夏浩洋：今年(nian)市场(chang)整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是(shi)9月24日以来的行情备(bei)受投资者(zhe)关注，因为出现了大幅上涨和后(hou)续的大幅波(bo)动。我们从几个维度分析(xi)当前的市场(chang)情况：

外部环境方面，美(mei)联储(chu)在9月份的议息会议上将联邦(bang)基金利率目标区间下调50个基点，略超市场(chang)预(yu)期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示，年(nian)内可能还有一次降息，即12月，而明年(nian)则预(yu)期有100—125个基点或4—5次降息。历(li)史上，10年(nian)期美(mei)债作为全球大类资产之锚，其走势通常与股指走势负相关。因此，美(mei)债降息或改(gai)善(shan)长(chang)期压制(zhi)A股的海外流动性因素。

内部环境方面，自9月份以来，央行采取了重磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利率以及创设“证券、基金、保(bao)险公司互换便利”等，以支持资本市场(chang)的发展。随(sui)后(hou)，财政部在10月份围绕稳增长(chang)、扩内需、防风险，推出了一揽子财政增量政策，包括较大规模(mo)增加债务(wu)额度支持地方化解隐性债务(wu)、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、叠加运用(yong)多项措施支持推动房地产市场(chang)止跌回稳、加大对重点群体的支持保(bao)障力度等措施，这些(xie)都有利于(yu)经济持续回升(sheng)向好，并对未来市场(chang)偏好产生提振作用(yong)。

资金面方面，自9月底以来，A股的成交量迅(xun)速放大，9月25日成交量破(po)万亿(yi)，并持续上涨至9月30日、10月8日连续破(po)记录，分别达到2.6万亿(yi)和3.5万亿(yi)。目前，A股的每日成交量仍维持在1万亿(yi)以上，表(biao)明市场(chang)热度未减。

情绪面方面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始(shi)迅(xun)猛(meng)上涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但仍在3200点之上震(zhen)荡。根据万得情绪指标，目前投资者(zhe)的风险偏好显著(zhu)提升(sheng)，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是(shi)重要会议如(ru)政治局会议和中央经济工作会议，以及市场(chang)流动性的边际变化。

预(yu)计还将有一系列政策推出

全景网：随(sui)着11月人大常委会闭幕，中国本轮一揽子增量政策也(ye)基本全部落地。其中，12万亿(yi)元的大规模(mo)化债政策可以说是(shi)关注的焦点。如(ru)何理(li)解此次“力度最大”的化债行动？透露(lu)出了哪些(xie)重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿(yi)元的大规模(mo)化债政策。包括安排6万亿(yi)元债务(wu)限额和4万亿(yi)元新增专项债共10万亿(yi)资金用(yong)于(yu)化债，另外2万亿(yi)棚户(hu)区改(gai)造产生的隐性债务(wu)2029年(nian)之后(hou)偿还。

整体而言，化债的主要目的是(shi)缓解地方政府负债压力，从而疏通经济堵点，即释放地方政府扩张的能力。然而，化债本身并不直接提供财政扩张，因此后(hou)续配套政策至关重要。

目前，政策层面正在推动一系列措施，如(ru)推动银行资本充足率提升(sheng)进行信贷投放（核心信用(yong)投放渠道，影响企业融资）、推动地产止跌回稳（影响居民信心）等，以提振居民信心。其中，城中村改(gai)造政策是(shi)重要一环，其支持范围已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以上城市。尽管在执行层面可能面临困难，但地产政策的落地表(biao)明地产是(shi)未来财政扩张的抓手之一，且稳增长(chang)、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为投资者(zhe)带(dai)来极大的信心提振。

未来，预(yu)计还将有一系列政策推出，以支持经济持续健康发展。

降息开启的方向性指标比降息节奏(zou)更重要

全景网：从全球来看，下半年(nian)，海外市场(chang)波(bo)动剧烈，9月以来美(mei)债利率、美(mei)元指数上行，但是(shi)近期公布的数据（PCE通胀(zhang)）显示，短期内美(mei)国通胀(zhang)压力仍在持续加大。您认(ren)为特朗普2.0时期，美(mei)国是(shi)否会从“去通胀(zhang)”到“再通胀(zhang)”？对于(yu)我国来说，特朗普2.0时期有哪些(xie)领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围绕通胀(zhang)预(yu)期进行定(ding)价(jia)，市场(chang)担忧(you)通胀(zhang)预(yu)期上行可能导致降息受阻。然而，美(mei)联储(chu)在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主要取决于(yu)美(mei)国经济基本面。短期内，由于(yu)特朗普的政策尚未落地，如(ru)关税(shui)和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如(ru)果美(mei)国经济未出现大幅提振或增速过快，降息路径仍然畅通。

不过，特朗普的政策也(ye)可能给美(mei)国经济带(dai)来下行压力，因为对内减税(shui)、对外加关税(shui)和驱(qu)逐(zhu)移民等措施虽可能导致通胀(zhang)上行，但也(ye)可能加大美(mei)国经济回落的压力。减税(shui)政策可能实施效果不佳，加剧贫富(fu)分化，而加关税(shui)和驱(qu)逐(zhu)移民则可能使美(mei)国经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美(mei)国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以来，美(mei)联储(chu)已开启降息周期，这将改(gai)善(shan)全球流动性。参考2000年(nian)以来美(mei)联储(chu)的三次降息周期，新兴市场(chang)权益资产表(biao)现通常好于(yu)发达国家市场(chang)。综合考虑当前地缘政治、产业政策、经济条件(jian)以及A股估(gu)值水平，当前降息周期与2019年(nian)具有一定(ding)的可比性。2019年(nian)降息后(hou)，国内权益市场(chang)表(biao)现良好。

因此，对于(yu)特朗普2.0交易或未来降息走势，可以认(ren)为降息开启的方向性指标比降息节奏(zou)更重要。进入降息周期后(hou)，权益市场(chang)的信心有望得到增强。

A500或成A股最具代表(biao)性宽基指数之一

全景网：有人说，中证A500是(shi)A股历(li)史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模(mo)迅(xun)速突破(po)1000亿(yi)、2000亿(yi)，成为A股历(li)史上规模(mo)增长(chang)最快的产品之一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场(chang)竞争激烈。A500之所以如(ru)此受欢迎(ying)，主要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具代表(biao)性的投资产品。中证A500指数作为对A股市场(chang)核心资产的代表(biao)性宽基指数，为投资者(zhe)提供了更多样(yang)化的市场(chang)基准。相较传统市值加权指数如(ru)沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表(biao)性和行业均衡性，可较好地反映资本市场(chang)结构变化和产业升(sheng)级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含的代表(biao)新质生产力的工业、信息技术、通信服务(wu)等行业的权重进一步增加，创新含量高于(yu)可比的市值宽基指数。中证A500指数立(li)足优质蓝(lan)筹的同(tong)时，兼顾新兴成长(chang)产业，较好地反映了经济转型过程中的增长(chang)点和潜在动能，有利于(yu)引(yin)导资金流入新生产力相关领域，助力资本市场(chang)服务(wu)实体经济。

最后(hou)，A500指数也(ye)在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛选条件(jian)，突出指数的可投资性，同(tong)时更契合A股市场(chang)国际化的发展方向。这些(xie)指数进一步丰富(fu)了内、外资中长(chang)期配置A股资产的优选品种(zhong)，未来有望成为跟踪A股市场(chang)的重要参考基准。

综上所述，A500之所以备(bei)受关注，核心在于(yu)其可能成为A股市场(chang)最具代表(biao)性的宽基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所熟知(zhi)的宽基有何不同(tong)？能否帮大家简单(dan)做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理(li)一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是(shi)传统宽基指数，其中沪深300代表(biao)“头部”大盘股票，中证500代表(biao)“腰部”中盘股票。而中证A500指数则是(shi)在考虑行业均衡后(hou)，从各(ge)个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同(tong)样(yang)带(dai)“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于(yu)成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同(tong)会导致指数特征不同(tong)。A100和A500都考虑行业均衡，但A500因成分股数量多，对行业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量少，行业覆盖(gai)度相对较弱。

此外，中证A500指数的优势还在于(yu)市值覆盖(gai)度高，其500只成分股对全市场(chang)的总市值覆盖(gai)率达到56%。同(tong)时，因成分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是(shi)考虑行业均衡，市值覆盖(gai)度大，这两个维度使其对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均衡的代表(biao)性。

未来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是(shi)，A500指数编制(zhi)结合ESG、互联互通等筛选条件(jian)，为什么近两年(nian)来新发指数在编制(zhi)上开始(shi)关注或者(zhe)纳入ESG评级？这对指数来说有怎样(yang)的价(jia)值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制(zhi)方案中，明确提到要剔除中证ESG评价(jia)结果在C及以下的上市公司证券。这一筛选机制(zhi)相当于(yu)一个筛子，通过ESG指标来过滤不符合可持续投资理(li)念的证券。在业内看来，指数引(yin)入ESG可持续投资理(li)念可以降低指数样(yang)本发生重大负面风险事件(jian)的概率，使其更适合中长(chang)期资金的偏好。对投资者(zhe)而言，ESG评级有助于(yu)降低投资风险，是(shi)一个积(ji)极的举措。

全景网：今年(nian)A系指数都纳入了ESG筛选条件(jian)，您认(ren)为ESG负面剔除是(shi)否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主题类的指数中也(ye)可能会引(yin)入ESG的评级指标。

当前A500指数估(gu)值具备(bei)优势

全景网：一个指数是(shi)否值得买入，还要看它的估(gu)值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估(gu)值情况如(ru)何？随(sui)着大量资金流入A500，您认(ren)为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析(xi)了当前的外部环境、内部环境，以及资金面和情绪面，认(ren)为投资者(zhe)可以对A股市场(chang)持乐观态度，且A股的估(gu)值目前并未处于(yu)高位(wei)。尤其是(shi)A500指数，其市盈率处于(yu)历(li)史中位(wei)数水平上下，且近期自10月9日回调后(hou)，已低于(yu)中位(wei)数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于(yu)如(ru)500、1000等指数，且与历(li)史相对市盈率相比，也(ye)具有一定(ding)的优势。

目前，已有超过2000亿(yi)的资金流入A500ETF，这表(biao)明市场(chang)对此持积(ji)极态度。从当前时点来看，是(shi)投资者(zhe)关注A股市场(chang)的较好时机。无论是(shi)从降息的角度，还是(shi)从2025年(nian)的经济增长(chang)角度来看，2025年(nian)的投资机会相较于(yu)2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰富(fu)。尽管过程中可能会有波(bo)动和曲(qu)折，但从我们分析(xi)的几个维度来看，A股市场(chang)包括A500板块均具有投资价(jia)值。降息为市场(chang)提供了流动性支撑，而经济增长(chang)或稳增长(chang)的政策出台，将提升(sheng)未来上市公司的基本面。估(gu)值和业绩方面，2025年(nian)相较于(yu)2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势。

A500指数新质生产力含量高

全景网：从行业分布来看，中证A500指数优选了各(ge)行业代表(biao)公司，盈利能力、成长(chang)性高于(yu)全市场(chang)。对于(yu)中证A500指数的行业特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖(gai)了全部35个中证二级行业和91个中证三级行业，其覆盖(gai)度广泛，且与中证全指行业分布高度一致。其前五大行业为工业、金融、信息技术、原材料(liao)和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表(biao)新质生产力的工业、信息技术、通信服务(wu)、医(yi)药卫生等行业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于(yu)可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种(zhong)行业分布结构得益于(yu)A500指数的编制(zhi)规则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能保(bao)持一致，因此具有更好的中国经济结构代表(biao)性。

对于(yu)中证A500指数的未来盈利潜力，由于(yu)其覆盖(gai)了代表(biao)新质生产力的多个行业，如(ru)工业、信息技术、通讯服务(wu)和医(yi)疗卫生，这些(xie)行业符合中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长(chang)潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选样(yang)方法也(ye)值得投资者(zhe)注意(yi)。在每次指数调整时，其能确保(bao)整个行业配置比例与中证全指的结构保(bao)持高度一致性，从而保(bao)证了指数配置行业结构在未来能紧密跟踪中国经济结构的变化，捕捉新质生产力或未来成长(chang)弹性、盈利弹性及增长(chang)空间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全景网：综合来看，中证A500指数被市场(chang)寄予厚望，如(ru)果用(yong)几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价(jia)值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价(jia)值概括为以下几个关键词：

代表(biao)性：中证A500指数在全市场(chang)中的代表(biao)性较为突出，其提供了一键式跟踪市场(chang)整体表(biao)现的beta工具，具有广泛的行业覆盖(gai)和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方面表(biao)现优异。相较于(yu)其他指数，如(ru)沪深300等，中证A500指数的传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种(zhong)行业结构使得中证A500指数更能反映中国经济的新趋势和活力。

长(chang)期表(biao)现：从历(li)史数据来看，中证A500指数的长(chang)期表(biao)现更为出色。其历(li)史收益率高达3.5倍，年(nian)化收益率超过8%，高于(yu)沪深300、中证300和中证800等指数。同(tong)时，中证A500指数的波(bo)动率相对较低。

基本面优势：中证A500指数在基本面方面也(ye)具有显著(zhu)优势。其盈利能力和成长(chang)性等财务(wu)指标相较于(yu)其他可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应用(yong)价(jia)值

全景网：对于(yu)中证A500指数来说，当下有哪些(xie)风险需要注意(yi)？投资者(zhe)要怎么样(yang)去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场(chang)的主要风险源自波(bo)动。面对这一现状，投资者(zhe)需根据自身风险承受能力选择投资方式。

对短期波(bo)动不敏感的投资者(zhe)，可考虑配置并长(chang)期持有；而对短期波(bo)动敏感的投资者(zhe)，则可通过定(ding)投和网格交易方式参与投资，以平抑市场(chang)波(bo)动。

此外，投资者(zhe)还可采取更进一步的投资策略，如(ru)核心+卫星配置策略进行投资。该策略包括以下几个步骤：

一是(shi)明确投资目标：根据自身风险承受能力，设定(ding)合理(li)的年(nian)化收益目标，并在达到目标后(hou)适时止盈。

二是(shi)选择核心指数：选取有代表(biao)性的核心资产管理(li)指数，如(ru)A500指数，能较好地代表(biao)A股各(ge)行业龙头的核心资产。

三是(shi)配置卫星指数：在确定(ding)核心资产后(hou)，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如(ru)风格特征明显或特定(ding)行业主题的指数。

四是(shi)确定(ding)配置比例：这主要取决于(yu)投资者(zhe)的风险承受能力和抗波(bo)动能力。风险偏好型投资者(zhe)可能在核心底仓上配置较少，而在进攻性的卫星行业主题上配置较多；反之，风险偏好较低的投资者(zhe)则可能增加核心底仓的配置。

五是(shi)动态调整：定(ding)期审视投资组(zu)合，根据市场(chang)环境和自身偏好及财务(wu)状况进行动态调整。

总的来说，核心+卫星策略能丰富(fu)投资者(zhe)的投资方式，对于(yu)关注A500的投资者(zhe)而言，该策略在实际投资中具有应用(yong)价(jia)值。

2025年(nian)可重点关注成长(chang)和顺周期方向

全景网：2024年(nian)已经接近尾声(sheng)，展望今年(nian)年(nian)末以及明年(nian)年(nian)初的市场(chang)，您觉得有哪些(xie)投资主线？大家可以重点关注哪些(xie)信息？

夏浩洋：2025年(nian)投资者(zhe)可持乐观态度。从国内来看，一系列稳增长(chang)政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本市场(chang)等问题都得到了积(ji)极回应，市场(chang)情绪大幅修复，为A股估(gu)值提升(sheng)奠定(ding)基础。外部环境方面，尽管地缘政治存在不确定(ding)性，但美(mei)联储(chu)开启降息周期，对全球风险资产构成利好。因此，A股的积(ji)极因素正在累积(ji)。

结构方面，2025年(nian)可重视以下方向：

一是(shi)成长(chang)方向，关注有政策支持和产业趋势支持的领域，如(ru)受周期上行和自主可控政策支持的半导体、具备(bei)困境反转逻辑的医(yi)药创新药以及新能源光伏等。

二是(shi)顺周期方向，可能存在阶段性机会，特别是(shi)在政策发力后(hou)，上市公司业绩报告(gao)显现的消费领域，特别是(shi)消费升(sheng)级支持的消费板块，或有机会。

中期来看，成长(chang)与价(jia)值或呈均衡态势；短期而言，成长(chang)可能略优于(yu)价(jia)值。成长(chang)板块投资者(zhe)可关注有资金支持、产业向上政策支持或空间发展逻辑的行业，如(ru)半导体、医(yi)药创新药、新能源光伏等；价(jia)值板块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能提升(sheng)的消费等板块。

本文节选自广发基金《近期市场(chang)怎么看？A500还值得配置吗？》主题直播，分享(xiang)嘉宾为广发基金指数投资部基金经理(li)夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观点整理(li)。