首先(xian)涨起来的是关(guan)联概念股，譬如参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本(ben)；给DeepSeek分别提供服务器集群和液冷系统的浪(lang)潮信息和中科曙光；以及下(xia)游应用有合作的拓尔(er)思和科大讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越多信息披露，市场逐渐(jian)认知到一个低成本(ben)推理，性能仍媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意味(wei)着什么，AI的普涨行情顺势启(qi)动。

“访问量指数级增长，刷不出回答(da)显示繁忙，网站被黑(hei)客攻击、下(xia)游应用公司都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出来的第(di)一层逻辑是，算力不够(gou)用了，那(na)就买算力股！

头(tou)部云服务商（三大运营商、互联网巨(ju)头(tou)）、第(di)三方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及边缘算力平台（美格智能、广和通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适配DeepSeek，如同2023年初扎(zha)堆(dui)适配ChatGPT一样。各家云厂商都在积极(ji)接入，有至少30多家智算平台已经(jing)接入DeepSeek。

推理端成本(ben)的降低，会顺势激发下(xia)游企业在应用端部署DeepSeek，从而提升推理算力的需求。同时(shi)，国内智算平台也可以将开源模型部署在云服务上，提高自身的算力利用率。

要知道(dao)，有别于(yu)传统数据中心，智算中心80%的投资成本(ben)花在了算力硬件上，大模型的训练需要消耗大量的算力，只有个别巨(ju)头(tou)才有资源部署，而小企业甚至都用不到一整个机柜。

原来成本(ben)敏感的应用领域(yu)，用上DeepSeek以后，通过本(ben)地部署或者租用云厂商的推理能力，支(zhi)持推理需求。

这些应用领域(yu)，既(ji)包括C端大流量应用、政府单(dan)位、AI硬件公司，以及SaaS相(xiang)关(guan)企业等等。

果不其然，春节过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮流。

（时(shi)代周报）

智算中心从训练需求逐渐(jian)转向推理需求，也是个长期趋(qu)势。根据中国通服数字基建产业

研究(jiu)院的调研数据显示，我国算力需求仍以训练为主，占比约80%。

下(xia)游应用能否从DeepSeek的使用中获益不得而知，但国内云厂商利用免费大模型为自己的业务赚钱，跟天(tian)上掉钱了一样，这块美国的微软(ruan)、谷歌(ge)、亚马逊三家巨(ju)头(tou)早就做(zuo)出了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下(xia)，全(quan)球三大云计(ji)算厂商过去两年的云服务增速一直(zhi)保持在较高水(shui)准。他们接入DeepSeek的速度(du)，甚至比国内厂商都要快(kuai)。

但在国内，过去下(xia)游对大模型的采用速度(du)较慢，付费意愿也比较弱。国内云计(ji)算赛道(dao)面(mian)临着激烈的竞争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但云业务增长一直(zhi)落后于(yu)美国科技巨(ju)头(tou)。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋风(feng)也刮到了港股科技股里，代表后者的恒生科技指数在过去一个月的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指数仅0.11%。

其中最重要的主角，当属阿里巴巴。

近期，因为发布了性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹(ping)果就AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本(ben)市场进行重估(gu)。在下(xia)周四阿里即将公布的财报里，AI和云计(ji)算Capex必然会成为关(guan)注(zhu)焦点。

凭着一致看好的声音(yin)，阿里市值窜升的同时(shi)，数据中心的合作厂商股价也悄然起飞。

对于(yu)中国的AI技术突破，资本(ben)市场的回应是整个行业的估(gu)值提升。

算力股的春天(tian)，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯(zheng)救了国产算力股？

前两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看上了算力租赁这块生意。

当时(shi)英伟达显卡价格水(shui)涨船高，国内训练大模型的队伍不断壮大，有显卡、机房资源的企业可以收取很高的算力租金，把这门生意变成现(xian)金奶牛。

加上地方政府对智算中心建设的重视，算力建设大潮里很快(kuai)卷进了许多跨界企业。

同花顺数据显示，自2023年年末(mo)A股出现(xian)算力租赁概念起，截至2024年12月4日，A股算力租赁概念下(xia)的企业数已经(jing)达到了109个，近两年入局的上市公司超过70多家，赛道(dao)逐渐(jian)变得拥挤。

但现(xian)实呢？

市场竞争加剧，毋(wu)庸置疑。

按照功能类型来划分，算力可分为通用算力、智能算力、超算算力，智算中心作为智能算力的物理载体，随着AI大模型训练+推理的需求不断提升，是AI产业发展必不可少的基础设施，以及传统数据中心的增值性延伸。

智算中心产业链参与者众多，上游为各类基础设备（算力、网络、电源、制冷等等），中游主要包括三大基础电信运营商、大型云服务供应商，第(di)三方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成商；下(xia)游是算力应用。

从智算中心算力规模来看，互联网及云厂商在智算中心投资建设中占据重要地位。

互联网及云厂商建设的智算中心规模较大，多为万卡集群。由于(yu)自身拥有强大的资金、技术支(zhi)持和市场应用，以及市场化的管理运营机制，相(xiang)比于(yu)政府等国资平台更注(zhu)重效(xiao)率和效(xiao)益。

截至2024年8月，全(quan)国投运、在建及规划的智算中心中，互联网及云厂商建设的智算中心规模占比超过30%，其次为基础电信运营商，占比约为25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商通常只提供他们各自的网络接入口因为经(jing)常会被他们的覆盖面(mian)所限制，而第(di)三方IDC运营商不受限，通过自建数据中心或者租赁运营商机房资源，给客户提供专业的数据中心外包托管服务。

2023年，第(di)三方服务商TOP5万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软(ruan)件合计(ji)市占率达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下(xia)，数据中心上下(xia)游企业、有资源优(you)势亟待转型的能源类企业和房地产企业、有电力能耗指标优(you)势的制造业企业纷纷投身了基建浪(lang)潮。

在自建或者与当地企业共建形式，以及“东数西算”等顶层规划下(xia)，地方政府开始大规模建设智算中心，资金补贴、税收优(you)惠、土地供应等政策拱手(shou)奉上。

但盈利的关(guan)键(jian)，不在补贴多少，而是算力成本(ben)、租金价格以及机柜利用率。

据36氪，以一个英伟达H100构成的千卡集群智算中心为例，包括算力成本(ben)在内的前期投入成本(ben)高达3.5亿，建成之后每年还(hai)要掏出五千万元去支(zhi)撑运转。

而去年，智算中心的使用情况并(bing)非像资本(ben)市场预期那(na)样爆满，机房的出租率普遍在20%-30%之间，有些企业级智算中心甚至只有10%左右，这属于(yu)严重闲置的情况。

其中最突出的原因，是算力中心投入应用之后，AI需求并(bing)未如预期般快(kuai)速增长，导致大量算力难以消纳。

根据天(tian)眼查的数据，国内有超过190万家AI相(xiang)关(guan)企业，2024年以来新增超50万家。

但去年国内AI行业的投资金额下(xia)滑了5%，其中我们较为熟悉的几家头(tou)部大模型（月之暗面(mian)、智谱AI、百川(chuan)智能等）共拿到超过250亿元融资，相(xiang)比之下(xia)，初创企业获得的资金较少。

智算中心建设周期和AI需求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始盖机房买算力，甚至等到市场需求发生变化，硬件产品已经(jing)迭(die)代一轮。

更本(ben)质(zhi)的，是大模型的商业闭环还(hai)未真正跑(pao)通。

一些智算中心为了维持算力销(xiao)售，争取市场份额，也不惜采用降价、或者提高服务（比如提高运营能力，帮下(xia)游优(you)化模型等等）等方式来吸引下(xia)游用户。

在短期内，这对利润的破坏显而易见(jian)，不乏有上市公司在质(zhi)疑声中终(zhong)止算力项目。

鸿博股份是A股首家跨界算力的上市公司，因沾上英伟达概念一度(du)大涨，去年归母净(jing)利润亏损了2亿-2.9亿元，同比下(xia)滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解除了4.94亿元的算力购销(xiao)合同。

再者，大部分跨界企业除了机柜托管这类简单(dan)的服务，本(ben)身并(bing)不具(ju)备专业的AI技术能力。

与传统IDC运营商不同，如果智算服务运营商具(ju)有绑定芯(xin)片(pian)层、数据模型层或者应用层的优(you)势，譬如浪(lang)潮信息、商汤科技等，在AI服务的增值环节得以探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效(xiao)应另一个积极(ji)意义(yi)在于(yu)，它会倒逼其他大模型团队迭(die)代进步，甚至颠(dian)覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被更多应用于(yu)推理，资源利用效(xiao)率的提升非但不会降低通用算力需求，而是有潜(qian)力将存量算力资源盘活。

但同时(shi)意味(wei)着，大规模的智算项目投资可能会更加谨慎一些，因为随着推理成本(ben)下(xia)降和国产芯(xin)片(pian)的适配，中小客户或更倾向于(yu)私有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算中心”，推动推理市场规模的增长。

03

尾(wei)声

数据显示，2024年11月，全(quan)国已投运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个，远期算力规模复合增速每年料将超过30%。

长期来看，算力赛道(dao)的供需周期有望随着推理场景的比重增长进一步走向平衡。

数据中心市场往往具(ju)有较高客户粘性，头(tou)部公司凭借更广泛的客户资源使其在拓展市场方面(mian)具(ju)有更大优(you)势，业绩表现(xian)上更为突出；其次，与科技大厂绑定的运营商，譬如奥飞数据、数据港等等，算力需求增长的确定性更高。

譬如，覆盖了多家AI头(tou)部客户的润泽科技，前三季度(du)数据中心上架(jia)率逐渐(jian)爬升，单(dan)季度(du)利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联（美股）前三季度(du)来自IDC的营收增长了18.4%，净(jing)利润实现(xian)扭亏为盈，公司资产利用率大幅改(gai)善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低了部署门槛，虽然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上。