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供需改善(shan)慢于预期2月正丁醇冲高回落
【导语】节后多套装置检修，叠加下游开工陆续提升，基(ji)本面(mian)对正丁醇支撑改善(shan)，并驱动(dong)市场上行。2月中(zhong)旬之后，正丁醇市场遇阻快(kuai)速回落，整体(ti)表现远不及预期。中(zhong)远期去库逻辑支撑仍存，未来(lai)正丁醇有望逐渐摆(bai)脱节后的低迷走(zou)势，价格端有望筑底回升。
累库压(ya)力持(chi)续，行业供需并未实质性改善(shan)
2025年春节后，尽管安庆曙(shu)光、广西(xi)华谊装置检修计划如期兑现，但正丁醇社会库存量却(que)持(chi)续攀升至近(jin)三个月以来(lai)的高位。据卓创资讯数据显示，截至2月下旬，正丁醇已经连续超(chao)过10周累库，社会库存压(ya)力外(wai)溢并对价格端带来(lai)影响。
2025年春节后，正丁醇市场陷(xian)入(ru)持(chi)续累库的困局，社会库存连续两个月攀升，产业链上下游矛盾显现，并对2月下半(ban)月市场价格运行带来(lai)冲击。
供应降幅略(lue)不及预期。尽管安庆曙(shu)光、广西(xi)华谊等主力装置按计划在2月中(zhong)旬开启检修，装置检修规模达到当(dang)前总产能的11%，但24年下半(ban)年投(tou)产的卫(wei)星化学稳定运行，叠加丁辛醇价差(cha)低位引发的部(bu)分装置增产丁醇，行业开工率仍维(wei)持(chi)在65-70%的中(zhong)高水平。
需求错峰开工效(xiao)应显著(zhu)。虽(sui)然春节期间最大下游丙丁开工达到75%的峰值(zhi)，而醋丁和DBP等下游降至较低水平；节后随着行业复工，醋丁和DBP开工快(kuai)速回升至正常水平，但丙丁开工却(que)意外(wai)下滑，较春节降幅达20%。这种跷跷板效(xiao)应导致(zhi)正丁醇总需求始终无法形(xing)成有效(xiao)共振，这也是节后正丁醇持(chi)续累库的主因之一。
节后价格冲高回落，高库存引发信心转弱
在库存中(zhong)高压(ya)与(yu)需求恢(hui)复滞缓的双重夹(jia)击下，节后正丁醇价格先涨后跌。至2月21日收盘，山东正丁醇跌至7000-7050元/吨，一度跌至节前低位水平。从2月份正丁醇走(zou)势来(lai)看，市场呈(cheng)现慢涨快(kuai)跌的特(te)征，慢涨阶(jie)段不仅仅体(ti)现为正丁醇涨幅小，且上涨缺乏连贯性，预期等因素对上涨支撑明显；下半(ban)月，正丁醇遇阻回落，下跌阶(jie)段市场呈(cheng)现快(kuai)速、幅度大的特(te)征，主要是信心分歧增大之后导致(zhi)丁醇工厂成交转淡，并引发连续让利。
市场预期分化并转为悲观。2月中(zhong)旬以来(lai)，继正丁醇受(shou)兖矿装置停车计划提振再(zai)度上涨之后，各方分歧增大，下游采购快(kuai)速萎缩。伴随而来(lai)的是，主力丁醇工厂连续让利刺激出货，并导致(zhi)各地(di)市场快(kuai)速、宽幅回落。随着正丁醇再(zai)度跌至节前水平，各方分歧逐渐弥合，市场成交改善(shan)，正丁醇向下游流转恢(hui)复正常。
库存堰塞(sai)湖效(xiao)应显现。继正丁醇连续累库之后，产业链中(zhong)高库存特(te)征显现，且自春节前备货开始，下游企业原料端库存均呈(cheng)现明显高于正常水平。在中(zhong)高库存现状下，这就导致(zhi)一旦出现分歧，在下游减少外(wai)采的背景下，正丁醇上行动(dong)力也将同步减弱，并快(kuai)速转为下滑。
中(zhong)远期去库逻辑或改善(shan)供需格局，价格有望企稳回升
据卓创资讯统计数据显示，正丁醇行业已经连续超(chao)过两个月累库。虽(sui)然3-5月份期间，仍有多套装置如兖矿鲁南、中(zhong)海壳牌和扬巴等主力装置检修计划，但当(dang)前中(zhong)高库存对市场影响短暂压(ya)制了中(zhong)远期的去库预期，2025年2月下半(ban)月市场遇阻回落，再(zai)度跌至节前水平。
随着价格回落，行业关注焦点或逐渐切换(huan)，矛盾点由供需压(ya)力大逐渐切换(huan)为中(zhong)远期预期好转，下游采购意愿改善(shan)对正丁醇市场支撑增强(qiang)。
中(zhong)远期，供应利好基(ji)本确定，需求存在不确定性，但去库逻辑或大概率将兑现。历史(shi)经验(yan)来(lai)看，3-4月份适逢正丁醇传统需求旺季，丙丁、醋丁内(nei)需和出口有望迎来(lai)改善(shan)，DBP内(nei)需也将向好，对正丁醇市场将形(xing)成正向支撑。