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在当今全球能源格局经历深刻变革的(de)时期,降低碳排放和推动绿色增长已成(cheng)为社会发展的(de)核心(xin)需求。
在这场关乎未(wei)来的(de)转型竞赛中,实现“双碳”目标下的(de)低碳转型,宛如一场在新技术和新市场竞争中展开(kai)的(de)激烈角逐。
聚焦到资本市场,那些顺应趋势发展,积极探索相关行业潜在机遇并有所行动的(de)企业,值得(de)更多投资者(zhe)的(de)关注。而协鑫新能源,正是(shi)在这一领域的(de)积极探索者(zhe)。
2025年(nian)1月9日,协鑫新能源(00451.HK)发布公(gong)告称,公(gong)司将现金、发行股份及(ji)可转换股债券的(de)方式(shi)收购协鑫石(shi)油天然气有限公(gong)司(以下简称:协鑫天然气项目)48%股权,本次(ci)交易作价为3.25亿元(单位(wei):人民币(bi),下同(tong))。据内部知情人士透(tou)露,此次(ci)收购包含协鑫汇(hui)东江苏如东LNG接收站项目(以下简称:协鑫如东LNG项目)。
为何协鑫新能源会在天然气领域持续加码?此次(ci)新的(de)探索又会为其业务带来怎样的(de)具体变化?
一、双碳目标下,协鑫新能源解锁天然气行业的(de)潜在机遇
自“双碳”目标正式(shi)确立以来,推动社会及(ji)经济向绿色低碳转型已然成(cheng)为当下时代(dai)发展的(de)必然趋势。在这一转型进程中,大力发展清洁能源无疑(yi)是(shi)其核心(xin)所在。而在众多清洁能源之中,天然气凭借其高热值以及(ji)相对较低的(de)碳排放优势,正逐步崭露头角,成(cheng)为绿色转型的(de)关键能源之一。
光(guang)大证券发布研究报告称,2024年(nian),我国居民、运(yun)输、工业替代(dai)、发电等多领域天然气需求齐增,天然气消费量快(kuai)速增长,1-11月天然气表观消费量为3862亿立方,同(tong)比增长9.3%。IEA预(yu)测2025年(nian)我国天然气需求将增长7.8%,为全世(shi)界天然气需求增长最快(kuai)的(de)地区之一。
鉴于中国“富煤、缺油、少气”的(de)化石(shi)能源资源特点,我国天然气仍然存在较大的(de)供需缺口。根据国家能源局等部门发布的(de)数据,近(jin)年(nian)来我国天然气进口量持续走高。2023年(nian),全国进口天然气1656亿立方米,同(tong)比增长9.9%。与此同(tong)时,中国的(de)天然气对外依存度长期以来也在40%以上,到2023年(nian),达到了42.3%。
在这种背景下,大量引进价格较低的(de)海外天然气资源对中国国产气形成(cheng)了必要的(de)补充。值得(de)注意的(de)是(shi),在进口天然气中,LNG逐渐成(cheng)为其中的(de)主要类型,海外LNG进入中国市场,对于国内天然气的(de)供需平衡和价格稳定将产生积极作用。
其中,LNG接收站作为我国LNG进口的(de)唯一窗口,在整个天然气产业链中具有接收、气化和调峰功能,是(shi)产业链上的(de)重要基础设(she)施。但是(shi),由于LNG接收站的(de)技术门槛高、建设(she)耗资较大且审批流程复(fu)杂,目前我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年(nian)国内外油气行业发展报告》相关数据,截(jie)至2023年(nian)底,中国已投产运(yun)行的(de)LNG接收站仅为28座。
显然,协鑫新能源此次(ci)收购正是(shi)瞄准了LNG接收站资产的(de)独特价值。
比如,协鑫新能源在2023年(nian)下半年(nian)成(cheng)功实现LNG贸易从0到1的(de)突破,并快(kuai)速形成(cheng)相关业务收入。去年(nian)3月份,协鑫新能源间接全资附属公(gong)司南京协鑫新能源发展有限公(gong)司与协鑫能源间接全资附属公(gong)司协鑫智慧能源(如东)有限公(gong)司签(qian)订了居间合同(tong),为后(hou)者(zhe)寻找并购买符合资格的(de)国际LNG资源及(ji)LNG接收站服务。
由此来看,协鑫新能源有着颇(po)为清晰的(de)LNG业务战略目标和规划,而此次(ci)成(cheng)功收购协鑫天然气项目48%的(de)股权,在实现业务合作进展的(de)同(tong)时,也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的(de)又一块拼图。
据了解,目前如东LNG接收站一期已于2022年(nian)9月开(kai)始建设(she),预(yu)计2025年(nian)3季度完(wan)成(cheng)建设(she)。在一期建成(cheng)后(hou),该接收站处理(li)能力有望达到300万吨/年(nian)。
考虑到如东LNG接收站一期的(de)完(wan)工时间,2025年(nian)剩余时间到2026年(nian)大概率会是(shi)如东LNG接收站从试运(yun)营(ying)到正常运(yun)营(ying)的(de)过度时期。因此预(yu)计从2027年(nian)开(kai)始,如东LNG接收站将进入正常运(yun)营(ying)阶段。
同(tong)时,参(can)考其他LNG接收站使用率情况,按照70%的(de)平均负(fu)荷率进行计算,从2027年(nian)开(kai)始,如东LNG接收站年(nian)度服务量将达到210万吨。
根据其他LNG接收站的(de)历史运(yun)营(ying)数据来看,进入正常运(yun)营(ying)阶段当年(nian)便可以产生利润。这也就意味着如东LNG接收站于2027年(nian)能够进入持续盈利阶段。待利润补足年(nian)度亏损,如东LNG接收站便能够为协鑫新能源提(ti)供稳定的(de)分红,优质资产属性持续凸显。
值得(de)注意的(de)是(shi),公(gong)告中还显示,协鑫油气旗下还拥有一个子公(gong)司茂名LNG公(gong)司。该公(gong)司的(de)茂名LNG接收站正处于审批阶段。
根据规划,该项目一期设(she)计年(nian)处理(li)量为300万吨,另含有1个容量为26.6万立方米的(de)卸货码头,预(yu)计最快(kuai)于2028年(nian)后(hou)投入运(yun)营(ying)。若后(hou)续该项目顺利落地并投产,为协鑫新能源带来的(de)收益也是(shi)值得(de)期待的(de)。
二、收购背后(hou)更深层次(ci)的(de)逻辑:协鑫新能源的(de)天然气“站贸一体化”野望
对于协鑫新能源自身而言,收购协鑫天然气项目除了能够使公(gong)司的(de)财务结(jie)构更加多元化,还能够显著提(ti)升公(gong)司天然气中游储运(yun)能力,助力公(gong)司稳步提(ti)升海外和国内天然气市场份额。与此同(tong)时,伴(ban)随着未(wei)来协鑫如东LNG接收站逐步被打造为LNG资源全球配置能力的(de)重要平台(tai),实现海外LNG资源采(cai)购长中短约的(de)动态调整,形成(cheng)更加稳定、有市场竞争力的(de)资源池。
更深入来看,此次(ci)收购项目是(shi)协鑫新能源近(jin)年(nian)来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的(de)缩(suo)影。
在国内天然气消费持续增长的(de)背景下,相关企业持续经营(ying)的(de)关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现运(yun)输储存。尤其是(shi)在当前我国天然气常年(nian)存在较大供需缺口的(de)背景下,构建天然气全产业生态链条成(cheng)为相关企业实现持续增长的(de)必然选择。
在此之前,协鑫新能源紧抓全球天然气格局大调整的(de)新机遇,开(kai)始向“光(guang)伏+天然气”双主营(ying)业务战略转型,快(kuai)速切入天然气赛道。公(gong)司依托协鑫集团的(de)油气资源和LNG接收站资源,在天然气贸易领域快(kuai)速建立起其他同(tong)业竞争者(zhe)难以复(fu)制的(de)资源及(ji)网络优势。与此同(tong)时,协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和中短约采(cai)购,打造一个具有国际竞争力的(de)天然气资源池,确保(bao)为全球客(ke)户提(ti)供稳定且可靠的(de)天然气供应。
如果说上述协鑫新能源所做的(de)努力大多聚焦在天然气产业链的(de)上下游,那么此次(ci)收购,协鑫新能源瞄准的(de)是(shi)LNG接收站则是(shi)天然气产业链的(de)中游部分。LNG接收站在天然气贸易中发挥的(de)接收与储运(yun)的(de)关键作用,码头仓储物流及(ji)直(zhi)销气业务也将成(cheng)为公(gong)司业绩(ji)增长的(de)有力支柱。
江苏如东洋(yang)口港作为我国华东地区目前最大的(de)LNG的(de)进口港,其地理(li)位(wei)置背靠江苏、毗(pi)邻上海,具有庞大的(de)天然气消费市场。因此收购协鑫如东LNG接收站项目,是(shi)协鑫新能源“站贸一体化”战略的(de)理(li)想(xiang)跳(tiao)板。
由此可见,协鑫新能源对于协鑫如东LNG接收站项目的(de)收购,不仅是(shi)对该项目潜力的(de)把握,也是(shi)对其业务布局和市场优势的(de)整合。通过收购,协鑫新能源打通了天然气上中下游产业链,这不仅能够让公(gong)司实现了业务的(de)多元化和可持续发展,还进一步扩大了公(gong)司在天然气贸易领域的(de)影响力,巩(gong)固其在国内外天然气贸易领域的(de)领先(xian)地位(wei)。
而往(wang)后(hou)看,一旦这一路(lu)径顺利跑通,不排除后(hou)续其还将有更多相应的(de)市场整合动作,凭借协鑫新能源在行业的(de)领先(xian)优势以及(ji)独有的(de)资源及(ji)网络优势,其在海内外的(de)“攻城略地”也将更加轻而易举,实现对海内外天然气贸易市场的(de)快(kuai)速渗透(tou)与占领,迎来更为广阔的(de)发展空间。
三、结(jie)语
最后(hou)回(hui)归到资本市场估值层面来看,目前协鑫新能源市销率仅为0.67倍,而处于LNG业务早期及(ji)成(cheng)长期的(de)同(tong)业港股上市公(gong)司市销率一般处于2-4倍。可以发现,当下协鑫新能源的(de)估值水平一定程度反映了市场对其真(zhen)实价值的(de)认识仍然存在偏差。
未(wei)来,在全球能源格局持续变革的(de)背景下,协鑫新能源凭借其“站贸一体化”战略的(de)稳步推进,有望迎来前所未(wei)有的(de)发展机遇。正如著名管理(li)学(xue)家彼得(de)·德鲁克所言:“战略不是(shi)追求独特性,而是(shi)追求系统性。”在这一战略的(de)引领下,协鑫新能源的(de)LNG业务有望成(cheng)为其持续成(cheng)长的(de)核心(xin)驱动力,助力公(gong)司在全球能源转型的(de)浪潮中实现华丽(li)蜕变。这样看来,协鑫新能源在清晰的(de)发展战略指引下,后(hou)续表现仍然具备看点。