根据业(ye)绩预告推算，零(ling)跑2024年第四季度的营收应不低于118亿元，同比增长124%；2024年全年收入(ru)不低于305亿元，同比增长不低于80%。

零(ling)跑收入(ru)大增，关键在(zai)于销量的大幅提升。2024年全年，零(ling)跑累计销量近(jin)30万辆，同比增长104%，超额(e)完(wan)成目标。尤其是在(zai)四季度，零(ling)跑月(yue)均销量超4万辆，连续三(san)个月(yue)同比增长超100%，且稳居(ju)新势力前二。

没想到，长期远离聚(ju)光灯的零(ling)跑，不仅(jin)在(zai)绝境中成功闯入(ru)了“决赛圈”，而且还把雪(xue)球越滚越大。零(ling)跑的惊艳突围，正是新能源汽车行业(ye)格局大洗牌(pai)的一个缩影。

事实上，不论(lun)是在(zai)销售战绩、品牌(pai)声量，还是用户口碑层面上，过去几年长期稳坐新势力头部梯(ti)队的“蔚(wei)小理”，也已逐步被“理问零(ling)”所取代。

2零(ling)跑≈“车圈优(you)衣库”+“新能源界丰田”

在(zai)行业(ye)普遍为卖车发(fa)愁之时，零(ling)跑为什么能越卖越多？越卖越好(hao)？

正如理想汽车精准解锁(suo)家庭用车需求一样，清晰(xi)的市(shi)场(chang)定(ding)位也是零(ling)跑在(zai)激烈(lie)的市(shi)场(chang)竞争中脱颖而出的关键之一。只是不同于“蔚(wei)小理”对于高端市(shi)场(chang)的执念，“实在(zai)人”零(ling)跑则选择聚(ju)焦堪称是电车“禁区”的20万以下的大众消费市(shi)场(chang)，并将自身定(ding)位为“车圈优(you)衣库”，力图依靠“高品价比”的产品策略，势要吃透这个市(shi)场(chang)。

事实证明，它做到了。尤其是在(zai)15-20万价格区间的C系列SUV家族（C16、C11、C10），实现了“款款皆爆款”，目前月(yue)均销量在(zai)万台左右。

在(zai)零(ling)跑看来，聚(ju)焦特定(ding)价格带的客户群体(ti)，集中优(you)化产品和零(ling)部件，将资源实现最大化复用，才能真正做到市(shi)场(chang)渗透。这就是战略聚(ju)焦。

在(zai)战略之外，或(huo)许外界最好(hao)奇的还是，零(ling)跑在(zai)降成本(ben)与保品质的平衡中，如何获得(de)这群“最挑剔”的消费者的认可？

由于零(ling)跑的定(ding)价策略是成本(ben)定(ding)价，不同车型之间的差(cha)价仅(jin)取决于成本(ben)。这也导致(zhi)其在(zai)很长一段时间内的毛利率(lu)为负。它之所以敢这么做，关键在(zai)于长期通过技术的全域自研与垂直整合来实现技术和成本(ben)的极致(zhi)整合与优(you)化。

实际上，零(ling)跑的该(gai)思路(lu)与丰田的精益(yi)生产理念不谋而合，即并通过垂直整合模式，实现了从零(ling)部件制造到整车组装的全过程控制，不仅(jin)提高生产效率(lu)和产品质量，还通过规模经济降低了成本(ben)。

据了解，目前零(ling)跑的自制率(lu)超过60%，在(zai)电子零(ling)部件方面实现了全域自研。此外，零(ling)跑还通过与佛吉亚等供(gong)应商合作建厂，进(jin)一步降低运输成本(ben)和生产成本(ben)。

作为一家务(wu)实的企业(ye)，零(ling)跑不仅(jin)定(ding)位“接地气”，也不乱花钱，不追热点噱头，配置上却(que)是饱和式出击。据公开数据测算，去年三(san)季度，零(ling)跑的销售及管理费用率(lu)只有9%，大幅低于蔚(wei)来的22%、小鹏的16%，其成本(ben)控制成效，也可见一斑。

当然，零(ling)跑这种务(wu)实的品牌(pai)形象与注(zhu)重产品本(ben)身、不搞过度营销的优(you)衣库又风格相似，都更专(zhuan)注(zhu)于为消费者提供(gong)实实在(zai)在(zai)的价值。

按(an)照业(ye)绩预告推算，零(ling)跑去年第四季度的毛利率(lu)约为13%，已经高于蔚(wei)来（三(san)季度毛利率(lu)11%），接近(jin)小鹏的15%。

另外，清醒的商业(ye)认识和卓有成效的执行力，也是零(ling)跑成事的关键之一。例如，2020年确定(ding)未来发(fa)力增程，当一些车企还在(zai)打口水战时，零(ling)跑已然看到了增程的价值，并迅速跟进(jin)。时隔两年后增程爆发(fa)，次年2月(yue)零(ling)跑推出首款增程车型C11，乘胜追击。事后来看，零(ling)跑确有足够的先见之明。

当然，目前增程产品只占零(ling)跑整体(ti)销量的20%。如果单(dan)看C系列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以说是做到了“拥有但不绝对依赖”，零(ling)跑依然是纯电为主的新能源发(fa)展模式。

32025年冲击50万辆， 未来有望延(yan)续强产品周期

目前已锁(suo)定(ding)未来席位的零(ling)跑，接下来还能给我们多少惊喜呢?这或(huo)许是不少投资人现在(zai)很在(zai)意的事。

事实上，零(ling)跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江(jiang)明已经给出了一个答(da)案：“2025年，零(ling)跑将向(xiang)年销50万台目标迈发(fa)起(qi)挑战。未来三(san)年至关重要，我们已经进(jin)入(ru)了决赛圈，竞争对手不再仅(jin)仅(jin)是‘新势力’，而是真正的世界级的主流品牌(pai)。市(shi)场(chang)环境的变化依然非常剧烈(lie)，需要我们有更强的自身能力、更敏捷的反应速度才有可能真正达成目标。”

那么，2025年零(ling)跑的豪言能否(fou)兑现？

从产品来看，2024年零(ling)跑依靠C系列亲民(min)的售价、越级的配置和精准的定(ding)位等优(you)势，销量大幅上涨(zhang)，实现了近(jin)30万辆的年销量，同时收获了一定(ding)的品牌(pai)声量和用户口碑。在(zai)此基础上，零(ling)跑还计划于2025年陆续推出诸(zhu)多新车型，包括即将问世的全新B系列，有望成为零(ling)跑销量的又一重要增长点。

例如对于即将于3月(yue)上市(shi)的B10，中金认为其在(zai)降本(ben)及成本(ben)优(you)势上将持续领先业(ye)绩同级别车型，或(huo)在(zai)10-15万元的价格实现更强的产品竞争力，并维持目标价48港元及“跑赢行业(ye)”评级。

除了B10之外，20205年还有多款新车上市(shi)，包括预计7月(yue)上市(shi)的B01、以及预计在(zai)10月(yue)底开启预售的B05。此外，零(ling)跑D系列也将将于12月(yue)正式亮相。

“车圈优(you)衣库”是零(ling)跑对于自身的定(ding)位，D系列要做到配置豪华而定(ding)价亲民(min)，可见零(ling)跑汽车接下来会延(yan)续C系列高品价比的打法，有望延(yan)续强产品周期。如果零(ling)跑继续保持月(yue)均超4万辆的销量成绩，那么50万的销量目标应该(gai)不难实现。

按(an)照零(ling)跑的规划，未来三(san)年内将推出A、B、C、D四个系列共十三(san)四款车型，覆盖6万至30万元市(shi)场(chang)。以进(jin)一步丰富产品线，满足更多细分市(shi)场(chang)消费者的需求，从而推动销量站上新台阶。也就是说，未来三(san)年，零(ling)跑每年至少发(fa)3-4款新车，产品后劲依然充足。

4与大股东(dong)强强联手， 全球化加速推动海外放量可期

除了不断(duan)有新产品接力之外，零(ling)跑也正在(zai)加快国际化战略布(bu)局的步伐，海外市(shi)场(chang)放量亦可期，有望支(zhi)撑业(ye)绩迎来新一轮的成长期，从而进(jin)一步扩大增长边界。

据了解，零(ling)跑C10增程版于1月(yue)10日开始在(zai)欧洲(zhou)接受订单(dan)，此前该(gai)SUV的纯电版于去年9月(yue)在(zai)欧洲(zhou)推出。目前已在(zai)欧洲(zhou)13个国家拥有400多家销售网点，并计划到2025年底扩大到500家。与此同时，零(ling)跑还计划在(zai)未来三(san)年内在(zai)海外推出一系列新车型，首批车型包括C10和T03。

凭借(jie)着领先的产品和技术优(you)势，再加上大股东(dong)的Stellantis集团(tuan)的助攻，零(ling)跑未来业(ye)绩增长的能见度较高。要知道，长期以来海外汽车消费市(shi)场(chang)处(chu)于寡头垄(long)断(duan)格局。根据公开数据显示，Stellantis集团(tuan)以10%的份额(e)与大众旗鼓(gu)相当，并列第三(san)位。另外，有分析人士指出，海外格局一潭死水的本(ben)质原因是海外车企产品力下滑。

可想而知，零(ling)跑掌握领先的产品和技术，Stellantis集团(tuan)坐拥庞大的海外市(shi)场(chang)份额(e)、销售渠道、服(fu)务(wu)网络及产能布(bu)局，两者强强联合，正好(hao)优(you)势互补，有利于加速零(ling)跑向(xiang)海外市(shi)场(chang)渗透。值得(de)一提的是，去年5月(yue)，零(ling)跑和Stellantis集团(tuan)共同打造合资公司(si)“零(ling)跑国际”，将成为其开拓海外市(shi)场(chang)的关键角色。

此外，面对全球贸易保护主义的抬头带来的关税风险，也成为投资者和出海车企关注(zhu)的重点，尤其是要进(jin)入(ru)欧美等全球主流市(shi)场(chang)。

对此，为了加速全球份额(e)的提升，主要的整车厂以及供(gong)应链核心企业(ye)都在(zai)加速海外本(ben)土化建厂落地，逐步从“中国造车全球买”过渡到“全球造车全球卖”，零(ling)跑也不例外。

当然，在(zai)大股东(dong)Stellantis集团(tuan)的助攻下，零(ling)跑或(huo)将在(zai)较大程度上锁(suo)定(ding)了其未来业(ye)绩下行风险。

5 尾(wei)声

2024年，新能源汽车行业(ye)依然烈(lie)火烹油，但零(ling)跑依然支(zhi)棱起(qi)来了，不仅(jin)赢得(de)了消费者的认可，还能实现盈(ying)利迎来“春天(tian)”，尤为难得(de)。而距离如今(jin)首次扭亏(kui)，零(ling)跑已历经九年“长跑”，实属不易，这其中的艰难和酸楚大概只有自己知道。

不过在(zai)众多新势力面临(lin)困境的情况下，零(ling)跑的盈(ying)利证明了务(wu)实的新势力在(zai)汽车市(shi)场(chang)残酷竞争中仍有生存和发(fa)展的空间，能够通过“卷技术”、“卷价值”等有效努力实现盈(ying)利，展现出企业(ye)韧性，同时也提振了行业(ye)与市(shi)场(chang)信心。

对于零(ling)跑自己而言，季度首次盈(ying)利是迈过盈(ying)亏(kui)拐点、估值迎来提升的一个关键信号。

有分析人士称，电动化进(jin)入(ru)下半场(chang)，“跑马圈地”逐步转向(xiang)“持久战”，24年整车在(zai)投资维度从上量既给“PS”估值到今(jin)年市(shi)场(chang)更加看重上量后盈(ying)利的确定(ding)性，将更加考验车企的自我造血能力，整车投资将逐步偏向(xiang)终局思维，盈(ying)亏(kui)拐点后的新势力车企将有望提前锁(suo)定(ding)终局门票，估值将有望提升。

当前新势力普遍2025年PS预期在(zai)1x附近(jin)，扭亏(kui)后有望提升至1.5-2x。以最新的市(shi)值和收入(ru)指引来估算，零(ling)跑目前的市(shi)销率(lu)约为1.35x，参考可比公司(si)，考虑到当前正处(chu)于高成长阶段，其实并不算贵。