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农历年行情，还有最后一个交易日。
回顾过去一个月，股市先跌后反弹，但正当大家期(qi)望反弹继(ji)续时，动(dong)力(li)似乎(hu)又有点不足，总体波动(dong)还是(shi)不小的。
今天(tian)的上涨，又给了大家新希望。
不管如(ru)何，即将开始的长假，给了大家更多(duo)放松、思考和重新布局的机会。但作为投资者(zhe)，需要的一个心(xin)理准备，因为变化依(yi)然(ran)是(shi)今年的关键词(ci)之一。
一个好的投资，往(wang)往(wang)需要确定性。
在(zai)目(mu)前存在(zai)诸(zhu)多(duo)不确定性的大环境中，去寻找具备确定性的机会，并不容易。
好在(zai)，尽管机会稀缺，还是(shi)能够找到一些的，例如(ru)消费电子。
01 确定性有多(duo)高？
为何说(shuo)消费电子具备确定性？
最重要的一个原因，是(shi)AI。
消费电子在(zai)智能手机需求饱和之后，增长率(lu)已(yi)经低迷多(duo)年。
2024年，全(quan)球消费电子市场规模大概在(zai)1.12万亿美元(yuan)左右，年复(fu)合增长率(lu)不足3%。其中，中国消费电子行业市场规模在(zai)19772亿元(yuan)人民币左右，增长率(lu)和全(quan)球处在(zai)同一水平。
这还是(shi)在(zai)已(yi)经少量AI产品上市，如(ru)AI PC的拉动(dong)之下，以及一些大消费市场有补(bu)贴的情况下。否则，消费电子的增长率(lu)可能原地不动(dong)。
不管如(ru)何，AI的出现，市场对于消费电子突(tu)破(po)增长瓶颈的看法，还是(shi)很一致的。
逻辑很简单，AI技术需要搭(da)载(zai)到具体硬件(jian)上，才能更好地实现功能，而消费电子就是(shi)最重要的硬件(jian)载(zai)体之一。
过去一年，我们看到AI PC上市销售，同时也出现了一些搭(da)载(zai)AI大模型的手机。在(zai)不久前结束的CES 2025，还展(zhan)示出诸(zhu)如(ru)AI眼镜、AI XR等新的消费电子产品。
即使只有PC和智能手机换机，不计新产品，就相当于再造一个PC和手机产业，这是(shi)万亿级别(bie)的机会。
或许有人会质疑，换机需求可能没有想象中大，因为AI应(ying)用程(cheng)序，都集成到一些APP里，如(ru)微信里就有腾讯(xun)的AI问答，kimi也就是(shi)安装一个APP就可以使用。
另外一个大问题，是(shi)AI产品价格要贵得多(duo)。
这些说(shuo)法有一定的道理，但这局限于短期(qi)。
现在(zai)的AI软(ruan)件(jian)应(ying)用，大多(duo)以云端方式进(jin)行计算，但未来AI大模型会直接(jie)部署在(zai)边缘侧，即PC端、手机端、穿戴设(she)备等，好处很明(ming)显，反应(ying)速度(du)、计算效(xiao)率(lu)更高，且可以减少对于必须联网的需求。
传统消费电子产品的算力(li)，尚不能满足边缘侧大模型的算力(li)需求，必须采用更高算力(li)的芯片，CPU要升级，内存要升级，还需要增加NPU。
在(zai)不久的将来，如(ru)果你不换成AI手机，那么你想通过手机端去应(ying)用最好的AI服务，会变得非常困难。
在(zai)这个基本逻辑之下，就延(yan)伸出换机、配套(tao)产业链订单增长等逻辑。
目(mu)前，AI消费电子产品的渗透率(lu)还不高。
以最热门的AI PC为例，Canalys的数据显示，2024年第(di)二(er)季度(du)，AI PC的全(quan)球出货量达到880万台，占PC总出货量的14%，2024年AI PC的全(quan)球出货量预计达到4400万台，占总出货量的比例在(zai)17%左右。
可以说(shuo)，AI消费电子不管是(shi)增长确定性，还是(shi)增长空间，都十(shi)分理想。
至于说(shuo)价格贵的问题，其实不需要特别(bie)担(dan)心(xin)，后面会随着(zhe)材(cai)料端、供(gong)应(ying)链、生(sheng)产端、销售端等各环节的推进(jin)，以及规模化效(xiao)应(ying)，降低成本，从而降低终端销售价格。
02估(gu)值是(shi)否合理？
从估(gu)值上看，目(mu)前A股的消费电子产业链公司，PE普遍在(zai)10-20倍之间，10多(duo)倍的较为集中。
这个估(gu)值水平，可以说(shuo)合理，没有特别(bie)的高估(gu)，也没有特别(bie)的低估(gu)，不管是(shi)横向对比海内外的公司，还是(shi)纵(zong)向对比历史估(gu)值走势，都如(ru)此。
这就会导致一个问题：未必买得下手。
因为合理估(gu)值，就说(shuo)明(ming)股价可上可下，未必马上看得到盈(ying)利。
最好的机会，当然(ran)跌到明(ming)显低估(gu)状态，市场只要稍微用点力(li)，就可以把他们拨(bo)回合理估(gu)值，盈(ying)利效(xiao)率(lu)很高。
所以，如(ru)果是(shi)短期(qi)投资，又强调(diao)稳健的话，可以再等一等。
最好是(shi)因为一些非基本面的因素，比如(ru)市场波动(dong)，或者(zhe)别(bie)的什(shi)么原因错杀(sha)，使得消费电子产业链的公司股价跌到合理范围之下。
不用担(dan)心(xin)没有这样的机会，市场经常犯错，给出一些匪夷所思的机会。
相信也有投资者(zhe)注意到，苹果股价已(yi)经连跌了1个月，最大回撤(che)幅度(du)16%。过去两年，苹果一共有过3次幅度(du)较大的回撤(che)（如(ru)下图），回撤(che)幅度(du)在(zai)17-19%之间。
换句(ju)话说(shuo)，苹果的跌幅已(yi)经接(jie)近过去两年的大回撤(che)案例。
单从技术面上看，可能已(yi)经出现左侧买点。
即使再下跌，达到前三次的最大幅度(du)，即股价到210美元(yuan)，也只是(shi)几个点的距离，下行空间有限。
这倒不是(shi)说(shuo)，苹果不可能继(ji)续大跌，特别(bie)是(shi)最近利空消息多(duo)，而是(shi)基于一个事(shi)实，苹果的基本面依(yi)然(ran)稳固，它的产品力(li)、行业地位、利润(run)率(lu)和收益率(lu)、现金(jin)流能力(li)等等，都是(shi)消费电子行业的佼佼者(zhe)。
加上AI手机增长有确定性，苹果又是(shi)最大的供(gong)应(ying)商之一，股价回撤(che)到这个份(fen)上，没有必要悲观(guan)再悲观(guan)。
这两天(tian)，苹果股价出现一些企稳迹象，这是(shi)好事(shi)。当然(ran)，能否持续反弹，下周财报是(shi)关键。
如(ru)果库克在(zai)AI手机销售方面给出超预期(qi)的信息，又或者(zhe)像去年那样，拿出大钱(qian)来回购，苹果股价反弹的机会是(shi)很大的。
估(gu)值上，苹果动(dong)态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史分位点，因此有投资者(zhe)担(dan)忧估(gu)值太贵。
投行那边，意见也不太一致。
有看空的，理由是(shi)今年AI手机销售可能低于原先预期(qi)；有看好的，并给出苹果未来12个月PE为30倍。
投资者(zhe)层面，也有分歧。激进(jin)的，已(yi)经抄底(di)，保守一点的，还在(zai)等待右侧。
额外提醒一下，不管抄不抄，分批(pi)交易的理念，应(ying)该要坚持。如(ru)果一味(wei)all in，押对了方向还好，一旦方向错误(wu)，进(jin)退两难，投资体验非常差(cha)。
投资不是(shi)赌博(bo)，用不着(zhe)一把定生(sheng)死。
03风险点
尽管具备增长确定性，未来似乎(hu)很光明(ming)，但消费电子也不是(shi)完全(quan)没有风险，眼前就有一个。
懂王已(yi)经上班，竞选时的诸(zhu)多(duo)承诺进(jin)入实施阶段，关税、技术封锁有可能增加，强迫产业链回迁也无可避免，消费电子是(shi)美国很重要的科技产业，会成为重点对象。
当中的风险在(zai)于，全(quan)球消费电子产业将面临重构，包括生(sheng)产基地、供(gong)应(ying)链、原材(cai)料等。
说(shuo)得最简单一点，就是(shi)产能高的国家，会被分散(san)到产能低的国家，直至出现新的平衡点。
另外，美国限制先进(jin)技术输出，也会影响某些国家消费电子产品的研发和生(sheng)产，从而降低他们产品的竞争力(li)。
如(ru)何在(zai)投资中体现这些风险？
简单的一个方法，就是(shi)适当下调(diao)估(gu)值中枢(shu)，确保交易有较宽的安全(quan)边际。
比如(ru)，过去20倍可以买入，现在(zai)可能要调(diao)低到15倍。过去到50倍才觉得高估(gu)，应(ying)该卖出，现在(zai)到40倍就要考虑了。
具体到交易层面，AI消费电子的一些走势特征，同样值得参考。
比如(ru)，股价起伏大。即使是(shi)大票，也可以在(zai)一个月或者(zhe)数月内，向上或者(zhe)向下波动(dong)20--30%，有时甚(shen)至达到50%。
根本原因，在(zai)于AI消费电子增长具备确定性，所以容易吸引资本买入，股价大涨，推高估(gu)值，但业绩(ji)兑现速度(du)往(wang)往(wang)难以跟上股价上涨速度(du)，于是(shi)一些短线资金(jin)，在(zai)估(gu)值高位集中卖出，导致大回撤(che)。
又如(ru)，对美股的映射。
以立讯(xun)精密为例，如(ru)果剔(ti)除一些A股的特殊情况，如(ru)24年2月各类(lei)爆仓、平仓导致的下跌，24年9月24日后的暴涨，走势和纳指、苹果的相关性还是(shi)挺高的。
原因也很简单，因为立讯(xun)精密本身就是(shi)果链概念股，苹果订单在(zai)立讯(xun)精密的营收和利润(run)占比较高。
基于这些，可以考虑以下对策：
第(di)一，在(zai)回撤(che)中寻找机会。
真正好的公司，基本面没有变坏(huai)的情况下，股价回撤(che)20-30%，就可以看看是(shi)否有抄底(di)机会。如(ru)果回撤(che)幅度(du)达到50%以上，就更加要重点关注。
第(di)二(er)，可以关注纳指走势。
特别(bie)是(shi)苹果、meta、英伟达、台积电等公司的走势，从映射的角度(du)，去寻找A股消费电子的交易机会。
04结语
对比股市各大行业板(ban)块(kuai)，消费电子是(shi)目(mu)前大环境下，确定性相对高的一个板(ban)块(kuai)。
只要运用好逆向投资策略，高位时懂得退，低位时又懂得进(jin)，加上严格的风控，例如(ru)股价跌20-30%时才考虑入场、分批(pi)次交易，是(shi)可以有效(xiao)分散(san)风险，收获盈(ying)利的。
具体到这一次，如(ru)果苹果下周财报有好消息，股价连续反弹，再配合交易额放大，宏观(guan)层面没有什(shi)么大利空，那大致可以判断(duan)，它正开启新一轮的上涨趋势。
而果链乃至整个消费电子产业链，也有可能来一波反弹。