其中核心受益标的，专(zhuan)为数据中心打造电源、散热基础设施，相(xiang)关业务占比75%的Vertiv收获了不断涌入的订单。

2024年四季度，公司每股收益同比大幅增长了77%，调(diao)整后的利润率(lu)同比上升(sheng)了3.8%；公司未交(jiao)付的订单量同比增加了30%，其中美国地区的订单量提高50%以(yi)上。

Vertiv的股价从两(liang)年前的低点11.93美元/股，最高飙升(sheng)到了155.84美元/股，累计了超过7倍的涨幅，目前市值大约(yue)411亿(yi)美元。

一方面，由于未来新增AIDC的投入使(shi)用，数据中心用电规模将不断提升(sheng)。

根据Semi Analysis， AIDC 的建设运营将推动全(quan)球数据中心用电由 2023 年的 430TWh（占全(quan)球用电量的 1.4%）提升(sheng)至(zhi) 2030 年的 1510TWh（占全(quan)球用电量的 4.5%）。

另一方面，AI芯片性能(neng)持续迭(die)代，计算需求带来功耗增加，也在将数据中心变成氪电怪兽。去年英伟达拿出了GB200，单芯片功耗接近H100的4倍。新一代GB200 NVL72液冷机柜功率(lu)密度达到了120kW，跟传统每台8卡(ka)AI服(fu)务器相(xiang)比，增长了接近3倍，这还只是AI产业发展早期。

机柜的物(wu)理空间相(xiang)对有限(xian)，随着GPU部署数量增加，未来机柜功率(lu)密度将会快速提升(sheng)。Vertiv做出预估，当英伟达芯片架构再迭(die)代个两(liang)到三代，AI GPU峰值机架密度功耗最高或超过1000kW，进(jin)入MW时代。

因此，这样的功耗需求往往需要(yao)能(neng)够承接更(geng)高功率(lu)密度，以(yi)及(ji)更(geng)高转换效(xiao)率(lu)的电源设备。这一逻辑促成了去年某些A股公司的大幅上涨。

去年10月17日，麦格(ge)米特公告(gao)宣布与英伟达达成合作，参与其Blackwell GB200系统的创(chuang)新设计与合作建设。

麦格(ge)米特在去年10月15-17日召开的OCP全(quan)球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的最新电源系统，模块化的解决方案在1U服(fu)务器电源架中提供总计33kW功率(lu)，效(xiao)率(lu)高达97.5%。

由于合作项目将对未来业绩产生积极影响，而且是唯一一家直接进(jin)入英伟达供应链的大陆电源合作商，麦格(ge)米特的股价自此一发不可(ke)收拾(shi)，18日至(zhi)23日连续四天(tian)涨停，自9月24日以(yi)来市值翻逾一倍。

另一家上市公司—欧陆通，其服(fu)务器电源产品也可(ke)支持英伟达系列GPU服(fu)务器，并与浪潮信息、富士康、华勤、联(lian)想、中兴、新华三等(deng)国内服(fu)务器系统厂(chang)商建立合作关系。

公司推出的符合OCP ORv3规范(fan)的机架式电源解决方案，配置了6组5.5kW服(fu)务器电源，转换效(xiao)率(lu)高达 97.5%，并可(ke)拓展至(zhi)2OU 66KW、3OU 66KW以(yi)及(ji)4OU 132KW 等(deng)方案。

去年公司预告(gao)全(quan)年业绩归母净利润同比增长27.22%—47.65%，数据中心电源业务收入上半年就高增了77%，接近5亿(yi)元的规模，高功率(lu)服(fu)务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提升(sheng)。

今年，有两(liang)件轰动整个AI行业的大事儿相(xiang)继发生，一个是美国总统特朗普带着甲(jia)骨文、软银、OpenAI三家大公司弄出了一个花费可(ke)能(neng)要(yao)高达5000亿(yi)美元的“星际之门”项目，用于AI基础设施。

另一件，则是国内DeepSeek背后的技术进(jin)步引领了行业推理成本(ben)大幅下降的趋势，现在各行各业的公司都在争(zheng)先抢(qiang)后的接入DeepSeek。

硬件层面的"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等(deng)大模型平台迸发的AI推理需求形成叠加效(xiao)应，或将改变原来电力需求曲(qu)线，未来有望保持更(geng)快的增长速度。

02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿(yi)市场

DeepSeek的发布和开源大幅缩进(jin)了模型层面差距，使(shi)AI发展重心从训练模型向应用落地倾斜，应用侧的推理算力需求相(xiang)应上升(sheng)。

而且推理更(geng)注重能(neng)效(xiao)比，即单位能(neng)耗下的计算能(neng)力，使(shi)其更(geng)适合大规模部署和长期运行。智算中心用电规模可(ke)以(yi)达到100-200MW，十倍于传统的数据中心耗电量。

为了承接未来大规模的推理需求，AIDC的供配电系统面临着迭(die)代需求，即追求高功率(lu)密度和高能(neng)效(xiao)比。

数据中心的电力传输(shu)就像人(ren)体的血液循环系统，需要(yao)多个器官协同工作。整个过程分为市电引入→电压调(diao)整→配电分配→备用电源切换→末端(duan)供电五个阶段，每个阶段都有专(zhuan)用设备投入使(shi)用。

涉及(ji)到的电力设备投资包(bao)括：AC/DC服(fu)务器电源模块、柴油发电机、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以(yi)及(ji)后备电池等(deng)。

驱动一台AI服(fu)务器，需要(yao)经过数次电压转换。

高压电从电网(wang)进(jin)入数据中心后，服(fu)务器电源供应器会先将交(jiao)流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。

因此，数据中心电源架构主要(yao)涵盖保障电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层级。

UPS的作用是在当市电输(shu)入正常时将市电稳压后供应给负(fu)载使(shi)用；当市电意外(wai)中断时向负(fu)载继续供应电能(neng)，使(shi)服(fu)务器维(wei)持正常工作并保护(hu)负(fu)载软、硬件不受电网(wang)波动而造成损坏。

根据智研咨询数据，2023年国内市占率(lu)前三的UPS厂(chang)商分别(bie)为科华数据、华为和 Vertiv，对应市占率(lu)16%/14%/12%，施耐(nai)德电气、伊顿、艾默生等(deng)国际龙(long)头亦占据一定份额。

现在UPS已经形成了标准化的配置和维(wei)护(hu)流程，技术应用非常成熟，但缺点在于需要(yao)经过 AC/DC-DC/AC 两(liang)级变换，一定会面临能(neng)量转换损耗。

2014年需求云化+降本(ben)诉求促使(shi)HVDC（高压直流方案） 开始在互联(lian)网(wang)运营商数据中心推广，HVDC通过升(sheng)压降低损耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相(xiang)应减少(shao)，同时部署面积更(geng)省，减少(shao)电缆投入。并且由于分布式新能(neng)源发电也是直流，可(ke)以(yi)快速接入数据中心全(quan)直流系统。

近几年，国内互联(lian)网(wang)大厂(chang)主推HVDC-巴拿马(ma)电源，集成度和效(xiao)率(lu)继续迭(die)代。2019年阿里巴巴携手台达、中恒电气推出了巴拿马(ma)电源，该方案集成了 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和输(shu)出配电单元等(deng)环节。

由于能(neng)效(xiao)比高、可(ke)扩(kuo)展性高、适配新能(neng)源发电、以(yi)及(ji)交(jiao)付周期快等(deng)优势，HVDC方案渗透率(lu)存在很大的提升(sheng)空间。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率(lu)达到78%，而HVDC仅(jin)有12%。

但相(xiang)比于竞争(zheng)激烈的UPS，HVDC厂(chang)商头部效(xiao)应较为明(ming)显。根据 DCMAP，龙(long)头分别(bie)为中恒电气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。

机柜外(wai)追求的是效(xiao)率(lu)提升(sheng)，而机柜内则追求的是功率(lu)密度提升(sheng)。

PSU是服(fu)务器机柜中提供电源的组件，作用是提供稳定的电压电流，防止电源波动或意外(wai)事件损坏敏感的计算机硬件。

海(hai)外(wai)大厂(chang)更(geng)推崇分布式电池和直接供电设计的OCP供配电方案，比起传统UPS+PDU，系统供电效(xiao)率(lu)更(geng)高。作为第三代开放整机柜供电方案，对PSU的输(shu)出功率(lu)要(yao)求达到3kW，输(shu)出电压为48V，效(xiao)率(lu)应达到97.5%。

但与一般服(fu)务器相(xiang)比，AI服(fu)务器需要(yao)更(geng)高性能(neng)的处理器，如(ru)图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可(ke)编程逻辑门阵列（FPGA），其功耗可(ke)能(neng)高出两(liang)倍到十倍。

譬(pi)如(ru)，英伟达Blackwell B100和B200，在进(jin)行高功率(lu)计算时均需要(yao)超过1kW的功率(lu)支持，是传统CPU的3倍，所需的PSU功率(lu)从8卡(ka)服(fu)务器中的3.3kW提升(sheng)到了5.5kW。

当前AI服(fu)务器PSU大多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据英飞凌预测，随着机架功率(lu)增加到300kW以(yi)上，第二代PSU输(shu)出功率(lu)将达到8kW至(zhi)12kW，而第三代PSU输(shu)出功率(lu)将达到22kW，输(shu)出电压将从50V提至(zhi)400V，以(yi)提高功率(lu)密度、降低损耗。

在高功率(lu)AC/DC服(fu)务器电源领域，海(hai)外(wai)以(yi)OCP方案为主，HVDC 应用较少(shao)，目前价值量较 高的5.5kW电源主要(yao)供应商为台达、光(guang)宝、Advanced Energy 等(deng)国际知名企业，竞争(zheng)格(ge)局(ju) 远好于传统的CRPS电源，国内企业麦格(ge)米特、欧陆通已有相(xiang)关产品储备。

综合机构预测，随着高功率(lu)机柜需求提升(sheng)，预计5.5kW及(ji)以(yi)上高功率(lu)PSU占比将快速攀升(sheng)，AIDC服(fu)务器电源市场空间合计将达到415亿(yi)元，2028年规模有望超过2000亿(yi)。

供配电系统其他组成部分，数据中心领域开关柜、变压器市场参与者数量较多，竞争(zheng)格(ge)局(ju)相(xiang)对分散，海(hai)外(wai)头部厂(chang)商包(bao)括伊顿、西门子、施耐(nai)德等(deng)等(deng)，主要(yao)提供模块化设备、综合解决方案。

国内厂(chang)商主要(yao)包(bao)括明(ming)阳电气、金盘科技、伊戈尔等(deng)，系列产品如(ru)中低压开关柜，干式变压器已广泛(fan)应用于下游多家知名运营商，云服(fu)务商的数据中心。

03尾声(sheng)

未来AIDC的需求呈现高功率(lu)、高密度、高效(xiao)率(lu)、高可(ke)靠性趋势，整个数据中心的供配电架构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也将变得(de)尤为关键。

本(ben)周，阿里巴巴的财报揭露(lu)了AI未来资本(ben)开支超乎预计，点燃了市场对于中国科技股价值的新一轮重估。

这意味着，数据中心供应链的投资想象空间已经突破预期，在原来美国AI基建的需求基础上，天(tian)花板不止更(geng)高。当各大科技企业跟上步伐(fa)，投入将会更(geng)快，业绩兑现的确定性强。