摩(mo)根士丹利策略师Laura Wang和她的同事们现(xian)在对该资产类别(bie)的评级为平配，预期MSCI中国指数到2025年底将升至77点，先前的目标是63点。本月初，该指数已(yi)进(jin)入牛市。这些策略师写道：“中国股市（尤其是离岸市场）终于(yu)发生了结构性(xing)的质变。这让我们比去年9月的反弹期间更(geng)加确信，MSCI中国指数近(jin)期表现(xian)的改善能够持续(xu)。”

此前，摩(mo)根士丹利一直对中国股票持谨慎态度。彭博社指出，摩(mo)根士丹利此次上(shang)调评级是一个大转向，表明全球投(tou)资者对中国市场的态度可能正在发生根本性(xing)转变。即使在去年10月份，当中国的货币刺激(ji)举措引发股市大涨时，摩(mo)根士丹利几乎不改其志——只是缩减其低配仓(cang)位。

摩(mo)根士丹利的策略师提到，企(qi)业为提升股价所做的努力（包括(kuo)回购）、监管转变，以及(ji)中国的人工智(zhi)能能力，都是推动升级的动力。策略师称，他们对中资股的看法从“深表怀疑(yi)”转变为“谨慎乐观”。摩(mo)根士丹利还将恒生中国企(qi)业指数的目标从6970点上(shang)调至8600点，将恒生指数目标从19400点上(shang)调至24000点。

摩(mo)根士丹利称，监管部门对民企(qi)的大力支持，加上(shang)美国政府开始就结束俄乌(wu)冲(chong)突(tu)进(jin)行谈(tan)判，并采取“对等关税(shui)”方式征税(shui)，而非单独向中国征税(shui)，再加上(shang)中国在人工智(zhi)能（AI）竞赛中保持领先地位，相(xiang)信MSCI中国指数未来12个月市盈率可摆脱自(zi)2022年徘徊的8至10倍，上(shang)升到10至12倍。

摩(mo)根士丹利表示，“由于(yu)中资股的风险溢价改善只是刚开始，目前外资流入中资股的金额相(xiang)当低，而且主要机构投(tou)资者均极度‘低配’中资股，故全球投(tou)资者有足够的空间去增(zeng)加对中资股的配置。”

国际大行纷纷发布看涨报告

随着DeepSeek等公(gong)司展示人工智(zhi)能的进(jin)步，中国股市，尤其是科技股，又重新受(shou)到全球资金的青睐。国际大行对中国股市的乐观态度也(ye)持续(xu)升温。近(jin)期，高盛(sheng)，摩(mo)根大通、德银、美银等机构纷纷发布看涨报告。

本周早些时候，高盛(sheng)将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，预计将有16%的上(shang)涨空间。高盛(sheng)预计人工智(zhi)能的广泛应用，将会使得中国公(gong)司的每股收益在未来十年每年提高2.5%。高盛(sheng)策略师在报告中写道，DeepSeek R1以及(ji)其他中国人工智(zhi)能模型的出现(xian)，已(yi)经改变了中国科技的叙事。增(zeng)长前景的改善以及(ji)可能的信心(xin)提振，将会提升中国股票的公(gong)允价值(zhi)15%～20%，并可能带来超过2000亿美元的投(tou)资组(zu)合资金流入。

摩(mo)根大通称，得益于(yu)中国生成(cheng)式人工智(zhi)能的发展，中国科技股近(jin)期的涨势应该比去年的涨势更(geng)具可持续(xu)性(xing)。预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8%。即使中国股票已(yi)经出现(xian)大幅反弹的情(qing)况下，摩(mo)根大通仍(reng)然(ran)认为中国股票具备估值(zhi)吸引力，对中国股票的看法为“增(zeng)持”。

美国银行在最新发布的全球基金经理(li)月度调查(cha)中指出，受(shou)DeepSeek崛起等利好因素的带动，买入中国股票（尤其是科技股）的理(li)由正在改善。美银认为，对中国股票的看法正在从“可交易”（tradable）转变为“可投(tou)资”（investable），这将是心(xin)态和资金流向的重大转变。

美银将DeepSeek比作2014年的阿里巴巴，认为它能“重塑全球资本对中国市场的信心(xin)”，吸引“数千亿外资”回流，使中国市场从“交易型市场”转向“可投(tou)资市场”。美银表示，2014年阿里上(shang)市曾带动中国“新经济”板(ban)块(kuai)崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可能成(cheng)为当前中国股市的“阿里IPO时刻”。中国AI发展的“圣杯”不一定是“同类最佳”，而是“足够好”以支持中国大规模AI应用，并推动中国的生产力增(zeng)长和经济增(zeng)长。美银认为，可以DeepSeek的出现(xian)比作阿里巴巴2014年IPO，这可能成(cheng)为中国股市的转折点。

美银认为，DeepSeek将改变全球AI生态系统：DeepSeek的出现(xian)可能会改变全球AI生态系统，降低AI应用的门槛。通过开源模型，DeepSeek为全球开发者提供了更(geng)高效(xiao)、更(geng)低成(cheng)本的AI解决方案，促进(jin)了AI技术的广泛应用。美银还指出，DeepSeek的出现(xian)将推动软件、数据、半导体、互联网、电动汽车等多个行业的发展。

券商：科技浪潮引领资产价值(zhi)重估

本轮行情(qing)以DeepSeek大模型为契机，引发全球市场震荡，进(jin)而形成(cheng)了中国科技股价值(zhi)重估的新逻辑。

东兴证券表示，中国科技资产重估是过去若干(gan)年中国体制优势的体现(xian)，是量变到质变的体现(xian)。从短期来看，行情(qing)延续(xu)到两会是大概率事件，从科技重估的逻辑来看，行情(qing)的持续(xu)性(xing)可能会比市场预期的更(geng)好，以大模型平权为代表的科技普惠(hui)行情(qing)，所覆盖(gai)的行业范(fan)围和对产业的影响程度，都进(jin)入了一个新的发展阶段，AI对行业赋(fu)能的脚步真正开始加快，从C端短短一个月时间，大众的使用习惯快速转变，深刻说明各行业真正对AI的接(jie)受(shou)程度是前所未有的。

“我们认为，AI对行业赋(fu)能的快速推进(jin)，未来应用端的进(jin)展是突(tu)飞(fei)猛进(jin)的，且对行业的改造可能是更(geng)为深刻的，行情(qing)的纵深度可比肩2015年的互联网+，从更(geng)深层次来看，是超越当年的互联网+的，大科技行情(qing)可能会贯穿上(shang)半年行情(qing)甚至于(yu)全年，这取决于(yu)AI在产业的发展进(jin)程，我们是非常看好的。”东兴证券分析师林阳在其最新发布的研报中说道。

国信证券发布的2025年A股市场春季展望报告也(ye)指出，科技浪潮将引领资产价值(zhi)重估。该券商表示，经济复苏周期叠加人工智(zhi)能产业突(tu)围，景气(qi)成(cheng)长风格有望突(tu)破低估值(zhi)风格的持续(xu)超额收益：

1）市场风格切换逻辑：经济周期从磨底向复苏切换时，“低估值(zhi)+高股息”主线逐渐转向“高成(cheng)长”赛道，目前价格由低迷转为回暖的早周期阶段支持科技风格延续(xu)。

2）中美投(tou)资范(fan)式对比：A股机构早期布局银行股基于(yu)成(cheng)长逻辑（利润高速扩张），而美股机构投(tou)资银行股更(geng)多出自(zi)低估值(zhi)逻辑；当前中美周期错位下，中国科技企(qi)业的自(zi)主创新（如DeepSeek模型开源、算力平替）更(geng)具战略价值(zhi)。

3）产业链护城河重构：AI技术突(tu)破打破了传统比较优势理(li)论，国内企(qi)业从应用层模仿转向核心(xin)技术自(zi)主研发（如芯片、大模型），形成(cheng)＂技术驱(qu)动+价值(zhi)重估＂双轮驱(qu)动。

华泰证券表示，短期来看，1 月社融数据总量并不弱，充分体现(xian)了政策“靠前发力”的效(xiao)果(guo)，对市场风险偏(pian)好影响偏(pian)正面，指数震荡、结构调整是短期市场演绎的基准情(qing)形；中期来看，地产预期改善、产能周期筑底企(qi)稳、科技外部性(xing)进(jin)一步发挥或均改善A股企(qi)业盈利预期，市场在盘整后有望进(jin)一步上(shang)行。操作上(shang)，主线交易热度较高，分歧初现(xian)：1）科技成(cheng)长行情(qing)尚未演绎至极致(zhi)，后续(xu)仍(reng)有热点扩散、内部高低切换的机会；2）低位板(ban)块(kuai)有补涨需求，关注其中有景气(qi)支撑(cheng)或政策预期改善的内需消(xiao)费、高端制造板(ban)块(kuai)；3）红利仍(reng)可逢低布局。

责编：林根

校对：姚远