夏浩洋(yang)：今年市场整体呈现出跌宕起伏的态(tai)势(shi)，特别是9月24日以来(lai)的行情备(bei)受投资(zi)者关注(zhu)，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波动。我们从几个维(wei)度分析(xi)当前的市场情况：

外部环境方(fang)面，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利率(lu)目标区间下调(diao)50个基点，略超市场预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示，年内可能还有(you)一次(ci)降息，即12月，而明年则预期有(you)100—125个基点或4—5次(ci)降息。历史上，10年期美债作为全球大类资(zi)产之锚，其走势(shi)通常与股指走势(shi)负相关。因此，美债降息或改(gai)善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环境方(fang)面，自9月份以来(lai)，央行采取了重磅措施，包括降准(zhun)降息、降低存量房贷利率(lu)以及创设“证券、基金、保险公司互换便利”等，以支持资(zi)本市场的发展(zhan)。随后，财政部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推(tui)出了一揽子财政增量政策，包括较大规模增加债务额度支持地方(fang)化解隐性债务、发行特别国债支持国有(you)大型商业银行补充核心一级(ji)资(zi)本、叠加运用多项(xiang)措施支持推(tui)动房地产市场止跌回稳、加大对(dui)重点群体的支持保障力(li)度等措施，这(zhe)些都(dou)有(you)利于经济持续回升(sheng)向好，并对(dui)未来(lai)市场偏(pian)好产生(sheng)提振作用。

资(zi)金面方(fang)面，自9月底以来(lai)，A股的成交量迅速放大，9月25日成交量破万亿，并持续上涨至9月30日、10月8日连(lian)续破记录，分别达(da)到(dao)2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量仍(reng)维(wei)持在1万亿以上，表明市场热(re)度未减。

情绪面方(fang)面，受上述多重政策影响，A股自9月底开(kai)始迅猛上涨，一举收复3200点。近期虽有(you)回调(diao)，但仍(reng)在3200点之上震荡。根据(ju)万得情绪指标，目前投资(zi)者的风险偏(pian)好显著提升(sheng)，交易情绪仍(reng)然较高。

当前可重点关注(zhu)政策的新(xin)变化，特别是重要会议如政治局会议和中央经济工作会议，以及市场流动性的边(bian)际变化。

预计还将有(you)一系列政策推(tui)出

全景网：随着11月人大常委会闭幕，中国本轮一揽子增量政策也基本全部落地。其中，12万亿元的大规模化债政策可以说是关注(zhu)的焦点。如何理解此次(ci)“力(li)度最大”的化债行动？透(tou)露出了哪些重点信息？

夏浩洋(yang)：本次(ci)会议明确(que)了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新(xin)增专项(xiang)债共10万亿资(zi)金用于化债，另外2万亿棚户区改(gai)造产生(sheng)的隐性债务2029年之后偿还。

整体而言，化债的主要目的是缓解地方(fang)政府负债压力(li)，从而疏通经济堵点，即释放地方(fang)政府扩张的能力(li)。然而，化债本身并不直接提供(gong)财政扩张，因此后续配套(tao)政策至关重要。

目前，政策层面正(zheng)在推(tui)动一系列措施，如推(tui)动银行资(zi)本充足率(lu)提升(sheng)进行信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业融(rong)资(zi)）、推(tui)动地产止跌回稳（影响居民信心）等，以提振居民信心。其中，城中村改(gai)造政策是重要一环，其支持范围已从最初(chu)的35个超大特大城市和城区扩大到(dao)近300个地级(ji)及以上城市。尽管在执行层面可能面临困难，但地产政策的落地表明地产是未来(lai)财政扩张的抓手之一，且稳增长、稳地产的态(tai)度明确(que)。

此外，刚(gang)刚(gang)召开(kai)的政治局会议还强调(diao)了稳楼市、稳股市的重要性，这(zhe)将为投资(zi)者带来(lai)极大的信心提振。

未来(lai)，预计还将有(you)一系列政策推(tui)出，以支持经济持续健康发展(zhan)。

降息开(kai)启的方(fang)向性指标比降息节奏更(geng)重要

全景网：从全球来(lai)看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以来(lai)美债利率(lu)、美元指数上行，但是近期公布的数据(ju)（PCE通胀）显示，短期内美国通胀压力(li)仍(reng)在持续加大。您认为特朗(lang)普(pu)2.0时(shi)期，美国是否会从“去通胀”到(dao)“再通胀”？对(dui)于我国来(lai)说，特朗(lang)普(pu)2.0时(shi)期有(you)哪些领域(yu)有(you)望“逆(ni)流而上”？

夏浩洋(yang)：近期的“特朗(lang)普(pu)交易”主要围绕通胀预期进行定价，市场担忧(you)通胀预期上行可能导致降息受阻。然而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调(diao)，降息路径主要取决于美国经济基本面。短期内，由于特朗(lang)普(pu)的政策尚未落地，如关税和移(yi)民政策等，暂时(shi)不会对(dui)经济造成直接影响。如果美国经济未出现大幅提振或增速过快，降息路径仍(reng)然畅通。

不过，特朗(lang)普(pu)的政策也可能给美国经济带来(lai)下行压力(li)，因为对(dui)内减税、对(dui)外加关税和驱逐移(yi)民等措施虽可能导致通胀上行，但也可能加大美国经济回落的压力(li)。减税政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税和驱逐移(yi)民则可能使美国经济信心和经济数据(ju)承压。

目前，海外“特朗(lang)普(pu)交易”正(zheng)在慢慢降温，这(zhe)体现在美国经济回落压力(li)加大的趋势(shi)上。

自9月份以来(lai)，美联储已开(kai)启降息周期，这(zhe)将改(gai)善全球流动性。参考2000年以来(lai)美联储的三(san)次(ci)降息周期，新(xin)兴(xing)市场权益资(zi)产表现通常好于发达(da)国家市场。综合考虑当前地缘(yuan)政治、产业政策、经济条件以及A股估值水平(ping)，当前降息周期与2019年具(ju)有(you)一定的可比性。2019年降息后，国内权益市场表现良(liang)好。

因此，对(dui)于特朗(lang)普(pu)2.0交易或未来(lai)降息走势(shi)，可以认为降息开(kai)启的方(fang)向性指标比降息节奏更(geng)重要。进入降息周期后，权益市场的信心有(you)望得到(dao)增强。

A500或成A股最具(ju)代表性宽基指数之一

全景网：有(you)人说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么这(zhe)么“卷”？特别之处在哪里？

夏浩洋(yang)：A500ETF自首只产品上市以来(lai)，规模迅速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快的产品之一。目前，已有(you)22只ETF产品在跟(gen)踪A500指数，未来(lai)还将有(you)更(geng)多产品上市，市场竞争激烈。A500之所以如此受欢迎，主要有(you)以下几个核心原因：

首先，A500指数提供(gong)了更(geng)具(ju)代表性的投资(zi)产品。中证A500指数作为对(dui)A股市场核心资(zi)产的代表性宽基指数，为投资(zi)者提供(gong)了更(geng)多样化的市场基准(zhun)。相较传(chuan)统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更(geng)加兼顾(gu)市值代表性和行业均衡性，可较好地反映资(zi)本市场结构变化和产业升(sheng)级(ji)转型。

其次(ci)，A500指数助力(li)新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)发展(zhan)和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含(han)的代表新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)的工业、信息技术、通信服务等行业的权重进一步增加，创新(xin)含(han)量高于可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优质(zhi)蓝(lan)筹的同时(shi)，兼顾(gu)新(xin)兴(xing)成长产业，较好地反映了经济转型过程中的增长点和潜在动能，有(you)利于引导资(zi)金流入新(xin)生(sheng)产力(li)相关领域(yu)，助力(li)资(zi)本市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推(tui)动A股国际化。从中证A50到(dao)中证A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛选条件，突出指数的可投资(zi)性，同时(shi)更(geng)契(qi)合A股市场国际化的发展(zhan)方(fang)向。这(zhe)些指数进一步丰(feng)富了内、外资(zi)中长期配置A股资(zi)产的优选品种，未来(lai)有(you)望成为跟(gen)踪A股市场的重要参考基准(zhun)。

综上所述，A500之所以备(bei)受关注(zhu)，核心在于其可能成为A股市场最具(ju)代表性的宽基指数之一。

A500相较可比指数最大特点为行业均衡

全景网：从成分股来(lai)看，中证A500与沪深300有(you)较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之前我们所熟知的宽基有(you)何不同？能否帮大家简单做一下对(dui)比？

夏浩洋(yang)：我来(lai)给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传(chuan)统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘股票，中证500代表“腰部”中盘股票。而中证A500指数则是在考虑行业均衡后，从各个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来(lai)自沪深300，207只股票来(lai)自中证500。

其次(ci)，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股数量。A500有(you)500只成分股，A50有(you)50只，A100有(you)100只。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都(dou)考虑行业均衡，但A500因成分股数量多，对(dui)行业均衡的拟(ni)合程度更(geng)高，而A100因成分股数量少，行业覆盖度相对(dui)较弱。

此外，中证A500指数的优势(shi)还在于市值覆盖度高，其500只成分股对(dui)全市场的总市值覆盖率(lu)达(da)到(dao)56%。同时(shi)，因成分股数量多，权重更(geng)加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均衡，市值覆盖度大，这(zhe)两个维(wei)度使其对(dui)整个A股的核心资(zi)产、龙头公司有(you)比较均衡的代表性。

未来(lai)ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到(dao)一个点就是，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两年来(lai)新(xin)发指数在编制上开(kai)始关注(zhu)或者纳(na)入ESG评级(ji)？这(zhe)对(dui)指数来(lai)说有(you)怎样的价值？

夏浩洋(yang)：在中证A500指数的编制方(fang)案中，明确(que)提到(dao)要剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。这(zhe)一筛选机制相当于一个筛子，通过ESG指标来(lai)过滤不符合可持续投资(zi)理念的证券。在业内看来(lai)，指数引入ESG可持续投资(zi)理念可以降低指数样本发生(sheng)重大负面风险事件的概率(lu)，使其更(geng)适合中长期资(zi)金的偏(pian)好。对(dui)投资(zi)者而言，ESG评级(ji)有(you)助于降低投资(zi)风险，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都(dou)纳(na)入了ESG筛选条件，您认为ESG负面剔除是否有(you)可能在未来(lai)成为新(xin)发指数的“标配”？

夏浩洋(yang)：很有(you)可能，甚至未来(lai)在行业主题类的指数中也可能会引入ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具(ju)备(bei)优势(shi)

全景网：一个指数是否值得买入，还要看它(ta)的估值情况。中证A500指数与其他(ta)宽基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资(zi)金流入A500，您认为当前时(shi)点还能关注(zhu)吗？

夏浩洋(yang)：我们在前面分析(xi)了当前的外部环境、内部环境，以及资(zi)金面和情绪面，认为投资(zi)者可以对(dui)A股市场持乐(le)观态(tai)度，且A股的估值目前并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率(lu)处于历史中位数水平(ping)上下，且近期自10月9日回调(diao)后，已低于中位数水平(ping)。A500指数的绝(jue)对(dui)市盈率(lu)通常低于如500、1000等指数，且与历史相对(dui)市盈率(lu)相比，也具(ju)有(you)一定的优势(shi)。

目前，已有(you)超过2000亿的资(zi)金流入A500ETF，这(zhe)表明市场对(dui)此持积极态(tai)度。从当前时(shi)点来(lai)看，是投资(zi)者关注(zhu)A股市场的较好时(shi)机。无(wu)论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来(lai)看，2025年的投资(zi)机会相较于2023年和2024年都(dou)更(geng)为丰(feng)富。尽管过程中可能会有(you)波动和曲折，但从我们分析(xi)的几个维(wei)度来(lai)看，A股市场包括A500板块均具(ju)有(you)投资(zi)价值。降息为市场提供(gong)了流动性支撑，而经济增长或稳增长的政策出台，将提升(sheng)未来(lai)上市公司的基本面。估值和业绩方(fang)面，2025年相较于2023年和2024年都(dou)更(geng)具(ju)优势(shi)。

A500指数新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)含(han)量高

全景网：从行业分布来(lai)看，中证A500指数优选了各行业代表公司，盈利能力(li)、成长性高于全市场。对(dui)于中证A500指数的行业特征以及未来(lai)的盈利弹性空间，您有(you)何判断？

夏浩洋(yang)：A500指数成分股覆盖了全部35个中证二级(ji)行业和91个中证三(san)级(ji)行业，其覆盖度广泛，且与中证全指行业分布高度一致。其前五大行业为工业、金融(rong)、信息技术、原材料和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)的工业、信息技术、通信服务、医药(yao)卫生(sheng)等行业权重占比合计为48.7%，接近五成，高于可比宽基指数，新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)含(han)量更(geng)高。

这(zhe)种行业分布结构得益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因此具(ju)有(you)更(geng)好的中国经济结构代表性。

对(dui)于中证A500指数的未来(lai)盈利潜力(li)，由于其覆盖了代表新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)的多个行业，如工业、信息技术、通讯服务和医疗卫生(sheng)，这(zhe)些行业符合中国经济高质(zhi)量发展(zhan)的新(xin)趋势(shi)，因此未来(lai)成长潜力(li)公司可能会更(geng)多。

此外，A500指数的选样方(fang)法(fa)也值得投资(zi)者注(zhu)意。在每次(ci)指数调(diao)整时(shi)，其能确(que)保整个行业配置比例与中证全指的结构保持高度一致性，从而保证了指数配置行业结构在未来(lai)能紧(jin)密跟(gen)踪中国经济结构的变化，捕捉新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)或未来(lai)成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行业。

A500指数投资(zi)四大关键词

全景网：综合来(lai)看，中证A500指数被市场寄予厚望，如果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资(zi)价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋(yang)：我对(dui)中证A500的投资(zi)价值概括为以下几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场中的代表性较为突出，其提供(gong)了一键式跟(gen)踪市场整体表现的beta工具(ju)，具(ju)有(you)广泛的行业覆盖和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在行业均衡方(fang)面表现优异。相较于其他(ta)指数，如沪深300等，中证A500指数的传(chuan)统行业占比更(geng)低，而新(xin)质(zhi)生(sheng)产力(li)和新(xin)兴(xing)产业占比更(geng)高。这(zhe)种行业结构使得中证A500指数更(geng)能反映中国经济的新(xin)趋势(shi)和活(huo)力(li)。

长期表现：从历史数据(ju)来(lai)看，中证A500指数的长期表现更(geng)为出色。其历史收益率(lu)高达(da)3.5倍，年化收益率(lu)超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时(shi)，中证A500指数的波动率(lu)相对(dui)较低。

基本面优势(shi)：中证A500指数在基本面方(fang)面也具(ju)有(you)显著优势(shi)。其盈利能力(li)和成长性等财务指标相较于其他(ta)可比指数更(geng)为出色，显示出其良(liang)好的投资(zi)潜力(li)和发展(zhan)前景。

核心+卫星策略在A500投资(zi)中更(geng)具(ju)应(ying)用价值

全景网：对(dui)于中证A500指数来(lai)说，当下有(you)哪些风险需要注(zhu)意？投资(zi)者要怎么样去配置A500指数以及其他(ta)宽基指数？您有(you)何建议？

夏浩洋(yang)：当前市场的主要风险源自波动。面对(dui)这(zhe)一现状，投资(zi)者需根据(ju)自身风险承受能力(li)选择投资(zi)方(fang)式。

对(dui)短期波动不敏感的投资(zi)者，可考虑配置并长期持有(you)；而对(dui)短期波动敏感的投资(zi)者，则可通过定投和网格交易方(fang)式参与投资(zi)，以平(ping)抑市场波动。

此外，投资(zi)者还可采取更(geng)进一步的投资(zi)策略，如核心+卫星配置策略进行投资(zi)。该策略包括以下几个步骤：

一是明确(que)投资(zi)目标：根据(ju)自身风险承受能力(li)，设定合理的年化收益目标，并在达(da)到(dao)目标后适时(shi)止盈。

二是选择核心指数：选取有(you)代表性的核心资(zi)产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的核心资(zi)产。

三(san)是配置卫星指数：在确(que)定核心资(zi)产后，根据(ju)风险偏(pian)好和投资(zi)目标，选择具(ju)有(you)进攻性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

四是确(que)定配置比例：这(zhe)主要取决于投资(zi)者的风险承受能力(li)和抗波动能力(li)。风险偏(pian)好型投资(zi)者可能在核心底仓上配置较少，而在进攻性的卫星行业主题上配置较多；反之，风险偏(pian)好较低的投资(zi)者则可能增加核心底仓的配置。

五是动态(tai)调(diao)整：定期审视(shi)投资(zi)组合，根据(ju)市场环境和自身偏(pian)好及财务状况进行动态(tai)调(diao)整。

总的来(lai)说，核心+卫星策略能丰(feng)富投资(zi)者的投资(zi)方(fang)式，对(dui)于关注(zhu)A500的投资(zi)者而言，该策略在实际投资(zi)中具(ju)有(you)应(ying)用价值。

2025年可重点关注(zhu)成长和顺(shun)周期方(fang)向

全景网：2024年已经接近尾声，展(zhan)望今年年末以及明年年初(chu)的市场，您觉得有(you)哪些投资(zi)主线？大家可以重点关注(zhu)哪些信息？

夏浩洋(yang)：2025年投资(zi)者可持乐(le)观态(tai)度。从国内来(lai)看，一系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方(fang)政府化债及资(zi)本市场等问题都(dou)得到(dao)了积极回应(ying)，市场情绪大幅修复，为A股估值提升(sheng)奠定基础。外部环境方(fang)面，尽管地缘(yuan)政治存在不确(que)定性，但美联储开(kai)启降息周期，对(dui)全球风险资(zi)产构成利好。因此，A股的积极因素正(zheng)在累积。

结构方(fang)面，2025年可重视(shi)以下方(fang)向：

一是成长方(fang)向，关注(zhu)有(you)政策支持和产业趋势(shi)支持的领域(yu)，如受周期上行和自主可控政策支持的半导体、具(ju)备(bei)困境反转逻辑的医药(yao)创新(xin)药(yao)以及新(xin)能源光伏等。

二是顺(shun)周期方(fang)向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力(li)后，上市公司业绩报告显现的消费领域(yu)，特别是消费升(sheng)级(ji)支持的消费板块，或有(you)机会。

中期来(lai)看，成长与价值或呈均衡态(tai)势(shi)；短期而言，成长可能略优于价值。成长板块投资(zi)者可关注(zhu)有(you)资(zi)金支持、产业向上政策支持或空间发展(zhan)逻辑的行业，如半导体、医药(yao)创新(xin)药(yao)、新(xin)能源光伏等；价值板块则可关注(zhu)受政策利好及未来(lai)企业业绩可能提升(sheng)的消费等板块。

本文(wen)节选自广发基金《近期市场怎么看？A500还值得配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资(zi)部基金经理夏浩洋(yang)（F0340000000234），文(wen)本内容(rong)根据(ju)嘉宾观点整理。