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近(jin)期美(mei)国加征关税(shui)政(zheng)策引起市场广泛关注。那么，这一举措对全球特别是国内铝行业的影响究竟如何？于(yu)中国宏桥而言是挑战还是机遇？相信这些问题也困扰(rao)了不少市场投资(zi)人。
在笔者看来，美(mei)国这一政(zheng)策导致的市场波(bo)动在所难(nan)免，但影响也需要辩证看待。特别是对铝业龙头中国宏桥来说，利好大于(yu)冲击(ji)。
综合来看，凭借中国宏桥长期行业深耕下，构建的市场韧性(xing)、产业链韧性(xing)以及(ji)成本韧性(xing)，其有望(wang)在这场全球铝业新变局中，展(zhan)现更(geng)为强大的抗风险能力，收获更(geng)大的成长机遇。
不妨具体来探讨。
1·直接出口冲击(ji)有限，市场预期稳定(ding)
首先(xian)从市场韧性(xing)层面来看，于(yu)国内市场而言，美(mei)加征关税(shui)的直接影响其实相对较小。反而从其引发的全球市场格局变动中，中国铝企(qi)有望(wang)受益(yi)。
行业整体层面，从出口结构来看，根据中国海关总署数据显示，中国直接出口至美(mei)国的铝材占比(bi)仅为4%。比(bi)例相对较小。
而聚焦到龙头企(qi)业中国宏桥，不难(nan)发现其对美(mei)直接出口占比(bi)更(geng)是相当(dang)低。根据公司财报数据，2024年中期，中国宏桥营收约(yue)735.9亿元人民币，其中北美(mei)洲贡献仅约(yue)5.4亿元，占比(bi)0.7%，而国内客户贡献的收入占比(bi)高达94.5%。
(来源：公司财报)
可见，不论是行业整体层面还是公司层面，美(mei)国此举对国内市场的冲击(ji)影响都相对有限。
与此同时(shi)，作为全球重要的铝产品(pin)消费市场之一，美(mei)国此番贸然加征关税(shui)，反而可能加剧全球产业链的不稳定(ding)，特别是加剧美(mei)国内部(bu)铝价(jia)走强，并(bing)引发连锁反应，带动国内铝价(jia)继续高位运行。从这一层面而言，这反倒为中国宏桥等(deng)国内铝企(qi)带来了利好。
当(dang)然，市场也不乏有人担忧(you)，国内部(bu)分铝产品(pin)存(cun)在通过越南、墨西哥等(deng)第三国转口美(mei)国的情(qing)况，这可能会间接带来冲击(ji)。从实际(ji)来看，这类转口贸易量其实相对较小，且需满足严(yan)格的原产地规则(ze)，真正(zheng)受影响规模有限。而基于(yu)这一方面，中国宏桥也可通过调整出口目的地来分散风险。
2·产业链韧性(xing)增强，成本优势凸(tu)显
不可否认，美(mei)国这番对全球钢铝征收高关税(shui)，很可能引发其他(ta)国家效仿，导致全球贸易环境变差，不排除中国钢铝企(qi)业在其他(ta)市场也可能将遇到更(geng)多贸易壁垒和摩擦(ca)，并(bing)对全球钢铝产业链带来冲击(ji)。
但对中国来说，国内铝产业链高度完(wan)整，受海外市场波(bo)动影响也较有限。
以中国宏桥来看，其作为全球最大电解铝生产商，具备从氧(yang)化铝到铝加工的垂直整合能力。全产业链布局不仅确保了生产过程的稳定(ding)性(xing)和效率，还显著降低了生产成本。
考虑到美(mei)国铝需求44%依赖进口，而加征关税(shui)后，其本土铝价(jia)可能因产能不足而上涨(zhang)，而中国凭借其成本优势(如低电价(jia))和技术升级，有望(wang)进一步巩固(gu)全球市场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外，当(dang)前中国正(zheng)持续通过扩大对外开放(fang)，如降低单(dan)边关税(shui)、签(qian)订自贸协定(ding)等(deng)，抵消美(mei)国关税(shui)影响，且中国宏桥还将有望(wang)受益(yi)于(yu)"一带一路"沿线国家需求增长。
可以看到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出口占比(bi)已升至45%，已显著降低对欧美(mei)市场依赖。这不仅为宏桥带来了新的市场机遇，还增强了其在全球市场的竞争力。
3. 全球供需格局变化带来的结构性(xing)机会
正(zheng)如前文提到的，美(mei)国加征关税(shui)动作将导致其国内本土成本上升，将使其国内铝价(jia)可能因供应缺口扩大而上涨(zhang)，而摩根士(shi)丹利此前预计美(mei)国铝进口需求82%依赖海外，这也意味着连锁反应下，很有可能将推动国际(ji)铝价(jia)的上行。
在这一背景下，中国宏桥作为低成本生产商，可通过出口非(fei)美(mei)市场或国内销售获取更(geng)高利润(run)。同时(shi)，通过国内销售锁定(ding)利润(run)，其也将有望(wang)受益(yi)于(yu)内外市场割裂带来的套利空间。
此外，从全球市场机会来看，当(dang)前东盟、中东等(deng)新兴经(jing)济(ji)体工业化进程加速，对铝材需求持续增长。
仅从基建投资(zi)而言，就为铝需求带来了强力的支撑。
以中东来看，中东国家主权财富基金(jin)积极参与建筑领域投资(zi)，助力经(jing)济(ji)转型。沙特于(yu)2016年发布Vision 2030，规划(hua)投资(zi)超过3万(wan)亿美(mei)元；阿联酋方面，《阿布扎(zha)比(bi)2030经(jing)济(ji)愿景》和《迪拜2040城市总体规划(hua)》为超过1800个(ge)重大项目提供了框架，合计超7500亿美(mei)元。
东南亚方面，亚洲开发银行预计，至2030年东南亚需要在基建投资(zi)上分配大约(yue)GDP的5.7%(2022年东南亚国家联盟GDP约(yue)3.67万(wan)亿美(mei)元)。东南亚五(wu)国(印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约(yue)相当(dang)于(yu)中国2014年的水平。
可见，中东、东南亚长期基建需求十分巨大，这将催(cui)生出庞大的铝需求。
同时(shi)能够(gou)看到，中国宏桥2024年对越南、阿联酋等(deng)国的出口量大幅(fu)增加，成为新的增长点。这也预示着，在全球供需格局的变化中，中国宏桥还将收获结构性(xing)的机会，持续兑现增长红利。
4. 资(zi)本市场对行业龙头的避险偏好提升
站在当(dang)下来看，美(mei)国的这番加征关税(shui)动作，一定(ding)程度也带来了市场对不确定(ding)性(xing)环境的担忧(you)。基于(yu)此，资(zi)本市场对行业龙头的避险偏好也在提升。
就中国宏桥而言，其抗风险能力不断受到认可，凭借其规模效应和多元化布局，如布局再(zai)生铝、高端铝材等(deng)，形成差异化的竞争优势和高竞争壁垒，这将使其在贸易摩擦(ca)中更(geng)具韧性(xing)。
由此而言，在这场全球铝行业的大变局中，中国宏桥反倒有望(wang)成为优良的"避风港"，推动价(jia)值重估。
此外，中国宏桥还面临良好的政(zheng)策预期。未来不排除中国可能通过反制措施(如稀土出口管制)或产业支持政(zheng)策(如新能源车用铝补贴)间接利好铝业，增强市场对宏桥的政(zheng)策红利预期。这些政(zheng)策不仅能够(gou)提升宏桥的市场竞争力，还能为其带来更(geng)多的发展(zhan)机遇。
5. 短期情(qing)绪冲击(ji)后的价(jia)值重估
尽管加征关税(shui)初期可能引发板块波(bo)动，但从历史数据来看，如正(zheng)2018年贸易战期间，龙头企(qi)业股价(jia)在短期回调后往往因基本面支撑而反弹(dan)。
(来源：富途行情(qing))
当(dang)前中国宏桥市盈率处于(yu)低位，且盈利能力强劲(jin)，业绩保持稳健，不断吸引长期资(zi)金(jin)布局。
随着市场情(qing)绪逐步消化，后续其持续验证的经(jing)营成果，有望(wang)不断催(cui)化市场估值表现，值得(de)期待。