希望能给(gei)投资者带来一些有价值(zhi)的参考。

展望1 人(ren)工智能将继续成为市(shi)场C位

作为目(mu)前全球最(zui)热门的科(ke)技概念，AI拥有广阔(kuo)的市(shi)场前景，有能力(li)创造出巨大(da)的商业价值(zhi)。更重要的是，目(mu)前尚(shang)处于早期阶段，未来可以说是星辰大(da)海。而和AI商业化潜力(li)相随的，是AI的投资潜力(li)。这些观点，都已经在实(shi)业界和投资界形(xing)成共识。

过去2年，我们也(ye)见证(zheng)了不少AI公司业绩(ji)大(da)涨、股价大(da)涨，企业收获盈利投资者收获回报(bao)的案例。

春节期间，DeepSeek的横(heng)空出世震惊了中(zhong)美资本市(shi)场，还有此前字节AI基建对标海外巨头等级的投入，国产大(da)模型(xing)突破和国内AI基建的加(jia)速开展，意味(wei)着目(mu)前大(da)概率(lu)只是国产AI的2025年行情初期。

当我们能以更低的推理(li)成本使用(yong)性能更好的模型(xing)时，可以预见的是，如同前几年GPT问世，AI能力(li)每一次的迭代将带来范围更大(da)的产业升级机(ji)会，从上游的硬件和中(zhong)游的算法、数据(ju)资源，到下游应用(yong)和商业化场景，都将迎来磅礴的发展红利。

每当新的变革势力(li)涌现，必将在资本市(shi)场里卷(juan)起一阵惊涛骇浪，能否(fou)抓住这波机(ji)遇，在于能否(fou)选对具有优势的细分(fen)环节和公司。AI赛道所表(biao)现的成长性和确定性，能够帮(bang)助(zhu)投资者避免频繁交易、变换赛道所带来的摩擦、成本和风险。

基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的增长行情，可关注跟踪AI产业链的相关基金(jin)产品。如人(ren)工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪(ji)（芯片）、中(zhong)际旭创（光(guang)模块(kuai)）、金(jin)山(shan)办公（AI应用(yong)）、中(zhong)科(ke)曙光(guang)（服务器）等横(heng)贯AI产业链上中(zhong)下游的核心龙头，近一年回报(bao)收益率(lu)达到了36.75%，显(xian)著跑赢被动指数型(xing)基金(jin)（16.20%）。

展望2 机(ji)器人(ren)将继续高歌猛进

2024年是人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)发展的加(jia)速之(zhi)年，从产品推出到量产被寄(ji)予了厚望，资本市(shi)场对机(ji)器人(ren)概念股也(ye)青睐(lai)有加(jia)。年内机(ji)器人(ren)指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中(zhong)靠前，大(da)幅领先沪深300（14.50%）。

就像2020年的新能源汽车，目(mu)前整个国内人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)赛道还处在商业化的前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表(biao)的国产人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)做了惊艳(yan)亮相，华为、小米、宁德(de)时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)的热度推向高潮。

此前政策已经做出定调，《人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)创新发展指导意见》明确指出，到2025年，人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)创新体系初步建立，“大(da)脑、小脑、肢(zhi)体”等一批(pi)关键技术(shu)取得突破，确保核心部组件安全有效供给(gei)。整体产品达到国际先进水(shui)平，并实(shi)施批(pi)量生产。种种迹(ji)象表(biao)明，从政策规划(hua)到企业落地，2025年人(ren)形(xing)机(ji)器人(ren)正(zheng)从行业导入期步入加(jia)速成长期，而在这一发展阶段，渗透率(lu)将逐步加(jia)快，产业链龙头开始产生利润，放量之(zhi)后将高速增长。毫无疑问，相关产业的投资机(ji)会也(ye)将越来越多且越来越清晰。机(ji)器人(ren)ETF（562500）在过去六个月里实(shi)现40.46%的超高收益率(lu)，远(yuan)超被动指数型(xing)基金(jin)（17.68%），近三月规模和份额都在迅速增长，最(zui)新流通规模已经突破50亿元。

展望3 科(ke)创板进一步蓬勃发展

科(ke)创板自2019年7月开市(shi)以来，整体运行平稳(wen)，充分(fen)发挥科(ke)创板改革“试验田”功能，持续打造培(pei)育新质生产力(li)的“主阵地”。截至2024年底，科(ke)创板上市(shi)公司数量已达581家，总市(shi)值(zhi)规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术(shu)、高端装备(bei)、新材料(liao)、新能源、生物医药(yao)等战略性新兴(xing)产业，这些产业是新质生产力(li)的具体体现，代表(biao)了中(zhong)国经济转型(xing)升级新方向。

2024年以来，随着消费电子(zi)、汽车、计算机(ji)等市(shi)场需求回暖，以及半导体行业周期复苏，不少位于产业链上游环节的科(ke)创板上市(shi)公司也(ye)因此受益。截至2025年1月22日，217家科(ke)创板公司公布了2024年业绩(ji)预告，其中(zhong)预增96家，比例为44.24%。以预计净利润增幅统计，共有30家公司净利润增幅超100%；预计净利润增逾50%的个股主要集中(zhong)在电子(zi)、医药(yao)生物、计算机(ji)等行业。

据(ju)上交所披露，截至2024年底，科(ke)创板已成为A股指数化投资比例最(zui)高的板块(kuai)，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科(ke)创板整体自由流通市(shi)值(zhi)比例为8.3%。今年1月20日，上证(zheng)科(ke)创板综合指数（简称科(ke)创综指）正(zheng)式发布。科(ke)创板综相关ETF也(ye)已经在路上，以华夏基金(jin)为首的多家基金(jin)公司上报(bao)了科(ke)创综指ETF，将为科(ke)创板引入更多增量资金(jin)的同时，也(ye)将为投资者提供更多元、更称手的投资工具。加(jia)上科(ke)创50、科(ke)创100，科(ke)创板指数体系则愈发完善，投资“工具箱”不断丰富。

科(ke)创100ETF华夏（588800）重点覆盖代表(biao)性行业龙头，近六月回报(bao)（30.29%）远(yuan)高于沪深300（11.96%），较好体现了中(zhong)国新兴(xing)产业的成长潜力(li)。

展望4 红利资产（高股息）是最(zui)好的股市(shi)压舱石(shi)

近两年，在利率(lu)逐渐走低，国内经济基本面缓慢修复的环境(jing)下，红利类资产的投资价值(zhi)凸(tu)显(xian)。高分(fen)红板块(kuai)对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环境(jing)中(zhong)展现较强的防御属性。2024年度，A股市(shi)场以银行保险、家电、能源等高息板块(kuai)表(biao)现位居(ju)所有行业前列。

其次，政策层在推动机(ji)构长期资金(jin)入市(shi)、鼓励和指引上市(shi)公司做好市(shi)值(zhi)管(guan)理(li)的方向上持续加(jia)力(li)，由于具备(bei)高股息低波动的优势，红利资产是相对出色(se)的价值(zhi)配置洼地。

从长线资金(jin)的视角来看，在互换成本和稳(wen)健收益率(lu)的权衡下，红利资产（长期稳(wen)定高息股），是几乎唯一符合要求的方向。

从股息回报(bao)的角度来看，近几年的股息率(lu)能长期跑赢长债(zhai)利率(lu)（持续维持在3%以上）的A股公司仍有不少，重点集中(zhong)在银行、保险、能源（石(shi)油、煤炭、电力(li)）、电信等重点领域，而且不少恰好也(ye)是数以央国企或者其控制的企业，当然也(ye)包括不少优质的核心民企。

未来，国际政经环境(jing)不确定性仍然较大(da)，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿越周期，提供稳(wen)定分(fen)红实(shi)力(li)的优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正(zheng)式发行上市(shi)，截至2025年1月27日，该ETF流通规模20.91亿元，上市(shi)1年来，累计回报(bao)28.99%，表(biao)现相比于沪深300更加(jia)出色(se)。

展望5 国债(zhai)市(shi)场的投资机(ji)会

2024年，受资产荒(huang)、经济弱复苏以及宽松的货币政策等多重因素影响，市(shi)场对未来利率(lu)走势预期继续走低，国债(zhai)市(shi)场迎来一场波澜壮(zhuang)阔(kuo)的大(da)牛行情。各路资金(jin)疯狂涌入债(zhai)市(shi)刺激交投持续大(da)幅攀升，同时新发债(zhai)基爆款(kuan)频出，30年国债(zhai)ETF规模暴增近400%。从收益率(lu)来看，10年期国债(zhai)收益率(lu)年初处在2.56%左右，到年末大(da)幅下滑至1.6%附近。

展望2025年，考虑到特朗普政府重新上台对全球经济贸易形(xing)势带来更多不确定性，为实(shi)现2025年国内经济增长目(mu)标，抵(di)消外部冲击(ji)影响，预计国内货币政策有望继续维持宽松，2024年12月中(zhong)央政治局会议提出“实(shi)施更加(jia)积极的财(cai)政政策和适度宽松的货币政策”，强化了这一确定性。

综合多家机(ji)构的测算，预计2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还会有更大(da)规模的公开市(shi)场操(cao)作，带动货币和债(zhai)券市(shi)场利率(lu)中(zhong)枢(shu)进一步下行。机(ji)构预测认为，2025年的10年期国债(zhai)收益率(lu)可能下至1.5%左右，30年国债(zhai)收益率(lu)则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债(zhai)市(shi)继续走稳(wen)走牛带来重要支撑，且确定性相对较高。

基于此，我们认为，2025年仍将会是固(gu)收+大(da)年，长债(zhai)资产配置将会是一个预期表(biao)现不错的策略，可考虑国债(zhai)相关且交投活跃的ETF。

截至2025年1月27日，基准国债(zhai)ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活跃，其2024年度净值(zhi)增长8.24%，显(xian)著跑赢被动指数债(zhai)券型(xing)基金(jin)。同时管(guan)理(li)费率(lu)0.15%，托管(guan)费率(lu)仅0.05%，持有成本比较具有吸引力(li)。

展望6 高自由现金(jin)流资产将更受关注

在过去两年，A股红利资产表(biao)现大(da)放异彩，成为备(bei)受市(shi)场追捧的“顶流”。高股息策略之(zhi)所以能够长期跑赢市(shi)场，其策略的关键之(zhi)一就在于高现金(jin)流因子(zi)。

回看过去多年来A股剔除(chu)银行保险、地产等行业后长期股价表(biao)现优秀的各种超级大(da)白马企业，都具有一个很重要的指标特征(zheng)：自由现金(jin)流指标长期优秀。主要代表(biao)除(chu)了白酒、石(shi)油、煤炭、有色(se)、电力(li)等行业，还有很多制造业领域的头部企业。

所以通过这一指标进行合理(li)筛选，我们基本就可以快速找出市(shi)场中(zhong)能长期表(biao)现稳(wen)健且分(fen)红回报(bao)可观的核心资产。

这一指标之(zhi)所以如此有用(yong)，是因为自由现金(jin)流是企业生存发展的命脉，也(ye)是上市(shi)公司维持稳(wen)定现金(jin)分(fen)红能力(li)的来源，其在评估企业盈利能力(li)、偿债(zhai)能力(li)、成长潜力(li)以及投资价值(zhi)等方面更是有着关键作用(yong)。从长期的视角来看，自由现金(jin)流状(zhuang)况更好的企业与同行相比往往具有更强的竞争力(li)和投资价值(zhi)。

2025年，在国际市(shi)场不确定风险因素增多，叠加(jia)国内利率(lu)趋势长期下行及政策加(jia)力(li)引导中(zhong)长期资金(jin)大(da)规模入市(shi)的宏观环境(jing)下，“现金(jin)为王”将越发成为股票投资重要策略。

1月10日，自由现金(jin)流ETF（159201）获批(pi)，成为首批(pi)获批(pi)的自由现金(jin)流ETF之(zhi)一。该ETF以国证(zheng)自由现金(jin)流全收益指数基准，后者近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显(xian)著高于中(zhong)证(zheng)红利、红利低波和沪深300的全收益指数。我们认为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来值(zhi)得期待的新选项。

展望7 Reits仍会成为另类投资中(zhong)的优质资产

2024年是公募REITs大(da)年，发行数量和规模均大(da)幅增长，越发呈现供需两旺(wang)的发展格(ge)局。截至2024年12月底，我国REITs累计上市(shi)55只项目(mu)，发行规模（含扩募）超过1500亿元。

2024年以来，公募REITs二级市(shi)场整体表(biao)现优异，8大(da)行业中(zhong)有7个行业较年初上涨。尤其保障房板块(kuai)、公共事业类、环保/能源等板块(kuai)涨幅分(fen)别达到了35%、23%、16%。

同时，当前REITs的二级市(shi)场估值(zhi)较为稳(wen)健，不少类别资产分(fen)红回报(bao)可观，根(gen)据(ju)现金(jin)流分(fen)派(pai)率(lu)，产权型(xing)项目(mu)分(fen)派(pai)率(lu)普遍处于3%-7%，经营权型(xing)项目(mu)分(fen)派(pai)率(lu)普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市(shi)场尽管(guan)相比股市(shi)和国债(zhai)市(shi)场的规模显(xian)得较少，但却不失为一个稳(wen)定收益较为不错且风险系数较低的配置选择。

展望2025年，随着宏观流动性继续大(da)宽松，且物价通胀有抬(tai)升预期，利好经营稳(wen)健且高息的资产项目(mu)，我们认为REITs市(shi)场表(biao)现仍值(zhi)得期待。推荐逢低关注受益利率(lu)下行，分(fen)红比较稳(wen)定的保租(zu)房类和经营业绩(ji)回升的产业园区类项，以布局长期投资机(ji)会。

比如华夏北京保障房REIT（508068）,项目(mu)发行规模12.55亿元，基金(jin)初始投资的基础设施项目(mu)包括文龙家园项目(mu)和熙悦尚(shang)郡项目(mu)，目(mu)前总体的出租(zu)率(lu)94.39%，租(zu)金(jin)回报(bao)稳(wen)定。该基金(jin)2022年8月31日上市(shi)至今涨幅69.21%，年化回报(bao)率(lu)高达23%，近一年涨幅更是高达56.25%，成为投资环境(jing)下另类投资中(zhong)的一股清流。

华夏大(da)悦城商业REIT（180603），项目(mu)发行规模33.23亿元，基金(jin)初始投资的基础设施项目(mu)为成都大(da)悦城项目(mu)，根(gen)据(ju)募集说明书披露，成都大(da)悦城项目(mu)总体租(zu)赁情况良好，出租(zu)率(lu)维持在较高水(shui)平，近两年均维持在98%以上，同时该REIT预计2025年可供分(fen)配额为17,698.02万元，分(fen)红回报(bao)可观。该基金(jin)2024年9月20日上市(shi)至今不到5个月，涨幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入复苏

2024年A股市(shi)场在复杂的国内外经济环境(jing)中(zhong)运行，消费板块(kuai)整体呈现出先扬(yang)后抑、复苏步伐缓慢的态势，导致整体板块(kuai)估值(zhi)一直承压，涨幅落后于市(shi)场平均水(shui)平，不少消费类个股股价甚至出现了不同程(cheng)度的下跌。整体而言，消费板块(kuai)未能如市(shi)场预期般(ban)强劲复苏。

国家对促消费的重视也(ye)越发明确，2024年12月，中(zhong)央经济工作会议将扩大(da)内需提升至重点工作首位，提出要加(jia)力(li)扩围实(shi)施“两新”政策，明确提出大(da)力(li)提振消费的定调。2025年地方政府两会响应中(zhong)央号召，将提振消费作为年度“头号任(ren)务”，地方两会消费政策也(ye)紧跟中(zhong)央，全面覆盖商品经济、服务经济、新经济。

同时，中(zhong)央也(ye)多次在重要会议中(zhong)提出“促进中(zhong)低收入群体增收”，此为从根(gen)本上提升居(ju)民购(gou)买力(li)进而提振消费的打下牢(lao)固(gu)基础。

目(mu)前很多消费板块(kuai)的优秀公司已消化高估值(zhi)，跌出价值(zhi)、成为红利股，分(fen)红收益率(lu)具备(bei)吸引力(li)。以中(zhong)证(zheng)细分(fen)食品饮料(liao)产业主题指数为例，截至2025年1月27日，其市(shi)盈率(lu)仅19.42倍，股息率(lu)高达3.9%。同时，在大(da)规模消费政策刺激和AI+科(ke)技创新大(da)潮下，汽车、互联网(wang)、消费电子(zi)等新经济也(ye)会继续迎来高增长态势。

我们认为，2025年，在市(shi)场整体继续宽松，长线资金(jin)将有望大(da)规模入市(shi)背景下，我们将不仅会看到更加(jia)可观的消费补贴政策，也(ye)会看到股市(shi)消费板块(kuai)的投资转机(ji)到来。

食品饮料(liao)ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒巨头同时还覆盖了伊利、海天味(wei)业、东鹏(peng)饮料(liao)、青岛啤酒等各传统消费领域的核心资产，预计今年有望迎来价值(zhi)重估的契机(ji)。

港股消费ETF（513230），重点配置了腾讯、阿里、美团、小米、比亚(ya)迪等代表(biao)社交、电商、线下消费、消费电子(zi)、汽车等一众代表(biao)新消费方向的科(ke)技巨头，同时也(ye)覆盖了百胜、安踏等代表(biao)餐饮、服装等代表(biao)传统消费方向的核心资产，具有很好的长线配置价值(zhi)。

展望9 A500会继续追逐成为王者宽基

2024年，跟踪A500指数的ETF是市(shi)场一大(da)亮点。在国家罕见表(biao)态要提振资本市(shi)场，同时持续大(da)力(li)出台政策引导中(zhong)长期资金(jin)大(da)规模入市(shi)背景下，国家队及金(jin)融机(ji)构选择宽基指数布局A股，并带动大(da)量市(shi)场资金(jin)跟投。

其中(zhong)A500指数由于相比其他宽基指数或行业指数更好兼(jian)顾到了高息价值(zhi)投资和对成长赛道行业龙头的布局，具有很好的高分(fen)红、高成长的双重特性。因而成为了承接长线资金(jin)非常合适的宽基。从2024年10月份第一批(pi)A500的ETF正(zheng)式上市(shi)，到12月底的短短两个多月，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长最(zui)快纪(ji)录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表(biao)现可圈可点。

2025年1月，六部门印发中(zhong)长期资金(jin)入市(shi)方案，明确未来三年公募基金(jin)持有A股流通市(shi)值(zhi)每年至少增长10%，力(li)争大(da)型(xing)国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用(yong)于投资A股。机(ji)构测算，按照(zhao)新规要求，年内入市(shi)险资规模或可达万亿规模之(zhi)多。同时叠加(jia)年内随着持续宽松的货币政策和更有力(li)的经济刺激举措，预计今年A500指数基金(jin)投资将是一个非常稳(wen)健且预期收益不错的选择。

截止(zhi)2025年1月27日，A500ETF基金(jin)（512050）总规模达到198.59亿元，位居(ju)市(shi)场前列；去年12月以来日均成交额超40亿元，位列同类标的指数场内ETF第一，流动性好。值(zhi)得一提的是，该指数基金(jin)年管(guan)理(li)费+托管(guan)费合计仅为0.2%，属于同类最(zui)低档(dang)，也(ye)大(da)幅低于主动权益基金(jin)。

结语

总的来看，2025年，尽管(guan)全球市(shi)场仍会面临(lin)诸(zhu)多不确定风险因素，但国内市(shi)场在货币环境(jing)持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提振资本市(shi)场举措越发给(gei)力(li)的三大(da)确定性因素支持下，A股市(shi)场仍有望走出结构化甚至独立的较好行情。