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作者(zhe) | 孙建楠
编辑 | 袁畅(chang)
过去三(san)年多调(diao)整市道中成功赚下30%的大佬杨东，再次曝光了(le)其投资操作思路。
来自渠(qu)道的信(xin)息显示，他率领的宁(ning)泉投资团队在最(zui)新一期的投资者(zhe)交(jiao)流材料中表示:
虽然2025年的开头(tou)又是以股(gu)票的一路下跌开场，但并不是坏事，（去年）四季度反弹行情的风格特点不可能是未来的长期趋势。 只(zhi)有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。
宁(ning)泉团队还认为，在各种投资资产选(xuan)择中，权益类资产对于国(guo)内资金来说是相当好的选(xuan)择，当然，机会只(zhi)存在于其中一部分的权益资产之中。
话里话外的，杨东似乎又看到了(le)一些机会。
01
扛跌能手
作为公募和私募界的双(shuang)料投资大佬，杨东在过去几年内，表现相当“吸引(yin)眼球”。
从产品净值表现看，在历时三(san)年多的股(gu)市调(diao)整中，宁(ning)泉的系列产品（部分于2021年下半年成立），绝大部分时候(hou)守住了(le)面值。
而在2024年“9.24”行情中，该(gai)机构(gou)旗下产品也跟(gen)上了(le)市场蓝(lan)筹股(gu)的表现，把累计收益提到了(le)30%一线。
这在同期创业的私募大佬中，算是表现最(zui)突出的之一。
02
半仓权益、半仓衍生品？
来自业界的信(xin)息显示，杨东在过去几年内斩获“超额收益”的诀窍之一，就是巧妙布局了(le)衍生品投资。
后者(zhe)的存在既对冲了(le)其持(chi)有的个券的调(diao)整压力，也管理了(le)组合(he)风险(xian)，甚至有时候(hou)成为向上进攻(gong)的利器。
这个特点在2025年初依然得到保持(chi)。
来自渠(qu)道的信(xin)息显示，截至2025年1月，宁(ning)泉下属致远系列产品的股(gu)票权益仓位约在接近50%的水平。
此外，他们还布局了(le)近48%的“其他各项资产”。后者(zhe)被认为包(bao)含了(le)宁(ning)泉十分低调(diao)的衍生品布局。
从大类资产配置观察，宁(ning)泉的产品做好了(le)“攻(gong)、守”两个方面的准备。
03
重(zhong)仓房地产、化工(gong)、通信(xin)
另外，进一步的消息还显示，宁(ning)泉布局股(gu)票的前五大重(zhong)仓行业依次为 房地产、基础化工(gong)、通信(xin)、电力设备、公用事业。
与三(san)个月前相比，基础化工(gong)减仓明显、房地产、通信(xin)的配置基本持(chi)平， 电力设备、公用事业的仓位有所升高。
这似乎反映宁(ning)泉正(zheng)在对其前期盈利和涨幅较多的资产适度兑(dui)现，同时调(diao)整新的布局。
04
转债持(chi)有明显下降
另一个有趣的细节(jie)是，作为业内最(zui)早研究、发掘转债投资价值的团队，杨东率领的投资团队在过去几个月里下调(diao)了(le)转债的布局。
从其组合(he)的6%左右大幅下调(diao)到不足(zu)2%。
而对应的行情则是，大批转债在“9.24”之后出现了(le)明显的恢(hui)复(fu)性(xing)上涨。
这或许也是非常值得关注的特点。
05
调(diao)仓逻辑浮现
对于前述(shu)组合(he)调(diao)整，宁(ning)泉团队亦有一定的解读，他们提及：
由于在去年四季度的反弹行情中表现出了(le)不错上涨，在四季度该(gai)团队做了(le)一定的持(chi)仓调(diao)整。
不过，他们对于从股(gu)市中挖掘到机会，还是很有信(xin)心。
他们称：“虽然2025年的开头(tou)又是以股(gu)票的一路下跌开场，但我们并不认为是坏事，四季度反弹行情的风格特点不可能是未来的长期趋势。只(zhi)有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。”
基于慢牛的判断，杨东对于今年给出了(le)较为明确的预期：“对于今年取得正(zheng)收益，我们认为概率上是非常大的。”
06
出言警示长债杠杆
此外，该(gai)团队还有一个颇为关键的观点：权益类资产对于国(guo)内资金来说是相当好的选(xuan)择， 当然只(zhi)对一部分的权益资产而言，不包(bao)括所有的股(gu)票。
顺(shun)着(zhe)上述(shu)逻辑他进一步指出：未来市场仍是结构(gou)性(xing)的、复(fu)杂的演绎，而且阶段性(xing)地出现逆大趋势的中级趋势也很正(zheng)常，我们应该(gai)会喜欢这样的市场特点。
值得一提的是：2024年末(mo)，杨东曾经对债券市场的“加(jia)杠杆”予以警醒，当下他仍“重(zhong)复(fu)”了(le)这个“担忧”，他提及：
上市交(jiao)易的30年期国(guo)债对绝大多数(shu)的投资人(ren)来说还是一种新事物，......，一个被认为很安全的品种却能提供(gong)年化两位数(shu)以上收益，这让很多投资者(zhe)痴迷。国(guo)债投资还比较容(rong)易上杠杆，杠杆资金的收益就更(geng)是暴利了(le)。
但天下却没有风险(xian)很低，收益又很高的好东西，如此低的年化利率能否抵(di)御漫长岁月中的种种不测风云(yun)，颇令人(ren)担心。
本期责任编辑 倪静
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