这(zhe)是一句很(hen)重量级(ji)的定调。因为计算机、智能手机、新能源汽车这(zhe)三大终端产品的出(chu)现，都曾带(dai)来(lai)过史诗级(ji)的投资机会(hui)。

意见还指出(chu)，到2025年，人(ren)形机器人(ren)创新体系初步建立(li)，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心(xin)部组件安(an)全有效(xiao)供给。整体产品达到国际先进水平，并(bing)实施批量生产。到2027年，成为重要的经济增长新引擎。

这(zhe)一定调与规(gui)划很(hen)重磅，人(ren)形机器人(ren)有望成为新能源汽车之后成经济发展(zhan)引擎的产业。从政策制定者角度看，未来(lai)人(ren)形机器人(ren)的市场规(gui)模体量、产业链纵纵深无疑是很(hen)有前景的。

再从企业层面看，开始批量生产不仅仅是口号。

在2024年，智元、傅利叶、宇树、Agility Robotics等海内外机器人(ren)企业已经先后进行人(ren)形机器人(ren)的小规(gui)模量产。

当然，最重磅的还是华为宣(xuan)布介入人(ren)形机器人(ren)赛道，或将大大加速其商业化落地。

11月15日，华为与乐聚机器人(ren)、兆威机电、深圳市大族(zu)机器人(ren)、墨影科技、拓斯达、自变(bian)量机器人(ren)等16家(jia)企业参与了签约，将在应用场景进行相关合作。11月19日，据媒体报道，华为已在东(dong)莞设立(li)子(zi)公司，投资72亿元建设产业园区(qu)，计划2025年发布并(bing)实现一定规(gui)模试产。

此外，特(te)斯拉则规(gui)划生产数千(qian)台Optimus人(ren)形机器人(ren)，并(bing)在工厂进行初步测试。且多(duo)方信息表明特(te)斯拉Optimus项(xiang)目有望在近期迎来(lai)重要版本更新，并(bing)在2025年进入正式(shi)量产。

从政策规(gui)划到企业落地，2025年人(ren)形机器人(ren)正从行业导(dao)入期步入加速成长期。在这(zhe)一发展(zhan)阶段(duan)，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之后将高(gao)速增长。这(zhe)也意味(wei)着不少投资机会(hui)。

这(zhe)有些类似2020年的新能源汽车。在此之前，行业也陆陆续续发展(zhan)了10多(duo)年，但(dan)渗透率是从2020年开始爆发。因此，资本市场迎来(lai)了上中下(xia)产业链的大繁荣，出(chu)现了多(duo)只10倍(bei)股，相信很(hen)多(duo)人(ren)还记忆犹新。

如今，人(ren)形机器人(ren)所处行业阶段(duan)类似新能源汽车的2019年。人(ren)形机器人(ren)之能够进行量产，并(bing)加速商业化落地，最根本驱动因素其实源于AI技术的快速突破。有了AI加持(chi)，人(ren)形机器人(ren)的“大脑”可以进行自主学习，规(gui)划和决策等能力，虽然目前还是技术难点，但(dan)有了AI大模型快速进步，未来(lai)是可以突破技术瓶颈的。

因此，2025爆发元年将会(hui)是人(ren)形机器人(ren)形业存在较大投资机会(hui)的重要支撑逻辑，行业景气度也只会(hui)越来(lai)越高(gao)，且短时间内无法证伪。

02

具(ju)体到投资机会(hui)方面，将更多(duo)将聚焦在技术壁垒高(gao)，且国产化率低的细分领域。

人(ren)形机器人(ren)产业链中，减速器、伺服系统、控制器三大核心(xin)零部件的成本占(zhan)据了70%。进一步细分，可分为滚柱/滚珠丝杠、力矩传感器、无框电机、谐波减速器、一维/关节扭矩传感器、空心(xin)杯电机、行星减速器、软件及系统等环(huan)节。

其中，滚柱/滚珠丝杠、力矩传感器、软件及系统竞争壁垒最高(gao)、国产化率低，且有实力的企业并(bing)不多(duo)。这(zhe)或许也是投资机会(hui)最大的细分领域。

在滚柱/滚珠丝杠领域，海外玩(wan)家(jia)主要包括舍弗勒、斯凯孚、Exlar等。国内玩(wan)家(jia)主要包括汉江(jiang)机床、南京(jing)工艺、凯特(te)精机。当然，还有一批新公司投入研发，介入该赛道，包括中坚科技、贝(bei)斯特(te)、恒立(li)液压、鼎智科技、北特(te)科技、双(shuang)林股份、新剑传动等。

在力矩传感器领域中，全球一级(ji)供应商有两家(jia)，包括ATI、宇立(li)仪器，均(jun)具(ju)备六维力矩传感器技术。二级(ji)供应商包括瑞尔(er)特(te)、坤维科技、柯力传感。其中，柯力传感前期主要做一维力矩传感器，目前六维力矩传感器已经成功(gong)研发，送样华为，并(bing)成功(gong)获得验收。

此外，近日，华培动力的传感器据传言(yan)送样给特(te)斯拉擎天(tian)柱，股价在短期内也迎来(lai)了暴涨。

在软件及系统领域，主要玩(wan)家(jia)主要还是AI本省(sheng)实力强的大厂，比如华为。

此外，人(ren)形机器人(ren)整机企业也存在机会(hui)，国内主要厂商包括埃夫特(te)、乐聚机器人(ren)、拓斯达、禾川科技等。这(zhe)些整机厂中，也握有产业链的一些核心(xin)技术。

11月15日，华为与国内16家(jia)有实力的机器人(ren)相关企业达成战略合作，本质算是搭建起了一个(ge)产业联盟。华为更多(duo)是提(ti)供一个(ge)机器人(ren)平台，赋能企业更好开发、集成机器人(ren)，有点类似在新能源汽车领域的角色。

因华为在鸿蒙(meng)操作系统、盘(pan)古大模型、云计算、AI芯片等方面技术实力强劲，赋能给国产机器人(ren)企业，会(hui)加速其商业化落地，增强全球竞争力。

未来(lai)，与华为合作的机器人(ren)企业可能具(ju)备更强市场竞争力，包括埃夫特(te)、兆威机电、拓斯达、中坚科技、禾川科技等。资本市场亦是模糊地按照人(ren)形机器人(ren)中的“赛力斯”来(lai)进行定价的。

除华为产业链，特(te)斯拉也具(ju)备很(hen)强虹(hong)吸效(xiao)应，相关概(gai)念股包括三丰智能、北特(te)科技、鸣志电器、斯菱股份等。不过，最近几个(ge)月的涨幅明显落后于华为产业链，一定程度上说明市场更看好华为的技术迭代与落地执行能力。

03

人(ren)形机器人(ren)经过去年9月底(di)以来(lai)的暴涨之后，整体估值大幅上升，或在短期内面临(lin)动荡，主要源于大市带(dai)来(lai)的β风险(xian)。

此前，A股资本市场将一揽子(zi)政策预期让经济实现较好复苏的逻辑进行了充分定价，但(dan)从11月经济、12月PMI等数据来(lai)看，证实了市场此前过于乐观。另外，从债市持(chi)续暴涨、商品市场持(chi)续下(xia)跌也能反映(ying)出(chu)，这(zhe)两个(ge)市场对经济持(chi)有较为悲观的预期。

除基本面外，目前A股大市还面临(lin)一个(ge)资金面利空因素。即10月8日进入千(qian)亿级(ji)的资金悉数被套(tao)，两融担保比例已经快速下(xia)降至253%，进入到熊市水平，但(dan)两融余(yu)额还处于牛市水平（高(gao)达1.8万亿），接下(xia)来(lai)倘若市场再度下(xia)跌，面临(lin)被动去杠杆风险(xian)。

要知道，10月18日之后进入的杠杆资金，配置主力方向(xiang)为中证1000、中证2000以及微盘(pan)股，大致规(gui)模在3000亿左(zuo)右。一旦发生快速去杠杆，对中小盘(pan)杀伤力会(hui)更大一些。

人(ren)形机器人(ren)板块没(mei)有大蓝筹公司，均(jun)为中小市值公司，接下(xia)来(lai)面临(lin)以上所言(yan)的去杠杆风险(xian)。

不过，等A股大市企稳后，人(ren)形机器人(ren)形情大概(gai)率会(hui)卷土重来(lai)，因为产业逻辑支撑较硬。在我看来(lai)，布局机器人(ren)更好的一个(ge)时机或许在春节假期前后。

从历史复盘(pan)看，在2010-2024年，2月份15年之间一共有13年上涨，中证全指平均(jun)涨幅达到3.6%，远高(gao)于其他(ta)月份。另外从市场风格看，在2月，过去15年有14年跑(pao)赢(ying)大盘(pan)，市场风格特(te)征尤为明显。

至于看好节后的逻辑，比较赞同大摩的观点：尽管中国股票在短期内可能因美国政策、美元强势(shi)和地缘政治紧张等因素继续承压，但(dan)预计在1月底(di)前后，随着特(te)朗普对华政策和中国回(hui)应的明朗化，市场有望迎来(lai)逆(ni)转。市场逆(ni)转后，农历新年消费、宏观经济数据、企业盈利和政策刺激等因素将影响股市表现。