)的销售额为(wei)8684.6亿新台币（约合263.6亿美元），高于预期(qi)的8500.8亿新台币，同比(bi)增长38.8%。

净利润为(wei)3746.8亿新台币（约合114亿美元），高于预期(qi)的3666.1亿新台币，同比(bi)增长57%。

上周，该公司还公布了12月营收数据(ju)，其全(quan)年营收总额达到2.9万亿新台币——创(chuang)下(xia)自(zi)1994年上市以来的最高年度(du)销售纪录。

此外，台积电预计2025年第一季度(du)营收将在250亿至258亿美元之间，资本支(zhi)出380亿至420亿美元，两项均(jun)大幅超(chao)出分析(xi)师(shi)的预期(qi)，提振了市场对于2025年AI硬件(jian)支(zhi)出的信心(xin)。

作为(wei)苹(ping)果和(he)英伟达的芯片制造商，台积电的股价在2024年飙(biao)升逾80%，创(chuang)下(xia)自(zi)1999年以来的最大年度(du)涨幅。受业绩催(cui)化，公司股价盘前已(yi)经开始活跃，并且带飞了一众半导体公司。

（台积电盘前大涨；来源：富途(tu)）

台积电的营收指(zhi)引之所以意义重大，主(zhu)要(yao)在于市场会从上游半导体的景气度(du)推演今年AI领(ling)域的发展速度(du)。除(chu)了持续强劲(jin)的训练芯片需求以外，2025年的驱动因素还包括各类AI硬件(jian)，譬如AI手机、AI PC以及来自(zi)英特尔更多的代工订单。

总的来看，高资本投入(ru)的AI支(zhi)出周期(qi)还未到达顶峰，对于高科技企(qi)业估值的担忧或随着EPS预期(qi)变(bian)化进(jin)行调整。同时，我们也看到了估值只是导致市场回调的其中一个因素，却未必是影响最大的因素。

正如前面所说，美股市场正处于“动物(wu)精神”时刻，对AI技术的追逐热情并未消散，这个巨(ju)头(tou)涨完，轮(lun)到另外一个巨(ju)头(tou)。区别于2000的科网泡沫(mo)，正是强劲(jin)的盈利能力还在支(zhi)撑这个叙事。

并且，科技行业市值在2000年占大盘指(zhi)数的32%，但收益仅占12%，而今这两个数字更加健康(kang)均(jun)衡，分别约为(wei)38%和(he)33%。

这意味着，这个引领(ling)美股市场的最大权重板块，看似估值较高，实际上它(ta)们的价值质量在变(bian)得越(yue)来越(yue)来健康(kang)。

02 还要(yao)关(guan)注(zhu)什么？

别看现在A股与美股市场的走势(shi)经常背离，但它(ta)们都面临(lin)两个非常关(guan)键的影响因素——美元降(jiang)息、特朗普回归。

在过(guo)去一段时间，市场已(yi)比(bi)较充分反映这两因素带来的悲观预期(qi)，甚(shen)至A股可能反应过(guo)度(du)。那么，如果它(ta)们出现向好的转机，股市向上的弹(dan)性绝(jue)对会比(bi)向下(xia)的大。

美股现在的大涨就是如此。

今天(tian)晚上，美国还会公布12月的进(jin)口物(wu)价指(zhi)数，零售销售指(zhi)数、截至1月11日当周初请(qing)/续请(qing)失业金人数等影响降(jiang)息预期(qi)能否稳住的关(guan)键数据(ju)。

根(gen)据(ju)现有已(yi)公布的数据(ju)，以及1月来美国加州史诗级山火导致高达上千亿美元经济损失等因素推算，公布的数据(ju)更加有助(zhu)于市场对于今年降(jiang)息的预期(qi)抬升，进(jin)而利好股市继续上涨。

现在，掉期(qi)交易员将2025年累计降(jiang)息幅度(du)的预期(qi)重新推高至了38个基(ji)点左右——市场开始重新预期(qi)美联储(chu)有可能在今年降(jiang)息两次，这一概率(lu)重新回到了50%左右。

但同时，因为(wei)特朗普回归，他近期(qi)对美国经济政策、对国际贸易关(guan)系态度(du)等方面，使得

从前景来看，现在市场对于在美元是否会如期(qi)加大降(jiang)息又带来更多不确定性。

特朗普承诺实施减税和(he)放松监管政策，确实将有利于降(jiang)低企(qi)业运(yun)营成本，提高企(qi)业利润空间，尤(you)其是特朗普所倾(qing)向支(zhi)持的传统能源、制造业和(he)金融等行业，进(jin)而推动股市的上涨。这能与科技巨(ju)头(tou)强劲(jin)发展引领(ling)市场上涨形成非常强的协同支(zhi)持。

但同时，如果搞大规(gui)模财政刺激和(he)贸易保护主(zhu)义措施，导致全(quan)球贸易局势(shi)紧张，影响美国企(qi)业的供(gong)应链和(he)市场需求，进(jin)而导致国内通胀压力上升，这又不利于美联储(chu)的降(jiang)息操作。

当然，特朗普也很可能因为(wei)通胀和(he)经济增长的压力，在贸易关(guan)系政策上变(bian)得比(bi)预期(qi)的要(yao)缓和(he)，这也是对美股一个不可忽视的潜在利好。

但无论怎样，现在的美股市场会对通胀、就业这些宏观数据(ju)的反应都会比(bi)之前任何时候要(yao)敏(min)感得多。

任何一个数据(ju)出现大变(bian)化，都可能会对美股带来巨(ju)大的短(duan)期(qi)波动，甚(shen)至头(tou)部那一堆科技巨(ju)头(tou)都不会幸免(mian)。

不过(guo)对于美股的长期(qi)趋势(shi)，并不用担心(xin)什么，毕(bi)竟(jing)有着稳健的经济基(ji)本面，和(he)强劲(jin)的科技股带来支(zhi)撑。